趕在特朗普新政府改革議程可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)之前，美國(guó)企業(yè)正加速債務(wù)融資，以搶占當(dāng)前低成本融資的有利時(shí)機(jī)。

在通脹反彈壓力依然存在的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)于12月政策會(huì)議中宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)入或接近放緩降息的關(guān)鍵階段。受此影響，美國(guó)公司債信用利差，即企業(yè)債務(wù)相較國(guó)債的溢價(jià)，上周有所擴(kuò)大，反映出投資者對(duì)市場(chǎng)前景的擔(dān)憂(yōu)升溫。

對(duì)于2025年美國(guó)公司債利差的走勢(shì)預(yù)期，市場(chǎng)普遍認(rèn)為其波動(dòng)性可能加大。策略師表示，市場(chǎng)需求放緩、企業(yè)基本面壓力和新政府政策的不確定性，將成為信用利差波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。

盡管如此，長(zhǎng)期來(lái)看，高評(píng)級(jí)公司債券仍被視為兼具收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡的投資選擇。“目前（美國(guó)）投資級(jí)公司債券的收益率超過(guò)5%，遠(yuǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金或短期國(guó)債收益率。”施羅德固定收益策略師科林·馬丁對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“這對(duì)于中長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，是一個(gè)相當(dāng)有吸引力的選擇。”

明年1月投資級(jí)公司債發(fā)行量將創(chuàng)單月歷史新高

為應(yīng)對(duì)潛在的市場(chǎng)波動(dòng)，美國(guó)企業(yè)顯然已將債務(wù)融資計(jì)劃前置。分析師預(yù)測(cè)，2025年1月投資級(jí)公司債券的發(fā)行量將達(dá)到1950億至2000億美元，創(chuàng)下單月歷史新高，超過(guò)2024年1月創(chuàng)下的1956億美元紀(jì)錄。企業(yè)對(duì)政策環(huán)境和利率路徑的不確定性作出了積極應(yīng)對(duì)，希望借助當(dāng)前窗口規(guī)避未來(lái)融資成本可能上升的風(fēng)險(xiǎn)。

相比之下，摩根大通數(shù)據(jù)顯示，垃圾級(jí)債券的發(fā)行量預(yù)計(jì)在160億至300億美元之間，與近年來(lái)同期水平大致持平。

高評(píng)級(jí)債券的集中發(fā)行帶來(lái)了短期供給的大幅增長(zhǎng)，同時(shí)也加劇了市場(chǎng)的供需壓力，盡管投資需求雖依然穩(wěn)健，但信用溢價(jià)的逐步上升表明市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的調(diào)整正在悄然進(jìn)行。策略師認(rèn)為，投資者對(duì)企業(yè)盈利前景的更高要求，以及融資壓力未來(lái)可能向低評(píng)級(jí)債券市場(chǎng)擴(kuò)散的趨勢(shì)，可能加劇市場(chǎng)的短期波動(dòng)。

波動(dòng)或成常態(tài)

短期內(nèi)，發(fā)債活動(dòng)為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，在一定程度上支撐了信用利差的階段性收窄，但全年走勢(shì)可能并不樂(lè)觀。第一季度預(yù)計(jì)將成為公司債市場(chǎng)的重要觀察窗口。

BMO資本市場(chǎng)信用策略師丹尼爾·克里特預(yù)計(jì)，美國(guó)投資級(jí)債券信用利差將在2025年第一季度從當(dāng)前的82個(gè)基點(diǎn)縮至70個(gè)基點(diǎn)的低位，但隨著市場(chǎng)需求的進(jìn)一步減弱，以及企業(yè)盈利前景變得不明朗，全年可能升至105個(gè)基點(diǎn)的高位。

多重因素將繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)形成壓力。美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐可能放緩，疊加特朗普新政府改革政策可能帶來(lái)的通脹壓力，或?qū)⑦M(jìn)一步削弱市場(chǎng)對(duì)利率快速下降的預(yù)期。此外，低評(píng)級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或?qū)⒓铀贁U(kuò)大，高杠桿企業(yè)的融資難度和成本壓力隨之增加。

在此背景下，部分投資者轉(zhuǎn)向高評(píng)級(jí)債券以尋求相對(duì)穩(wěn)健的收益。這種市場(chǎng)偏好的轉(zhuǎn)變將進(jìn)一步放大低評(píng)級(jí)債券的融資壓力，導(dǎo)致市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化加劇。

RBC全球資產(chǎn)管理公司固定收益部門(mén)主管安德烈·斯基巴表示：“即使信用利差繼續(xù)擴(kuò)大，美國(guó)公司債市場(chǎng)的整體回報(bào)預(yù)計(jì)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)可能趨于持平，但波動(dòng)性上升將成為市場(chǎng)新常態(tài)。”