（本文作者陳李，東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

港股市場(chǎng)近期疲軟，恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)下跌到9.26（當(dāng)日政治局會(huì)議公布一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策）之前為止。鑒于此，我們對(duì)港股市場(chǎng)變得樂(lè)觀，當(dāng)前是年內(nèi)第二個(gè)最佳投資時(shí)點(diǎn)。

其一，香港市場(chǎng)估值低于歷史平均，屬于全球估值最低的股票市場(chǎng)之一。

其二，人民幣匯率弱勢(shì)當(dāng)前是戰(zhàn)術(shù)性，或許是應(yīng)對(duì)未來(lái)關(guān)稅挑戰(zhàn)。如果關(guān)稅稅率上漲，人民幣可能再次升值。

投資者，包括政策制定者，都在擔(dān)心未來(lái)的特朗普政府可能會(huì)對(duì)中國(guó)加征60%，甚至更高稅率。為了應(yīng)對(duì)潛在關(guān)稅挑戰(zhàn)，我們認(rèn)為人民幣現(xiàn)在的貶值可能是戰(zhàn)術(shù)性的。為了未來(lái)貿(mào)易談判后的升值，人民幣提前戰(zhàn)術(shù)性貶值。

其三，9.26政治局會(huì)議刺激政策出臺(tái)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利有一定的正面作用。

一方面，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開(kāi)始好轉(zhuǎn)。比如，一線城市房地產(chǎn)成交量大幅回升，深圳、上海地區(qū)的二手房成交套數(shù)創(chuàng)出今年以來(lái)新高；

社會(huì)零售總額也有明顯的增長(zhǎng)，同比增速有一定回升。

另一方面，部分微觀經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)體感上升。部分地方政府財(cái)政部門(mén)反饋，財(cái)力最近有明顯提升。不少電動(dòng)車、快速消費(fèi)品和新能源的企業(yè)的收入、利潤(rùn)指標(biāo)，也在改善。

還有一種流行的說(shuō)法，在12月初的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，還會(huì)出臺(tái)更多刺激政策。盡管市場(chǎng)預(yù)期刺激規(guī)模有限，但投資者普遍認(rèn)同刺激消費(fèi)內(nèi)需是有效的方向。

其四，我們觀察的資金流動(dòng)，出現(xiàn)微妙的變化。一是，此前的獲利回吐資金基本已經(jīng)結(jié)束了對(duì)市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響；二是，最近有一些北美資金對(duì)香港市場(chǎng)越來(lái)越感興趣，只是還在等待國(guó)內(nèi)12月的增量政策，再做決定；三是，當(dāng)前香港市場(chǎng)的成交量，基本已經(jīng)恢復(fù)到正常水平，市場(chǎng)行動(dòng)基本以機(jī)構(gòu)為主，與A股相比，買(mǎi)賣行為趨于合理化。

行業(yè)配置上，我們繼續(xù)偏好，受益于內(nèi)需政策刺激的大消費(fèi)，互聯(lián)網(wǎng)科技，以及低PB央國(guó)企。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策刺激不及預(yù)期，發(fā)達(dá)市場(chǎng)依舊強(qiáng)勢(shì)。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）