今年以來，經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，伴隨著新“國九條”改革深化，資本市場逐漸企穩(wěn)回升。在今年資本市場的動態(tài)格局中，A股企業(yè)增發(fā)港股成為熱潮，眾多A股企業(yè)正在積極推動“A+H”布局。這一趨勢不僅為企業(yè)自身發(fā)展帶來了新的國際化契機(jī)，也對提升企業(yè)在境內(nèi)外市場吸引力、建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展的資本市場產(chǎn)生積極影響。

安永，作為領(lǐng)先的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)之一，是協(xié)助內(nèi)地企業(yè)在香港上市的審計(jì)和其他專業(yè)服務(wù)市場領(lǐng)導(dǎo)者之一，曾先后協(xié)助眾多內(nèi)地大型國有及民營企業(yè)成功赴港上市。近三年（2021年7月至2024年9月），安永已協(xié)助82家內(nèi)地企業(yè)在香港上市，在“四大”會計(jì)事務(wù)所中市場份額約為30%，資歷深厚，業(yè)績領(lǐng)先。

一、政策發(fā)力，“A+H”明星企業(yè)接踵而來

今年以來，政策方面不斷發(fā)力，支持內(nèi)地龍頭企業(yè)赴港上市。4月份，中國證監(jiān)會發(fā)布了5項(xiàng)資本市場對港合作措施，支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市，激活香港市場，共同促進(jìn)兩地資本市場協(xié)同發(fā)展。10月16日，香港特區(qū)行政長官李家超發(fā)表任內(nèi)第三份施政報(bào)告時，提及要爭取企業(yè)上市，善用與內(nèi)地市場“互聯(lián)互通”的優(yōu)勢，吸引國際企業(yè)來港上市，同時推動內(nèi)地大型企業(yè)赴港上市，爭取短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)更多標(biāo)志性的IPO。

11月16日，中國證監(jiān)會主席吳清在第三屆國際金融領(lǐng)袖投資峰會的致辭中提出要堅(jiān)定不移深化資本市場雙向開放，進(jìn)一步便利跨境投融資：“一是保持境外融資渠道暢通，進(jìn)一步提升境外上市備案效率，積極支持符合條件的境內(nèi)企業(yè)赴境外上市，更好利用兩個市場、兩種資源。二是繼續(xù)拓展與境外市場互聯(lián)互通，擴(kuò)大滬深港通標(biāo)的范圍，拓展存托憑證互聯(lián)互通，吸引全球中長期資金。”

受益于政策端的支持，2024年“A+H”驟然升溫。目前，港股市場已有超過150只“A+H”股，今年以來順豐控股、美的集團(tuán)、龍?bào)纯萍汲晒ν瓿蒆股上市，另有多家A股企業(yè)也正在推進(jìn)赴港上市計(jì)劃，計(jì)劃向香港聯(lián)合交易所有限公司（“聯(lián)交所”）交表申請上市的A股企業(yè)數(shù)量在持續(xù)攀升。9月，美的集團(tuán)成功在聯(lián)交所上市，凈募資額超過300億港元。美的集團(tuán)發(fā)行價為每股54.8港元，截至11月22日最新股價上漲到每股67.7港元。這是2024年前三季度亞洲最大及全球第二大規(guī)模的新股集資，是A股企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)赴港二次上市的可參考優(yōu)秀案例。

二、A股企業(yè)增發(fā)港股，以“境外融資”布局“境外業(yè)務(wù)”，助力企業(yè)全球化發(fā)展

2023年以來，中國企業(yè)走出新一輪“全球化“步伐，有別于傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)鏈全球化，新全球化將對供應(yīng)鏈及價值鏈進(jìn)行升級重塑，具備國際視野的中國企業(yè)，未來將逐步走向全球化運(yùn)營及全球化優(yōu)化。在新全球化背景下，A股企業(yè)赴港上市具有重要的戰(zhàn)略意義，“A+H”兩地上市，為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大了投資者基礎(chǔ)和籌資渠道，提升國際投行和投資機(jī)構(gòu)的研究覆蓋。企業(yè)利用香港資本平臺，可以更便利地進(jìn)行跨境資金的籌集和運(yùn)用，以滿足企業(yè)在海外市場的業(yè)務(wù)拓展、投資并購需求，實(shí)現(xiàn)海外融資海外用，并為更好地開拓國際市場奠定關(guān)鍵作用。

三、香港是亞洲金融中心，獨(dú)特地位吸引優(yōu)質(zhì)海外資金

中國香港是亞洲金融中心，與國際資本市場密切相關(guān)，具有天然的市場優(yōu)勢。港股市場具有融資的靈活性、便利性以及國際化等特點(diǎn)，中國香港擁有成熟的資本體系和法律體系，國際專業(yè)投資者青睞度高。港股在國際資本市場中占據(jù)著舉足輕重的地位，是連接中國企業(yè)與全球資本的重要橋梁。

一方面，港股上市企業(yè)的信息披露通常較為規(guī)范，符合國際投資者對于企業(yè)透明度和規(guī)范性的要求，能夠吸引大量注重長期價值投資的海外機(jī)構(gòu)投資者。這些投資者通常愿意投資具有競爭力的頭部企業(yè)，尤其是中國的優(yōu)質(zhì)高科技企業(yè)，受到國際專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的歡迎。另外，港股還可以為上市企業(yè)提供豐富的融資渠道，如發(fā)債和“閃電配售”，融資效率高，融資成本低。

另一方面，隨著如QDII、滬港通等開展，內(nèi)地的資本也可以投資于港股。中國政府不斷推進(jìn)金融市場的改革開放，為港股市場創(chuàng)造了更有利的政策環(huán)境，如放寬外資準(zhǔn)入限制、優(yōu)化跨境資金流動管理等措施，進(jìn)一步吸引了外資流入。這些因素共同作用，使得港股市場成為了優(yōu)質(zhì)海外資金投資中國企業(yè)的重要渠道，為企業(yè)的國際化發(fā)展提供了充足的資金支持。

四、香港IPO審核確定性高

港股的上市審核以信息披露為核心，IPO審核時間可預(yù)期。港股對審核時間和程序做了明確規(guī)定，今年10月18日，聯(lián)交所與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（“香港證監(jiān)會”）宣布將優(yōu)化新上市申請審批流程時間表。根據(jù)優(yōu)化后的上市申請審批流程，香港證監(jiān)會和聯(lián)交所將在40個工作日內(nèi)對新申請人發(fā)出至多2輪監(jiān)管意見，申請人及保薦人預(yù)計(jì)可于60個工作日內(nèi)完整答復(fù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的意見。明確的審批時間表，為企業(yè)赴港上市提供了確定性，有助于企業(yè)制定上市計(jì)劃。

另外，此次優(yōu)化審批流程時間表的一大亮點(diǎn)在于對百億市值的“合資格A股企業(yè)”赴港上市提供了快速審批時間表。如果“合資格A股上市企業(yè)”提交完全符合規(guī)定的申請，香港證監(jiān)會和聯(lián)交所將分別只會發(fā)出一輪監(jiān)管意見，在不多于30個工作日內(nèi)完成監(jiān)管評估。由于A股上市公司已符合上市信息披露和合規(guī)等要求，因此從風(fēng)險的角度，A股上市公司相比新上市公司審核難度低。11月26日，香港交易所集團(tuán)在上海出席第二屆“HKEX中國論壇”時也表示，正在積極推動對于A股上市的快速審核流程。

五、港股投資者情緒提升，疊加美元降息預(yù)期，港股會迎來資金流機(jī)遇

港股主板于2024年第二季度，尤其是5月份開始回升，流動性等各項(xiàng)市場指標(biāo)逐漸改善，投資者情緒逐步提升。根據(jù)雪球數(shù)據(jù)，港股主板的PE一般在12-17倍之間‌，而上證主板截至2024年10月的PE倍數(shù)約為13.38倍，估值接近。另外，根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，2024年（截至11月），有95%的港股主板上市企業(yè)錄得超額認(rèn)購，同比增加4個百分點(diǎn)。2024年，十家IPO獲得百倍以上認(rèn)購，而去年僅有一家。港股主板平均超額認(rèn)購297倍，對比去年同期上漲24倍。期內(nèi)，超額認(rèn)購倍數(shù)最高的主板IPO錄得432.34倍超額認(rèn)購，去年同期最高超額認(rèn)購僅33倍。香港主板IPO中，科技、零售和消費(fèi)最受投資者歡迎，平均認(rèn)購倍數(shù)分列第一和第二位。

當(dāng)前，市場對美元降息預(yù)期增強(qiáng)，港股即將迎來資金流機(jī)遇。根據(jù)歷史規(guī)律，美聯(lián)儲降息周期開啟后，全球資金往往會尋找更具吸引力的投資標(biāo)的。中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，使得港股在美元降息背景下對全球資金具有較強(qiáng)的吸引力。

展望

綜上所述，政策的支持、港股市場融資的靈活性，以及市場對港股的信心增強(qiáng)，使得A股企業(yè)迎來赴港上市的窗口期。更為重要的是，這也是中國企業(yè)在全球化和“走出去”的大背景下，尋求自身發(fā)展、優(yōu)化資源配置、面向國際市場和全球資本的第一站。但同時，A股企業(yè)在決定赴港上市時，也需要充分考慮自身的發(fā)展戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)狀況以及對港股市場規(guī)則和監(jiān)管要求的適應(yīng)能力等因素，做好充分的準(zhǔn)備和風(fēng)險評估。

作者團(tuán)隊(duì)：

何兆烽

大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人

安永華明會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

terence.ho@cn.ey.com

湯哲輝

華中區(qū)審計(jì)服務(wù)副主管合伙人

安永硬科技行業(yè)中心審計(jì)主管合伙人

安永華明會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

zhehui.tang@cn.ey.com

陳穎

大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)合伙人

安永華明會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

ying.chen@cn.ey.com

許石

大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)高級經(jīng)理

安永華明會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

ashely-s.xu@cn.ey.com

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