隨著三季報的陸續(xù)公布，部分白酒股的三季度業(yè)績并不理想，口子窖（603589.SH）等酒企第三季度營收、凈利潤均出現(xiàn)大幅下降。

在業(yè)內(nèi)看來，當(dāng)下酒水消費向名酒集中，加上渠道庫存的飽和，過去酒企靠向經(jīng)銷商壓貨的傳統(tǒng)增長模式已經(jīng)難以為繼，部分酒企也主動調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏，這對業(yè)績有所影響。

財報顯示，口子窖第三季度單季實現(xiàn)收入約12億元，同比減少22%，歸屬上市公司股東凈利潤3.6億元，同比減少27.7%，拖累前9月業(yè)績和凈利潤由半年報的增長轉(zhuǎn)為同比下滑。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，今年前三季度口子窖高檔白酒銷售收入41.1億元，同比減少3.1%，而上半年高檔白酒銷售約為29.7億元，同比增長7.3%。從區(qū)域市場看，口子窖的根據(jù)地市場——安徽省內(nèi)實現(xiàn)收入35.5億元，同比減少了1.7%，省外市場雖然增加了53家經(jīng)銷商，但收入約為7億元，同比也減少8.1%。

同期公布業(yè)績的幾家區(qū)域酒企中有多家都出現(xiàn)了第三季度業(yè)績下滑的情況。

金種子酒（600199.SH）第三季度收入1.4億元，同比減少54.4%，凈利潤虧損1.1億元。對于業(yè)績變化，金種子酒在財報中表示主要是行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致酒類銷售收入下降，以及同時公司注銷相關(guān)醫(yī)藥銷售企業(yè)，導(dǎo)致非酒類業(yè)務(wù)收入減少。但對白酒銷售情況對比發(fā)現(xiàn)，第三季度金種子酒高、中、低端白酒收入分別下降了27%、43%和56%。

舍得酒業(yè)（600702.SH）第三季度收入11.9億元，同比減少30.9%，凈利潤7804萬元，同比減少近8成，主要是由于中高檔白酒銷售放緩。今年前9月，舍得酒業(yè)中高檔白酒銷售35億元，同比減少15.7%。天佑德酒第三季度單季收入2.3億元，同比減少18.8%，凈利潤虧損2217萬元。

2023年以來，國內(nèi)白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，酒業(yè)上市公司的業(yè)績有逐季放緩的趨勢，但單季出現(xiàn)大幅度下滑并不多見。截至記者發(fā)稿時，口子窖股價下跌4.51%、舍得酒業(yè)下跌3.32%、金種子酒下跌3.07%。

據(jù)受訪酒商介紹，一方面三季度之中7、8月份本身也是白酒消費的淡季，雖然有9月中秋節(jié)的備貨季，但今年“雙節(jié)”白酒消費整體疲軟，需求不足，加上渠道終端進(jìn)貨較為謹(jǐn)慎，都導(dǎo)致三季度的市場表現(xiàn)不佳。另一方面，由于渠道庫存的增長，經(jīng)銷商庫存承壓，部分酒企也放寬了對經(jīng)銷商定期打款拿貨的任務(wù)要求。

知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛告訴第一財經(jīng)記者，上述酒企的困難也是目前白酒行業(yè)性問題凸顯，在國內(nèi)酒水消費需求不足的情況下，酒企發(fā)展承壓，但各酒企情況有所不同，強勢酒企大多是主動調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏，比如舍得酒業(yè)降速背后更多是出于控量穩(wěn)價、去庫存的需求；弱勢酒企則是面臨市場動銷困難的壓力。

機構(gòu)研報也顯示，目前茅臺、五糧液、汾酒等名酒企業(yè)庫存尚處良性，但其他酒企庫存普遍達(dá)3個月左右，壓力略高，酒企也有主動降低任務(wù)目標(biāo)的操作。

在某種程度上，這一業(yè)績變化也反映了酒企和酒商之間的矛盾沖突在加劇。

肖竹青告訴第一財經(jīng)記者，中國酒業(yè)上市公司依托強勢品牌地位向渠道代理商壓貨是最近幾年來業(yè)績增長的主要動力，但是目前由于酒水消費不及預(yù)期，白酒銷售場景減少，下游終端銷售商出于謹(jǐn)慎減少囤貨，導(dǎo)致渠道商庫存如同堰塞湖一般，也導(dǎo)致酒企的高業(yè)績增長無法持續(xù)。

酒仙集團(tuán)董事長郝鴻峰近期也公開表示，過去部分酒廠的增長是依靠壓貨，但如今經(jīng)銷商動銷壓力非常大，已經(jīng)不再具有接貨的能力，經(jīng)銷商庫存已經(jīng)處于一個臨界點。

值得注意的是，近期正在深圳舉行的秋季糖酒會也出現(xiàn)了冷清的局面，據(jù)機構(gòu)現(xiàn)場調(diào)研發(fā)現(xiàn)，白酒雙節(jié)后動銷同比仍然下滑，高端酒價格有所下降，對于2025年春節(jié)旺季白酒經(jīng)銷商也普遍不報樂觀預(yù)期。