國(guó)際資管中心的打造是上海建成國(guó)際金融中心的關(guān)鍵一環(huán)。資管中心的核心是全球資源的配置能力，通過(guò)吸引全球頂尖資管機(jī)構(gòu)、資金和專(zhuān)業(yè)人才，上?？梢蕴嵘趪?guó)際資本流動(dòng)和資源配置中的話語(yǔ)權(quán)，從而鞏固上海在全球金融體系中的地位。

轉(zhuǎn)眼間，已有60余家國(guó)際知名資管機(jī)構(gòu)在上海陸家嘴設(shè)立了近90家各類(lèi)外資資管公司，包括貝萊德、橋水、路博邁、富達(dá)、施羅德、瑞銀等全球幾十家頂級(jí)機(jī)構(gòu)落戶上海，設(shè)立公募基金、合資理財(cái)公司、私募基金等。

不過(guò)，外資布局中國(guó)市場(chǎng)絕非易事，突破牌照的第一道難關(guān)，又面臨規(guī)模瓶頸，應(yīng)對(duì)本地化的挑戰(zhàn)、發(fā)揮全球配置的優(yōu)勢(shì)則是關(guān)鍵的下一步。

路博邁集團(tuán)亞太區(qū)總裁劉頌日前在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，上海已經(jīng)顯示了國(guó)際金融中心的集聚效應(yīng)，資管行業(yè)的開(kāi)放也非常具有節(jié)奏感，主要經(jīng)歷了三個(gè)階段，從最早允許外資入股境內(nèi)資管公司，到允許外資通過(guò)QFII（合規(guī)境外機(jī)構(gòu)投資者）參與投資中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)，再到批準(zhǔn)外資私募牌照，如今，多家外資私募已經(jīng)轉(zhuǎn)為公募基金，外資深度參與中國(guó)市場(chǎng)，也帶來(lái)了先進(jìn)的治理、風(fēng)控、投資理念。未來(lái)，在低利率環(huán)境下，外資希望能夠通過(guò)QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）、QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）等方式將中國(guó)資金做全球配置。同時(shí)，在境內(nèi)推出差異化的產(chǎn)品，比如綠色金融相關(guān)產(chǎn)品、參與公募REITs等。

上海資管業(yè)集聚效應(yīng)凸顯

回顧中國(guó)資管行業(yè)開(kāi)放，歷經(jīng)十多年的探索，“經(jīng)歷了三個(gè)重要階段，每一個(gè)階段之間都相互協(xié)調(diào)、層層遞進(jìn)。”劉頌稱。

在第一階段，2003年，中國(guó)放寬準(zhǔn)入政策，外資資管巨頭如景順、交銀施羅德、貝萊德、摩根士丹利、摩根大通等紛紛進(jìn)入中國(guó)，以非控股股東的財(cái)務(wù)投資人模式入股中國(guó)基金公司，于是有了景順長(zhǎng)城、交銀施羅德、上投摩根等中外合資基金管理公司。

到了第二階段，QFII制度推出，外資能夠參與中國(guó)資本市場(chǎng)投資。2005年8月，QFII額度提升至100億美元，直至今日，取消QFII額度，債券通、滬港通成為外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的新通道。

“在這個(gè)階段，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛，出現(xiàn)了不少投資機(jī)遇，QFII制度也使外資資管可以從境外募資，幫助海外資金布局中國(guó)資產(chǎn)。”劉頌稱，直到2016年，WFOE PFM（外商獨(dú)資企業(yè)私募基金管理人）開(kāi)閘，外資可以100%控股的模式開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，并能直接在中國(guó)境內(nèi)募資、投資中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)。

不過(guò)，外資私募的募資群體僅限中國(guó)的高凈值個(gè)人。直到2020年4月的第三階段，外資可遞交公募基金申請(qǐng)，待遇幾乎和內(nèi)資公募基金無(wú)異。

例如，路博邁集團(tuán)是首批申請(qǐng)?jiān)O(shè)立外商獨(dú)資基金管理公司的外資機(jī)構(gòu)，在2020年9月18日獲得證監(jiān)會(huì)受理；2021年9月，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了路博邁設(shè)立公募基金公司的批復(fù)，并在2022年6月完成現(xiàn)場(chǎng)檢查。2022年11月，路博邁基金獲批開(kāi)業(yè)。

近兩年，由于資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，公募基金普遍面臨挑戰(zhàn)。如今，外資公募如何在中國(guó)境內(nèi)突破規(guī)模瓶頸也是主要挑戰(zhàn)。

不過(guò)，2024年9月以來(lái)的一攬子政策提振了市場(chǎng)信心。劉頌認(rèn)為，A股的遠(yuǎn)期市盈率在全球主要股市中處于相對(duì)較低水平，具備較高的投資性價(jià)比，使得中國(guó)市場(chǎng)在全球投資格局中具有較強(qiáng)的吸引力。中國(guó)積極應(yīng)對(duì)外部沖擊，加大宏觀調(diào)控力度，為市場(chǎng)提供穩(wěn)定的政策環(huán)境。

通過(guò)QDLP、QDII差異化發(fā)展

對(duì)于外資公募而言，差異化發(fā)展也是必要的生存之道。參照日本在上世紀(jì)90年代后低利率環(huán)境下的投資路徑，布局海外是大勢(shì)所趨。

研究顯示，當(dāng)時(shí)日本的每月分紅型基金走俏（起源于上世紀(jì)90年代后期），主要投向發(fā)達(dá)國(guó)家的高收益?zhèn)垣@取穩(wěn)定的收益率為主要目標(biāo)。同時(shí)，海外股市亦受追捧，2013年，日本公募基金投資海外股票規(guī)模約為4.1萬(wàn)億日元，至2022年已增長(zhǎng)至23.9萬(wàn)億日元。

當(dāng)前，QDLP是外資差異化發(fā)展的主要戰(zhàn)略。劉頌對(duì)記者稱，路博邁2018年發(fā)行第一只QDLP基金，目前已有12只產(chǎn)品。據(jù)記者了解，路博邁的QDLP屢次新增額度，累計(jì)額度接近十億美元，是目前累計(jì)額度最高的外資機(jī)構(gòu)，策略包括私募股權(quán)、私募債、股票多空策略等集團(tuán)明星策略。

不過(guò)，QDLP產(chǎn)品的募資門(mén)檻仍然較高，基本在100萬(wàn)元人民幣以上，且單次額度用完后仍需重新審批。當(dāng)前，外資公募也期待獲得QDII資質(zhì)，但門(mén)檻仍是總規(guī)模需要達(dá)標(biāo)（約200億元）。

劉頌表示，從全球來(lái)看，成熟市場(chǎng)的跨境投資占比達(dá)到20%以上，因?yàn)檫@可以分散風(fēng)險(xiǎn)并獲得相對(duì)較高的收益。“我們?cè)谥袊?guó)設(shè)立公募基金公司，主要目的是希望在中國(guó)境內(nèi)投資，但也希望把更多的外資引入中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)幫助境內(nèi)投資者配置海外資產(chǎn)。當(dāng)滿足一定條件后，我們會(huì)申請(qǐng)QDII資格。”

近期，香港互認(rèn)基金擴(kuò)容，也標(biāo)志著雙向投資再進(jìn)一步，為境內(nèi)希望布局海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資金提供了新的通路，不少外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始籌備新產(chǎn)品。

探索更多境內(nèi)產(chǎn)品創(chuàng)新

除了進(jìn)行跨境投資，在境內(nèi)展業(yè)的外資機(jī)構(gòu)主陣地仍是境內(nèi)資本市場(chǎng)。劉頌表示：“我們將進(jìn)一步加大在中國(guó)市場(chǎng)的布局力度，不斷推出創(chuàng)新型產(chǎn)品，將全球優(yōu)勢(shì)和本土稟賦有機(jī)結(jié)合，提供多樣化和差異化的財(cái)富管理解決方案，比如推出個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品及綠色金融相關(guān)產(chǎn)品、參與公募REITs等。”

2023年9月，路博邁發(fā)行了外商獨(dú)資公募基金的首只主動(dòng)管理綠色債券基金產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)規(guī)模接近50億元，在同業(yè)居前；近期，路博邁發(fā)行了境內(nèi)首只氣候轉(zhuǎn)型債券基金產(chǎn)品，滿足境內(nèi)渠道對(duì)于綠色等特色產(chǎn)品的需求。

2024年12月25日，在路博邁基金、浦發(fā)銀行與中國(guó)外匯交易中心共同協(xié)作下，路博邁CFETS0-5年期氣候變化高等級(jí)債券綜合指數(shù)證券投資基金正式成立?；鹨蟊煌秱耐獠恐黧w評(píng)級(jí)AAA及以上、交易中心隱含評(píng)級(jí)AAA-及以上。該指數(shù)樣本券發(fā)行人數(shù)量達(dá)到50余家，樣本券數(shù)量超過(guò)200只，平均剩余久期約1.9年。

未來(lái)，若要在中國(guó)境內(nèi)的主陣地脫穎而出，外資公募仍需要布局更多的創(chuàng)新型產(chǎn)品。同時(shí)，養(yǎng)老金投資是外資在海外擴(kuò)大規(guī)模的立身之本，隨著中國(guó)加速推進(jìn)“第三支柱”，外資公募如何加快擴(kuò)大規(guī)模并獲得養(yǎng)老金管理資質(zhì)，也是未來(lái)幾年的關(guān)鍵課題。