一、概述

? 資本當(dāng)屬頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)，礦企要在企業(yè)增長與恪守資本紀(jì)律（Capital Discipline）之間取得平衡，以滿足市場(chǎng)對(duì)能源轉(zhuǎn)型礦物不斷飆升的需求。

? 礦企進(jìn)一步優(yōu)化環(huán)境管理，采取更廣泛的環(huán)境、社會(huì)與治理（ESG） 管理方式，重點(diǎn)關(guān)注廢棄物、水資源和“自然向好”愿景。

? 受需求飆升、勘探成本高企和勘探發(fā)現(xiàn)不足等因素影響，資源和儲(chǔ)量枯竭首次上榜十大風(fēng)險(xiǎn)，排名高居第四位。

能源轉(zhuǎn)型持續(xù)對(duì)采礦及金屬行業(yè)產(chǎn)生顛覆性影響，再度進(jìn)入十大業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇榜單。過去反對(duì)采礦的人士如今也逐漸意識(shí)到，綠色能源轉(zhuǎn)型依賴于提高礦物和金屬供應(yīng)。

但在滿足不斷飆升的需求之前，采礦及金屬行業(yè)須先克服三大挑戰(zhàn)：實(shí)現(xiàn)可持續(xù)采礦、遵循資本紀(jì)律以及滿足利益相關(guān)方的較高預(yù)期。實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化是礦企最關(guān)注的事項(xiàng)，此類企業(yè)致力于調(diào)整投資組合，并利用多種融資來源加速增長。然而，行業(yè)的不斷變化也要求礦企關(guān)注新的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。今年新上榜的兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)——“資源和儲(chǔ)量枯竭”及“新項(xiàng)目”，表明戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。

二、2025年采礦及金屬行業(yè)企業(yè)十大風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇

在今年的最新調(diào)查中，治理、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字化和勞動(dòng)力四項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)跌出前十名，這同時(shí)為礦企敲響了警鐘。對(duì)許多企業(yè)來說，如今網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字化帶來的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇已成為業(yè)務(wù)運(yùn)營的一個(gè)不可分割的組成部分，無需特別關(guān)注。鑒于礦企正致力于在監(jiān)管力度較低的國家或地區(qū)開展新項(xiàng)目，治理的優(yōu)先級(jí)降低出乎意料，令人擔(dān)憂。而勞動(dòng)力跌出十大風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇榜單同樣非常值得關(guān)注，因?yàn)槟壳拔土糇∪瞬湃允遣傻V及金屬行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，而這又是行業(yè)取得長足發(fā)展的關(guān)鍵。

實(shí)現(xiàn)快速轉(zhuǎn)型已成當(dāng)務(wù)之急。這就要求礦企須在2025年采取積極行動(dòng)，重新審視和調(diào)整當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式，考慮制定新業(yè)務(wù)模式，推進(jìn)合作伙伴關(guān)系和創(chuàng)新，從而使采礦及金屬行業(yè)能夠以可持續(xù)的方式滿足相關(guān)需求。

關(guān)于本次調(diào)查

2024年6月和7月，安永采取匿名在線調(diào)查的方式，對(duì)收入達(dá)10億美元及以上的全球采礦及金屬行業(yè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)展開調(diào)查，共收集到353份問卷回復(fù)。其中，17%的受訪者為董事會(huì)成員或高管；48%來自主管部門、業(yè)務(wù)部門或商品部門；35%的受訪者職位為總裁、副總裁或總監(jiān)。

三、分析：采礦及金屬行業(yè)十大風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇

1、資本

投資者對(duì)礦企資金用途的審查力度不斷加大，著重關(guān)注資本紀(jì)律和投資回報(bào)。

在此背景下，企業(yè)正通過并購（M&A）、剝離非核心資產(chǎn)或高增長資產(chǎn)來加速增長，提高價(jià)值。在近期開展的安永CEO Outlook Pulse調(diào)研中，所有采礦及金屬行業(yè)受訪者均表示，他們計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)進(jìn)行某種形式的交易。參與安永十大業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇調(diào)查的受訪者表示，他們也正著手?jǐn)U大融資選擇，考慮四類資本來源。

由于充滿挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能會(huì)持續(xù)，因此可以理解礦企會(huì)考慮建立合作伙伴關(guān)系、成立合營企業(yè)或進(jìn)行整合，以期降低大型項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。但是，要讓投資能夠滿足需求，可能需要對(duì)行業(yè)的融資方式做出根本性的改變，即不拘泥于短期收益率，關(guān)注旨在創(chuàng)造長期價(jià)值的投資資本。

2、環(huán)境管理

ESG中的E（環(huán)境）是礦企的一個(gè)重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。有證據(jù)表明，此類企業(yè)正在創(chuàng)造積極的環(huán)境遺產(chǎn)方面持續(xù)深耕。廢棄物和水資源仍屬優(yōu)先關(guān)注事項(xiàng)。我們的調(diào)查結(jié)果顯示，在這方面，礦企正在通過尋求創(chuàng)新項(xiàng)目來獲取更多價(jià)值。

國際采礦和金屬理事會(huì)（ICMM）始終致力于主導(dǎo)踐行“自然向好”愿景——即在2030年前遏止并扭轉(zhuǎn)自然損失的目標(biāo)。近半數(shù)受訪者表示，他們有信心履行“自然向好”相關(guān)義務(wù)。原住民社區(qū)具備豐富的知識(shí)和可持續(xù)土地管理經(jīng)驗(yàn)，這使其能夠在實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的過程中發(fā)揮重要作用。據(jù)估計(jì)，地球上有四分之一的土地由原住民社區(qū)照管，而這些地區(qū)的環(huán)境狀況優(yōu)于其他地區(qū)[1]。

3、地緣政治

資源民族主義繼續(xù)抬頭，對(duì)稅收規(guī)則和所有權(quán)造成沖擊。鼓勵(lì)實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型所需的大型項(xiàng)目將取決于各國政府如何平衡當(dāng)前國家收入目標(biāo)和長期效益。

在某些地區(qū)，礦企可能需要考慮采用不同的項(xiàng)目方法。例如，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)建立合營企業(yè)并獲得相應(yīng)許可有助于降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

4、資源和儲(chǔ)量枯竭（新上榜）

礦企須繼續(xù)尋找更好的方法來開采和優(yōu)化關(guān)鍵礦物和金屬，以滿足不斷飆升的需求，同時(shí)保護(hù)我們的環(huán)境。

這個(gè)復(fù)雜問題背后的原因錯(cuò)綜復(fù)雜。礦石品位下降導(dǎo)致開采成本增加。勘探預(yù)算雖有增加，但成本也在增加，且勘探發(fā)現(xiàn)越來越少。

來源：S&P Global Market Intelligence exploration data；Macrotrends；安永分析

礦企正考慮多種解決方案，包括投資能夠推進(jìn)勘探和提高生產(chǎn)力的技術(shù)。例如，與傳統(tǒng)工藝相比，浸出技術(shù)可以從較低品位礦石中回收更多金屬，如力拓的Nuton技術(shù)可實(shí)現(xiàn)高達(dá)85%的回收率[2]。

5、經(jīng)營許可

提高社區(qū)影響力與原住民信任度仍屬礦企和投資者重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)。放眼全球，社區(qū)與政府均希望礦企如今能為社區(qū)提供更多支持，為未來留下積極的環(huán)境遺產(chǎn)。

企業(yè)與原住民社區(qū)建立合作伙伴關(guān)系，將為建立長期關(guān)系奠定基礎(chǔ)，強(qiáng)化品牌形象。在閉礦階段加強(qiáng)社區(qū)關(guān)系、留下積極遺產(chǎn)也是一個(gè)良好契機(jī)，但僅有5%的受訪者認(rèn)為這是一個(gè)關(guān)鍵問題。

6、成本攀升，生產(chǎn)力不足

礦企持續(xù)面臨高昂的成本，尤其是勞動(dòng)力成本和能源成本。鑒于一些崗位人員資質(zhì)不足，存在技能短缺問題，因此生產(chǎn)力大打折扣，勞動(dòng)力支出大幅增加，或?qū)⒃黾影踩L(fēng)險(xiǎn)。

超過三分之一的受訪者認(rèn)為，對(duì)ESG的關(guān)注（以及履行日趨嚴(yán)格的監(jiān)管義務(wù)的壓力）使企業(yè)無暇顧及生產(chǎn)力。這表明將碳強(qiáng)度等環(huán)境指標(biāo)納入更廣泛的生產(chǎn)力衡量標(biāo)準(zhǔn)才能幫助礦企提高效益。

7、氣候變化

針對(duì)范圍1和范圍2排放的審查力度不斷加大，而礦企對(duì)實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)的信心在日益增強(qiáng)，這可能部分歸功于企業(yè)在脫碳行動(dòng)方面取得的進(jìn)展。由于礦企使用了可再生能源，自2020年以來，礦場(chǎng)排放強(qiáng)度下降了約10%[3]。

來源: 安永采礦和金屬行業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇研究2025；樣本量n=353。

注：“較有信心” 指受訪者持有極高信心或非常有信心；“信心不足”指受訪者持有中度信心、略有信心或毫無信心；對(duì)于受訪者給出“無法確定”的回復(fù)，出于有效性考慮已從樣本中剔除。

凈零目標(biāo)方面，情況截然不同。多家企業(yè)正致力于試制低碳金屬，但受成本較高、氫電解槽產(chǎn)能不足等因素影響，該技術(shù)的商用仍面臨困境。例如，用氫氣生產(chǎn)一噸鋼需要持續(xù)運(yùn)行約300兆瓦（MW）的電解槽；然而，目前全球的電解槽產(chǎn)能僅有1吉瓦（GW）[4]。與設(shè)備制造商合作或?qū)⒂兄诩铀賱?chuàng)新技術(shù)推廣，推進(jìn)節(jié)能減排。

8、新項(xiàng)目（新上榜）

未來30年，采礦及金屬行業(yè)需開采的礦石量將超過人類在過往七萬年間的開采總量[5]。若要填補(bǔ)需求缺口，就必須打破新項(xiàng)目面臨的多重復(fù)雜壁壘。監(jiān)管手續(xù)繁瑣導(dǎo)致項(xiàng)目交付周期延長；同時(shí)，高昂的成本使得新礦的資本密集屬性更為突出。若未配備足夠的熟練工人，項(xiàng)目便難以及時(shí)交付。此外，部分市場(chǎng)存在采礦特許權(quán)使用費(fèi)和稅費(fèi)不斷上漲的情況，亦會(huì)對(duì)開拓新項(xiàng)目構(gòu)成障礙。

礦企正著力采取各種方法來克服這些障礙，包括在項(xiàng)目初始階段與利益相關(guān)方對(duì)接，解決沖突，加快審批。實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈整合也有助于簡化從勘探到生產(chǎn)的全流程活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)更準(zhǔn)確的需求規(guī)劃。

未來30年，采礦及金屬行業(yè)需開采的礦石量將超過人類在過往七萬年間的開采總量，以應(yīng)對(duì)能源轉(zhuǎn)型礦物需求的指數(shù)級(jí)增長。

9、業(yè)務(wù)模式變更

在尋求獲取更大價(jià)值的過程中，采礦及金屬行業(yè)企業(yè)正重新審視當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式，多家企業(yè)關(guān)注可持續(xù)發(fā)展機(jī)遇。近半數(shù)受訪者正考慮如何將回收業(yè)務(wù)整合到運(yùn)營范圍內(nèi)，這可能涉及更高效地利用廢料或建立回收網(wǎng)絡(luò)。

其他企業(yè)則致力于探索價(jià)值鏈整合，以加速脫碳進(jìn)程，開辟新的收入來源。例如，對(duì)冶煉環(huán)節(jié)的投資使礦企能夠更有效地控制排放，并通過提供更清潔的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品創(chuàng)造機(jī)遇。開展地方合作也有助于在長期創(chuàng)造組織價(jià)值與社會(huì)價(jià)值。

10、創(chuàng)新

目前，在面臨資源枯竭、成本攀升、人才稀缺及環(huán)境壓力的情況下，若不實(shí)施創(chuàng)新，可持續(xù)且具有成本效益的大規(guī)模采礦將難以實(shí)現(xiàn)。

盡管逾半數(shù)受訪者預(yù)計(jì)在未來12個(gè)月內(nèi)將加大創(chuàng)新投資力度，仍有多名受訪者表示將專注于加工等低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。盡管該行業(yè)亟需更多勘探發(fā)現(xiàn)，但僅有30%的受訪者認(rèn)為勘探領(lǐng)域創(chuàng)新有可能產(chǎn)生重大影響。

注：受訪者可選擇多個(gè)選項(xiàng)。

來源：安永采礦和金屬行業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇研究2025

協(xié)作是創(chuàng)新所不可或缺的因素。礦企、行業(yè)協(xié)會(huì)與其他部門積極合作，已促成多項(xiàng)突破，有望帶來顯著的經(jīng)濟(jì)效益和可持續(xù)性效益。例如，采礦及金屬行業(yè)與其他行業(yè)已開展了一些令人振奮的合作項(xiàng)目，如力拓、必和必拓、卡特彼勒和小松等企業(yè)在西澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)共同開展大型蓄電池動(dòng)力礦用卡車技術(shù)測(cè)試[6]。然而，盡管行業(yè)已采取多項(xiàng)積極舉措，仍有半數(shù)受訪者認(rèn)為，當(dāng)前的行業(yè)協(xié)作力度尚不足以推動(dòng)創(chuàng)新進(jìn)程。

四、結(jié)語

2025年采礦及金屬行業(yè)企業(yè)十大風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇表明，該行業(yè)正準(zhǔn)備實(shí)施轉(zhuǎn)型，以期滿足能源體系變革環(huán)境下猛增的礦物需求。實(shí)施重大業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的礦企將有機(jī)會(huì)提振信心，重塑未來，加速創(chuàng)造新價(jià)值，贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

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朱亞明 Alex Zhu

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田苗苗 Cynthia Tian

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注：

[1]“5 ways Indigenous people are protecting the planet“，世界經(jīng)濟(jì)論壇，2023年8月7日。

[2]“Nuton: A better way to produce copper”，力拓集團(tuán)新聞發(fā)布會(huì)，2023年12月。

[3]“From Red to Green: Digging Deeper on ESG in the Copper Space”， RBC資本市場(chǎng)，2024年1月23日，發(fā)布于LSEG Workspace。

[4]“Global installed green hydrogen capacity passes 1GW mark, with FID taken on a further 12GW: report”，Hydrogen Insight 網(wǎng)站，2023年12月13日。

[5]“The Rare Metals War: the dark side of clean energy and digital technologies”，Guillaume Pitron，2024年（更新版）。

[6]“Rio Tinto and BHP collaborate on battery-electric haul truck trials in the Pilbara,”，力拓集團(tuán)新聞發(fā)布會(huì)，2024年5月27日。

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