本周五，統(tǒng)計(jì)局將發(fā)布2024年12月及全年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。各界對(duì)2025年的宏觀經(jīng)濟(jì)前景、政策刺激措施也抱以極大關(guān)注。

日前，中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授盛松成接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)，2024年前三季度，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)4.8%，若四季度經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5.3%，則全年GDP增速或?qū)⑦_(dá)5%左右的目標(biāo)。

在他看來(lái)，2025年內(nèi)需將扮演關(guān)鍵角色。2024年全年CPI累計(jì)同比增速僅為0.2%，提振消費(fèi)至關(guān)重要。此外，財(cái)政刺激政策將占主導(dǎo)，貨幣政策予以配合。“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。1991年《馬斯特里赫特條約》提出的‘財(cái)政赤字率3%’的警戒線并非普適的標(biāo)準(zhǔn)，不排除今年會(huì)將一般公共財(cái)政預(yù)算赤字率擴(kuò)大至4%。”

應(yīng)加大消費(fèi)刺激力度

2025年，全球需求或下降，疊加關(guān)稅沖擊，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國(guó)出口增速可能降至0，因而消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)越發(fā)重要。

在盛松成看來(lái)，消費(fèi)在今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中將扮演更重要的角色。2023年我國(guó)消費(fèi)率為55.6%，大幅低于主要國(guó)家同等收入階段的消費(fèi)率（2023年我國(guó)人均GDP為1.33萬(wàn)美元）。

同時(shí)，他也提及，當(dāng)前物價(jià)尚在低位運(yùn)行，2024年全年CPI累計(jì)同比增速僅為0.2%，消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)力仍待提升。一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，2024年3月以來(lái)，城市CPI同比增速總體低于農(nóng)村（2024年全年，城市CPI累計(jì)同比上漲0.2%，農(nóng)村CPI上漲0.3%），表明城市居民購(gòu)買(mǎi)力相對(duì)偏弱。

當(dāng)前，一線城市（北上廣深）居民消費(fèi)表現(xiàn)不及規(guī)模較小城市，房?jī)r(jià)下跌或令一線城市居民承受更明顯的財(cái)富縮水。2024年11月，北京和上海零售額同比下降，而全國(guó)零售額同比增長(zhǎng)3.0%。

盛松成也認(rèn)為，2025年應(yīng)該進(jìn)一步提高以舊換新的補(bǔ)貼力度。2024年7月底祭出的“以舊換新”政策大大拉動(dòng)了汽車(chē)、家電等的銷(xiāo)售，帶動(dòng)零售數(shù)據(jù)走強(qiáng)。進(jìn)入2025年，補(bǔ)貼范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至手機(jī)、電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品。3月的“兩會(huì)”預(yù)計(jì)將確定今年“兩新”計(jì)劃的資金規(guī)模。

未來(lái)兩年房地產(chǎn)市場(chǎng)有望企穩(wěn)

房地產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)對(duì)消費(fèi)者信心至關(guān)重要。盡管房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用減弱，曾占GDP比重超7%的高峰已降至不到6%，但仍超5%的支柱產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然具有重要影響。

房地產(chǎn)本輪調(diào)整從2021年7月開(kāi)始持續(xù)至今，是我國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展進(jìn)入新階段的重要過(guò)渡。盛松成表示：“我國(guó)城鎮(zhèn)人均住房面積已經(jīng)超過(guò)40平方米，住房問(wèn)題基本得到解決。中國(guó)以前‘高周轉(zhuǎn)、高杠桿、高負(fù)債’的運(yùn)營(yíng)模式走到盡頭，市場(chǎng)會(huì)以改善型需求為主。”

未來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有望逐漸企穩(wěn)。他提及，2024年11月，全國(guó)商品住宅銷(xiāo)售面積當(dāng)月同比增速為4.2%，首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)走穩(wěn)的趨勢(shì)較為明顯。從過(guò)去幾年發(fā)展看，2025年我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)降幅將進(jìn)一步收窄，2026年回穩(wěn)的可能性較大，未來(lái)還要看政策力度、居民預(yù)期、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多重因素，市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)也是有可能的。

“預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)，一線及核心二線城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)將止跌回穩(wěn)，三四線城市或需要更長(zhǎng)時(shí)間。”盛松成表示。

財(cái)政政策應(yīng)發(fā)力，降準(zhǔn)降息仍有空間

宏觀刺激政策如何繼續(xù)發(fā)力則是一季度市場(chǎng)最為關(guān)注的重點(diǎn)，更積極的財(cái)政政策是市場(chǎng)共識(shí)。去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，提高財(cái)政赤字率，增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用。

盛松成表示，財(cái)政赤字率并不存在確定的統(tǒng)一的警戒線。1991年《馬斯特里赫特條約》“財(cái)政赤字率3%”的警戒線，主要是為了歐盟各國(guó)的財(cái)政赤字率基本一致，但這并不符合我國(guó)實(shí)際情況。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)顯示，2023年末，G20中的國(guó)家平均政府負(fù)債率118.2%，G7國(guó)家平均政府負(fù)債率123.4%。同期，我國(guó)政府全口徑債務(wù)總額為85萬(wàn)億元，政府負(fù)債率為65.7%，其中，國(guó)債30萬(wàn)億元，地方政府法定債務(wù)40.7萬(wàn)億元，隱性債務(wù)14.3萬(wàn)億元。

“在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，可適當(dāng)提高我國(guó)財(cái)政赤字率，為積極的財(cái)政政策創(chuàng)造條件，不排除今年會(huì)將一般公共財(cái)政預(yù)算赤字率擴(kuò)大至接近4%。”盛松成稱(chēng)。

就貨幣政策而言，盛松成認(rèn)為，降準(zhǔn)是現(xiàn)階段我國(guó)貨幣政策配合財(cái)政政策的主要手段。當(dāng)前，國(guó)債中70%左右由商業(yè)銀行持有，地方債中82%左右由商業(yè)銀行持有。降準(zhǔn)將增加商業(yè)銀行可自由使用的資金，從而更好地支持國(guó)債和地方債發(fā)行。目前中國(guó)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%。與國(guó)際上主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)降準(zhǔn)還有較大空間。

當(dāng)前，降息盡管在一定程度上受制于中美利差和穩(wěn)定人民幣匯率的需要，不過(guò)，盛松成認(rèn)為未來(lái)降息仍有空間。央行2024年三季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平”。以地方債為例，由于目前法定債務(wù)利率大大低于隱性債務(wù)利率，置換后將大幅節(jié)約地方利息支出。據(jù)財(cái)政部估算，5年累計(jì)可節(jié)約6000億元左右。