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“不變”應變——2025年3月美聯(lián)儲議息會議解讀

美聯(lián)儲維持利率不變并計劃放緩縮表，市場反應積極，但經(jīng)濟預測顯示經(jīng)濟增長和通脹預期下調，鮑威爾強調以“不變”應變政策的不確定性。

美股調整之鑒：當下與2024年有何異同？

鐘正生：春節(jié)錯位是CPI轉負主因，3月工業(yè)復工復產成色很關鍵

2月物價回升的新亮點不多，仍然在于旅游和國際油價、有色金屬價格較強。

鐘正生：變局·新局——2025年政府工作報告解讀 | 大V看兩會

2025年政府工作報告設定了GDP增速目標為5%左右，CPI增速目標為2%左右，并強調財政政策持續(xù)用力、適時降準降息，同時推動科技創(chuàng)新和地產行業(yè)穩(wěn)定，深化供給側結構性改革，以及促進消費和民生改善。

“美國例外論”反轉

“美國例外論”在2023-2024年得到強化，但隨后因美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱、特朗普政策不確定性增加以及中國科技突圍等因素，導致這一觀點出現(xiàn)反轉，全球資產配置策略面臨調整。

鐘正生：于變局中開新局

2025年中國經(jīng)濟展望顯示，盡管面臨挑戰(zhàn)，但也存在諸多積極因素，包括“搶出口”效應延長、產能周期觸底回升、高技術產業(yè)競爭力增強等。

社融開門紅——2025年1月金融數(shù)據(jù)點評

2025年1月金融數(shù)據(jù)總量恢復，社融和人民幣貸款同比多增，企業(yè)貸款和個人住房貸款表現(xiàn)強勁，但金融市場流動性趨緊，貨幣政策需密切關注基本面及外部環(huán)境變化。

鐘正生：消費補貼政策還有哪些期待——2025重振消費之路（一）

2025年消費補貼政策將加大資金支持力度，擴容支持范圍，并可能進一步加碼至服務消費等領域。

美國通脹的結構性線索與方向

美國2024年通脹數(shù)據(jù)顯示核心CPI環(huán)比和同比增速有所放緩，但住所和運輸服務分項的高位運行對整體通脹構成壓力，預示著2025年通脹降溫的復雜性。

鐘正生：特朗普就職首日的政策信號

盡管近期中美積極信號增多，但關稅風險并未解除。

美國通脹的結構性線索與方向

最新美國通脹數(shù)據(jù)顯示核心CPI環(huán)比低于預期，但通脹結構分化，某些分項仍處高位，不足以說服市場通脹將順利降溫。

鐘正生：四問中國經(jīng)濟年度成績單

展望2025年，預計投資增速保持較快增長，而其上行彈性取決于房地產的恢復情況。

辨析美股三大風險：高估值、高集中度、宏觀

當前美股高估值和高集中度具有合理性，但投資者需警惕宏觀風險增加帶來的股市波動。

寬財政帶動穩(wěn)信用

12月社融存量增速回升0.2個百分點至8%，主要受政府債券和企業(yè)債券融資支撐，而人民幣貸款則是主要壓制因素。

出口強收官

2024年12月，中國出口增速回升，得益于對美國、東盟、非洲和歐盟的出口增長，而進口小幅正增長，貿易順差擴大。

人民幣匯率開年之變

人民幣匯率開年走貶主要受美元指數(shù)高位、美中利差擴大及上年末穩(wěn)匯率壓力釋放不足影響。

“以舊換新“續(xù)力正當時——2024年12月物價數(shù)據(jù)點評

2024年12月CPI同比增長0.1%，PPI同比-2.3%，核心CPI回升，食品價格下跌為主要拖累因素，耐用消費品需求不足制約物價回升。

工業(yè)生產季節(jié)性回落

春節(jié)臨近，中國經(jīng)濟活動環(huán)比季節(jié)性回落，工業(yè)開工率和建筑工地資金到位率大多下降，但新房和二手房銷售增長，外需保持強勁。

“特朗普交易”的新變化

“特朗普交易”在2024年11月持續(xù)演繹后，12月出現(xiàn)局部降溫，表現(xiàn)為美股風格切換和比特幣轉跌，反映出投資者從關注政策的“再通脹”效應轉向“貨幣緊縮”和“滯脹”風險。

非制造業(yè)年末回暖

2024年12月，中國綜合PMI產出指數(shù)提升至52.2%，制造業(yè)生產指數(shù)略有回落，而服務業(yè)和建筑業(yè)商務活動指數(shù)顯著提升。