在ESG實施方面，資本市場今年實質性動作頻繁。

2024年11月6日，上海證券交易所、深圳證券交易所和北京證券交易所均發(fā)布了上市公司自律監(jiān)管指南——可持續(xù)發(fā)展報告編制（征求意見稿）（下稱《指南》），系統(tǒng)性地規(guī)范了上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露相關要求，這是對年初三大交易所發(fā)布的可持續(xù)發(fā)展信息披露指引的進一步落地和細化。值得注意的是，同一時間，上海證券交易所結合市場情況制定完成的《推動提高滬市上市公司ESG信息披露質量三年行動方案（2024-2026年）》（下稱《行動方案》）也對外發(fā)布。

《行動方案》秉持“以我為主、兼收并蓄、循序漸進、獎懲并重、系統(tǒng)協(xié)作”的核心原則，充分考慮到中國國情、市場特點與發(fā)展階段，體現(xiàn)了政策與行動的系統(tǒng)性、一致性與連貫性，目標是構建具有中國特色的可持續(xù)發(fā)展生態(tài)，這也是適合中國可持續(xù)發(fā)展的有效路徑。

一、背景意義

我國在ESG領域起步較晚，信息披露的標準化和透明度尚有提升空間。近年來，我國出臺了一系列政策，逐步建立起具有中國特色的可持續(xù)發(fā)展生態(tài)體系，增強在全球可持續(xù)發(fā)展中的戰(zhàn)略布局。

2023年10月召開的中央金融工作會議提出，優(yōu)化融資結構，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動股票發(fā)行注冊制走深走實，發(fā)展多元化股權融資，大力提高上市公司質量。會議強調要推動高質量的金融發(fā)展，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，走中國特色金融發(fā)展之路。為深入貫徹中央金融工作會議精神，進一步推動資本市場高質量發(fā)展，2024年4月12日，《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》出臺，提出健全上市公司可持續(xù)信息披露制度。此后的5月1日起，上海證券交易所、深圳證券交易所和北京證券交易所發(fā)布的上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引（試行）正式實施（下稱《指引》），明確了上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露標準。8月11日，黨中央、國務院印發(fā)《關于加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉型的意見》（下稱《意見》），首次對綠色轉型進行了系統(tǒng)性部署。

在此背景下，三大交易所于11月6日發(fā)布上市公司自律監(jiān)管指南——可持續(xù)發(fā)展報告編制（征求意見稿），系統(tǒng)性地規(guī)范了上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露相關要求?！吨改稀坊貞鲜泄竞屯顿Y者的訴求，結合企業(yè)實際操作，提供更為具體的應用指引，以幫助上市公司更好地理解并落實《指引》。在此基礎上，上交所結合市場情況，制定形成了《行動方案》，提出了總體目標、總體原則和主要行動，為推動上市公司可持續(xù)信息披露“量質齊升”描繪了清晰的實施路徑，為加快經(jīng)濟社會的全面綠色轉型提供助力。

這一系列政策和指導文件秉持“以我為主、兼收并蓄、循序漸進、獎懲并重、系統(tǒng)協(xié)作”的核心原則，充分考慮到中國國情、市場特點與發(fā)展階段，搭建起更系統(tǒng)的ESG信息披露框架，形成具有中國特色的可持續(xù)發(fā)展生態(tài)。這些政策也為提升信息披露質量、推動國際對標以及加速數(shù)字化轉型創(chuàng)造了有利條件，為企業(yè)、市場乃至中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展提供有力支持。

二、《行動方案》核心內容

《行動方案》由總體目標、總體原則及主要行動構成，圍繞四項原則和六大方面展開，其中六大方面又細分為十七項具體工作安排。四項原則與六大方面協(xié)同呼應，形成了一個相互支撐、相互促進的體系，確?！吨敢废嚓P要求的貫徹落實，為我國上市公司的可持續(xù)發(fā)展提供強有力的指導，推動上市公司ESG報告在數(shù)量和質量上的雙重提升。

《行動方案》力爭通過三年時間進一步鞏固滬市上市公司的ESG治理能力和信息披露基礎。具體目標包括：有效落實《指引》要求，顯著提升ESG報告的披露數(shù)量和質量，推動主流評級機構全面提高對滬市上市公司ESG的評價評級水平；為優(yōu)質上市公司提供綠色融資支持，幫助其獲得合理估值；并加速提升ESG關鍵數(shù)據(jù)的數(shù)字化水平，以適應資本市場對透明度和數(shù)據(jù)質量的高要求。

1.四項原則

實事求是、穩(wěn)慎推進原則：強調在推進ESG信息披露時，應基于我國實際情況和上市公司現(xiàn)狀，解決信披中的挑戰(zhàn)。同時在實施上緊跟國家戰(zhàn)略，穩(wěn)步合理推進。

成本效益、倡導為主原則：要求在推進ESG信息披露時，降低上市公司成本負擔。通過優(yōu)化制度和提供指導減少報告成本，同時以倡導方式鼓勵第三方鑒證和情景分析。

分類施策、獎懲并重原則：采取差異化策略。對需要強制披露ESG報告的公司加強管理，確保合規(guī)，同時通過激勵措施鼓勵其他公司自愿披露。監(jiān)管上以獎懲機制促進ESG信息的真實性和完整性。

系統(tǒng)思維、凝聚合力原則：強調運用系統(tǒng)化思維，促進各方協(xié)作。加強與政府、評級機構、基金、媒體及利益相關者的溝通，既有激勵機制也有約束機制，以建立良好的ESG生態(tài)體系。

2.相互支撐、相互促進的體系

《工作方案》從信息披露能力建設、信息披露服務和監(jiān)管、加強資本支持、ESG評價評級和投資、上市公司宣介和國際交流合作以及數(shù)字化建設六大方面入手，形成了十七項具體工作，與四項原則協(xié)同呼應，形成了一個相互支撐、相互促進的體系。

從我國國情來看，國內上市公司ESG信息披露能力建設與政策制度密切相關，可以說具有一定的政策驅動性。因此，持續(xù)優(yōu)化完善ESG信息披露制度體系，引導更多上市公司披露高質量ESG報告是關鍵一環(huán)。ESG信息披露制度體系的優(yōu)化和完善是推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要手段。高質量的ESG報告能夠幫助投資者和利益相關方更好地理解企業(yè)的非財務表現(xiàn)，從而做出更明智的決策。

溝通交流是提升ESG信息披露有效性的關鍵，也是投資者等利益相關方參與上市公司治理的一種重要形式。2020年以來，一系列加強溝通機制的相關政策制度密集出臺。2024年，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市的指導意見》，強調推動與上市公司建立長期良性互動?！豆ぷ鞣桨浮诽岢龅?ldquo;引導上市公司、投資者、利益相關者加強溝通交流”旨在建立更加健全的信息交流機制，確保各方能夠在ESG問題上形成有效互動。

為上市公司提供數(shù)字化工具和服務是減輕企業(yè)披露負擔的一個重要途徑。例如，新加坡交易所提出建設一個ESG數(shù)據(jù)門戶網(wǎng)站，并且新交所上市公司可以免費使用，在輸入ESG指標的數(shù)據(jù)后一鍵自動生成ESG報告，從而減輕上市公司披露ESG報告的成本和負擔。此外，強有力的監(jiān)管是確保ESG信息披露制度得以有效執(zhí)行的重要保障。有效的監(jiān)管可以防止信息不對稱，維護市場秩序，促進公平競爭。

政府加大綠色融資和并購重組的支持力度，將顯著影響上市公司的融資結構和轉型方向，推動企業(yè)實現(xiàn)綠色低碳轉型升級。這一舉動不僅有助于上市公司通過多元化融資工具籌集資金，還鼓勵了通過并購重組實現(xiàn)綠色產業(yè)鏈的資源整合與產業(yè)升級，預示著未來市場將出現(xiàn)更多以綠色為主題的投資和并購活動。同時，金融機構提供的融資優(yōu)惠將激勵更多公司提升ESG表現(xiàn)，從而形成一種正向循環(huán)，推動整個市場朝著可持續(xù)方向發(fā)展。

三、中國可持續(xù)發(fā)展生態(tài)逐漸形成

中國企業(yè)在ESG信息披露方面，標準化和透明化程度并不算高，我國正在建設相關政策體系?！锻苿犹岣邷猩鲜泄綞SG信息披露質量三年行動方案（2024-2026年）》承接、落實了《指引》《意見》以及剛剛出臺《指南》中的核心要求。

中國可持續(xù)發(fā)展生態(tài)逐漸形成，中國在全球可持續(xù)發(fā)展領域的戰(zhàn)略布局正在崛起。我國呈體系的可持續(xù)發(fā)展政策均體現(xiàn)“以我為主、兼收并蓄、循序漸進、獎懲并重、系統(tǒng)協(xié)作”的幾大特點。

1.中國特色與國際化標準的融合

《指引》融合了國際ESG信息披露最佳實踐，并根據(jù)中國的實際情況，加入了鄉(xiāng)村振興、社會責任等中國特色議題。《行動方案》繼續(xù)保持“以我為主、兼收并蓄”的融合策略，既借鑒國際經(jīng)驗，又深刻考慮到中國企業(yè)的實際發(fā)展階段和市場環(huán)境。

《行動方案》支持中證指數(shù)公司與主流評級機構深入合作，提升中國企業(yè)在國際ESG評估中的地位。通過加強與國際標準的對接，推動企業(yè)在全球市場中展示其可持續(xù)發(fā)展的成果和貢獻。

2.循序漸進與靈活實施促進穩(wěn)健發(fā)展

《行動方案》特別強調“穩(wěn)慎推進”，通過分步實施和階段性目標的設置，充分考慮到中國上市公司在ESG披露能力和資源上的差異。《行動方案》明確要求根據(jù)企業(yè)實際情況和發(fā)展階段，逐步推行ESG報告編制指南，幫助企業(yè)降低實施成本，特別是在碳排放數(shù)據(jù)采集、報告驗證等方面，給予企業(yè)更大的靈活性。

《指引》中的過渡期措施與《行動方案》中的“穩(wěn)慎推進”原則高度契合，為企業(yè)提供了適應新披露要求的緩沖期，使它們能夠在減少負擔的同時，逐步提高信息披露質量和透明度。這種漸進式實施方式不僅能夠避免過渡期內的過度負擔，還能夠根據(jù)市場反饋靈活調整實施細則，促進企業(yè)以及我國市場的穩(wěn)健發(fā)展。

3.獎懲并重，從監(jiān)管的角度提供支持

為了進一步推動企業(yè)ESG信息披露質量的提高，《行動方案》還提出了獎懲并重的監(jiān)管機制，在獎勵優(yōu)秀企業(yè)的同時，加大了對不合規(guī)企業(yè)的監(jiān)管力度?！缎袆臃桨浮访鞔_對于未按要求披露或信息披露不完整的公司，將采取相應的自律監(jiān)管措施，提升其違規(guī)成本。與此同時，《行動方案》通過優(yōu)化再融資、并購重組等方面的激勵措施，引導更多上市公司自愿適用《指引》披露ESG報告，以市場化手段引導企業(yè)向更加可持續(xù)的方向發(fā)展。

4.系統(tǒng)協(xié)作，合力建設可持續(xù)發(fā)展生態(tài)

《行動方案》強調了“系統(tǒng)思維”和“凝聚合力”的理念，通過政府、行業(yè)協(xié)會、評級機構、金融機構等多方合作形成合力，確保企業(yè)在實施過程中得到充分的政策支持、技術幫助和資本支持。這一協(xié)同合作模式在推動產業(yè)數(shù)字化綠色化轉型方面，尤其是在綠色金融和碳市場建設方面，發(fā)揮了積極作用。

《行動方案》在推動綠色金融的同時，還強化了數(shù)字化工具的支持，包括ESG數(shù)據(jù)的數(shù)字化管理和報告平臺的建設。這一舉措與《意見》中提到的“產業(yè)數(shù)字化綠色化協(xié)同轉型”相吻合，通過數(shù)字化工具，企業(yè)可以更加高效地進行ESG數(shù)據(jù)的采集、分析和報告，推動綠色低碳轉型。

四、中國可持續(xù)發(fā)展的一致性與連貫性

通過一系列政策的協(xié)同推進，中國正以更加系統(tǒng)化和戰(zhàn)略化的方式應對全球可持續(xù)發(fā)展挑戰(zhàn)。中國的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略展現(xiàn)出高度的一致性與連貫性。《行動方案》并非孤立的政策，而是對此前政策部署的有力呼應，深化、落實了《指引》及《意見》的核心內容。

1.與《指引》的協(xié)同

《指引》自2024年5月1日實施，明確了上市公司在環(huán)境、社會和治理（ESG）信息披露方面的基本要求，設定了披露框架和報告標準?！吨敢凡粌H借鑒了國際標準，也融入了符合中國國情的議題，如“鄉(xiāng)村振興”“生態(tài)文明建設”等。在此背景下，《行動方案》強化了對上市公司ESG治理和報告質量的引導，并進一步要求企業(yè)在實施《指引》時提高信息披露的透明度和規(guī)范性，確保企業(yè)在進行ESG信息披露時能與國際標準對接，同時具備中國特色。

2.與《意見》的銜接

《意見》作為中央政府對綠色轉型的戰(zhàn)略部署，提出了包括產業(yè)結構調整、綠色低碳轉型、數(shù)字化綠色化協(xié)同轉型等目標，為企業(yè)綠色發(fā)展提供了系統(tǒng)化的政策指導。《行動方案》也響應這一戰(zhàn)略方向，提出通過加強數(shù)字化管理和支持綠色金融產品，推動企業(yè)綠色低碳轉型。在ESG金融產品和綠色債券的支持上，進一步落實了《意見》中的要求。

《行動方案》承接了《指引》和《意見》中的目標和方向，而且從具體操作層面明確了如何通過提升ESG報告質量、優(yōu)化披露流程和加強綠色金融支持等手段來實現(xiàn)綠色轉型目標。

總之，正在建設中的可持續(xù)發(fā)展政策體系能夠充分考慮到中國國情、市場特點與發(fā)展階段，為上市公司ESG信息披露的標準化、國際化和數(shù)字化發(fā)展奠定基礎。《行動方案》的出臺是對中國經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉型的進一步落實，具有重要的實踐意義。在加強ESG治理與信息披露的過程中，《行動方案》將助力中國企業(yè)提升可持續(xù)發(fā)展能力，推動中國資本市場實現(xiàn)更加綠色、可持續(xù)的發(fā)展，為全球可持續(xù)發(fā)展貢獻中國智慧。

（本文題圖來源：視覺中國）

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文 | 李曄、劉慧雯 第一財經(jīng)研究院研究員

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