① 中國資產深夜大爆發(fā)！納斯達克中國金龍指數飆漲超8%

當地時間12月9日，美股主要指數普遍收跌，但中概股迎來高光時刻，上演普漲行情，多只中概股相關指數和ETF大幅上漲，其中納斯達克中國金龍指數漲8.54%。熱門中概股集體大漲，老虎證券漲超26%，嗶哩嗶哩漲超21%，富途控股漲超17%，小鵬汽車漲近13%，蔚來漲超12%，愛奇藝漲超11%，京東漲11%，拼多多、網易漲超10%，阿里巴巴、百度、理想汽車漲超7%。房多多盤中多次觸及熔斷，最終收漲超52%。中國資產的大幅拉升，與重磅政策的定調緊密相關。中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經濟工作，提出實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調節(jié)。在政治局會議報道公布后，中國資產掀起新一輪漲勢。周一尾盤，港股大幅拉升，截至收盤，恒生指數大漲2.76%，國企指數和恒生科技指數分別上漲超3%和4%。盤后期指繼續(xù)走高，香港恒生指數夜盤收漲3.43%，報21359.00點。恒生科技指數夜盤收漲4.22%，報4940.00點。

香港大學中國商業(yè)學院客座副教授李徽徽：中央政治局會議釋放的貨幣寬松和積極財政政策預示著中國經濟的“逆周期調節(jié)”將進一步加碼，這對市場短期內的流動性釋放和消費需求刺激產生積極影響。然而，寬松政策的效果將取決于企業(yè)和消費者信心的恢復，以及政策能否精準落地。短期內，股市將受益于流動性的改善，尤其是金融、地產和消費品板塊。從中長期看，政策重點轉向創(chuàng)新驅動和結構調整，尤其是綠色經濟和科技創(chuàng)新領域將迎來更大機遇。中國股市的增長潛力將逐漸從傳統行業(yè)轉向高技術行業(yè)和戰(zhàn)略新興產業(yè)，尤其是新能源、AI和半導體等領域。投資者應關注相關產業(yè)政策的落地情況，避免僅依賴政策刺激帶來的短期波動。對于外資來說，中國市場的估值吸引力正在上升，尤其是在全球資本市場增長放緩的背景下，中國資產具有較強的中長期相對優(yōu)勢。

東方證券投資顧問應雁芳：政策利好釋放更為積極信號，助推行情向上推進。

② 美國金融市場進入關鍵節(jié)點：股債蹺蹺板還是股債雙牛？

美國勞工統計局公布的11月非農數據小幅超出預期，分析認為，美國目前低利率、通脹下降、企業(yè)利潤增長的環(huán)境可能推動美股市場在年底繼續(xù)上漲。華爾街各大投行已經紛紛對明年美股走勢給出了樂觀預期。其中，知名投資管理機構Oppenheimer Asset Management認為，標普500指數將在明年年底前創(chuàng)紀錄地上漲至7100點，超出此前德意志銀行與Yardeni Research給出的7000點，以及富國銀行市場策略團隊給出7007點這一標普500指數點位。市場表現方面，上周標普500指數和納斯達克指數雙雙創(chuàng)下歷史新高，而美債也在非農數據發(fā)布后延續(xù)了近期的反彈勢頭。當前，投資者仍密切關注本周三發(fā)布的11月CPI。市場普遍認為，這可能是一個“黑天鵝”事件，能夠打亂市場對美聯儲12月降息預期的預期。Winshore Capital Partners的管理合伙人Gang Hu表示：“除非CPI大幅高于預期，美聯儲的基準計劃仍是在本月降息，因為他們認為當前的政策仍具限制性，因此，我認為美債收益率已經見頂。”

星展銀行鄧志堅：短期內股優(yōu)于債，但中長期應該是股債平衡。首先，ISM的制造業(yè)和服務業(yè)PMI出現重大分歧主要源于庫存。制造業(yè)庫存從46.8升至48.4，但服務業(yè)庫存從57.2大跌至45.9，這反映出采購經理人對經濟的判斷出現分歧。其次，就業(yè)數據雖然看似不錯，實際暗流涌動。非農新增職位在過去12個月有8個月需要向下修正，12個月平均向下2.7萬，失業(yè)率輕微回升。最后，風險肯定存在，但投資者正在精選優(yōu)質股，因此無論年初至今，還是上周的美股通訊、科技、非必需股依然受到追捧，因為三年盈利預期復合年化增長率分別為21%、20%、14%。但同時投資者也正在增持債券，10年期美國國債收益率跌至4.13。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經理錢啟敏：美國經濟數據有所對沖，但美聯儲12月份降息仍然是大概率事件。

③ Lululemon三季度財報亮眼 增長困境已突破？

Lululemon Athletica Inc.的股價上周五飆升了16.9%，因為分析師在公司發(fā)布了好于預期的第三季度財報并上調了業(yè)績預期后，紛紛上調目標價，消除了市場對該公司品牌失去吸引力的擔憂。具體來看，Lululemon第三季度全球凈營收為24億美元，同比增長9%，高于市場預期的23.6億美元。同時，公司每股收益（EPS）達到2.87美元，超出分析師預期的2.75美元。按區(qū)域劃分，美洲地區(qū)凈營收17.70億美元，同比增長2%；中國大陸凈營收3.18億美元，同比增長39%；世界其他地區(qū)凈營收3.08億美元，同比增長8.73%。對于2024財年第四季度，Lululemon預計凈營收將在34.75億美元至35.10億美元之間，增長約8%至10%；每股攤薄收益預計在5.56美元至5.64美元之間。整個2024財年，Lululemon預計凈營收將在104.52億美元至104.87億美元之間，增長約9%。大摩維持Lululemon評級，由增持調整至增持評級，目標價由345.00美元調整至414.00美元。

星展銀行鄧志堅：Lululemon財報亮麗，尤其是盈利同比增長41%。增長的主要動力來自于中國內地，收入同比大增39%，其余地區(qū)收入同比增長27%，國際市場的強勁表現推動了整體業(yè)績增長。公司全年目標指引預期營收同比增長28%，盈利預期增長15%，而且公司宣布10億美元回購計劃。雖然不少大行紛紛提升其目標價，但仍和歷史高位有100美元的差距。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經理錢啟敏：基本面仍是推動股價上漲的核心因素。國內消費券發(fā)放、補貼范圍擴大，將繼續(xù)提振消費熱度。

④ 甲骨文第二財季業(yè)績遜于預期

最新財報顯示，甲骨文第二財季調整后EPS為1.47美元，分析師預期1.48美元。第二財季調整后營收140.6億美元，分析師預期141.2億美元。第二財季云基建營收（IAAS）為24億美元，分析師預期24.2億美元。第二財季云應用營收（SAAS）為35億美元，分析師預期35.8億美元。第二財季云營收（IAAS+SAAS）為59億美元，分析師預期60億美元。第二財季運營利潤率43%，分析師預期43.3%。第二財季調整后運營利潤率61.0億美元，分析師預期61.3億美元。甲骨文美股盤后跌逾7%，隔夜最終收盤價190.450美元，跌0.65%。甲骨文高管表示，公司仍然相信全年收入將以兩位數增長。

星展銀行鄧志堅：甲骨文主要的增長動力來自于云基礎設施的需求增長。隨著各行業(yè)都在利用科技降本增效，提升競爭力，科技需求與日俱增。最基本的科技需求是云數據企業(yè)數字化轉型加速，對云基礎設施的需求不斷攀升。甲骨文通過擴展云基礎架構，滿足了企業(yè)對計算能力和存儲服務的需求，推動云基礎設施業(yè)務收入增長。而且在云應用軟件服務上，甲骨文不斷優(yōu)化和豐富云應用服務功能，提升用戶體驗，并與OpenAI、微軟等企業(yè)合作，吸引更多企業(yè)客戶訂閱使用，使云應用收入實現增長。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經理錢啟敏：軟件自主可控要求進一步提高，關注板塊后續(xù)的彈性。

國元證券國產操作系統行業(yè)專題報告（2024-12-6發(fā)布）：近年來，我國大力發(fā)展信息技術應用創(chuàng)新產業(yè)，旨在通過自主研發(fā)芯片、操作系統、數據庫等底層基礎軟硬件以及上層應用軟件，構建安全可控的信息技術產業(yè)鏈和生態(tài)體系。麒麟軟件、統信軟件、凝思軟件、華為等公司是國產操作系統行業(yè)的領頭羊。

⑤ 亞馬遜和OpenAI還有更大的野心：AI大模型開啟推理新時代？

上周亞馬遜的2024 re:Invent全球大會備受矚目，推動股價單周升幅高達9.2%。亞馬遜首席執(zhí)行官Matt Garman在他的主題演講中宣布了一系列旨在讓開發(fā)者工作更輕松、更高效的進展，比如最新的基礎模型Amazon Nova、具備多項創(chuàng)新功能的Amazon Bedrock以及Amazon Q Developer等等。不難發(fā)現，AWS發(fā)布的人工智能明顯聚焦推理，即人工智能模型做出預測或結論的過程。而OpenAI早些時候推出的第一個具備真正通用推理能力的AI大模型——o1，在處理復雜問題和推理任務時展現出的能力，被業(yè)內認為是人工智能技術的一個歷史性轉折點。在上周，OpenAI更向公眾發(fā)布了具有完全成熟推理能力的o1完整的第一代版本。當地時間12月9日，OpenAI也宣布正式向用戶開放人工智能（AI）視頻生成模型版本Sora，該系統可以根據文本提示生成逼真的視頻，且具有替換、刪除或新增元素、重新剪輯、擴展及合并視頻等功能，會員無需額外付費。

星展銀行鄧志堅：亞馬遜發(fā)布新一代AI訓練芯片Trainium3，這是亞馬遜首款采用3納米工藝制造的AI芯片，預計2025年上線。此外，公司公布擴展Amazon Bedrock功能，其中一個重要功能便是新增的自動推理檢查功能，防止因模型幻覺造成的事實錯誤。推理AI將是AI發(fā)展的第二階段。本次大會，除新芯片、新推理AI外，在數據分析、儲存，和數據庫應用等范疇均有新的服務公布。這些應該會繼續(xù)推動業(yè)務發(fā)展，預期亞馬遜全年業(yè)務提升11%，盈利大升70%。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經理錢啟敏：亞馬遜股價大漲源于投資者看好公司持續(xù)不斷的科技創(chuàng)新。

⑥ 德銀展望2025年半導體市場：“冰火兩重天”格局延續(xù) AI受益者不只是英偉達

財報顯示，與人工智能（AI）相關的半導體公司在2024年增長強勁，而其他半導體公司的表現參差不齊。展望2025年半導體市場，德意志銀行分析師預計，除內存以外的半導體營收增長將加速（同比增長約16%），盡管分化仍然存在，人工智能領域將以低雙位數（low-teens）增長，其他領域將以低個位數百分比增長。此外，德意志銀行認為，明年的半導體市場將出現兩個主題，即“基礎廣泛”的公司明年增長可能會有所改善，與人工智能相關的順風應該會持續(xù)下去。具體來看，在基礎廣泛的半導體公司中，德意志銀行看好恩智浦（NXPI.US）和安森美半導體（ON.US），認為對這兩家公司的預期“處于低端”，它們的結構有所改善，估值仍然較低；在人工智能相關的半導體公司中，德意志銀行預計基于GPU的加速器將迎來又一個超高速增長的年份（由英偉達和AMD主導），包括博通、恩智浦、Astera Labs（ALAB.US）在內的ASIC和網絡廠商也將做出貢獻。

星展銀行鄧志堅：展望明年，確實與AI相關的半導體企業(yè)可能首先受惠，例如AI第一階段的算力AI，所需要的GPU首先受惠，其相關的IC設計、代工及應用均獲益。AMD的報告預期GPU市場規(guī)模將由去年的450億升至2028年的5000億，復合年化增長率高達60%。然而，AI第二階段的推理AI的芯片需求可能與第一階段有所不同，除算力外，還需要在儲存上要求有巨大突破。而且，市場預期未來2032年各行業(yè)對科技的支出可能超過11萬億美元，而AI僅占其中的12%。所以科技的需求遠不止AI或者半導體。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經理錢啟敏：AI受益者不只有英偉達，但大概率屬于為數有限的行業(yè)頭部企業(yè)，繼續(xù)關注AI龍頭。