受到市場調(diào)降美聯(lián)儲降息預(yù)期、美國大選以及本周新一輪美債發(fā)售沖擊等影響，美債即將錄得兩年來最差月度表現(xiàn)。資金轉(zhuǎn)而涌入亞洲主權(quán)債，并認為部分亞洲主權(quán)債能很好地抵御動蕩時期。

美債將錄得兩年來最差單月表現(xiàn)

美債交易員近期正努力應(yīng)對與美國經(jīng)濟指標強勁、美國國債供應(yīng)前景、美國大選和美聯(lián)儲下周政策聲明相關(guān)的一系列風(fēng)險。截至美東時間周一（28日）收盤，彭博美國國債指數(shù)10月以來已下跌2.4%，即將自今年4月以來首次錄得月度下跌，且將錄得2022年9月以來最差月度表現(xiàn)。10月以來，對美債的拋售潮已導(dǎo)致基準10年期美債收益率升約60個基點，并推動期限溢價指標升至去年11月以來的最高水平。追蹤基于期權(quán)的收益率預(yù)期波動的ICE BofAML波動指數(shù) (MOVE)也達到了2024年的峰值，表明投資者預(yù)計美債的拋售和波動短期內(nèi)仍不會緩解。

券商AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管法拉內(nèi)羅（Gregory Faranello）稱：“未來幾天和幾周，美債市場仍需要消化大量信息，市場情緒似乎很脆弱?！?/p>

周二（29日），美債因職位空缺數(shù)據(jù)意外下滑而短暫上漲，但漲幅很快又被消費者信心的躍升所抵消。自美聯(lián)儲9月中旬首次降息以來，近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍強于預(yù)期，令市場對美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期有所下降。在周二于沙特阿拉伯舉辦的“未來投資倡議”大會上，當(dāng)被詢問美聯(lián)儲今年會否再降息兩次時，高盛、摩根士丹利、渣打、凱雷、阿波羅全球管理和道富集團高管等參加小組討論者無一舉手。大多數(shù)人認為到今年底，美聯(lián)儲可能僅再降息一次。高盛CEO所羅門（David Solomon）、美銀CEO莫伊尼漢（Brian Moynihan）和貝萊德總裁芬克（Larry Fink）近期紛紛表達了對通脹和降息幅度的擔(dān)憂。美聯(lián)儲下周（11月7~8日）將再度公布利率決議。而本周四、五，美國還將公布9月個人消費支出（PCE）數(shù)據(jù)和10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。美國著名經(jīng)濟學(xué)家、沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授西格爾（Jeremy Siegel）表示，盡管投資者仍押注美聯(lián)儲11月會再降息25個基點，但若非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)火熱，可能會顛覆降息預(yù)期。

本周一發(fā)售的兩年期和五年期美債需求不溫不火，周二發(fā)售440億美元的7年期美債前，10年期和2年期美債收益率一度升至7月初和8月初以來最高水平，不過最終中標收益率低于預(yù)期，表明市場對7年期美債需求良好，拋售有所減弱。但下周，恰逢美國大選和美聯(lián)儲議息之際，美債發(fā)售日程依舊異常繁忙，還將發(fā)售三年期、十年期和三十年期國債。

美國大選進入倒計時，也是美債近期疲軟的另一個原因。Longview Economics高級市場策略師科維恩（Harry Colvin）表示，在大選前拋售美債已成為市場上“最著名”的大選交易之一?！巴顿Y者對美國可能更加缺乏財政紀律，令債務(wù)進一步上升的擔(dān)憂縈繞著投資者。在其他條件相同的情況下，新的財政支持將同時推高增長和通脹，或許將導(dǎo)致貨幣政策趨緊和利率上升?！彼Q。

美國財政擔(dān)憂的一項晴雨表指標是美國國債收益率超過利率互換/掉期利率的幅度，反映了市場不考慮美債供應(yīng)因素，對美聯(lián)儲政策路徑的預(yù)期。目前，5年期和10年期互換利率低于同期限美債收益率的幅度在周二創(chuàng)下新高，并達到后倫敦銀行同業(yè)拆借利率（Libor）時代以來的最大值。

亞洲主權(quán)債成“避風(fēng)港”

為了度過一段不確定以及動蕩的時期，債券投資者繼續(xù)轉(zhuǎn)向亞洲主權(quán)債。根據(jù)媒體數(shù)據(jù)，截至10月25日，今年至今已有153億美元凈流入印度主權(quán)債。截至10月28日，凈流入印尼和馬來西亞主權(quán)債的資金也達到37和26億美元。指數(shù)提供商FTSE Russell此前宣布，將把印度主權(quán)債納入旗下新興市場債券指數(shù)。巴克萊預(yù)計，這會在明年為印度主權(quán)債帶來90億美元的增量資金。

安聯(lián)全球（Allianz Global Investors）、富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）和伽馬資管（Gama Asset Management）近期紛紛看好亞洲區(qū)（除中國）政府債券。在這些機構(gòu)看來，如果市場因美國大選而感到不安，亞洲區(qū)主權(quán)債將成為避風(fēng)港。

富蘭克林鄧普頓的投資策略師Christy Tan稱：“未來幾周，美債市場上會出現(xiàn)很多噪音。當(dāng)投資者把目光投向美國以外的亞洲時，得益于通脹可控，且新總統(tǒng)的上臺也帶來了積極影響，印尼主權(quán)債是最好的避風(fēng)港。”

花旗銀行的南亞市場主管李（Sue Lee）對第一財經(jīng)記者表示，海外資金對亞洲固收類資產(chǎn)的需求，是資金更廣泛地流入南亞市場的部分體現(xiàn)。南亞經(jīng)濟體主權(quán)債能夠給投資者提供高收益率，且區(qū)域經(jīng)濟體在全球央行寬松周期中，預(yù)計能保持強勁的經(jīng)濟增長。

瑞銀資管的新興市場和亞太區(qū)固定收益主管可汗（Shamaila Khan）也對記者表示，“隨著美聯(lián)儲降息和中國刺激計劃的實施，2025年包括亞洲新興市場在內(nèi)的新興市場債券整體表現(xiàn)將順風(fēng)順水?！逼渲校鲇诨久嬲诟纳疲夹g(shù)面存在積極因素，且估值仍然具有吸引力等考慮，最看好斯里蘭卡和巴基斯坦發(fā)行的美元債。伽馬資管則最看好印尼和菲律賓主權(quán)債。該機構(gòu)首席投資官Rajeev De Mello 表示，印尼和菲律賓央行近期再度降息，使得這兩個東南亞國家目前成為全球債券投資者的最佳選擇之一。

雖然如此，亞洲主權(quán)債券也并非沒有風(fēng)險。美國國債進一步下跌可能會擠壓投資者持有亞洲主權(quán)債券的收益優(yōu)勢，美元走強也會削弱這些經(jīng)濟體本幣主權(quán)債的吸引力。比如，隨著美債收益率近期飆升，10年期印尼債券收益率目前比同期限美債收益率僅高出不到260個基點，而 9月10日的利差為300個基點。10年期印度國債和美債之間的利差也從9月初的320多個基點縮小至不到260個基點。