香港互認(rèn)基金擴(kuò)容落地，雙向投資再進(jìn)一步。12月20日，中國證監(jiān)會修訂發(fā)布《香港互認(rèn)基金管理規(guī)定》（下稱《管理規(guī)定》），并自2025年1月1日起實(shí)施。

最關(guān)鍵的變化在于，互認(rèn)基金客地銷售比例限制將由50%放寬至80%。簡單而言，一筆在香港注冊發(fā)行的互認(rèn)基金，80%可從內(nèi)地募資，內(nèi)地募資比例擴(kuò)容也為境內(nèi)希望布局海外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的資金提供了新的通路。近期數(shù)據(jù)顯示，由于額度不足，眾多QDII產(chǎn)品再度限制申購。

截至目前，北上互認(rèn)基金總規(guī)模約為1300億元人民幣，總額度仍較為寬松，但此前受限于50%的銷售比例，部分產(chǎn)品已關(guān)閉內(nèi)地申購。如今，這部分產(chǎn)品可以重啟，且不乏外資機(jī)構(gòu)已開始積極籌備新產(chǎn)品。不過，由于主流的全球性基金產(chǎn)品都注冊在盧森堡等地，對相關(guān)外資機(jī)構(gòu)而言，若想?yún)⑴c互認(rèn)基金，則需要發(fā)行新的基金，這也意味著更大的人員、維護(hù)等成本。

互認(rèn)基金擴(kuò)容落地

隨著中國內(nèi)地資本市場的持續(xù)對外開放，互認(rèn)基金作為具有全球配置潛力的投資工具，正逐漸進(jìn)入投資者的視野。國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2024年9月底，香港互認(rèn)基金市場共有42只產(chǎn)品，總規(guī)模約366億元人民幣，產(chǎn)品投資市場集中于亞太地區(qū)，投資策略的多元化程度仍有很大發(fā)展空間。

為更好發(fā)揮兩地基金互認(rèn)機(jī)制的積極作用，中國證監(jiān)會修訂發(fā)布《管理規(guī)定》，這也是踐行新“國九條”中“拓展優(yōu)化資本市場跨境互聯(lián)互通機(jī)制”的重要舉措，為互認(rèn)基金發(fā)展注入了新動力。

據(jù)記者了解，此次《管理規(guī)定》主要優(yōu)化了三方面的規(guī)則。一是適度放寬香港互認(rèn)基金客地銷售比例限制，將客地銷售比例限制由50%放寬至80%，這將有助于進(jìn)一步提升香港互認(rèn)基金規(guī)模、擴(kuò)展業(yè)務(wù)發(fā)展空間，更好地滿足內(nèi)地投資者的財富管理需求。

二是適當(dāng)放松香港互認(rèn)基金投資管理職能的轉(zhuǎn)授權(quán)限制，允許轉(zhuǎn)授予集團(tuán)內(nèi)海外關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)。這一限制放松，有望進(jìn)一步增加可納入香港互認(rèn)基金候選名單的基金數(shù)量，或涵蓋更多地區(qū)和資產(chǎn)類別。

三是香港互認(rèn)基金產(chǎn)品類型增加了“證監(jiān)會認(rèn)可的其他基金類型”，為未來更多常規(guī)類型產(chǎn)品納入范圍預(yù)留空間。

數(shù)據(jù)顯示，近20家外資和中資國際資管公司發(fā)行過互認(rèn)基金產(chǎn)品，包括易方達(dá)資產(chǎn)（香港）、博時基金（國際）、華夏基金（香港）、惠里基金（香港）、摩根資管、東方匯理資管、施羅德投資管理等。但部分產(chǎn)品此前因為額度不足，已處于“關(guān)閉狀態(tài)”。

摩根資產(chǎn)管理中國總經(jīng)理王瓊慧對記者表示，公司自2015年起首批參與互認(rèn)基金業(yè)務(wù)，截至2024年9月末，已幫助超過100萬內(nèi)地投資者實(shí)現(xiàn)更多元的資產(chǎn)配置。隨著《管理規(guī)定》修訂，公司將為內(nèi)地投資者帶來資產(chǎn)類別更多元、市場分布更廣闊的旗艦策略。同時，通過互聯(lián)互通機(jī)制，幫助國際投資者參與共享中國高質(zhì)量發(fā)展的紅利。

另一外資資管機(jī)構(gòu)高管對記者提及，相比由內(nèi)地團(tuán)隊管理的QDII基金，互認(rèn)基金屬于“原裝進(jìn)口”，因為機(jī)構(gòu)可以把海外的產(chǎn)品直接引入內(nèi)地市場，投資人可以買到在海外運(yùn)作多年且有長期歷史追蹤業(yè)績的產(chǎn)品，而且產(chǎn)品直接由海外的基金經(jīng)理管理，此次擴(kuò)容后，部分關(guān)閉的產(chǎn)品就可以繼續(xù)在內(nèi)地進(jìn)行募資。

例如，摩根國際債券自今年1月11日以來已暫停內(nèi)地申購，摩根亞洲總收益?zhèn)饎t從5月11日起暫停內(nèi)地申購，原因是50%的內(nèi)地募資比例限制；出于同樣的原因，易方達(dá)（香港）精選債券基金自7月10日起暫停接受內(nèi)地投資者的申購申請。

隨著額度放開，眾多具備代銷資質(zhì)的外資銀行也是受益者之一。例如，匯豐中國是首批代銷北上互認(rèn)基金的外資行，目前是內(nèi)地上架該類基金最多的代銷機(jī)構(gòu)之一。

匯豐中國財富管理及個人銀行業(yè)務(wù)投資及財富管理部總經(jīng)理王穎對記者稱：“《管理規(guī)定》的修訂標(biāo)志著內(nèi)地與香港基金互認(rèn)進(jìn)入了新的發(fā)展階段，將進(jìn)一步提高資本市場雙向開放的廣度和深度。對于內(nèi)地投資者來說，互認(rèn)安排的進(jìn)一步優(yōu)化豐富了互認(rèn)基金的產(chǎn)品供給，為全球化資產(chǎn)配置提供了更多元的產(chǎn)品類型、策略和投資區(qū)域上的選擇。”

低利率環(huán)境下全球多元策略受追捧

據(jù)記者了解，當(dāng)前不少機(jī)構(gòu)開始籌備新產(chǎn)品的申報，其中全球多元策略、投資海外股市等產(chǎn)品是主力軍 。

事實(shí)上，隨著國內(nèi)政策利率、債券收益率持續(xù)走低，參照海外市場的過往經(jīng)驗，多策略產(chǎn)品往往會受到歡迎。上述外資機(jī)構(gòu)高管也對記者表示，海外市場例如歐、美、日都經(jīng)歷過低利率時代，那時它們的解決方案也是“全球配置”。

具體而言，多元資產(chǎn)策略可以配置于黃金、大宗商品等低相關(guān)性另類資產(chǎn)。針對每個資產(chǎn)類別，資金還可以進(jìn)一步分散到全球不同地域，并根據(jù)各市場變化，綜合運(yùn)用價值、成長、動量、套利等不同策略。如果沒有QD額度限制，這種策略規(guī)模會漲上來。

另一家外資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的主管也對記者提及，多元配置無疑是重點(diǎn)，投資海外債券、美股等產(chǎn)品也在計劃之中，后續(xù)會計劃上報新的產(chǎn)品。

當(dāng)前，海外配置的需求仍居高不下。瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理亞洲（除日本）基金分銷主管曾劭科此前也對第一財經(jīng)表示：“QDII額度每次獲批后很快就用完，而2016年推出的互認(rèn)基金以及近兩年推出的跨境理財通則是有效的補(bǔ)充，可以幫助內(nèi)地投資人更好地了解海外市場，并且分散風(fēng)險。”

外資期待互認(rèn)基金注冊地也擴(kuò)容

多位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，當(dāng)前互認(rèn)基金的擴(kuò)容可能更利好在香港的中資基金、已發(fā)行過注冊地在香港的基金產(chǎn)品的外資基金，以及香港本地的基金。

對于多數(shù)外資基金而言，主流的全球性基金產(chǎn)品都注冊在盧森堡等地（主要為UCITS基金，即歐洲可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計劃），而非中國香港。主要因為，注冊UCITS基金有諸多顯著的優(yōu)勢。

例如，UCITS基金在歐盟范圍內(nèi)享有“護(hù)照權(quán)”（passporting rights），一旦在一個歐盟成員國注冊，就可以在其他成員國自由營銷和分銷，無需重新注冊；UCITS基金降低了跨境分銷的法律和行政成本，為資產(chǎn)管理公司提供了進(jìn)入歐洲市場的高效途徑；此外，UCITS基金不僅在歐洲廣受歡迎，在亞洲、拉美和中東等地區(qū)也被認(rèn)為是高質(zhì)量的基金結(jié)構(gòu)，具有良好的品牌效應(yīng)；在監(jiān)管框架方面，UCITS基金需遵守歐盟統(tǒng)一的嚴(yán)格監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，包括資產(chǎn)分散、杠桿限制和透明度要求，這為投資者提供了更高的安全性。

相對而言，中國香港并非主流的國際基金注冊地，因而要滿足互認(rèn)基金的要求，外資基金仍需權(quán)衡基金注冊的成本和后續(xù)的維護(hù)成本。

某美資基金的高管對記者表示，海外資管機(jī)構(gòu)并不傾向于頻繁發(fā)行新基金，而更希望將產(chǎn)品做持久、做大規(guī)模，事前需要進(jìn)行更多考量，包括評估額度是否可持續(xù)等。機(jī)構(gòu)也期待未來互認(rèn)基金可以將基金的注冊地擴(kuò)容到中國香港以外的地區(qū)。