在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓、國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)“內(nèi)卷”、海外關(guān)稅挑戰(zhàn)加大的復(fù)雜環(huán)境下，探索以直接投資、跨境并購(gòu)或境外上市的方式“走出去”，已經(jīng)成為很多中資企業(yè)不約而同的選擇。

“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)‘內(nèi)卷’嚴(yán)重。‘內(nèi)卷’現(xiàn)象在很多行業(yè)都存在，汽車是一個(gè)突出行業(yè)。”致同咨詢?nèi)谫Y與并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)主管合伙人武建勇近日表示，很多時(shí)候“內(nèi)卷”是以零和的理念去參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，以“踩踏”的方式去發(fā)展，給整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈造成了嚴(yán)重的影響。他表示，現(xiàn)在出海“避卷”也成了一小部分企業(yè)對(duì)外投資的動(dòng)因。

“現(xiàn)在很多企業(yè)，包括我們的客戶，都非常希望通過(guò)出海找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，或者彌補(bǔ)之前在國(guó)內(nèi)發(fā)展的短板，找到一些新的發(fā)展機(jī)遇。”致同全國(guó)國(guó)際服務(wù)線管理合伙人黃志斌認(rèn)為，但走出去并不容易，特別是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響之下，出海已經(jīng)發(fā)生了很多明顯變化。

比如投資目標(biāo)國(guó)，逐漸從北美、歐洲等地轉(zhuǎn)向東南亞等新興市場(chǎng)。出海行業(yè)，正在從批發(fā)零售、傳統(tǒng)制造等領(lǐng)域，轉(zhuǎn)向先進(jìn)制造業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、能源設(shè)施，以及科技領(lǐng)域比較熱門的行業(yè)。

為何是東南亞

近日英偉達(dá)CEO黃仁勛現(xiàn)身越南河內(nèi)的消息引發(fā)投資界熱議，東南亞也再次成為全球焦點(diǎn)。事實(shí)上，中國(guó)在東盟國(guó)家的投資也在快速增長(zhǎng)，其中先進(jìn)制造業(yè)是重要投資領(lǐng)域。

據(jù)致同審計(jì)合伙人路靜茹介紹，近兩年來(lái)中國(guó)對(duì)外直接投資持續(xù)保持增長(zhǎng)。“央企在出海方面扮演重要角色，境外投資規(guī)模占比在40%左右。”她對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

2023年度，中國(guó)全行業(yè)對(duì)外直接投資1478.5億美元，同比增長(zhǎng)0.9%；非金融類對(duì)外直接投資1301.3億美元，同比增長(zhǎng)11.4%，其中對(duì)“一帶一路” 共建國(guó)家非金融類直接投資318億美元，同比增長(zhǎng)22.6%。

2024年1-10月，我國(guó)全行業(yè)對(duì)外直接投資1358.7億美元，同比增長(zhǎng)9.7%；非金融類直接投資1158.3億美元，增長(zhǎng)10.6%，其中對(duì)“一帶一路〞共建國(guó)家非金融類直接投資266.5億美元，同比增長(zhǎng)4.3%。

“全行業(yè)2023年和2024年，相比以前保持同比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，不過(guò)行業(yè)上發(fā)生了變化。”路靜茹表示，2023年投資主要集中在租賃和商務(wù)服務(wù)、批發(fā)零售、制造等領(lǐng)域，2024年主要是先進(jìn)制造業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和能源設(shè)施領(lǐng)域，以及科技領(lǐng)域比較熱門的行業(yè)。

據(jù)致同昆明東南亞事業(yè)部合伙人楊希耘觀察，在全球外國(guó)直接投資下降的趨勢(shì)下，東南亞連續(xù)3年保持增長(zhǎng)。同時(shí)，國(guó)際資本的堆積，也帶來(lái)了東南亞高科技產(chǎn)業(yè)和可再生能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略升級(jí)和轉(zhuǎn)型。

2023年?yáng)|盟接受2300億美元的外國(guó)直接投資，占全球FDI流入量17%，這個(gè)比例超過(guò)了南美洲的15%和非洲的11%。

投資來(lái)源國(guó)非常地集中，前10大國(guó)家占到總投資額的80%。其中，美國(guó)投資最多，占總投資的1/3，日本和中國(guó)分別占到第2位和第3位。投資目標(biāo)國(guó)也非常集中，新加坡、印度尼西亞、馬來(lái)西亞吸收了81%的投資。

“東南亞國(guó)家在四個(gè)方面亮點(diǎn)突出。”楊希耘表示，東南亞已經(jīng)成為全球制造業(yè)樞紐。2023年制造業(yè)FDI流入東盟達(dá)500億美元，東盟已經(jīng)成為全球電子、半導(dǎo)體、汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的重要組成部分，全球前25大半導(dǎo)體企業(yè)均在東盟設(shè)有業(yè)務(wù)。

第二，東盟是重要的可再生能源投資基地。2020-2023年期間，東盟平均每年吸引270億美元的和可再生能源相關(guān)的投資，超過(guò)25%的已宣布的綠地項(xiàng)目資金流向該領(lǐng)域。在此期間可再生能源投資增長(zhǎng)速度年均15%，超過(guò)全球平均11%的水平。

第三，東盟是世界中產(chǎn)階級(jí)增長(zhǎng)最快的地區(qū)。東南亞有6億多人口，其中60%將在2030年達(dá)到中產(chǎn)收入水平，推動(dòng)消費(fèi)品、服務(wù)業(yè)和高端市場(chǎng)需求。

第四，東盟是全球基礎(chǔ)設(shè)施投資需求最高的地區(qū)之一。預(yù)計(jì)到2030年，基礎(chǔ)設(shè)施投資缺口將達(dá)1.1萬(wàn)億美元。

行業(yè)方面，外國(guó)對(duì)東南亞的投資集中于五個(gè)大的行業(yè)，這五個(gè)大的行業(yè)占了總投資的86%，金融、高科技服務(wù)、專業(yè)研發(fā)等高附加值行業(yè)成為投資重點(diǎn)。其中增長(zhǎng)最快的就是金融業(yè)，2023年度從上一年的610億增長(zhǎng)到920億美元，增長(zhǎng)52%。

“更值得關(guān)注的是，可再生能源領(lǐng)域成為投資新引擎，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，特別是電子、汽車、清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈投資持續(xù)增長(zhǎng)。”他分析稱，可再生資源在東南亞的投資快速增長(zhǎng)，主要有四方面原因。

東南亞國(guó)家擁有非常豐富的關(guān)鍵材料的儲(chǔ)量。比如做新能源電池主要的原料鎳，其中超過(guò)三分之一的儲(chǔ)量是在印尼和菲律賓。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2022年數(shù)據(jù)，印尼一個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)量就接近全球產(chǎn)量的一半。另外，泰國(guó)有豐富的錫、越南和老撾有豐富的稀土。

東南亞豐富的勞動(dòng)力資源，為光伏組件生產(chǎn)以及電動(dòng)汽車的生產(chǎn)提供了充足的勞動(dòng)力支持。

東南亞快速發(fā)展的先進(jìn)制造業(yè)，如半導(dǎo)體，為電動(dòng)汽車的生產(chǎn)提供了保障。“一輛傳統(tǒng)汽車可能需要600多個(gè)半導(dǎo)體芯片，而一輛新能源汽車則會(huì)達(dá)到2000-3000個(gè)芯片。”他表示，新加坡的半導(dǎo)體產(chǎn)量占到全球的11%，馬來(lái)西亞的半導(dǎo)體產(chǎn)量占到全球的7%。

此外，東南亞熱帶氣候?yàn)楣夥惋L(fēng)能發(fā)電提供了自然基礎(chǔ)。

“可再生能源供應(yīng)鏈?zhǔn)欠浅ｉL(zhǎng)的，從關(guān)鍵材料的開采、提煉以及到光伏組件生產(chǎn)，到電動(dòng)汽車、電池以及可再生能源的發(fā)電、傳輸、銷售，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)作用將會(huì)是非常巨大的，”楊希耘認(rèn)為，這也是東南亞未來(lái)發(fā)展的一個(gè)明顯趨勢(shì)。

投資、并購(gòu)、上市，挑戰(zhàn)重重

無(wú)論投資、并購(gòu)、還是上市，中企出海都面臨重重挑戰(zhàn)。

“日益嚴(yán)峻的關(guān)稅問(wèn)題，也讓中國(guó)企業(yè)出海發(fā)展更加迫切。”致同稅務(wù)合伙人張莉表示，很多中國(guó)企業(yè)在計(jì)劃投資東南亞，也是為了應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)。不過(guò)，在嚴(yán)格關(guān)稅政策之下，簡(jiǎn)單的轉(zhuǎn)口貿(mào)易一般很難滿足關(guān)稅征收時(shí)對(duì)“出口國(guó)”的認(rèn)定，而是需要真正地深加工或者賦能，讓產(chǎn)品真正是從東南亞國(guó)家出口。

同時(shí)，她認(rèn)為，中企出海進(jìn)行投資或者收購(gòu)，就會(huì)形成跨境的供應(yīng)鏈，一旦跨境，就涉及各個(gè)公司之間的交易、定價(jià)問(wèn)題，需要通過(guò)對(duì)各實(shí)體進(jìn)行功能定位、配置適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)及人員等稅務(wù)安排，制訂好集團(tuán)全球轉(zhuǎn)讓定價(jià)規(guī)則，滿足各個(gè)國(guó)家的海關(guān)和稅務(wù)監(jiān)管部門的相關(guān)要求，以期達(dá)到優(yōu)化供應(yīng)鏈稅務(wù)成本、增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

在路靜茹看來(lái)，出海的另一個(gè)“痛點(diǎn)”在于如何管理好境外企業(yè)。

“以往的做法是向海外企業(yè)派駐董事長(zhǎng)或財(cái)務(wù)總監(jiān)，派駐高層管理團(tuán)隊(duì)，認(rèn)為這樣就可以管控得住。但是實(shí)踐當(dāng)中，真正運(yùn)營(yíng)的往往是中層管理人員，他們對(duì)于中企的境外經(jīng)營(yíng)理念和措施可能并沒(méi)有辦法很好地去落地。”她表示，現(xiàn)在大家開始意識(shí)到優(yōu)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)流程特別重要，從“人管”變成“制度管”，境外企業(yè)大都是遵守合約精神的，人說(shuō)什么可能不聽(tīng)，但有制度就會(huì)去遵守。

當(dāng)前跨境并購(gòu)也是中企出海的重要形式。不過(guò)，據(jù)武建勇觀察，2016年以來(lái)跨境并購(gòu)在持續(xù)縮量。今年4季度情況在發(fā)生變化，中資海外并購(gòu)呈現(xiàn)逐步回暖的態(tài)勢(shì)。

“現(xiàn)在還在爬坡，海外并購(gòu)能回到什么樣的程度，關(guān)鍵是看明年一季度和二季度。”他稱。

武建勇認(rèn)為，地緣政治已是跨境并購(gòu)的主要影響因素。海外收購(gòu)的目的國(guó)已經(jīng)發(fā)生了很大變化，北美、歐洲地區(qū)收購(gòu)量下降，“一帶一路”國(guó)家，特別是東南亞國(guó)家等呈現(xiàn)明顯上漲趨勢(shì)。

在這樣的背景下，如何做好跨境并購(gòu)？他建議，一要選擇熟悉的領(lǐng)域，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；二是在有可能的情況下可以聯(lián)合當(dāng)?shù)睾献鞣焦餐召?gòu)，確保計(jì)劃執(zhí)行；三是關(guān)注并購(gòu)價(jià)格，重視溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；四是注重并購(gòu)整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

“目前在國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)上交易雙方的估值預(yù)期正在縮小，中資企業(yè)可以利用好這個(gè)時(shí)間窗口找到合適的標(biāo)的進(jìn)行收購(gòu)。”武建勇稱。

從上市來(lái)看，中企境內(nèi)上市數(shù)量同比減少，但赴美和赴港上市有一定增長(zhǎng)。據(jù)致同上海審計(jì)合伙人于慶慶介紹，2023年全年共有47家中企成功登陸美股市場(chǎng)，其中36家通過(guò)IPO方式上市，其余11家通過(guò)SPAC方式上市，2024年截至現(xiàn)在在美股上市的中概股家數(shù)達(dá)到54家，與2023年同期相比上升顯著。

她表示，2023年2月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布監(jiān)管新規(guī)以來(lái)，從遞交上市申請(qǐng)的企業(yè)來(lái)看，涉及的行業(yè)非常廣泛，包括建筑、消費(fèi)服務(wù)、金融服務(wù)、廣告營(yíng)銷、電子產(chǎn)品制造以及保險(xiǎn)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，顯示出中概股赴美上市的一個(gè)多元化趨勢(shì)。

“從目前來(lái)看，在監(jiān)管的引導(dǎo)下，尤其是從今年中國(guó)企業(yè)境外上市的數(shù)據(jù)來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)熱度慢慢在恢復(fù)，因?yàn)橹袊?guó)畢竟有這么大的一個(gè)市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)非常有活力，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)有非常強(qiáng)的吸引力。”于慶慶告訴第一財(cái)經(jīng)，從數(shù)據(jù)來(lái)看，美股的熱度在逐漸恢復(fù)，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的信心也在逐步恢復(fù)當(dāng)中。