9月下旬政策齊發(fā)，三大指數(shù)紛紛扭虧為盈，公募多只產(chǎn)品業(yè)績大幅上漲，賺錢效應讓A股市場的投資熱情被迅速點燃。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，在連續(xù)虧損五個季度后，公募權益類產(chǎn)品終于扭虧為盈，并大幅“收回失地”。截至三季度末，公募基金的年內(nèi)基金利潤為1.17萬億元。

值得注意的是，作為重要增量資金的指數(shù)型產(chǎn)品發(fā)揮著越來越重要的作用，包括“國家隊”在內(nèi)的資金仍在持續(xù)加倉。同時，市場行至當下，基金經(jīng)理們的調倉方向也出現(xiàn)了明顯分歧。提升倉位者堅定看好本輪市場上行的空間，降倉者則選擇落袋為安，期待市場進入一個穩(wěn)態(tài)后再尋找配置機會。

“宏觀政策進一步轉向及股票市場出現(xiàn)反彈在預期之內(nèi)，但連續(xù)快速暴漲大幅超出意料。”永贏基金基金經(jīng)理許拓認為，短期市場走勢的劇烈變化確實讓人頭暈目眩、措手不及。市場在短期情緒的影響下難免波動較大，或應當更理性地應對。

公募年內(nèi)盈利1.17億元

隨著9月市場的一波加速上漲，A股三大指數(shù)紛紛扭虧為盈。數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，上證指數(shù)從年內(nèi)回報累虧9.1%轉為上漲12.15%；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指同樣上漲10.55%、15%。板塊方面也是類似情況，16個板塊實現(xiàn)年內(nèi)上漲，其中非銀金融、銀行、家用電器等板塊漲幅居前，均超過25%。

市場賺錢效應的爆發(fā)，讓公募行業(yè)各類產(chǎn)品的業(yè)績均有所反彈，年內(nèi)平均回報均回正。截至三季度末，股票型基金的年內(nèi)平均收益率為9.68%，比二季度末的-5.05%提升了14.74個百分點。此外，混合型基金、國際（QDII）基金、FOF基金的提升幅度也在5個百分點以上。

這樣的表現(xiàn)下，與股市相關度最高的權益類產(chǎn)品賺錢效應自然也十分明顯，在連續(xù)虧損5個季度后首次扭虧為盈。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，按基金一級分類，包括股票型和混合型基金在內(nèi)的權益類產(chǎn)品，三季度的基金利潤合計達9398.95億元，是2021年以來單季度盈利最高的季度。

值得注意的是，在這之中，指數(shù)型產(chǎn)品貢獻了絕大多數(shù)利潤，三季度盈利超過5753億元，占比在六成以上。就單只產(chǎn)品而言，利潤排名前十的基金均為ETF產(chǎn)品，除了易方達上證科創(chuàng)板50ETF的利潤為98.33億元外，其余9只產(chǎn)品均超過百億元。最高者華泰柏瑞滬深300ETF單季度盈利為591.46億元，覆蓋了2021年以來的全部虧損。

時間拉長至年內(nèi)來看，加上權益類產(chǎn)品上半年虧損3012.18億元，至此，公募權益類產(chǎn)品前三季度已經(jīng)實現(xiàn)盈利，合計達6386.77億元。若從2023年開始計算，公募權益類產(chǎn)品近兩年的虧損金額已經(jīng)縮至2620億元。

與權益類產(chǎn)品不同，固收類產(chǎn)品的盈利情況雖有所減弱，但仍保持“穩(wěn)定輸出”，三季度盈利1026.67億元，比二季度減少近38%。其中，最大的影響因素是債券型基金的利潤降低。數(shù)據(jù)顯示，債基三季度被大幅贖回，單季度贖回金額為4352億份。截至目前，固收類產(chǎn)品年內(nèi)基金利潤為4227.36億元。

除此之外，國際（QDII）基金的盈利表現(xiàn)也相對亮眼，年內(nèi)基金利潤超過900億元。FOF基金、另類投資基金、REITs產(chǎn)品均有一定盈利表現(xiàn)。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，截至三季度末，公募基金管理人旗下基金產(chǎn)品利潤合計為1.17萬億元，而去年同期虧損2031億元。

“國家隊”再度加倉

今年三季度，上證指數(shù)從震蕩行至年內(nèi)低點2689.7點，隨后探底回升沖至3300點以上。從調倉角度來看，不少資金加速從主動權益類和債券型基金產(chǎn)品中撤離，而ETF等指數(shù)型產(chǎn)品則成為“香餑餑”，尤其是“924政策組合拳”以來。

Wind數(shù)據(jù)顯示，主動權益類基金（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）三季度贖回1208.51億份，較上一季度增加了三分之一。目前主動權益類基金年內(nèi)贖回份額已經(jīng)達到3678.8億份，比去年同期增加了56%。

而指數(shù)型基金在三季度凈申購份額超過1821億份。其中股票型ETF產(chǎn)品三季度凈流入額為5249.15億元，其中9月24日至30日區(qū)間凈流入額為1706.83億元。這5個交易日流入額已經(jīng)超過8月整月（1300.28億元）。

在這些資金中，除了散戶以外，還有不少是來自以“國家隊”為代表的機構資金。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司（下稱“中央?yún)R金資產(chǎn)”）共持有9只ETF。結合中報及三季報數(shù)據(jù)來看，中央?yún)R金資產(chǎn)在8月至9月底期間陸續(xù)增持了其中的4只產(chǎn)品。

據(jù)第一財經(jīng)計算，這些產(chǎn)品分別是華泰柏瑞滬深300ETF（258.93億份）、易方達滬深300ETF（386.37億份）、華夏滬深300ETF（114.74億份）、嘉實滬深300ETF（94.84億份），若按照季報中顯示的區(qū)間成交均價來估算，這筆增持資金合計在2370億元左右。

隨著資金持續(xù)流入，這些ETF的規(guī)模也出現(xiàn)飆升。如華泰柏瑞滬深300ETF在6月底時的規(guī)模為2118.24億元，而9月底時，這一數(shù)字已經(jīng)為3975.47億元，增長了近九成。此外，易方達基金、華夏基金、嘉實基金旗下滬深300ETF產(chǎn)品均有超過590億元的規(guī)模增長。

第一財經(jīng)整理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，快速擴容的ETF產(chǎn)品，已逐漸持有越來越多的A股流通市值。三季報顯示，公募基金的前五大重倉股分別是貴州茅臺、寧德時代、中國平安、美的集團、五糧液，至少都有600只以上基金重倉持有，而上述4只滬深300ETF的持有量均在前十，且三季度有不同程度的加倉。

基金經(jīng)理調倉有分歧

9月下旬，A股市場氣勢如虹，讓投資者的情緒和信心都得到極大的鼓舞。但隨后市場的迅速回落，再到持續(xù)震蕩調整，演繹轉向結構化行情。那么，市場如今行至何處？當前又該如何操作？記者翻閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理們的選擇也出現(xiàn)了分化。

剔除今年成立的新基金，在有最近兩期數(shù)據(jù)的4210只主動權益產(chǎn)品（僅計算初始基金）中，約有六成產(chǎn)品在三季度提高了倉位，包括28只將倉位提高了三成的產(chǎn)品。其中，倉位提升最多的是童國林和周平合管的西部利得成長精選。

三季報數(shù)據(jù)顯示，該基金最新的股票市值占基金資產(chǎn)凈值比為92.86%，比二季度末的1.71%提升了91.15個百分點。作為一只靈活配置型基金，該基金在今年一季度和去年四季度的股票倉位均保持在八成左右，而去年三季度也有24.29%。顯然基金經(jīng)理是有意識地控制著股票倉位來抓住機會。

類似的情況在長安鑫興A身上也有體現(xiàn)。該基金同樣從二季度末的8.95%提升至三季度末的89.53%，倉位提升幅度已經(jīng)超過80個百分點。提升明顯的還有恒生前海興享A、東方創(chuàng)新醫(yī)療A等產(chǎn)品，三季度股票倉位均提升了70個百分點。這些產(chǎn)品在9月24日至9月30日期間均有不同程度的上漲，最高者東方創(chuàng)新醫(yī)療A區(qū)間上漲27.44%。

基金經(jīng)理也在季報中闡明了自己的觀點。如長安鑫興A的基金經(jīng)理表示，在9月底政策強度超預期、市場整體風險偏好快速修復的背景下，從9月開始逐步提升了權益配置的比例至高倉位，增加配置的方向包括有色、汽車及汽車零部件、地產(chǎn)鏈、建筑、設備更新以及新質生產(chǎn)力等相關行業(yè)。

與此同時，也有部分基金經(jīng)理有相反操作，在市場的大幅反彈中降倉。如基金經(jīng)理章俊，他將前海開源滬港深匯鑫A的股票倉位從91.71%降至1.77%，管理的另一只前海開源滬港深創(chuàng)新A同樣將倉位調低了32.84個百分點。他在季報中表示，9月底政策端發(fā)力，大幅修正了市場預期，改善了市場風險偏好，股票短期出現(xiàn)較大幅度的上漲，他在上漲過程中繼續(xù)降低配置比例，期待市場進入一個穩(wěn)態(tài)后再尋找配置機會。

許拓、廣發(fā)基金的張東一和交銀施羅德基金的何帥等知名基金經(jīng)理管理的多只產(chǎn)品也有超過兩成的減倉，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比在50%至75%之間。其中有部分基金經(jīng)理是基于風控，降低了前期漲幅較大的個股的倉位。

將產(chǎn)品倉位降至不到六成的許拓認為，9月中旬之前股票市場持續(xù)下跌，資本市場陷入極度悲觀，股票估值被壓到歷史低位。9月下旬開始的政策明顯轉向，迅速調動了市場的做多熱情，股票市場在一周之內(nèi)連續(xù)大漲，又進一步調動了做多熱情。

“短期市場走勢的劇烈變化確實讓人頭暈目眩、措手不及，但是冷靜下來后也要理解，資本市場短期是投票機，長期才是稱重機。”在許拓看來，回顧2024年以來的個股行情，只有一小批股票市值創(chuàng)歷史新高，其共同特征是業(yè)績持續(xù)性較強但增速不高、估值合理偏低。基于此進行理性分析，保持合理預期收益率預期、堅守穩(wěn)健進取的投資風格或是中長期獲得回報的主基調。