受“并購(gòu)六條”政策利好等多因素驅(qū)動(dòng)，近兩個(gè)月，并購(gòu)重組愈加活躍，北交所公司也在迅速跟進(jìn)。

五新隧裝（835174.BJ）11月25日晚間公告稱(chēng)，擬以發(fā)行股份并支付現(xiàn)金方式收購(gòu)湖南中鐵五新重工有限公司（下稱(chēng)“五新重工”）、懷化市興中科技股份有限公司（下稱(chēng)“興中科技”）各100%股權(quán)，并配套募集資金。公司股票自26日起停牌，預(yù)計(jì)將于12月10日前復(fù)牌。

此次被并購(gòu)標(biāo)的之一的五新重工，與五新隧裝同為湖南五新投資有限公司（下稱(chēng)“五新投資”）旗下企業(yè)。據(jù)天眼查，五新投資對(duì)五新隧裝、五新重工的持股比例分別為35.12%和83.81%。而另一并購(gòu)標(biāo)的興中科技，其控股子公司湖南五新智能科技股份有限公司（下稱(chēng)“五新科技”），曾沖刺滬市主板未果，今年6月底因撤材料終止了IPO之路。

值得一提的是，這是“并購(gòu)六條”發(fā)布后，北交所上市公司啟動(dòng)發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn)的首單項(xiàng)目。北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示：“若此次收購(gòu)最終成行，將成為北交所首單以定增方式進(jìn)行并購(gòu)重組的案例，此前成功的北交所并購(gòu)均為現(xiàn)金收購(gòu)方式。”

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，政策推動(dòng)之下，北交所并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度將持續(xù)提升。“并購(gòu)重組政策暖風(fēng)不斷，疊加新產(chǎn)業(yè)周期，或成為（北交所）跨年度的投資主線。”開(kāi)源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱稱(chēng)。

IPO未果轉(zhuǎn)向被并購(gòu)？

據(jù)五新隧裝披露，上述并購(gòu)交易目前正處于籌劃階段，交易各方尚未簽署正式的交易協(xié)議，具體交易方案仍在商討論證中，尚存在不確定性。

資料顯示，五新隧裝于2015年掛牌新三板，2021年8月進(jìn)入精選層。2021年11月，北交所開(kāi)市之際，該公司作為首批81家企業(yè)登陸北交所。

主營(yíng)業(yè)務(wù)上，五新隧裝主要從事隧道施工智能裝備業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括混凝土濕噴機(jī)/組、隧道（隧洞）襯砌臺(tái)車(chē)等，主要應(yīng)用于隧道、隧洞施工。

聚焦此次收購(gòu)，五新隧裝欲“攬入囊中”的五新重工、興中科技，均與“五新系”關(guān)聯(lián)密切。

五新隧裝的“95后”實(shí)控人王薪程，擔(dān)任“五新系”旗下多家公司高管。該公司2023年年報(bào)顯示，王薪程，1996年11月出生，為五新隧裝實(shí)際控制人，現(xiàn)任五新投資執(zhí)行董事、五新重工董事、五新科技董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、興中科技董事長(zhǎng)等。

另?yè)?jù)披露，截至去年年底，王薪程通過(guò)長(zhǎng)沙淞雅財(cái)務(wù)咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙）控股五新投資，并通過(guò)五新投資、五新重工控制五新隧裝合計(jì)43.06%股權(quán)。

從被并購(gòu)標(biāo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，五新重工主營(yíng)港口物流機(jī)械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品是軌道式集裝箱門(mén)式起重機(jī)、門(mén)座起重機(jī)、集裝箱正面吊運(yùn)機(jī)等港口物流起重機(jī)械。

興中科技持有五新科技91.36%股權(quán)，后者屬于交通基建專(zhuān)用設(shè)備與系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，主要從事兩大板塊業(yè)務(wù)，一是路橋施工專(zhuān)用裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及租賃；二是建筑安全支護(hù)一體化服務(wù)，主要為模架專(zhuān)業(yè)分包及租賃。

五新科技曾沖刺滬市主板IPO，但最終因撤材料終止了上市之路。

據(jù)上交所官網(wǎng)，去年12月底，五新科技上市申請(qǐng)獲該所受理，次月進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段。但僅半年之后，今年6月底，因撤材料，五新科技IPO被終止審核。

而五新重工也被認(rèn)為曾籌劃IPO。據(jù)湖南省地方金融監(jiān)管局去年11月披露，該省上市后備資源庫(kù)名單中，五新重工位列其中，且是科創(chuàng)板后備庫(kù)企業(yè)。

周運(yùn)南認(rèn)為，對(duì)于大股東的體外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如果該資產(chǎn)獨(dú)立IPO未果，選擇以收購(gòu)方式并回已有的上市公司體系，將為體外公司股東提供了一種退出方式，同時(shí)有助于壯大現(xiàn)有上市公司規(guī)模。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，五新隧裝近三年業(yè)績(jī)波動(dòng)。2021年至2023年?duì)I收分別為6.9億、5.41億和9.54億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.99億、0.78億和1.64億元。

并購(gòu)或成北交所下一階段主線

今年以來(lái)，在IPO放緩、一級(jí)市場(chǎng)退出受限之際，并購(gòu)重組領(lǐng)域迎來(lái)政策“甘霖”。

9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，明確支持跨行業(yè)并購(gòu)、允許并購(gòu)未盈利資產(chǎn)，并鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購(gòu)重組。

廣發(fā)證券認(rèn)為，在流動(dòng)性充裕、監(jiān)管呵護(hù)環(huán)境下，并購(gòu)重組是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)非常值得關(guān)注和布局的主題投資方向。

北交所的并購(gòu)重組也在推進(jìn)。據(jù)北交所官網(wǎng)，10月底，該所舉辦券商及上市公司并購(gòu)重組座談會(huì)，聽(tīng)取券商并購(gòu)重組項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況、上市公司推進(jìn)過(guò)程中遇到的問(wèn)題等。

北交所稱(chēng)，下一步將支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，針對(duì)中小企業(yè)特點(diǎn)積極開(kāi)展政策解讀、制度培訓(xùn)等活動(dòng)，推動(dòng)提高企業(yè)運(yùn)用并購(gòu)重組工具的能力，促進(jìn)提高北交所上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。

諸海濱表示，今年以來(lái)，并購(gòu)重組政策暖風(fēng)不斷，對(duì)于北交所上市公司而言，政策層面的積極作為對(duì)于推動(dòng)公司并購(gòu)活動(dòng)具有顯著的促進(jìn)作用。

諸海濱認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化和整合成為企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。聚焦核心產(chǎn)業(yè)鏈，專(zhuān)注于與自身核心業(yè)務(wù)相匹配的領(lǐng)域，通過(guò)精準(zhǔn)的并購(gòu)來(lái)加強(qiáng)在特定產(chǎn)業(yè)方向上的競(jìng)爭(zhēng)力，深化產(chǎn)業(yè)協(xié)同并購(gòu)戰(zhàn)略，或?yàn)楸苯凰景l(fā)展的有效途徑。

“若北交所公司能在收購(gòu)之后發(fā)揮好協(xié)同效應(yīng)或補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，那么并購(gòu)將有望為企業(yè)帶來(lái)顯著的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)和投資回報(bào)。”他說(shuō)，隨著北交所改革深化，預(yù)計(jì)未來(lái)北交所上市公司在并購(gòu)重組方面將更加活躍。

并構(gòu)重組方式上，目前來(lái)看，北交所公司并購(gòu)案例中，現(xiàn)金收購(gòu)是并購(gòu)支付中的主要方式。

諸海濱分析稱(chēng)，特別是剛上市不久擁有充沛的現(xiàn)金，是當(dāng)前支撐北交所公司及時(shí)把握并購(gòu)機(jī)遇的重要前提條件。他結(jié)合數(shù)據(jù)分析稱(chēng)，截至今年三季度末，北交所公司共有109家期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額在1億元以上，占比約為43.25%，可見(jiàn)北交所較多公司現(xiàn)金較為充裕，有利于把握并購(gòu)機(jī)遇。

“聚焦核心產(chǎn)業(yè)鏈，專(zhuān)注于與自身核心業(yè)務(wù)相匹配的領(lǐng)域，通過(guò)精準(zhǔn)的并購(gòu)來(lái)加強(qiáng)在特定產(chǎn)業(yè)方向上的競(jìng)爭(zhēng)力，深化產(chǎn)業(yè)協(xié)同并購(gòu)戰(zhàn)略，或?yàn)楸苯凰景l(fā)展的有效途徑。”他表示。