開放開啟的是一場雙向奔赴的價(jià)值發(fā)現(xiàn)之旅。

11月1日商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)和國家外匯局等六部委修訂發(fā)布《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》。這里的外國投資者，是指外國的自然人、企業(yè)或者其他組織。從允許外國投資者實(shí)施戰(zhàn)略投資等五方面降低中國資本市場投資門檻，拓寬外資投資證券市場渠道。

向外國投資者伸出橄欖枝，拓寬的不僅是外國投資者類別、門檻、投資方式、持股比例和鎖定期限等，更是中國資本項(xiàng)目可兌換自由的一場深度變革，給中國資本市場帶來的，不單是降低了外國投資者的成本，提高其在中國資本市場的選擇自由度，同時(shí)也預(yù)示著中國資本市場正在開啟一場深度國際化之旅。

當(dāng)前外國投資者投資中國資本市場的主流渠道是QFII、RQFII和港股通等，且主要以服務(wù)機(jī)構(gòu)投資者為主，境外自然人無法直接投資中國資本市場。這與中國資本項(xiàng)目的有序改革步驟密切相關(guān)。為有效管控跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中國在資本項(xiàng)目上遵循先長期后短期、先機(jī)構(gòu)后個(gè)人的節(jié)奏。這次放松境外自然人投資中國資本市場，是中國資本項(xiàng)目改革出現(xiàn)的一個(gè)顯著躍遷，其給中國資本市場帶來的將是一種生態(tài)重塑。

外國投資者投資門檻的降低，對(duì)中國資本市場具有積極影響。如外國投資者實(shí)施戰(zhàn)略投資后不成為上市公司的控股股東，其境外實(shí)有資產(chǎn)總額從不低于1億美元降低至5000萬美元等，將能吸引更多外國投資者進(jìn)入中國資本市場；同時(shí)，允許外國投資者參與上市公司定向發(fā)行，為外國投資者提供了更多國民待遇化的可投資方式；協(xié)議轉(zhuǎn)讓、要約收購方式實(shí)施戰(zhàn)略投資的持股比例從10%降低至5%，以及將外國投資者的持股鎖定期從3年調(diào)整到不低于12個(gè)月等，一旦有效落實(shí)，都將極大降低外國投資者參與中國資本市場的門檻。

顯然，這意味著中國資本市場的投資者將更加多元，市場可更方便地處理不同文化和不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者訴求，進(jìn)而有助于提高中國資本市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力、風(fēng)險(xiǎn)配置和管控能力等。

開放準(zhǔn)入是主動(dòng)開門迎客，外國投資者要真正進(jìn)入中國資本市場，還需各部門協(xié)同作戰(zhàn)，出臺(tái)更多相互助推的實(shí)施細(xì)則，真正從技術(shù)可行性等方面為外國投資者進(jìn)入中國資本市場提供制度性的可行、可信保障。如對(duì)外國投資者而言，如何提高其跨境資金流動(dòng)的便利性，怎么提升人民幣與美元等外幣的可自由兌換能力，怎樣進(jìn)行稅務(wù)規(guī)劃安排等等，這些都需相關(guān)部門清晰化路線圖，讓外國投資者真正可感可得。從規(guī)劃到執(zhí)行、從可信到可行，要做的事還很多，接下來還需多部門分工協(xié)作，暢通資本跨境投資渠道。

同時(shí)，開放準(zhǔn)入主要是為跨境投資搭建橋梁，外國投資者是否使用這一投資便利，最終打鐵還需自身硬，根本上還需中國資本市場擁有讓人無法拒絕的投資價(jià)值。

這種投資價(jià)值不能寄托在估值便宜上，因?yàn)楣乐当阋私o人帶來的不是價(jià)值低估，而是市場缺乏價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力和投資標(biāo)的缺乏可投資價(jià)值，因此開放準(zhǔn)入要發(fā)揮實(shí)效，還需倚重在中國資本市場具有可預(yù)期的投資價(jià)值提升空間，用市場的可投資性和投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)洼地效應(yīng)，來吸引外國投資者參與中國資本市場。

而提升中國資本市場投資價(jià)值，至少需在兩方面展現(xiàn)吸引力：一方面是進(jìn)一步完善注冊制、退市制度和并購重組制度等，盡可能降低符合投資者偏好的公司的上市門檻，為投資者提供豐富的上市資源，提高市場選擇自由空間，降低市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)成本。唯有市場為投資者和標(biāo)的資產(chǎn)提供充分的選擇自由空間，市場才能內(nèi)生出價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平，才能真正吸引更多投資者參與進(jìn)來。

另一方面，要完善基于投資市場的制度支持框架，護(hù)衛(wèi)市場公平正義，保護(hù)好投資者的合法權(quán)益。長期投資與耐心資本并非一個(gè)單純基于投資時(shí)間計(jì)量的形態(tài)，而首先緣于對(duì)合法權(quán)益的安全護(hù)航，為此當(dāng)務(wù)之急是不斷完善信息披露制度，以及基于合作博弈基調(diào)完善集體訴訟制度、辯方舉證制度、爭議和解制度等，降低投資者捍衛(wèi)自身合法權(quán)益的訴求表達(dá)成本、爭端解決成本等。

海納百川，有容乃大。資本市場和資本項(xiàng)目的深度開放，打開的是一種新的市場生態(tài)，給中國資本市場帶來的是變革之力。因此，開放本質(zhì)上就是一種向善和向上的改革之力，最終帶來的將是一個(gè)更加健康的市場。