隨著能源食品價格上升，美國上月消費者物價指數(shù)（CPI）漲幅進一步上升，這也為美聯(lián)儲未來進一步寬松的謹慎態(tài)度提供了理由。然而，在連續(xù)四個月幾乎沒有波動后，更具代表性的核心通脹壓力意外回落，也給擔憂物價趨勢反轉的市場松了一口氣。利率市場定價顯示，今年降息兩次的概率重新回到了50%上方，而最終決定權可能將取決于特朗普的政策落地。

服務通脹壓力有所緩解

美國勞工部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月美國CPI同比增長2.9%，較前值加快0.2個百分點，創(chuàng)五個月最大漲幅。月率增長0.4%，較11月加快0.1個百分點。

剔除波動較大的食品和能源成分，核心CPI同比增長3.2%，比前一個月有所下降，略好于3.3%的預測。環(huán)比上漲0.2%，也比預期低0.1個百分點。

推動整體CPI上漲的主要原因是能源價格，約占整體漲幅的40%。與此同時，受谷物和烘焙產(chǎn)品、肉類、家禽和魚類成本上漲的推動，雜貨價格環(huán)比上漲0.3%。其中雞蛋價格環(huán)比飆升3.2%，反映出禽流感暴發(fā)導致供應減少。

在上月大幅放緩后，占據(jù)CPI權重1/3的房屋租金小幅回升，環(huán)比增長0.3%，不過同比增速降至4.6%，創(chuàng)2022年1月以來新低，成為打壓核心CPI增速的重要因素，此外酒店價格下跌0.1%，也壓低了整體服務業(yè)價格。其他分項中，航空機票價格環(huán)比上升3.9%，二手車上漲1.2%，汽車保險上漲0.4%，由于醫(yī)院服務價格持續(xù)走高，醫(yī)療保健成本上漲0.1%。

對于2024年12月通脹報告，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯（John Williams）表示，反通脹進程仍在進行中。“展望未來，我預計未來幾年通貨膨脹率將逐步下降，接近我們2%的目標。盡管經(jīng)濟的總體需求有所增加，但由于勞動力的擴大和生產(chǎn)力的提高，經(jīng)濟生產(chǎn)和供應商品和服務的能力增長得更快。這意味著高于趨勢的經(jīng)濟增長可以繼續(xù)進行，而不一定會推高價格。”

最新CPI數(shù)據(jù)與昨天公布的生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）傳遞出相同信息。受基數(shù)效應影響，12月PPI同比增長3.3%，但環(huán)比增速降至0.2%，商品成本上漲被穩(wěn)定的服務價格部分抵消，這表明通貨膨脹仍呈下降趨勢。

資產(chǎn)管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，回顧過去一年，美國通脹率逐步回落顯示出在連續(xù)加息525個基點后，限制性貨幣政策產(chǎn)生了效果。然而，顯而易見的是，美聯(lián)儲要實現(xiàn)2%的通脹目標還有很多工作要做，“最后一英里”的任務仍然艱巨。“雖然CPI數(shù)據(jù)讓外界松了一口氣，但服務業(yè)通脹依然棘手，消費支出驅動的總需求繼續(xù)支持經(jīng)濟增長，所以短期內美聯(lián)儲很難進一步下調利率。”他分析道。

在通脹數(shù)據(jù)公布后，機構預測接下來將公布的美聯(lián)儲最關注通脹指標——核心個人消費支出月率（PCE）將環(huán)比增長0.2%，同比增速或連續(xù)第三個月保持在2.8%的水平。

關注特朗普政策影響

對于美國而言，2024年12月的數(shù)據(jù)可能成為重要分水嶺。隨著當選總統(tǒng)特朗普下周宣誓就職，減稅預期下更有彈性的經(jīng)濟、對進口商品征收廣泛關稅的威脅以及大規(guī)模驅逐非法移民等措施，都是推高物價的潛在變量。

值得注意的是，上周公布的密歇根大學1月消費者調查顯示，美國家庭擔心關稅會提高商品價格。一年期通脹預期環(huán)比加速0.5個百分點至3.3%，為2024年5月以來的最高水平，而五年期通脹預測從3%加速至3.3%。無獨有偶，紐約聯(lián)儲消費調查也顯示，受訪者對未來三年內的通脹前景并不樂觀。

蒙特利爾銀行資本市場高級經(jīng)濟學家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）在回復第一財經(jīng)記者郵件時表示：“考慮到特朗普的政策主張和經(jīng)濟韌性，美聯(lián)儲仍有更多抗擊通脹的工作要做，這就是為什么聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）去年底釋放了信號，以更緩慢地降低聯(lián)邦基金利率。”

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，CPI數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲降息窗口重新提前至6月，與此同時，年內降息兩次的概率從周初不足40%回升至50%以上。

“1月美聯(lián)儲將按兵不動，我認為，在美國政府明確推出關稅的通脹傳導效果顯現(xiàn)之前，美聯(lián)儲不會恢復下調利率。”瓜蒂耶里稱。

近期各項數(shù)據(jù)頻頻“打架”也讓華爾街對美聯(lián)儲下一步行動有些不知所措，經(jīng)濟學家的意見分歧不小。例如，摩根大通和高盛將降息預期從三次降至兩次，野村和巴克萊預計僅降息一次。相比之下，美國銀行認為降息周期已經(jīng)結束，并不排除政策逆轉的可能性。

Annex Wealth Management首席經(jīng)濟學家雅各布森（Brian Jacobsen）對數(shù)據(jù)的實際政策影響持謹慎態(tài)度。他認為，美聯(lián)儲正在經(jīng)歷一個漫長而艱巨的重建信譽的過程，因此FOMC可能會在2025年的大部分時間里對通脹的上行意外反應過度，而對下行意外反應不足。