金額原本高達69億余元的訂單，結算時卻僅剩下1.57億元，卓然股份（688121.SH）突然墜進了訂單疑云。

卓然股份12月11日晚公告稱，全資子公司上海卓然數(shù)智能源有限公司（下稱“卓數(shù)”）與振華石油化工有限公司（下稱“振華石油”）重新簽訂了有關協(xié)議，總金額為69.36億元的原訂單，變更為實際結算的1.57億元。

受此影響，該股12日大幅下挫，截至收盤下跌7.12%，最新股價12.4元。

這也讓更多疑問浮出水面。卓然股份去年披露這一巨大利好后，重要股東后來曾高位大手筆減持。此外，卓然股份近年在手訂單雖然不斷增加，但履約情況卻并不理想，不僅營收、凈利雙雙下降，應收賬款比例也不斷攀升。

突然僅剩“零頭”的訂單

根據(jù)公告，卓然股份下屬全資子公司卓數(shù)于2023年4月14日與振華石油簽訂了丙烷脫氫及環(huán)氧丙烷項目項下精細化工設備相關訂單合同，原訂單總金額為69.36億元。

按2021年營業(yè)總收入計算，這一訂單金額占該公司2021年經(jīng)審計營業(yè)總收入的177.81%。項目收入則按交付時間節(jié)點在合同履行期間確認，預計對該公司當期及2024、2025年業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

然而，2024年即將結束之際，這筆巨額訂單的大多數(shù)金額，卻突然莫名消失。12月6日，卓然股份收到了振華石油項目調(diào)整及后續(xù)變更事宜的告知函。

此后，卓然股份與振華石油12月10日簽訂了《振華石油化工有限公司26萬噸/年順酐主裝置及其配套模塊化設計制造安裝結算協(xié)議》(以下簡稱“結算協(xié)議”)及《振華石油化工有限公司40萬噸/年丁烷反應單元模塊化設計制造安裝EPC項目及30/67萬噸/年PO/SM主裝置及其配套模塊化設計制造安裝EPC項目合同解除協(xié)議》(以下簡稱“解除協(xié)議”)。原訂單變更后的最終結算金額為人民幣1.57億元。

從財報看，卓然股份在2023年末曾披露過與振華石油的合作進展。上述69.36億元的原訂單簽訂近8個月，履行金額僅為4178.92萬元。

卓然股份將原合同解約的原因，歸結為行情變化。

“丙烷脫氫裝置生產(chǎn)原料主要為高純度丙烷，國內(nèi)PDH產(chǎn)業(yè)鏈中丙烷原料單一且主要來源于國際進口。”卓然股份稱，2022年以來，國際油價維持高位震蕩，受此影響，PDH生產(chǎn)原材料丙烷的價格一直居高不下。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2024年丙烯及多數(shù)衍生品利潤倒掛，行業(yè)整體盈利處于低位水平，1～10月份PDH制丙烯虧損830元/噸，PDH裝置虧損幅度增大，導致年內(nèi)裝置開停工發(fā)生頻繁波動。

2016年至2020年，當期丙烯裝置開工率在89%至94%之間；近兩年，同期開工率僅保持低位75%左右。丙烷、丙烯出現(xiàn)價格倒掛的情形，PDH工藝類丙烯產(chǎn)業(yè)業(yè)績急劇承壓。

卓然股份稱，考慮到化工原材料受國際原油價格及市場供應情況、地緣政治等因素的影響較大，后續(xù)項目執(zhí)行存在一定不確定性，如繼續(xù)執(zhí)行合同，預計項目未來回款可能存在滯后的風險。

12月11日晚間，上交所對卓然股份發(fā)出監(jiān)管工作函，涉及對象為上市公司、中介機構及其相關人員。不過監(jiān)管工作函未處于公開狀態(tài)，暫不能判定是否與上述事件有關。

在前后公告中，卓然股份對違約責任的表述也存在出入。

在2023年4月的公告中，該公司稱，訂單條款中已經(jīng)對工程地點、訂單金額、付款方式、交貨時間等內(nèi)容作出了明確約定，訂單雙方均有履約能力。合同條款中對雙方權利和義務、違約責任和賠償?shù)确矫孀鞒隽嗣鞔_的規(guī)定。

但在近期公告中，卓然股份改口稱，除結算協(xié)議中約定的權利義務外，自解除協(xié)議生效后，原訂單約定的雙方之間的權利、義務關系終止，雙方不因原訂單解除而追究對方的任何責任。

訂單“含金量”幾何？

除了此次突然“消失”的巨額訂單，卓然股份近年來還頻繁披露大額銷售訂單，但訂單真實性和披露動機卻被市場質(zhì)疑。

大訂單利好公布前后，卓然股份部分大股東隨即高位減持。

公開披露顯示，上述訂單利好公布后的下一個交易日，即2023年4月17日，卓然股份“20CM”漲停，并在隨后幾個交易日繼續(xù)走高，最高達到42.26元/股。而在稍早前的2023年4月初，該公司大股東馬利平及其一致行動人上海牧鑫資產(chǎn)管理有限公司—牧鑫通盈2號私募證券投資基金（下稱“牧鑫基金”），就拋出了1216萬股的減持計劃。

根據(jù)卓然股份披露，股價上漲后的4月27日至7月26日，馬利平及牧鑫基金共減持了268.4萬股，減持價格為34.8元/股至40.63元/股。合計套現(xiàn)約1億元。

另外，卓然股份近年來在手訂單規(guī)模增長，履約情況卻并不理想，營收不斷下降，應收賬款占總資產(chǎn)的比例不斷攀升。

第一財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，2023年至2024年期間，該公司頻頻斬獲銷售大單。2023年4月，卓數(shù)與振華石油簽訂上述69.36億元的銷售訂單；2024年4月，卓數(shù)與廣西自貿(mào)區(qū)宏坤生物質(zhì)燃料有限公司(以下簡稱“廣西宏坤”)簽訂13.91億元的銷售訂單。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，截至2023年12月31日，公司2億元以上在手訂單共計112.58億元。

然而，這些訂單履約卻不理想。除與振華石油的訂單，截至2023年末，卓然股份與浙江興興新能源科技有限公司的9.27億元訂單，實際已履行金額僅為1.03億元，僅完成1/9；與浙江石油化工有限公司的21.64億元訂單，實際已履行金額為0。

同時，該公司營業(yè)收入、凈利潤增速也持續(xù)不振。2022年至2023年，該公司營業(yè)收入分別為29.36億元、29.59億元，同比變動-24.74%、0.78%。凈利潤分別為1.90億元、1.54億元，分別下降39.88%、18.75%。2024年前三季度的凈利潤，則僅為3412萬元，同比下降40.99%。

收入不進反退，應收賬款卻在激增。財報顯示，2021年至2023年底，卓然股份的應收票據(jù)及應收賬款分別為16.17億元、18.21億元、23.92億元，占總資產(chǎn)的比例分別為24%、24%、31%，持續(xù)上升。