進入2025年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了漲價的苗頭。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（下稱“硅業(yè)分會”）提供的數(shù)據(jù)，硅料與硅片因供不應(yīng)求，價格上漲。

春節(jié)前夕往往是光伏行業(yè)的淡季，當(dāng)前光伏產(chǎn)品價格企穩(wěn)的原因是自2024年中啟動的全行業(yè)供給側(cè)自律行為，即減產(chǎn)保價格，降低產(chǎn)出以加速已有產(chǎn)能的出清。減產(chǎn)保價是否能讓光伏企業(yè)的2024年第四季度業(yè)績觸底，是本輪財報季市場關(guān)注的重頭戲。

相比“光伏是否見底”這類在2024年被提到最高頻次的話題，接受第一財經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，尋找積極性信號已經(jīng)是當(dāng)前機構(gòu)研究光伏行業(yè)基本面的主流方向，包括庫存拐點、價格拐點、龍頭競爭優(yōu)勢等等。

硅料價格企穩(wěn)，硅片提價迎開門紅

硅料作為光伏主產(chǎn)業(yè)鏈的最上游環(huán)節(jié)，價格走勢牽一發(fā)而動全身。硅業(yè)分會預(yù)計，2025年1月各企業(yè)延續(xù)低位開工節(jié)奏，產(chǎn)能釋放受限，1月多晶硅產(chǎn)出預(yù)估將跌落至10萬噸以下，相較于2024年12月，環(huán)比減少幅度約5%左右，這一趨勢無疑將給產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來連鎖反應(yīng)，后續(xù)市場各方需密切關(guān)注供需動態(tài)，靈活調(diào)整策略以應(yīng)對變化。

1月底春節(jié)假期將至，企業(yè)員工休假、物流運輸受限等因素都會影響生產(chǎn)和銷售，導(dǎo)致企業(yè)開工率下降，進而使得多晶硅產(chǎn)出減少。

回顧2024年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)跌價貫穿全年，硅料、硅片、電池片、組件價格較2023年價格高點平均下跌60%~80%，當(dāng)年我國硅料總供應(yīng)達184.28萬噸，與2024年相比，增長幅度達25.32%，而產(chǎn)能利用率為64.25%，反映出產(chǎn)業(yè)在高速擴張背后，面臨著產(chǎn)能閑置與市場消化的雙重挑戰(zhàn)，相關(guān)光伏企業(yè)的盈利和現(xiàn)金流備受挑戰(zhàn)。

硅片受硅料價格下跌影響，2024年在各環(huán)節(jié)中價格跌幅最深，龍頭公司隆基綠能（601012.SH）與TCL中環(huán)（002129.SZ）2024年前三季度的虧損都超過60億元。直至2024年末，硅片價格供需進入平穩(wěn)階段，進入2025年硅片價格迎來開門紅，減產(chǎn)保價效果顯現(xiàn)，多數(shù)硅片企業(yè)就2025年1月報價進行提價，漲價幅度3%~12%不等。細分規(guī)格來看，N型硅片漲價彈性更高，P型作為上一代技術(shù)產(chǎn)品，國內(nèi)需求大幅萎縮，僅剩海外訂單驅(qū)動拉貨。此外，電池價格小幅上漲，組件價格繼續(xù)僵持未出現(xiàn)明顯松動。

硅業(yè)分會分析稱，硅片漲價的根本原因是供不應(yīng)求，下游電池企業(yè)采購節(jié)奏明顯加快，硅片企業(yè)議價周期縮短，預(yù)計1月硅片供應(yīng)提升至46GW以上。電池與組件是硅片的下游環(huán)節(jié)，預(yù)計1月中旬就會提前放假，因此今年若無特殊情況調(diào)整，則1月電池組件產(chǎn)量或?qū)⒔抵?0GW左右，屆時硅片在經(jīng)歷2024年12月末的庫存消納殆盡的狀態(tài)后，1月重新開始補庫。

就光伏產(chǎn)業(yè)鏈近期價格走勢，InfoLink指出，2025年不確定性因素較多，光伏行業(yè)自律行為所帶來的限產(chǎn)規(guī)范仍需時間觀察執(zhí)行能力。當(dāng)前價格已經(jīng)處于低谷磨底的狀態(tài)，在橫盤的情況下，企業(yè)后續(xù)策略變動與價格走勢將有高度相關(guān)性，因此后續(xù)仍需要積極跟進買賣雙方的策略調(diào)整，尤其1月春節(jié)期間提前備貨或?qū)⒂绊懶星樽邉荨?/p>

尋找積極信號

新年以來，光伏板塊仍然跑輸大盤。Wind數(shù)據(jù)顯示，板塊95只股2025年平均下跌約3.6%；光伏指數(shù)的跌幅為3.52%，與滬深300、上證50等主要股指的跌幅基本持平。經(jīng)過2024年的政策預(yù)期、板塊熱度大幅降溫，光伏板塊個股股價平均回撤33%，相對低的估值與行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)出清趨勢，讓投資者開始關(guān)注當(dāng)前光伏板塊是否正處在“買在無人問津時”。

“2025年無疑仍是光伏行業(yè)的洗牌年份，短期內(nèi)供需錯配的行業(yè)格局難被扭轉(zhuǎn)。不過，相比2024年全行業(yè)價格大幅急跌，業(yè)內(nèi)認為，經(jīng)過數(shù)個月行業(yè)自律行為后，2025年光伏產(chǎn)品價格出現(xiàn)急跌概率較小，價格筑底的概率更大。”一位華東地區(qū)私募基金負責(zé)人對第一財經(jīng)記者說。

在上述私募人士看來，A股正值財報季，光伏企業(yè)2024年業(yè)績預(yù)告與后續(xù)的年報將是投資者觀察行業(yè)是否“利空出盡”的重要參考，重在尋找積極信號。“站在當(dāng)前時點研究光伏行業(yè)估值、基本面與投資機會，我們認為是有價值的。整個2024年行業(yè)都在出清，也將是2025年的主旋律，行業(yè)逐步見底是市場共識，我們應(yīng)該更多關(guān)注，哪些產(chǎn)品漲價更具備持續(xù)性、新技術(shù)新產(chǎn)品的出貨節(jié)奏、裝機增長率等積極信號，這有望對子板塊與個股的估值形成催化。”前述私募人士說。

目前，只有信義光能（00968.HK）一家光伏上市公司披露了2024年業(yè)績情況，這家光伏玻璃龍頭公司預(yù)計凈利潤同比驟減70%至80%，主要原因為太陽能玻璃產(chǎn)品的市場供求失衡，2024年下半年內(nèi)市價較2023年同期相應(yīng)大幅下降，導(dǎo)致集團太陽能玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益及毛利有所下降；已暫停運營或正進行維修、翻新及更換的太陽能玻璃生產(chǎn)設(shè)施的減值撥備，以及產(chǎn)品跌價導(dǎo)致的計提存貨減值撥備。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2024年11~12月行業(yè)庫存連續(xù)2個月下降，截至2024年12月底，行業(yè)庫存167.42萬噸、較10月底下降17.3%。由于成本關(guān)系，光伏玻璃屬于開工了就很難停止生產(chǎn)的光伏產(chǎn)品線，中小廠商一旦停工，在當(dāng)前行業(yè)盈利難的狀況下，再開工對現(xiàn)金流的要求很高，頭部企業(yè)為調(diào)配行業(yè)供需，主動冷修部分產(chǎn)能，行業(yè)退出的產(chǎn)能有望進一步夯實龍頭的競爭優(yōu)勢。國金證券認為，上述光伏玻璃企業(yè)的業(yè)績預(yù)告或拉開了“利空出盡”型催化劑的大幕，明確夯實光伏玻璃第四季度業(yè)績底部。

“主產(chǎn)業(yè)鏈以外，逆變器、玻璃等輔材的價格變化趨勢也是重要信號。一般而言，1~2月春節(jié)前后為傳統(tǒng)組件排產(chǎn)淡季，春節(jié)后下游組件廠補庫備貨需求啟動，疊加春節(jié)生產(chǎn)制造的停工，年后光伏行業(yè)供給低位配合全行業(yè)持續(xù)的自律行為，能否帶來庫存拐點，這是我們觀察光伏2025年上半年的焦點。”