特朗普的關(guān)稅計(jì)劃包括對(duì)從墨西哥和加拿大進(jìn)口的商品加征25%的關(guān)稅，對(duì)來(lái)自中國(guó)的商品加征10%的關(guān)稅。如果實(shí)施這樣的關(guān)稅計(jì)劃，按理將導(dǎo)致美國(guó)的物價(jià)上升。關(guān)稅是進(jìn)口商支付的，進(jìn)口商會(huì)把所繳的關(guān)稅加在商品的成本上，從而推高商品的價(jià)格，消費(fèi)者為此埋單。

比如，華盛頓貿(mào)易集團(tuán)農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)商協(xié)會(huì)表示，關(guān)稅將提高新鮮水果和蔬菜的價(jià)格。美國(guó)兩個(gè)最大新鮮水果和蔬菜進(jìn)口國(guó)是墨西哥和加拿大。根據(jù)美國(guó)智庫(kù)Third Way的分析，特朗普加征關(guān)稅可能會(huì)導(dǎo)致每個(gè)家庭每周在咖啡、啤酒、蝦、牛肉、香蕉、鱷梨、果醬和橄欖油上多花至少3.57美元，每年增加185美元，即增長(zhǎng)3.3%。這八種常見(jiàn)食品的價(jià)格預(yù)計(jì)將上漲15%。

特朗普1.0的背景是美國(guó)正經(jīng)歷一段長(zhǎng)期的低通脹時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)在特朗普的整個(gè)任期內(nèi)都能維持低利率。特朗普2.0的背景是通脹在新冠疫情期間飆升，美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的高利率一時(shí)難以下降。

3.鮑威爾對(duì)降息采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。

2024年12月的一項(xiàng)調(diào)查中，絕大多數(shù)受訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為到2025年底，美國(guó)基準(zhǔn)利率將徘徊在3.5%或更高水平，而9月份的大多數(shù)受訪者表示，2025年底利率可能會(huì)降至3.5%以下。2024年12月18日美聯(lián)儲(chǔ)降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，但鮑威爾暗示對(duì)未來(lái)降息的幅度和速度存在更大疑問(wèn)，已經(jīng)準(zhǔn)備好放緩降息步伐，而且總體降息幅度可能小于此前預(yù)期。這令投資者感到不安。

鮑威爾稱最近的降息是為把借貸成本重新調(diào)整至更“中性”狀態(tài)。他的說(shuō)法引發(fā)了一個(gè)直到現(xiàn)在才變得重要的疑問(wèn)：在后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)中，“中性”究竟是什么？中性利率，即能夠讓經(jīng)濟(jì)在充分就業(yè)和通脹穩(wěn)定的狀態(tài)下運(yùn)行的利率水平，但這是無(wú)法直接觀察到的。它由經(jīng)濟(jì)學(xué)家和決策者從經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)中推斷而來(lái)。如果舉債和支出強(qiáng)勁，物價(jià)上行壓力變大，那么當(dāng)前利率一定是低于中性利率的。如果舉債和支出疲軟，通脹正在消退，那么利率一定是高于中性水平的。

在2024年年底，關(guān)于中性利率位于何處的爭(zhēng)論并不那么重要，因?yàn)楫?dāng)時(shí)利率處于幾乎所有美聯(lián)儲(chǔ)官員都認(rèn)為具有限制性的水平。官員們?cè)?022年和2023年大幅加息，目的是通過(guò)給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降溫來(lái)降低通脹。但現(xiàn)在這個(gè)問(wèn)題成了焦點(diǎn)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)已累計(jì)降息整整一個(gè)百分點(diǎn)，而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎狀況良好。如果央行官員認(rèn)為自己可能更接近最終目的地，那么他們?cè)诮迪r(shí)可能會(huì)更加謹(jǐn)慎，因?yàn)橹行岳室呀?jīng)上升。

在官員們?cè)噲D確定中性利率位于何處的同時(shí)，特朗普的關(guān)稅計(jì)劃可能會(huì)使確立美國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的努力變得復(fù)雜化。在通脹仍高于目標(biāo)水平之際，這可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)更謹(jǐn)慎地看待降息。達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)洛里·洛根表示，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，中性利率已經(jīng)上升，并且“有一些跡象表明，它可能非常接近聯(lián)邦基金利率目前的水平”。但如果美聯(lián)儲(chǔ)降息過(guò)頭，導(dǎo)致利率低于中性利率水平，且通脹再次加速，那么美聯(lián)儲(chǔ)將面臨不得不加息的尷尬前景。

特朗普與鮑威爾有可能沖突

2025年特朗普與鮑威爾有可能再次發(fā)生沖突。他們的沖突可能以多種方式展開(kāi)。如果特朗普的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致通脹加劇，可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)踩剎車(chē)并撤回任何預(yù)期的降息。按照特朗普過(guò)去的做法，他一定會(huì)指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)加息，并批評(píng)鮑威爾。特斯拉CEO埃隆·馬斯克表示美聯(lián)儲(chǔ)“人手嚴(yán)重過(guò)剩”，他可能會(huì)尋求改革美聯(lián)儲(chǔ)的員工隊(duì)伍。

但特朗普與鮑威爾的關(guān)系也應(yīng)該有樂(lè)觀的一面，通脹成為制約特朗普對(duì)鮑威爾發(fā)難的重要因素。2024年民主黨大選失敗的重要原因是民眾對(duì)通脹不滿意。民意調(diào)查顯示，對(duì)經(jīng)濟(jì)“非常擔(dān)憂”的選民中，有60%投票給了特朗普。相當(dāng)多的受訪選民表示，生活成本仍在上升，給他們的家庭帶來(lái)了巨大的財(cái)務(wù)壓力。

民主黨敗于通脹，成為特朗普2.0的前車(chē)之鑒。特朗普在競(jìng)選時(shí)也表示，他將“立即結(jié)束極度令人痛苦的通脹危機(jī)”。但美國(guó)通脹仍處于黏性狀態(tài)，特朗普民粹主義的風(fēng)格應(yīng)該會(huì)顧及通脹。通脹將成為制約特朗普加征關(guān)稅最有力的因素。

特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)最近向媒體透露，特朗普關(guān)稅只對(duì)某些被認(rèn)為對(duì)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)安全至關(guān)重要的行業(yè)征收，這些行業(yè)包括國(guó)防工業(yè)供應(yīng)鏈（通過(guò)對(duì)鋼鐵、鋁和銅征收關(guān)稅）；關(guān)鍵醫(yī)療用品（注射器、針頭、小瓶和醫(yī)藥材料），以及能源生產(chǎn)（電池、稀土礦物甚至太陽(yáng)能電池板）。初始關(guān)稅清單范圍較窄，反映出人們對(duì)未來(lái)一年通脹持續(xù)存在的擔(dān)憂日益加劇。

這就是說(shuō)，特朗普要開(kāi)征的關(guān)稅并不是他競(jìng)選時(shí)所講的那樣。特朗普與鮑威爾的博弈也只能按照特朗普確定的政策展開(kāi)。按照美聯(lián)儲(chǔ)去年12月的表態(tài)，官員們預(yù)計(jì)今年只會(huì)降息兩次，因?yàn)槲飪r(jià)上漲的勢(shì)頭仍比最初預(yù)測(cè)的要強(qiáng)勁。如果通脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息或加息，特朗普或許會(huì)對(duì)鮑威爾說(shuō)：“你被解雇了。”而鮑威爾則可能回應(yīng)說(shuō)：“你沒(méi)有資格解雇我。”

（作者系上海師范大學(xué)天華學(xué)院商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）