三季報(bào)宣告虧損，紅相股份（300427.SZ）股價(jià)應(yīng)聲下跌。

10月28日晚，紅相股份發(fā)布三季報(bào)，前三季度的歸母凈利潤(rùn)虧損5210.18萬(wàn)元，其中第三季度虧損6081.86萬(wàn)元。截至三季度末，紅相股份的未分配利潤(rùn)虧損4.26億元，為上市以來(lái)最高虧損規(guī)模。

同日，紅相股份公告稱，紅相轉(zhuǎn)債（123044.SZ）已經(jīng)觸發(fā)提前贖回，將于11月28日停止交易。伴隨近期紅相股份的股價(jià)與轉(zhuǎn)債價(jià)格大幅上漲后，債券持有人不斷地債轉(zhuǎn)股，截至10月29日，紅相轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股余額為8587.83萬(wàn)元，本月以來(lái)下降了近3億元，等于上市公司變相"化債"3億。

不過(guò)，由于紅相股份存在"欺詐發(fā)行"、"財(cái)務(wù)造假"遺留問(wèn)題，業(yè)內(nèi)關(guān)注其是否將借此逃脫責(zé)任，躲避賠償。

"摘牌是一回事，賠償又是另一回事，兩件事獨(dú)立不沖突。但遲遲沒(méi)落地的賠償對(duì)上市公司沒(méi)有形成實(shí)質(zhì)性懲罰，而大量投資者選擇轉(zhuǎn)股后，上市公司又進(jìn)行提前贖回，紅相轉(zhuǎn)債完成了變相化債。"一位持有小額紅相轉(zhuǎn)債的資深債券投資人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，由于這筆錢可能是公司"欺詐發(fā)行"所得，如今賠償又尚無(wú)進(jìn)展，"化債"后公司還不需要支付債券持有人的利息，公司"全身而退"了，但投資者利益誰(shuí)來(lái)保障？

第三季度業(yè)績(jī)虧損加劇

紅相股份主要從事電力檢測(cè)及電力設(shè)備、鐵路與軌道交通牽引供電裝備、軍工電子等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。自2023年三季度，紅相股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)陷入虧損，至今未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

根據(jù)三季報(bào)，前三季度紅相股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.45億元，同比下滑46.18%，歸母凈利潤(rùn)虧損5210.18萬(wàn)元，虧損同比擴(kuò)大。虧損主要發(fā)生在第一和第三季度，一季度紅相股份虧損3278.81萬(wàn)元，二季度盈利4150.49萬(wàn)元，但沒(méi)能持續(xù)，第三季度虧損6081.86萬(wàn)元。

紅相股份表示，營(yíng)業(yè)收入下降主要是公司在2023年12月出售子公司臥龍電氣銀川變壓器有限公司（下稱"銀川臥龍"），其收入不再納入合并報(bào)表；公司沒(méi)有提及單季度凈利潤(rùn)虧損的原因。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，今年以來(lái)紅相股份一直在償還借款，以降低負(fù)債水平。截至三季度末，紅相股份的總資產(chǎn)為22.03億元，比2023年末下降20.25%。其中，貨幣資金年初減少2.11億元，至3.73億元，下降36.16%，系公司根據(jù)資金情況償還了部分貸款所致。

截至三季度末，紅相股份的短期借款較年初下降2.87億元，下降81.52%；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債：一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債較年初減少1.06億元，下降71.93%；長(zhǎng)期借款較年初減少3954萬(wàn)元，下降45.91%。

此外，通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)應(yīng)收賬款的金額變化與營(yíng)業(yè)收入變化方向掛鉤，但前三季度，紅相股份在營(yíng)業(yè)收入同比下滑四成的情況下，應(yīng)收賬款比2023年末增長(zhǎng)15.19%，達(dá)5.37億元。

可轉(zhuǎn)債提前贖回，投資者賠償尚無(wú)進(jìn)展

紅相股份10月28日還公告稱，紅相轉(zhuǎn)債將提前贖回。

9月30日以來(lái)，紅相轉(zhuǎn)債價(jià)格一路飆升，從約125元上漲至最高的288.72元。10月29日，紅相轉(zhuǎn)債大跌11.62%，價(jià)格報(bào)219.18元。

自2024年9月30日至今年10月28日，紅相股份的正股價(jià)格已有15個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于"紅相轉(zhuǎn)債"當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格（3.70元/股）的130%（即4.81元/股），觸發(fā)提前贖回。

可轉(zhuǎn)債贖回條款是指發(fā)行人在特定條件下，按照約定將投資者持有的未轉(zhuǎn)股的債券贖回的條款。

一般有兩種情況會(huì)出現(xiàn)提前贖回，一是可轉(zhuǎn)債正股價(jià)格在一定時(shí)間區(qū)間內(nèi)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格的一定比例；二是可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額已不足一定金額（不同案例各不相同）。

紅相轉(zhuǎn)債觸發(fā)提前贖回屬于第一種情況。9月底以來(lái)，公司正股與轉(zhuǎn)債價(jià)格同時(shí)飆漲。9月30日以來(lái)，紅相股份正股累計(jì)上漲78.2%，區(qū)間最大漲幅146.44%，其中短短七個(gè)交易日的漲幅高達(dá)120.3%。

前述可轉(zhuǎn)債投資人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，多重因素刺激紅相股份正股與轉(zhuǎn)債大漲。一是當(dāng)時(shí)大盤行情火熱，二是紅相股份正股完成"摘帽"，退市風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除。

"第三點(diǎn)是建立在第二點(diǎn)上的，即公司‘摘帽’被套利者理解為公司不會(huì)因前期可轉(zhuǎn)債賠付事項(xiàng)被進(jìn)一步處罰，多重因素點(diǎn)燃了游資等投資者的炒作情緒。"該人士稱。

當(dāng)紅相股份的正股價(jià)大幅上漲并遠(yuǎn)超轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，?可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值也隨之提升，?對(duì)于轉(zhuǎn)債持有人來(lái)說(shuō)轉(zhuǎn)股變得有利可圖。?此時(shí)，?紅相股份選擇強(qiáng)贖可轉(zhuǎn)債，?推動(dòng)投資者轉(zhuǎn)股，?從而減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。

實(shí)際上本輪紅相股份與可轉(zhuǎn)債的上漲中，轉(zhuǎn)債持有人已在不斷債轉(zhuǎn)股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月29日，紅相轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股余額為8587.83萬(wàn)元，未轉(zhuǎn)股比例為14.68%，9月30日時(shí)，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為3.78億元、64.64%，一個(gè)月時(shí)間未轉(zhuǎn)股比例下降約50%。

可轉(zhuǎn)債對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)是一筆債務(wù)，相比支付利息，上市公司更愿意投資者轉(zhuǎn)股，歷史上絕大部分的可轉(zhuǎn)債最終都是通過(guò)強(qiáng)贖的方式退出市場(chǎng)。隨著可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖摘牌后，上市公司的這筆債務(wù)也清償完畢。

根據(jù)公告，紅相轉(zhuǎn)債的停止轉(zhuǎn)股日是2024年12月3日，停止交易日為11月28日。若截至2024年12月2日收市后仍未轉(zhuǎn)股的紅相轉(zhuǎn)債，將按照102.19元/張的價(jià)格強(qiáng)制贖回。

不過(guò)，值得指出的是，紅相股份曾被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查并處罰。證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)公司2017年至2022年存在財(cái)務(wù)造假，同時(shí)公司連續(xù)使用虛假的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)施定向增發(fā)股份和可轉(zhuǎn)債融資，構(gòu)成欺詐發(fā)行。

而此前，紅相股份實(shí)際控制人楊成也在公告中表示，自愿承擔(dān)賠償金額上限為8000萬(wàn)以內(nèi)的民事賠償責(zé)任，是作為對(duì)上市公司的捐贈(zèng)，不再向上市公司追償。

可轉(zhuǎn)債歷史上，輝豐轉(zhuǎn)債是第一例摘牌后仍存在賠償投資者損失的案例。據(jù)記者了解，這項(xiàng)賠償進(jìn)展也未落地，卡在民事訴訟的二審環(huán)節(jié)。

紅相轉(zhuǎn)債將成為歷史第二例摘牌后需要賠償投資者的可轉(zhuǎn)債，其特殊性在于，紅相股份是被認(rèn)定財(cái)務(wù)造假和欺詐發(fā)行，相比輝豐轉(zhuǎn)債摘牌是因?yàn)檎山?jīng)營(yíng)不力、業(yè)績(jī)巨虧，性質(zhì)更惡劣。

由于紅相轉(zhuǎn)債的賠償民事程序遲遲不落地，實(shí)控人承諾賠償責(zé)任也"無(wú)需"履行，隨著紅相轉(zhuǎn)債摘牌日臨近，這項(xiàng)可轉(zhuǎn)債賠償能否順利落地，也成為紅相轉(zhuǎn)債的中小投資者最為關(guān)注的焦點(diǎn)。