作為最早參與中國資本市場發(fā)展的外資機構之一，瑞銀一直以來都在積極搭建國內(nèi)外資本和技術的雙向流通橋梁，鏈接國際資本與中國機遇，從而賦能中國優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)。

今年，內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制迎來十周年。同時，刺激政策的陸續(xù)推出也帶動了國際投資者對中國股市的興趣，消費和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)有所改善，大量資金涌入港股和A股。

作為資本市場改革開放又一豐碩成果的見證者和參與者，瑞銀在QFII和北向交易中一直處于領先地位。借助其瑞銀證券在中國的全牌照優(yōu)勢，瑞銀更是幫助眾多國際客戶布局中國市場。面對不斷變化的國際局勢，未來瑞銀將如何繼續(xù)扮演資本橋梁的角色？瑞銀如何看待國際投資者對中國市場后續(xù)的配置機遇？對此，瑞銀全球金融市場部中國主管房東明接受了第一財經(jīng)的專訪。

構建架接中外資本的橋梁

中國從古至今都是世界橋梁最多的國家，以港珠澳大橋為例，它不僅代表了中國建筑工藝和現(xiàn)代科技的巧妙結合，更是連通大灣區(qū)經(jīng)濟的動脈。今年，內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制迎來了它的十周年慶典。瑞銀在QFII和北向交易中一直處于領先地位，正如同一座橋梁，為推動金融開放和內(nèi)地與香港的資本市場持續(xù)發(fā)展發(fā)揮了積極作用，有效連接了市場，并促進了資本的流動和信息的交流，為投資者提供了更多的機會和選擇。隨著時間的推移，瑞銀亦以匠心在不斷擴展產(chǎn)品與服務，以適應持續(xù)變化的金融市場和投資者需求。

房東明表示，QFII制度吸引了大量國際專業(yè)投資機構參與，包括主權基金、養(yǎng)老金、對沖基金等長期價值投資者，在為A股市場引入中長線資金的同時提升以價值為主的投資理念，有助于減少市場波動性， 優(yōu)化A股的投資者結構。同時，QDII、QDLP、基金互認等雙向開放的機制也不斷優(yōu)化；滬深港通的推出加速了中國A股被納入MSCI新興市場指數(shù)的步伐，推動了中國資本市場融入全球的進程，該機制的便利性則吸引了更廣泛的投資者參與到中國資本市場，包括對沖基金、共同基金、個人投資者等等。

瑞銀將持續(xù)緊跟互聯(lián)互通的發(fā)展步伐。房東明提及，瑞銀目前通過滬深港通進行的北向日均交易相較于2017年提升12倍。瑞銀也是唯一一家機構連續(xù)5年榮獲香港交易所“滬深港通最活躍經(jīng)紀商”大獎?；ヂ?lián)互通進一步加快了中國金融市場的國際化進程，我們也期待看到未來在準入條件和交易模式上更大的突破。能夠?qū)⒏嗟闹袊鴥?yōu)質(zhì)資產(chǎn)展現(xiàn)給全球市場，也讓境內(nèi)投資者進一步融入國際市場。

作為最早投資中國市場的外資金融機構之一，瑞銀獲益于先發(fā)優(yōu)勢，不斷提升交易能力和服務質(zhì)量，讓這座“雙向流通”的橋梁更寬闊、更暢通。

除了證券公司，瑞銀證券旗下的瑞銀期貨公司于2024年慶祝了成立十周年。在過去十年間，瑞銀期貨積極發(fā)揮在全球清算業(yè)務和場內(nèi)衍生品交易業(yè)務上的兩大優(yōu)勢，向本地市場引進國際化的服務理念、先進的基礎設施，以及良好的風控能力，為國內(nèi)外投資者提供最佳的本土服務與全球覆蓋。

國際資金增配中國市場興趣升溫

9月以來，國際資金對于中國股市的興趣不斷擴大，刺激政策的陸續(xù)推出帶動了對沖基金入場，此前超低配的狀態(tài)也預示了增量資金進場的較高可能性。

房東明稱，“在我跟美國投資者的互動中，有兩點反饋很突出。首先，客戶希望看到更多政策跟進和經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善，才能更有信心。雖然變化正在發(fā)生，但投資者對于這些變化能持續(xù)多久依然存疑。此外，一些投資者，尤其是長線投資者，在調(diào)整資產(chǎn)配置方面往往較慢，盡管他們中有許多已經(jīng)在增加對中國資產(chǎn)的配置。其次，投資者對中國的整體興趣和關注在回升。中國市場再次變得‘大到不容忽視’。在一些投資者看來，現(xiàn)在還不是追漲的時候，但他們正在努力研判市場。”

此外，美國大選的影響也引發(fā)關注。但在他看來，歸根結底，讓中國經(jīng)濟和股市回到正軌的關鍵不在于誰當選下一任美國總統(tǒng)，而在于中國自身的政策。

“目前，投資者正在等待政策進一步加碼，以及最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利。隨著中國投資者變得更加成熟，被動投資越來越盛行，希望這次牛市能夠更具結構性，持續(xù)時間更久。從板塊來看，他們已經(jīng)從防御性股票轉向增長敏感型股票。”

總結而言，短期內(nèi)由政策寬松所帶來的市場上行動量依然存在，但市場上行斜率或逐步放緩，雙向波動幅度會有所加大。中期來看，瑞銀認為市場能否延續(xù)趨勢性上行取決于政策力度以及企業(yè)盈利復蘇的節(jié)奏，投資者密切關注12月中旬中央經(jīng)濟工作會議的潛在增量政策。

自美國大選結果公布以來，中國股市的回報模式顯示，市場對國內(nèi)財政刺激交易的定價超過了特朗普關稅交易。未來，若經(jīng)濟基本面逐步改善，盈利乘勢而上，A股市場的上行空間或?qū)⑦M一步被打開。

向“以投資者為本”的模式轉型

A股市場自身正在經(jīng)歷一場革新，正向著“以投資者為本”進行結構轉型，并將持續(xù)深化改革開放，大力推動中長期資金入市。

正如今年發(fā)布的第三個“國九條”中所強調(diào)的，A股市場已具備更高的戰(zhàn)略重要性。長遠來看，更加完善有效的二級市場亦能使創(chuàng)新型公司從中受益，將新質(zhì)生產(chǎn)力培育壯大。對于瑞銀這一在中國市場牌照齊全且經(jīng)歷多輪周期的外資機構而言，未來將如何繼續(xù)參與中國金融市場和證券市場？

房東明表示，近兩年來，亞洲市場掀起了治理改革，包括日本東京交易所推出的鼓勵企業(yè)分紅、消除破凈股的改革，韓國也推出了“企業(yè)價值提升計劃”，這些努力獲得了國際資金的積極反饋，并吸引資金流入。

中國的新“國九條”是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，又時隔10年，國務院再次出臺的資本市場指導性文件，這體現(xiàn)了決策層對資本市場發(fā)展與改革的高度重視。瑞銀認為，資本市場在中國經(jīng)濟發(fā)展中的戰(zhàn)略重要性已進一步提升。

房東明也提及，瑞銀方面觀察到，過去幾年間，看到包括量化基金在內(nèi)的機構投資者對A股市場的興趣顯著增加，為了滿足國內(nèi)外投資者的需求，瑞銀證券成為了首家在上海和深圳交易所提供股票低延遲執(zhí)行服務的外資金融機構。

從瑞銀全球金融市場業(yè)務的角度來看，隨著中國進一步全面深化改革開放，預計資本市場跨境互聯(lián)互通機制將進一步拓展，瑞銀也如同一座跨時代的橋梁，在金融理念和資本流動角度更好地連接中國與全球金融市場。“瑞銀大中華研討會(GCC) 現(xiàn)已成功舉辦了24屆，并已成為金融投資界探討大中華地區(qū)業(yè)務和投資機遇主要論壇，在2025年一月將迎來大會的第25個年頭。我們十分期待與大家在上海深入交流，”房東明表示。“在幫助更多國際資金高效地布局中國資本市場的同時，我們積極促進中國市場與國際接軌，讓資金、信息和機遇在不同市場之間自由流動，為全球投資者打開新的視野和機遇。”

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