當?shù)貢r間29日，世界銀行發(fā)布最新《全球大宗商品展望》。報告指出，經過過去幾年的大幅上漲，預計大宗商品價格將在未來幾年持續(xù)下降。

世界銀行高級經濟學家菲利普·肯沃西（Philip Kenworthy）在接受第一財經記者專訪時表示，推動大宗商品價格下跌的最大因素是油價的下降，預計2025年布倫特油價將從2024年每桶約80美元的平均水平降至約73美元，2026年將進一步降至約72美元。油價在世行綜合商品指數(shù)中占據(jù)最大份額，油價下降也因此成為全球大宗商品價格回落的主要推手。

肯沃西同時表示，糧食價格同樣回落，由于種植和收獲情況改善，多種主食作物的價格今年顯著下跌，預計明年糧食價格還會小幅走軟。因此，肯沃西稱，結合糧食價格和石油價格，世界銀行對大宗商品價格的總體展望是，今年價格預計下降約3%，明年略微加速下降約5%，隨后在2026年再下跌約2%。從長期來看，到2025-2026年，預計大宗商品價格將達到自2020年以來的最低水平，但仍比疫情前五年的平均水平高出約30%。

第一財經：世界銀行預計，2025年將出現(xiàn)明顯的石油供應過剩，可能導致油價進一步下跌。那么，導致石油供應過剩的直接因素是什么？

肯沃西：石油價格的變化始終關乎供需。在需求方面，今年石油消費增長相對溫和，預計明年全球石油消費將增長不足1%。這是一種長期趨勢的延續(xù)。在2010年代初，石油需求年均增速約為2%，到2010年代末降至約1.4%，明年預計將低于1%。

在相關數(shù)據(jù)中，有幾個重要因素需要關注。首先，自2023年以來，中國的石油消費顯著放緩，部分原因是電動汽車的迅速普及。另一個重要因素是，發(fā)達經濟體的石油消費預計明年將略有下降，盡管幅度不大，但這是實質性的下降，是全球能源轉型和未來油市動態(tài)的重要因素。

之所以預計油價下降，是因為需求放緩的前景，與非常穩(wěn)定的供應前景同時出現(xiàn)。石油供應來源一般分為OPEC+國家和非OPEC國家，比如美國和巴西。我們認為，僅非OPEC國家的供應增長就足以滿足明年的需求增長。此外，OPEC國家已經表示將從今年年底開始逐步增加供應，如果出現(xiàn)這種情況，石油供應可能會大幅超出需求，甚至可能在2025年出現(xiàn)石油過剩。

第一財經：在當前國際背景下，你如何評估不同國家應對地緣政治沖擊的能力，尤其是能源供應鏈的中斷？

肯沃西：這是個好問題。地緣政治緊張局勢對大宗商品市場帶來的風險并未消失。中東局勢和俄烏沖突依然活躍且不斷演變，未來幾年的局勢難以預料。如果未來沖突升級導致油氣供應減少，價格仍會大幅反彈，從而對通脹施加上行壓力，并給消費者和企業(yè)帶來更大困難。

例如，我們在報告中指出，石油供應每天減少約200萬桶，可能會使價格短暫飆升至每桶90-94美元。然而，與前幾年相比，石油進口國在應對中斷和波動期間有了更多的緩沖空間。這是因為油價的基本軌跡正在下行。因此，如果出現(xiàn)與沖突相關的價格飆升，這種情況也會是短期的。由于其他生產者有足夠的油供應來填補這一空缺，因此負面影響可能會小于2022年時的情況。

第一財經：關于糧食價格有何預測？

肯沃西：食品價格預計將持續(xù)下降，這無疑是個好消息。食品價格非常重要，尤其對新興市場和發(fā)展中經濟體來說。對所有普通消費者也同樣重要，因為它們在日常消費中占據(jù)很大比例，因此對通脹走勢也有重要影響。今年糧食豐收情況總體較好，未來的生長條件也相對有利。這使得今年糧食價格經歷接近兩位數(shù)的降幅，我們預計明年糧食價格還會繼續(xù)走低。這對正在抗擊通脹的多國央行來說是件好事，因為食品價格對消費者來說尤其重要。

第一財經：世界銀行預測，未來幾年黃金價格將保持高位，原因何在？

肯沃西：黃金的故事非常有趣。黃金在許多投資組合中扮演著重要角色，尤其是在不確定性增加時，常被用作一種對沖工具。因此，黃金價格通常在地緣政治緊張時期上漲。過去一年多來，來自私人部門和中央銀行的黃金需求持續(xù)強勁。即便其中一方沒有購買，另一方也會繼續(xù)買入。因此，需求持續(xù)強勁，價格也在上漲。

這尤其有趣，因為這一現(xiàn)象發(fā)生在政府債券收益率提供相對有吸引力的實際利率的同一時期。顯然，政府債券是黃金的替代投資，而黃金不支付利息；因此，黃金在這一時期仍然上漲，表明還有其他因素推動。這主要與當前動蕩的地緣政治環(huán)境有關，國際沖突加劇、貿易形勢緊張以及大型經濟體政策的潛在重大變化，都讓投資者需要黃金這一對沖工具。

第一財經：未來可能有哪些因素可能改變金價走高的趨勢？

肯沃西：預測黃金價格一直很困難。但在過去幾年中，只要地緣政治環(huán)境嚴峻和宏觀經濟不確定性高，黃金需求就保持強勁。過去幾年中，通常會促使投資者轉向其他資產的因素并沒有推高這些資產的價格，而黃金卻持續(xù)走強。因此，盡管我們預計黃金價格在未來幾年不會大幅上漲，但預計金價仍將保持在顯著高位，比疫情之前五年的平均水平高出約80%。

第一財經：全球大宗商品價格的波動性近來有所降低。這一趨勢能否持續(xù)，哪些因素可能導致價格波動再次增加？

肯沃西：在過去一年左右，大宗商品價格波動性有所下降，此前在疫情期間和疫情之后，以及俄烏沖突期間，大宗商品價格經歷了大幅同步波動。就可能導致價格再次大幅波動的事件而言，可以考慮類似的因素。如果全球經濟出現(xiàn)急劇放緩，可能會看到大宗商品價格同步下跌。世界銀行目前并不預計會出現(xiàn)這種情況，這也不在我們的基準預測中，但如果發(fā)生不利沖擊，這確實可能發(fā)生。

另一方面，沖突的加劇并嚴重影響大宗商品供應，可能導致價格持續(xù)上漲。例如，如果主要能源貿易路線受到威脅，價格可能大幅飆升，我們可能會再次看到類似2022年的情況，而不是去年的情況。去年與沖突相關的價格波動雖然顯著，但并不如之前那樣大，而且由于油市供給充足，這些價格波動往往較快消退。