(本文作者楊德龍，前海開源基金首席經(jīng)濟學家）

2025年一開年，市場出現(xiàn)了下跌走勢，讓很多投資者信心受挫。周一兩市出現(xiàn)了震蕩反彈，周末釋放出利好消息。中國人民銀行工作會議強調(diào)，要實施適度寬松的貨幣政策，防范化解重點領域金融風險，進一步深化金融改革和高水平對外開放，著力擴大內(nèi)需、穩(wěn)定預期、激發(fā)活力，為推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好營造良好的貨幣金融環(huán)境。

會議強調(diào)，2025年將抓好多項工作，提到要擇機降準降息，保持流動性充裕，金融總量穩(wěn)定增長，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平、預期目標相匹配。更好把握存量與增量的關(guān)系，注重盤活存量金融資源，提高資金使用效率，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅決防范匯率超調(diào)風險。

央行工作會議釋放出清晰的信號，預示著未來可能會通過降息、降準來支持經(jīng)濟回升。開年市場的下跌并不能改變2025年全年市場震蕩上行的趨勢。從下跌原因來看，近期政策處于真空期，而市場預期的年底降息降準并未落地，但從央行的工作會議來看，不久后可能會采取相關(guān)措施提振經(jīng)濟增速。央行行長潘功盛也多次表示將繼續(xù)采取支持性的貨幣政策，因此市場短期下跌不會影響全年走勢。

2025年市場有望走出先低后高、先抑后揚的走勢。從政策面來看，除了貨幣政策繼續(xù)發(fā)力之外，財政政策也將更加積極。當前推出的10萬億化債計劃有效化解地方債風險，減輕地方政府還本付息的壓力，從而騰出更多精力和資金改善民生。

下一步，中央可能通過發(fā)行國債提高赤字率，籌措更多資金直接拉動投資、帶動消費。近期國家發(fā)改委擴大了以舊換新的范圍，將手機、平板、智能手表、手環(huán)等數(shù)碼產(chǎn)品納入其中。通過以舊換新能夠撬動上萬億的消費市場，推動大規(guī)模設備更新和以舊換新，即“兩新”政策。

拉動消費是帶動經(jīng)濟增長的重要方面，因為目前消費對經(jīng)濟增長的貢獻已經(jīng)超過了投資和出口的總和。去年12月，中央經(jīng)濟工作會議提出了九大任務，其中第一項就是提振消費、提高投資效益，全方位拉動國內(nèi)需求。拉動需求是化解產(chǎn)能過剩的重要手段，也是應對特朗普上臺后可能發(fā)起貿(mào)易摩擦的重要策略。除了“兩新”政策外，還有“兩重”政策，即國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設。這些政策通過財政和金融支持，幫助企業(yè)更新老舊設備，提高生產(chǎn)效率和質(zhì)量，同時鼓勵消費者更新設備，擴大市場需求。這些措施有效激發(fā)了內(nèi)需潛力，促進了經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

2025年年初，在黃浦江 畔舉辦了2025年中國首席經(jīng)濟學家年度盛會，以“千帆過盡，萬木春發(fā)——中國經(jīng)濟的涅槃重生”為主題，吸引了海內(nèi)外一流銀行、證券、基金、保險、投行、資管等機構(gòu)的60位首席經(jīng)濟學家齊聚上海，發(fā)表真知灼見、碰撞思想火花，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。我參與了第六個環(huán)節(jié)“中國資本市場何去何從”的論壇，發(fā)表了題為《2025年宏觀經(jīng)濟形勢與資本市場前瞻性分析》的主旨演講，并發(fā)布了2025年十大預言。我認為，2025年政策將延續(xù)并進一步加碼，從而扭轉(zhuǎn)投資者預期，推動資本市場回升向好。自9月24日政策轉(zhuǎn)向以來，市場已呈現(xiàn)震蕩上行局面，預計這輪牛市將延續(xù)到第二波、第三波上漲行情，吸引更多場外資金入場。

1月2日，中國人民銀行聯(lián)、證監(jiān)會啟動了第二次證券基金保險公司互換便利操作，用真金白銀支持資本市場。央行創(chuàng)設的兩個政策工具后續(xù)會繼續(xù)發(fā)揮總用，互換便利首期規(guī)模達到5000億，如果需要，還可推出后續(xù)的第二個、第三個5000億。同時，上市公司通過再貸款回購股票和基金的政策工具首期規(guī)模為3000億，后續(xù)需要還可推出第二個、第三個3000億。這體現(xiàn)了央行用真金白銀對資本市場支持的體現(xiàn)。另一方面，上市公司加大了現(xiàn)金分紅比例。2024年分紅總量創(chuàng)歷史新高，現(xiàn)金分紅是上市公司回饋投資者的重要手段，也是其財力的體現(xiàn)。按照新國九條要求，上市公司需進一步提高現(xiàn)金分紅比例，同時通過股票回購和注銷提振投資者信心。

2025年在政策推動下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望進一步改善。一個繁榮的資本市場是拉動消費的重要方式，也是破局關(guān)鍵。因此，中央對資本市場的支持力度不斷加大。中央政治局會議首次提出“穩(wěn)定樓市、股市”，這不僅體現(xiàn)了對這兩大市場的重視，也表明政策面將持續(xù)發(fā)力。穩(wěn)定樓市主要是防止房價大幅下跌，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；穩(wěn)定股市則不僅要穩(wěn)住大盤點位，還需形成上漲趨勢。市場只有在上漲時才能吸引更多場外資金入場，形成更強的賺錢效應，直接拉動消費，而消費增長將推動經(jīng)濟復蘇，形成良性循環(huán)。

歲末年初是正式布局2025年全年投資機會的好時機，建議投資者保持信心和耐心，通過布局優(yōu)質(zhì)股票或基金，抓住2025年的投資機會。

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