去年光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了史上最嚴(yán)峻的產(chǎn)能去化，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格大跌，已發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示光伏上市公司幾乎無(wú)一幸免地遭遇業(yè)績(jī)虧損。隨著兩市年報(bào)披露漸熱，財(cái)報(bào)帶來(lái)的去年四季度業(yè)績(jī)變化將為投資者清晰地呈現(xiàn)光伏行業(yè)減產(chǎn)保價(jià)的落地效果。

3月17日晚，鈞達(dá)股份（002865.SZ）交出光伏板塊首份年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損11.18億元，這不僅是鈞達(dá)股份“跨界”光伏以來(lái)的最高虧損額，也虧光了公司2021年轉(zhuǎn)型光伏產(chǎn)業(yè)以來(lái)掙得的所有利潤(rùn)。去年第四季度，鈞達(dá)股份營(yíng)收同比環(huán)比繼續(xù)下滑，毛利率水平繼去年二三季度為負(fù)數(shù)后首次轉(zhuǎn)正。

3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏進(jìn)入政策推動(dòng)的搶裝潮，終端需求增長(zhǎng)已經(jīng)傳導(dǎo)至各個(gè)光伏產(chǎn)品環(huán)節(jié)，產(chǎn)品價(jià)格小幅上漲，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)本輪產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)漲有望持續(xù)數(shù)周，并對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈上半年業(yè)績(jī)構(gòu)成積極影響。

四季度收入下滑、盈利小幅回暖

鈞達(dá)股份最初主營(yíng)汽車內(nèi)外飾業(yè)務(wù)，銷售汽車儀表板、前后保險(xiǎn)杠等產(chǎn)品。公司在2021年通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)“跨界”光伏。這四年間光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了高峰與低谷，新增裝機(jī)需求雖維持增長(zhǎng)，而伴隨產(chǎn)能急速擴(kuò)張后，產(chǎn)品價(jià)格大起大落，2024年全行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能周期，行業(yè)主流企業(yè)出現(xiàn)大面積業(yè)績(jī)虧損局面。

根據(jù)年報(bào)，鈞達(dá)股份2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.52億元，同比下降46.66%，歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)分別虧損5.91億元、11.18億元，上年同期分別盈利8.16億元、5.59億元。單看扣非后歸母凈利潤(rùn)，鈞達(dá)股份去年一把虧光了“跨界”以來(lái)掙得的所有利潤(rùn)，2022年~2023年，公司扣非凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)10.52億元，2021年為虧損1.81億元。

毛利率的大幅下滑與計(jì)提資產(chǎn)減值是鈞達(dá)股份業(yè)績(jī)虧損的主要原因。報(bào)告期內(nèi)，公司的光伏電池毛利率為0.48%，同比減少14.21個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，鈞達(dá)股份的資產(chǎn)減值金額達(dá)1.32億元，主要系對(duì)存貨計(jì)提減值所致。

去年四季度，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入減產(chǎn)保價(jià)階段，減產(chǎn)效果是否理想直接關(guān)系到全行業(yè)能否在今年迎來(lái)底部拐點(diǎn)。去年第四季度，鈞達(dá)股份的毛利率環(huán)比轉(zhuǎn)正，但營(yíng)業(yè)收入下滑趨勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)。當(dāng)季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.5億元，同比環(huán)比分別下滑59.08%、4.26%，顯示出電池需求疲軟；歸母凈利潤(rùn)虧損1.74億元，環(huán)比減虧逾7000萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損3.83億元，較去年三季度虧損擴(kuò)大約3800萬(wàn)元。

分銷售區(qū)域來(lái)看，鈞達(dá)股份海外市場(chǎng)占比提升明顯，報(bào)告期內(nèi)海外銷售占比從2023年4.69%大幅增長(zhǎng)至23.85%，需求主要來(lái)自印度、土耳其、歐洲等市場(chǎng)，境外市場(chǎng)毛利率6.37%，明顯高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

光伏電池是產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代的核心環(huán)節(jié)，過(guò)去幾年，光伏晶硅電池經(jīng)歷了從多晶BSF到單晶PERC、再?gòu)腜型PERC到N型TOPCon兩次技術(shù)路線的迭代，且新技術(shù)替代老技術(shù)只用了2年左右時(shí)間完成迭代。2024年是P型電池加速退出，N型技術(shù)加速滲透的一年，TOPCon電池已經(jīng)成為絕對(duì)主流。鈞達(dá)股份作為光伏界“新玩家”，電池業(yè)務(wù)主要為N型技術(shù)路線，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)電池產(chǎn)品出貨33.74GW，同比增長(zhǎng)12.62%；其中，N型電池出貨30.99GW，占比超90%，同比增長(zhǎng)50.58%。截至2024年末，鈞達(dá)股份的合計(jì)電池產(chǎn)能規(guī)模為44GW。

機(jī)構(gòu)動(dòng)作方面，陸股通去年第四季度小幅減持鈞達(dá)股份70.14萬(wàn)股，截至報(bào)告期末持有公司股份361.72萬(wàn)股，為第八大股東。萬(wàn)家基金旗下的3只產(chǎn)品新晉為公司前十大股東，分別是萬(wàn)家品質(zhì)生活靈活配置、萬(wàn)家甄選、萬(wàn)家人工智能混合，分別持有公司453.61萬(wàn)股、437.48萬(wàn)股、257.12萬(wàn)股，這三只基金的管理人均為莫海波。另外，廣發(fā)高端制造也在第四季度新晉為鈞達(dá)股份第九大股東，持股358.14萬(wàn)股。

搶裝潮推動(dòng)價(jià)格調(diào)漲，或推動(dòng)上半年利潤(rùn)修復(fù)

今年以來(lái)，光伏全行業(yè)減產(chǎn)保價(jià)初顯效果，電池、硅片、硅料等產(chǎn)品價(jià)格止跌反彈。同時(shí)，3月第二周以來(lái)，在“430新政”和“530新政”刺激下，光伏迎來(lái)?yè)屟b潮，下游需求刺激了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)漲。

根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)（下稱“硅業(yè)協(xié)會(huì)”）發(fā)布，硅片、電池、組件的價(jià)格均在上周小幅上漲，根據(jù)Infolink Consulting數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)分布式項(xiàng)目組件均價(jià)0.73元/瓦，周環(huán)比上漲1分/瓦，春節(jié)后以來(lái)國(guó)內(nèi)分布式組件價(jià)格累計(jì)漲幅達(dá)到4分/瓦。電池環(huán)節(jié)中，210RN需求較大，其價(jià)格漲勢(shì)也很迅猛，市場(chǎng)成交價(jià)格在0.31元~0.35元/瓦。N型硅片不同尺寸產(chǎn)品均錄得不同程度漲價(jià)。

硅業(yè)分會(huì)表示，價(jià)格調(diào)漲主要原因系光伏終端裝機(jī)規(guī)模快速增長(zhǎng)，下游需求迅速回暖，組件、電池需求大幅增加，庫(kù)存消耗較快，從而帶動(dòng)硅片需求變多，硅片市場(chǎng)呈現(xiàn)供小于求狀態(tài)，產(chǎn)品價(jià)格隨之增長(zhǎng)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)估算，3月電池需求依舊維持相對(duì)可觀的漲勢(shì)，硅片仍處去庫(kù)階段，因此整體硅片價(jià)格后續(xù)有望繼續(xù)保持小幅上漲趨勢(shì)。

搶裝推動(dòng)的光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)會(huì)如何影響上市公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)？能否推動(dòng)行業(yè)迎來(lái)周期拐點(diǎn)？

接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的光伏業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，年內(nèi)首波搶裝潮預(yù)計(jì)將刺激去年因庫(kù)存和價(jià)格因素未能充分釋放的需求，預(yù)計(jì)各環(huán)節(jié)排產(chǎn)將維持?jǐn)?shù)周，利好全行業(yè)進(jìn)一步去化產(chǎn)能。

“漲價(jià)信號(hào)是明確的。國(guó)內(nèi)方面，短期內(nèi)需求側(cè)不成問(wèn)題，無(wú)非是增速高度能有多高，預(yù)計(jì)到4月中旬，行業(yè)排產(chǎn)節(jié)奏將維持快節(jié)奏。海外來(lái)看，歐洲市場(chǎng)預(yù)計(jì)季節(jié)性復(fù)蘇，去年需求高增的新興市場(chǎng)仍是今年新增需求的貢獻(xiàn)方。至于終端對(duì)產(chǎn)品漲價(jià)的接受程度，需重點(diǎn)跟蹤4月份組件排產(chǎn)規(guī)模?？傮w來(lái)說(shuō)，這波搶裝潮有望有效推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。”一名上海私募基金負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)：“我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)去年深度虧損后，光伏行業(yè)產(chǎn)能出清的主要風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放完畢，今年主要關(guān)注方向是哪些龍頭廠商能迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)，以及銅漿、BC電池等新技術(shù)的滲透率。”