（本文作者鐘正生為平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

事項(xiàng)：2024年1-10月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額58680.4億元，同比下降4.3%。

1.工業(yè)企業(yè)利潤單月降幅明顯收窄。10月工業(yè)企業(yè)利潤單月同比降幅顯著收窄17.1個(gè)百分點(diǎn)至-10%，而且是在去年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的，表明隨著一攬子增量政策持續(xù)顯效，工業(yè)企業(yè)利潤下行壓力有所減輕。一方面，受工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定增長、工業(yè)產(chǎn)銷率回升向好帶動(dòng)，工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比下降0.2%，降幅較上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，受營業(yè)費(fèi)用降低帶動(dòng)，工業(yè)企業(yè)營收利潤率較上月回升0.02個(gè)百分點(diǎn)至5.29%。

2.主要貢獻(xiàn)來自：內(nèi)需相關(guān)的黑色和非金屬，出口相關(guān)的電氣機(jī)械和計(jì)算機(jī)通信。從國家統(tǒng)計(jì)局解讀披露的當(dāng)月同比來看，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有27個(gè)行業(yè)利潤當(dāng)月同比增速較9月好轉(zhuǎn)，占比超過六成。其中，制造業(yè)帶動(dòng)整體規(guī)上工業(yè)利潤降幅較9月份收窄17.8個(gè)百分點(diǎn)，起到了主導(dǎo)作用。分行業(yè)來看，黑色加工、電氣機(jī)械和非金屬制品業(yè)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤的拖累明顯減弱（其中鋼鐵行業(yè)今年以來月度首次扭虧為盈），計(jì)算機(jī)通信業(yè)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤的拉動(dòng)顯著擴(kuò)大，這體現(xiàn)出國內(nèi)地產(chǎn)基建需求的邊際好轉(zhuǎn)、外需出口保持較快增長。不過，新舊能源相關(guān)的煤炭和石化產(chǎn)業(yè)鏈、有色金屬加工業(yè)對(duì)利潤增長產(chǎn)生拖累。

3.工業(yè)去產(chǎn)能、去庫存進(jìn)行時(shí)。工業(yè)企業(yè)庫存和營收增速雙回落，工業(yè)企業(yè)進(jìn)入主動(dòng)去庫存階段。資產(chǎn)和負(fù)債增速繼續(xù)下降，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張速度進(jìn)一步放緩。工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款增速上揚(yáng)，高于工業(yè)總資產(chǎn)增速并與之走勢反向，反映地方政府拖欠企業(yè)賬款及上下游企業(yè)之間相互拖欠問題仍存。在營業(yè)收入累計(jì)增速放緩的情況下，應(yīng)收賬款回收期進(jìn)一步拉長至66.7天，較2021年上一輪清理拖欠民營企業(yè)賬款后的同期值增加了15.1天。10月中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于解決拖欠企業(yè)賬款問題的意見》，財(cái)政部推出的“一攬子化債組合拳”也包含了清理拖欠企業(yè)賬款的資金支持。

10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)印證中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢頭，其動(dòng)能一方面來自一攬子化債方案推出后地方政府發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的能力提升，另一方面也與房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)政策支持下房地產(chǎn)銷售投資意愿邊際改善有關(guān)。此外，中國出口保持韌性、疊加搶出口因素催化使得外循環(huán)持續(xù)產(chǎn)生拉動(dòng)。從11月高頻數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)回升斜率不高，上述三方面動(dòng)能都有待更大程度發(fā)力，以扭轉(zhuǎn)企業(yè)投資信心偏弱的狀態(tài)。后續(xù)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于明年財(cái)政增量政策、特別是財(cái)政支持地產(chǎn)收儲(chǔ)的部署安排。特朗普回歸后，重啟鞏固中歐經(jīng)貿(mào)關(guān)系是穩(wěn)外貿(mào)的重要一環(huán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策落地效果不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退，地緣政治沖突升級(jí)等。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）