在過去一年里，黃金價(jià)格頻創(chuàng)新高，市場(chǎng)掀起一股“淘金熱”，直到2024年末步入震蕩。2025年開年以來，黃金板塊有所回升，多只黃金股出現(xiàn)逆勢(shì)上漲的態(tài)勢(shì)，相關(guān)產(chǎn)品也有亮眼表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日，黃金類ETF年初以來全員上漲超過1%，最高的達(dá)到5.55%；近一年平均漲幅超過20%。

業(yè)績(jī)上漲疊加市場(chǎng)需求，黃金類ETF近來的成交額出現(xiàn)明顯提升。不過，經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的上漲后，已有部分資金選擇從這一板塊撤離。那么，今年黃金還能否重現(xiàn)此前的“瘋狂”？

“近期投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向防御板塊，投資者對(duì)于估值偏高且前期漲幅較大的板塊有止盈需求，而資金則流向了估值性價(jià)比較高且具備基本面支撐的板塊，黃金板塊就是其中的典型代表。”永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇對(duì)第一財(cái)經(jīng)說。

在他看來，2025年，黃金板塊的上升空間仍不容忽視。當(dāng)前黃金股的估值性價(jià)比較高，龍頭金礦公司產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，黃金產(chǎn)業(yè)公司的業(yè)績(jī)可期，黃金股未來有望繼續(xù)起到“金價(jià)放大器”的作用。

廣發(fā)上海金ETF基金經(jīng)理姚曦表示，當(dāng)前市場(chǎng)交易情緒相對(duì)較弱，波動(dòng)率保持低位，黃金繼續(xù)位于配置區(qū)間波動(dòng)。拉長(zhǎng)周期看，央行購金對(duì)金價(jià)中樞的推升效果或還將持續(xù)，疊加在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期修復(fù)的持續(xù)推動(dòng)下，金價(jià)有望重拾向上趨勢(shì)。

黃金板塊表現(xiàn)亮眼

開年以來，黃金板塊整體在震蕩中有所上揚(yáng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月7日，COMEX黃金在2650美元/盎司附近徘徊，雖然較歷史最高點(diǎn)有所回落，但仍然處于偏高區(qū)域，近一年漲幅近30%。

上海金同樣如此，最近一年的累計(jì)漲幅達(dá)到29.8%，其間上探至636.83元/克，創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)，代表國內(nèi)黃金上市公司走勢(shì)的黃金指數(shù)（882415）同區(qū)間也有23.77%的漲幅，表現(xiàn)十分亮眼。

在上證指數(shù)開年下跌3.64%的背景下，多只黃金股股價(jià)逆勢(shì)上漲。其中，山金國際開年以來上漲8.78%，山東黃金、四川黃金等上漲超過6.4%。若剔除*ST中潤(rùn)，其余11只黃金指數(shù)成份股年內(nèi)平均回報(bào)達(dá)5%。

受益于此，相關(guān)主題基金也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。目前市場(chǎng)上共有20只黃金ETF，分別為跟蹤SSH黃金股票的指數(shù)基金，以及跟蹤SGE黃金9999、上海金的商品型產(chǎn)品。1月7日，上述產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全員上漲，年內(nèi)平均漲幅為2.21%。

僅從年內(nèi)業(yè)績(jī)來看，跟蹤SSH黃金股票指數(shù)的產(chǎn)品表現(xiàn)要優(yōu)于商品型ETF，6只產(chǎn)品的年內(nèi)回報(bào)均超過4.41%，如永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF上漲超過5.55%。除了該產(chǎn)品外，其余5只產(chǎn)品均是2024年陸續(xù)成立的新產(chǎn)品。

在商品型ETF中，年內(nèi)表現(xiàn)最好的是天弘上海金ETF，開年以來上漲1.33%。拉長(zhǎng)時(shí)間而言，14只商品型ETF的表現(xiàn)更為可觀，近一年的平均漲幅為28.68%，業(yè)績(jī)最高的國泰黃金ETF近一年回報(bào)為28.88%。

漲聲之中，黃金ETF成交額出現(xiàn)明顯放大。在前述20只黃金主題類ETF中，有16只產(chǎn)品開年以來的日均成交額較上月有所增長(zhǎng)，四成產(chǎn)品的成交額翻倍。如規(guī)模在15.59億元的永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF，開年以來的日均成交額為1.79億元，較上月的6855.43萬元增加了1.6倍。

而規(guī)模僅有0.28億元的平安中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF表現(xiàn)更佳，年內(nèi)日均成交額增幅環(huán)比達(dá)到5.7倍。1月3日，該產(chǎn)品全天成交額為1693萬元，是2024年12月31日的20倍以上。當(dāng)日，該產(chǎn)品的IOPV（參考凈值）溢折率達(dá)到1.49%。

不過，雖然上述產(chǎn)品仍在上漲，但已有部分資金選擇“落袋為安”。2024年，黃金類ETF的普漲表現(xiàn)吸引了資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，全年合計(jì)“吸金”331億元。而2025年開年至1月6日，已有15.72億元資金從中凈流出。

機(jī)會(huì)或大于風(fēng)險(xiǎn)

受美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息節(jié)奏的影響，黃金價(jià)格在去年末走入高位震蕩區(qū)間，疊加市場(chǎng)風(fēng)格影響，黃金個(gè)股有所調(diào)整。對(duì)此，劉庭宇說：“當(dāng)前黃金股按市盈率估值已跌至歷史中樞下沿，隱含了過多對(duì)于金價(jià)的悲觀預(yù)期，因此在國內(nèi)金價(jià)反彈后，黃金股迎來明顯的估值修復(fù)，在金價(jià)反彈過程中展現(xiàn)出了更高的彈性。”

劉庭宇分析，2024年12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期有些過度悲觀，后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并不會(huì)一帆風(fēng)順，降息的次數(shù)很可能超出市場(chǎng)預(yù)期。全球央行購金是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，中國央行時(shí)隔半年重啟購金，其他新興市場(chǎng)國家購金的力度也超出預(yù)期，對(duì)金價(jià)的長(zhǎng)期中樞形成重要支撐。此外，全球貨幣政策寬松帶動(dòng)實(shí)際利率下行，特朗普上任美國總統(tǒng)后其政策或?qū)⒁l(fā)二次通脹、赤字率上行和全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升，因此2025年黃金的上升空間仍不容忽視。

博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥對(duì)記者表示，市場(chǎng)等待1月20日特朗普就任，對(duì)關(guān)稅前景的擔(dān)憂增加，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增加推動(dòng)避險(xiǎn)資產(chǎn)美元和黃金走強(qiáng)。

“但美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出韌性，黃金上周五（1月3日）回吐部分漲幅，金價(jià)短期仍缺乏直接上漲動(dòng)能，整體尚未擺脫盤整狀態(tài)。”王祥說，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好帶動(dòng)美元指數(shù)持續(xù)走高，對(duì)金價(jià)形成一定壓制。

在王祥看來，地緣風(fēng)險(xiǎn)不確定性仍存、央行重啟購金仍將支撐貴金屬價(jià)格。此外，受匯率波動(dòng)及春節(jié)消費(fèi)旺季影響，國內(nèi)人民幣金價(jià)表現(xiàn)進(jìn)一步顯強(qiáng)，境內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)走闊，內(nèi)強(qiáng)外弱的格局可能將繼續(xù)維持。

“短期內(nèi)，國際金價(jià)可能會(huì)持續(xù)波動(dòng)，市場(chǎng)正在等待新的催化劑來確定其下一步動(dòng)向。”華北一位黃金板塊投研人士告訴記者，對(duì)于2025年，黃金市場(chǎng)的整體情緒是謹(jǐn)慎樂觀的。

談及黃金板塊的風(fēng)險(xiǎn)，劉庭宇告訴記者，可能的風(fēng)險(xiǎn)主要來自特朗普上任后大幅削減財(cái)政開支并嚴(yán)格控制通脹，或美國經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息結(jié)束。另外，還有投資者擔(dān)心，比特幣被美國納入儲(chǔ)備貨幣后會(huì)對(duì)黃金形成替代效應(yīng)。

“上述情景發(fā)生的概率并不大。”劉庭宇說，特朗普潛在的逆全球化政策（包括產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移和大幅加征關(guān)稅等）可能會(huì)推動(dòng)通脹再次上行；美國經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固；美聯(lián)儲(chǔ)近期明確表態(tài)不被允許擁有比特幣，價(jià)格的大幅波動(dòng)使得美國國會(huì)在比特幣儲(chǔ)備議題上更加謹(jǐn)慎。因此，貴金屬從長(zhǎng)期來看或許是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。