當(dāng)?shù)貢r(shí)間29日，世界銀行發(fā)布最新《全球大宗商品展望》。報(bào)告指出，經(jīng)過過去幾年的大幅上漲，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格將在未來幾年持續(xù)下降。

世界銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普·肯沃西（Philip Kenworthy）在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，推動(dòng)大宗商品價(jià)格下跌的最大因素是油價(jià)的下降，預(yù)計(jì)2025年布倫特油價(jià)將從2024年每桶約80美元的平均水平降至約73美元，2026年將進(jìn)一步降至約72美元。油價(jià)在世行綜合商品指數(shù)中占據(jù)最大份額，油價(jià)下降也因此成為全球大宗商品價(jià)格回落的主要推手。

肯沃西同時(shí)表示，糧食價(jià)格同樣回落，由于種植和收獲情況改善，多種主食作物的價(jià)格今年顯著下跌，預(yù)計(jì)明年糧食價(jià)格還會(huì)小幅走軟。因此，肯沃西稱，結(jié)合糧食價(jià)格和石油價(jià)格，世界銀行對大宗商品價(jià)格的總體展望是，今年價(jià)格預(yù)計(jì)下降約3%，明年略微加速下降約5%，隨后在2026年再下跌約2%。從長期來看，到2025-2026年，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格將達(dá)到自2020年以來的最低水平，但仍比疫情前五年的平均水平高出約30%。

第一財(cái)經(jīng)：世界銀行預(yù)計(jì)，2025年將出現(xiàn)明顯的石油供應(yīng)過剩，可能導(dǎo)致油價(jià)進(jìn)一步下跌。那么，導(dǎo)致石油供應(yīng)過剩的直接因素是什么？

肯沃西：石油價(jià)格的變化始終關(guān)乎供需。在需求方面，今年石油消費(fèi)增長相對溫和，預(yù)計(jì)明年全球石油消費(fèi)將增長不足1%。這是一種長期趨勢的延續(xù)。在2010年代初，石油需求年均增速約為2%，到2010年代末降至約1.4%，明年預(yù)計(jì)將低于1%。

在相關(guān)數(shù)據(jù)中，有幾個(gè)重要因素需要關(guān)注。首先，自2023年以來，中國的石油消費(fèi)顯著放緩，部分原因是電動(dòng)汽車的迅速普及。另一個(gè)重要因素是，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的石油消費(fèi)預(yù)計(jì)明年將略有下降，盡管幅度不大，但這是實(shí)質(zhì)性的下降，是全球能源轉(zhuǎn)型和未來油市動(dòng)態(tài)的重要因素。

之所以預(yù)計(jì)油價(jià)下降，是因?yàn)樾枨蠓啪彽那熬?，與非常穩(wěn)定的供應(yīng)前景同時(shí)出現(xiàn)。石油供應(yīng)來源一般分為OPEC+國家和非OPEC國家，比如美國和巴西。我們認(rèn)為，僅非OPEC國家的供應(yīng)增長就足以滿足明年的需求增長。此外，OPEC國家已經(jīng)表示將從今年年底開始逐步增加供應(yīng)，如果出現(xiàn)這種情況，石油供應(yīng)可能會(huì)大幅超出需求，甚至可能在2025年出現(xiàn)石油過剩。

第一財(cái)經(jīng)：在當(dāng)前國際背景下，你如何評估不同國家應(yīng)對地緣政治沖擊的能力，尤其是能源供應(yīng)鏈的中斷？

肯沃西：這是個(gè)好問題。地緣政治緊張局勢對大宗商品市場帶來的風(fēng)險(xiǎn)并未消失。中東局勢和俄烏沖突依然活躍且不斷演變，未來幾年的局勢難以預(yù)料。如果未來沖突升級導(dǎo)致油氣供應(yīng)減少，價(jià)格仍會(huì)大幅反彈，從而對通脹施加上行壓力，并給消費(fèi)者和企業(yè)帶來更大困難。

例如，我們在報(bào)告中指出，石油供應(yīng)每天減少約200萬桶，可能會(huì)使價(jià)格短暫飆升至每桶90-94美元。然而，與前幾年相比，石油進(jìn)口國在應(yīng)對中斷和波動(dòng)期間有了更多的緩沖空間。這是因?yàn)橛蛢r(jià)的基本軌跡正在下行。因此，如果出現(xiàn)與沖突相關(guān)的價(jià)格飆升，這種情況也會(huì)是短期的。由于其他生產(chǎn)者有足夠的油供應(yīng)來填補(bǔ)這一空缺，因此負(fù)面影響可能會(huì)小于2022年時(shí)的情況。

第一財(cái)經(jīng)：關(guān)于糧食價(jià)格有何預(yù)測？

肯沃西：食品價(jià)格預(yù)計(jì)將持續(xù)下降，這無疑是個(gè)好消息。食品價(jià)格非常重要，尤其對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來說。對所有普通消費(fèi)者也同樣重要，因?yàn)樗鼈冊谌粘ＯM(fèi)中占據(jù)很大比例，因此對通脹走勢也有重要影響。今年糧食豐收情況總體較好，未來的生長條件也相對有利。這使得今年糧食價(jià)格經(jīng)歷接近兩位數(shù)的降幅，我們預(yù)計(jì)明年糧食價(jià)格還會(huì)繼續(xù)走低。這對正在抗擊通脹的多國央行來說是件好事，因?yàn)槭称穬r(jià)格對消費(fèi)者來說尤其重要。

第一財(cái)經(jīng)：世界銀行預(yù)測，未來幾年黃金價(jià)格將保持高位，原因何在？

肯沃西：黃金的故事非常有趣。黃金在許多投資組合中扮演著重要角色，尤其是在不確定性增加時(shí)，常被用作一種對沖工具。因此，黃金價(jià)格通常在地緣政治緊張時(shí)期上漲。過去一年多來，來自私人部門和中央銀行的黃金需求持續(xù)強(qiáng)勁。即便其中一方?jīng)]有購買，另一方也會(huì)繼續(xù)買入。因此，需求持續(xù)強(qiáng)勁，價(jià)格也在上漲。

這尤其有趣，因?yàn)檫@一現(xiàn)象發(fā)生在政府債券收益率提供相對有吸引力的實(shí)際利率的同一時(shí)期。顯然，政府債券是黃金的替代投資，而黃金不支付利息；因此，黃金在這一時(shí)期仍然上漲，表明還有其他因素推動(dòng)。這主要與當(dāng)前動(dòng)蕩的地緣政治環(huán)境有關(guān)，國際沖突加劇、貿(mào)易形勢緊張以及大型經(jīng)濟(jì)體政策的潛在重大變化，都讓投資者需要黃金這一對沖工具。

第一財(cái)經(jīng)：未來可能有哪些因素可能改變金價(jià)走高的趨勢？

肯沃西：預(yù)測黃金價(jià)格一直很困難。但在過去幾年中，只要地緣政治環(huán)境嚴(yán)峻和宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性高，黃金需求就保持強(qiáng)勁。過去幾年中，通常會(huì)促使投資者轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)的因素并沒有推高這些資產(chǎn)的價(jià)格，而黃金卻持續(xù)走強(qiáng)。因此，盡管我們預(yù)計(jì)黃金價(jià)格在未來幾年不會(huì)大幅上漲，但預(yù)計(jì)金價(jià)仍將保持在顯著高位，比疫情之前五年的平均水平高出約80%。

第一財(cái)經(jīng)：全球大宗商品價(jià)格的波動(dòng)性近來有所降低。這一趨勢能否持續(xù)，哪些因素可能導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)再次增加？

肯沃西：在過去一年左右，大宗商品價(jià)格波動(dòng)性有所下降，此前在疫情期間和疫情之后，以及俄烏沖突期間，大宗商品價(jià)格經(jīng)歷了大幅同步波動(dòng)。就可能導(dǎo)致價(jià)格再次大幅波動(dòng)的事件而言，可以考慮類似的因素。如果全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急劇放緩，可能會(huì)看到大宗商品價(jià)格同步下跌。世界銀行目前并不預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)這種情況，這也不在我們的基準(zhǔn)預(yù)測中，但如果發(fā)生不利沖擊，這確實(shí)可能發(fā)生。

另一方面，沖突的加劇并嚴(yán)重影響大宗商品供應(yīng)，可能導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)上漲。例如，如果主要能源貿(mào)易路線受到威脅，價(jià)格可能大幅飆升，我們可能會(huì)再次看到類似2022年的情況，而不是去年的情況。去年與沖突相關(guān)的價(jià)格波動(dòng)雖然顯著，但并不如之前那樣大，而且由于油市供給充足，這些價(jià)格波動(dòng)往往較快消退。