① 超低利率時代結束！美聯(lián)儲“傳聲筒”：特朗普貿(mào)易、移民政策成為2025年降息關鍵

素有“美聯(lián)儲傳聲筒”之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos最新發(fā)布文章表示，美國超低利率時代可能已經(jīng)結束，若美聯(lián)儲認為中性利率已上升，可能會在相當長一段時間內(nèi)停止降息。他強調(diào)，特朗普的貿(mào)易和移民政策將會沖擊2025年降息決策?！度A爾街日報》文章解釋，“中性利率”即維持經(jīng)濟充分就業(yè)和穩(wěn)定通脹的利率，無法直接觀察到。相反，經(jīng)濟學家和政策制定者根據(jù)經(jīng)濟行為推斷出它。如果借貸和支出強勁，價格壓力上升，當前利率必須低于中性利率。如果借貸和支出疲軟，通脹正在消退，利率必須高于中性利率。美聯(lián)儲官員每個季度都會預測長期利率水平，這實際上是他們對中性利率的估計。中值預測從2012年的4.25%下降到2019年的2.5%。該預測一直保持在這一水平直到2023年，但在今年所有四個季度的預測中都穩(wěn)步上升——上周三發(fā)布的預測為3%。

星展銀行鄧志堅：上周，美股等多個資產(chǎn)類別經(jīng)歷了“過山車”式的大漲大跌。值得關注的是，美聯(lián)儲公布利率決議后，美股幾乎抹去選舉日以來的所有漲幅。前期市場邏輯主要圍繞特朗普敘事，現(xiàn)在美聯(lián)儲是否能重奪主導權？其實一直很難說美聯(lián)儲缺乏主導權。只是以前加息周期戛然而止，都把問題歸咎于特朗普。當時確實不具備降息的必要條件，所以美聯(lián)儲突然降息，確實有被特朗普左右的嫌疑。但現(xiàn)在美聯(lián)儲成功遏制通脹后，鮑威爾的權威性已經(jīng)遠超以前。所以，預計鮑威爾的計劃應該不會被左右，降息周期將會延續(xù)。

② 美股上周大跌 美股知名分析師：正是抄底科技股的好時機！

美股周一收高，科技股領漲。上周，美聯(lián)儲的一套“鷹派降息”操作打得美股投資者措手不及，標普500指數(shù)上周三大跌2.95%，不少科技股巨頭遭到拋售。但美股科技股知名“多頭”分析師韋德布什證券全球技術研究主管丹·艾夫斯（Dan Ives）在接受采訪時表示，人工智能技術的革命才剛剛開始，上周科技股的拋售恰恰為投資者提供了一個有吸引力的買入機會。他認為，科技股牛市將持續(xù)五到六年，而現(xiàn)在才剛剛進入第三年。他仍然堅定看好美股科技股巨頭，并預計所謂的“七巨頭”科技股仍然將迎來強勁的一年。他還建議投資者關注其它可能從人工智能牛市中受益的公司，包括大型軟件公司。他補充說，美國當選總統(tǒng)特朗普的新政府明年可能會支持美股科技股，因為特朗普可能會推出放松監(jiān)管的政策，允許科技公司進行更多的并購。另外，他認為最大的受益者可能是特斯拉，因為自動駕駛是未來，現(xiàn)在馬斯克和特朗普之間的“兄弟情”是非常重要的……這仍然是2025年最好的人工智能押注之一。他表示，僅自動駕駛汽車的估值就高達1萬億美元，他認為特斯拉的估值可能會達到2萬億美元甚至更多。

星展銀行鄧志堅：科技股的盈利預期仍然處于所有行業(yè)第一位，所以仍然看好科技股。整體美股現(xiàn)在的PE為26.7倍，未來3年盈利的增長年率達到11%，但3年預期PEG仍然偏高，為1.8。然而，科技股的PE即便高達42倍，但3年預期盈利增長年率高達20%，3年PEG低至1.3。其中半導體的現(xiàn)時PE高達52倍，3年盈利增長年率高達40%，但PEG卻低至0.5。所以，科技股的估值仍未完全反映未來的盈利增長。

東北證券首席投資顧問郭峰：A股科技股更多體現(xiàn)的是自主可控和新質生產(chǎn)力，AI+將成為明年投資的重要主線。

③ 嘉年華郵輪2024財年凈利19.16億美元 扭虧為盈

嘉年華郵輪周末發(fā)布的財報顯示，公司2024財年凈利潤為19.16億美元，同比增加2689.19%；營業(yè)收入為250.21億美元，同比增加15.88%；每股基本收益為1.50美元。從資產(chǎn)負債表來看，公司總負債398.04億美元，其中短期債務17.01億美元，資產(chǎn)負債比為1.24，流動比率為0.30。截至12月22日，有22家機構對嘉年華郵輪目標價做出預測，目標均價為27.66美元，其中最低目標價為17.27美元，最高目標價為32.00美元。昨天高盛也將嘉年華的目標價從32美元調(diào)高到35美元，維持“買入”評級。

星展銀行鄧志堅：美股第四季度財報其實已經(jīng)開啟，在第一輪發(fā)布的19只個股中，有兩家非必需消費中的旅游餐飲企業(yè)，其中嘉年華郵輪CCL表現(xiàn)突出，股價創(chuàng)出三年以來的新高。公司第四財季營收59.3億美元，創(chuàng)出歷史最高的四季度營收，也創(chuàng)出歷史最高年收入250億美元。同時，嘉年華連續(xù)三個季度錄得盈利，也終于結束了四年的虧損，2024年全年盈利19億美元。綜合歷史來看，嘉年華在疫情前十年的每年盈利均值為20.7億，今年的盈利已經(jīng)達到均值的92%，算是基本回歸正常水平。11月Markit服務業(yè)PMI大幅反彈至58，這也助證了服務業(yè)需求的增長。

東北證券首席投資顧問郭峰：A股消費板塊是政策主要發(fā)力點，消費股值得關注。

國泰君安證券2025年度策略（2024-12-20發(fā)布）：2024年消費行業(yè)呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，展望2025年，決策層有望進一步加大消費刺激力度，例如通過特別國債繼續(xù)擴大消費品以舊換新的范圍與規(guī)模‌，助力消費市場企穩(wěn)復蘇，重點關注優(yōu)質成長、以舊換新、供需優(yōu)化三條主線。

④ “特朗普2.0”到來 華爾街齊聲唱多美股地區(qū)銀行股

由于特朗普承諾營造更友好的監(jiān)管環(huán)境，華爾街看好地區(qū)銀行股在2025年的表現(xiàn)。Piper Sandler的分析師Nathan Race表示，“考慮到營收增長的潛力和每股收益預期的正面修正，我們認為重點將集中在2025年的指引上，預計并購前景將成為第四季財報季討論的焦點。”摩根大通的Anthony Elian也表示，對地區(qū)銀行2025年的前景感到鼓舞。他表示，銀行股的下一波上漲可能會受到特朗普政策、行業(yè)貸款增長、放松管制和并購活動回歸等因素的推動。他對2025年地區(qū)銀行板塊的首選股包括：阿萊恩斯西部銀行、第一公民銀行股份、Pinnacle Financial Partners。另外，Raymond James分析師Michael Rose表示，看好那些有望從放松監(jiān)管環(huán)境、正運營杠桿和收益率曲線趨陡中獲益最多的銀行。巴克萊分析師Jared Shaw對2025年銀行業(yè)前景的預測與賣方同行大體一致：有利于增長和并購的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，以及凈息差前景樂觀。他認為，隨著幾個季度的業(yè)績反映宏觀背景改善，投資者將繼續(xù)進入這個領域。

星展銀行鄧志堅：特朗普主張為金融企業(yè)松綁，所以投資者寄望于特朗普挑戰(zhàn)巴塞爾協(xié)議III的約定，將銀行一級資本充足率下降，為銀行提供更多流動資金。如果銀行流動資金充裕，下一步將要看利率走勢。如果保持降息，收益率曲線將會變得陡峭。銀行借短貸長的手段，在利率曲線陡峭時更能提升息差收入。但如果降息放緩，長短債息差無法拉開，銀行息差收入將保持現(xiàn)狀，盈利升幅則有限。

東北證券首席投資顧問郭峰：分紅派息支撐國內(nèi)銀行股股價。A股年末蓄勢整理，為春季行情做準備，風格偏向價值低估，題材股陸續(xù)退潮。

⑤ 本田日產(chǎn)正式宣布啟動合并談判

日本汽車制造商本田汽車公司和日產(chǎn)汽車公司昨天共同宣布，雙方已就合并事宜簽署諒解備忘錄，將正式開啟合并談判。二者將以共同出資成立一家控股公司、雙方均作為該控股公司子公司的方式進行合并。本田將主導新體制，包括擁有過半的董事會席位。雙方計劃于2025年6月達成最終協(xié)議，控股公司的董事會超過半數(shù)成員將由本田提名，包括首席執(zhí)行官?？毓晒緦⒂杀咎锍止蛇^半，計劃于2026年8月上市，本田和日產(chǎn)將隨之退市。這一合并將創(chuàng)造出僅次于豐田汽車和大眾汽車的全球第三大汽車集團，這將是自2021年成立Stellantis以來最大的行業(yè)重塑交易。

星展銀行鄧志堅：這兩家日本汽車巨頭的合并，雖然只是在談判，但其實雙方都非常期望達成。但所謂的合并，并不是融合為一家公司，而是合資建立一家新公司，讓本田和日產(chǎn)成為旗下品牌。這個方案反映出兩家企業(yè)背后的股東想獲得對方優(yōu)勢，但又不想放棄自身權益。而且，本田和日產(chǎn)的目標群體高度相似，產(chǎn)品基本一對一對標，市場幾乎一樣，卻都在面臨市場份額萎縮的挑戰(zhàn)。消息所指的方案難以為兩個品牌取得協(xié)同效應。即使在生產(chǎn)經(jīng)營上可能具有規(guī)模優(yōu)勢，但畢竟兩個品牌又獨立生產(chǎn)，難有效率提升空間。除非學習豐田的TBS和丹納赫的DBS精進商業(yè)管理體系，即使不同品牌也可進行資源和信息共享。暫時只看到這兩家合并即使加上三菱品牌可能會成為第三大產(chǎn)能車企，卻未能見到優(yōu)勢互補。

東北證券首席投資顧問郭峰：政策大力提振消費，疊加近期汽車市場增速較好，A股汽車板塊或迎階段性機會。