受到市場(chǎng)調(diào)降美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、美國(guó)大選以及本周新一輪美債發(fā)售沖擊等影響，美債即將錄得兩年來最差月度表現(xiàn)。資金轉(zhuǎn)而涌入亞洲主權(quán)債，并認(rèn)為部分亞洲主權(quán)債能很好地抵御動(dòng)蕩時(shí)期。

美債將錄得兩年來最差單月表現(xiàn)

美債交易員近期正努力應(yīng)對(duì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)強(qiáng)勁、美國(guó)國(guó)債供應(yīng)前景、美國(guó)大選和美聯(lián)儲(chǔ)下周政策聲明相關(guān)的一系列風(fēng)險(xiǎn)。截至美東時(shí)間周一（28日）收盤，彭博美國(guó)國(guó)債指數(shù)10月以來已下跌2.4%，即將自今年4月以來首次錄得月度下跌，且將錄得2022年9月以來最差月度表現(xiàn)。10月以來，對(duì)美債的拋售潮已導(dǎo)致基準(zhǔn)10年期美債收益率升約60個(gè)基點(diǎn)，并推動(dòng)期限溢價(jià)指標(biāo)升至去年11月以來的最高水平。追蹤基于期權(quán)的收益率預(yù)期波動(dòng)的ICE BofAML波動(dòng)指數(shù) (MOVE)也達(dá)到了2024年的峰值，表明投資者預(yù)計(jì)美債的拋售和波動(dòng)短期內(nèi)仍不會(huì)緩解。

券商AmeriVet Securities美國(guó)利率交易和策略主管法拉內(nèi)羅（Gregory Faranello）稱：“未來幾天和幾周，美債市場(chǎng)仍需要消化大量信息，市場(chǎng)情緒似乎很脆弱?！?/p>

周二（29日），美債因職位空缺數(shù)據(jù)意外下滑而短暫上漲，但漲幅很快又被消費(fèi)者信心的躍升所抵消。自美聯(lián)儲(chǔ)9月中旬首次降息以來，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍強(qiáng)于預(yù)期，令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期有所下降。在周二于沙特阿拉伯舉辦的“未來投資倡議”大會(huì)上，當(dāng)被詢問美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)否再降息兩次時(shí)，高盛、摩根士丹利、渣打、凱雷、阿波羅全球管理和道富集團(tuán)高管等參加小組討論者無一舉手。大多數(shù)人認(rèn)為到今年底，美聯(lián)儲(chǔ)可能僅再降息一次。高盛CEO所羅門（David Solomon）、美銀CEO莫伊尼漢（Brian Moynihan）和貝萊德總裁芬克（Larry Fink）近期紛紛表達(dá)了對(duì)通脹和降息幅度的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)下周（11月7~8日）將再度公布利率決議。而本周四、五，美國(guó)還將公布9月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）數(shù)據(jù)和10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授西格爾（Jeremy Siegel）表示，盡管投資者仍押注美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)再降息25個(gè)基點(diǎn)，但若非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)火熱，可能會(huì)顛覆降息預(yù)期。

本周一發(fā)售的兩年期和五年期美債需求不溫不火，周二發(fā)售440億美元的7年期美債前，10年期和2年期美債收益率一度升至7月初和8月初以來最高水平，不過最終中標(biāo)收益率低于預(yù)期，表明市場(chǎng)對(duì)7年期美債需求良好，拋售有所減弱。但下周，恰逢美國(guó)大選和美聯(lián)儲(chǔ)議息之際，美債發(fā)售日程依舊異常繁忙，還將發(fā)售三年期、十年期和三十年期國(guó)債。

美國(guó)大選進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，也是美債近期疲軟的另一個(gè)原因。Longview Economics高級(jí)市場(chǎng)策略師科維恩（Harry Colvin）表示，在大選前拋售美債已成為市場(chǎng)上“最著名”的大選交易之一?！巴顿Y者對(duì)美國(guó)可能更加缺乏財(cái)政紀(jì)律，令債務(wù)進(jìn)一步上升的擔(dān)憂縈繞著投資者。在其他條件相同的情況下，新的財(cái)政支持將同時(shí)推高增長(zhǎng)和通脹，或許將導(dǎo)致貨幣政策趨緊和利率上升?！彼Q。

美國(guó)財(cái)政擔(dān)憂的一項(xiàng)晴雨表指標(biāo)是美國(guó)國(guó)債收益率超過利率互換/掉期利率的幅度，反映了市場(chǎng)不考慮美債供應(yīng)因素，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的預(yù)期。目前，5年期和10年期互換利率低于同期限美債收益率的幅度在周二創(chuàng)下新高，并達(dá)到后倫敦銀行同業(yè)拆借利率（Libor）時(shí)代以來的最大值。

亞洲主權(quán)債成“避風(fēng)港”

為了度過一段不確定以及動(dòng)蕩的時(shí)期，債券投資者繼續(xù)轉(zhuǎn)向亞洲主權(quán)債。根據(jù)媒體數(shù)據(jù)，截至10月25日，今年至今已有153億美元凈流入印度主權(quán)債。截至10月28日，凈流入印尼和馬來西亞主權(quán)債的資金也達(dá)到37和26億美元。指數(shù)提供商FTSE Russell此前宣布，將把印度主權(quán)債納入旗下新興市場(chǎng)債券指數(shù)。巴克萊預(yù)計(jì)，這會(huì)在明年為印度主權(quán)債帶來90億美元的增量資金。

安聯(lián)全球（Allianz Global Investors）、富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）和伽馬資管（Gama Asset Management）近期紛紛看好亞洲區(qū)（除中國(guó)）政府債券。在這些機(jī)構(gòu)看來，如果市場(chǎng)因美國(guó)大選而感到不安，亞洲區(qū)主權(quán)債將成為避風(fēng)港。

富蘭克林鄧普頓的投資策略師Christy Tan稱：“未來幾周，美債市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)很多噪音。當(dāng)投資者把目光投向美國(guó)以外的亞洲時(shí)，得益于通脹可控，且新總統(tǒng)的上臺(tái)也帶來了積極影響，印尼主權(quán)債是最好的避風(fēng)港?！?/p>

花旗銀行的南亞市場(chǎng)主管李（Sue Lee）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，海外資金對(duì)亞洲固收類資產(chǎn)的需求，是資金更廣泛地流入南亞市場(chǎng)的部分體現(xiàn)。南亞經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債能夠給投資者提供高收益率，且區(qū)域經(jīng)濟(jì)體在全球央行寬松周期中，預(yù)計(jì)能保持強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

瑞銀資管的新興市場(chǎng)和亞太區(qū)固定收益主管可汗（Shamaila Khan）也對(duì)記者表示，“隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息和中國(guó)刺激計(jì)劃的實(shí)施，2025年包括亞洲新興市場(chǎng)在內(nèi)的新興市場(chǎng)債券整體表現(xiàn)將順風(fēng)順?biāo)??！逼渲?，出于基本面正在改善，技術(shù)面存在積極因素，且估值仍然具有吸引力等考慮，最看好斯里蘭卡和巴基斯坦發(fā)行的美元債。伽馬資管則最看好印尼和菲律賓主權(quán)債。該機(jī)構(gòu)首席投資官Rajeev De Mello 表示，印尼和菲律賓央行近期再度降息，使得這兩個(gè)東南亞國(guó)家目前成為全球債券投資者的最佳選擇之一。

雖然如此，亞洲主權(quán)債券也并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)國(guó)債進(jìn)一步下跌可能會(huì)擠壓投資者持有亞洲主權(quán)債券的收益優(yōu)勢(shì)，美元走強(qiáng)也會(huì)削弱這些經(jīng)濟(jì)體本幣主權(quán)債的吸引力。比如，隨著美債收益率近期飆升，10年期印尼債券收益率目前比同期限美債收益率僅高出不到260個(gè)基點(diǎn)，而 9月10日的利差為300個(gè)基點(diǎn)。10年期印度國(guó)債和美債之間的利差也從9月初的320多個(gè)基點(diǎn)縮小至不到260個(gè)基點(diǎn)。