當(dāng)?shù)貢r間周一（1月20日），美股美債都將因馬丁·路德·金日而休市，同日，特朗普將正式就職，并推出首批100多項行政命令，其中可能涉及關(guān)稅政策、稅收政策和移民政策等。

拜登政府在整個四年任期內(nèi)共發(fā)布了160項行政命令，特朗普第一個任期內(nèi)共發(fā)布了220項行政命令。美股、美元、美債、加密貨幣市場此前的“特朗普交易”，都將受到特朗普正式就職的影響和檢驗。

巴克萊銀行分析師拉賈迪亞克沙（Ajay Rajadhyaska）在近期的報告中表示，“特朗普上任首日就有100多項行政命令，涉及邊境政策、關(guān)稅、能源、放松管制等廣泛領(lǐng)域，投資者會爭先恐后地破譯它們。隨著市場消化特朗普2.0政策細節(jié)，未來幾周金融市場可能會出現(xiàn)波動。”

美股“特朗普交易”分化

自特朗普獲勝以來，標普500指數(shù)整體仍錄得3%的漲幅。Evercore ISI的股票、衍生品和量化戰(zhàn)略團隊負責(zé)人埃蒙紐爾（Julian Emanuel）強化2025年美股將繼續(xù)面臨更大波動性的核心觀點。他預(yù)計，標普500指數(shù)2025年將收于6800點，比目前高出約13%，特朗普政府將在投資者的“冒險”和“避險”情緒之間持續(xù)搖擺。

一些相關(guān)板塊在特朗普勝選后一度狂飆，但從去年12月開始就失去動力。至于特朗普2.0對小盤股的影響，分析師普遍認為喜憂參半。

Truist Advisory Services聯(lián)席首席投資官林娜（Keith Lerner）稱：“隨著特朗普政府推出更多的促增長政策，理論上，當(dāng)經(jīng)濟更強勁時，小盤股往往表現(xiàn)更好。但該板塊走勢實際上會面臨拉鋸戰(zhàn)：一方面，強勁的增長應(yīng)該對小盤股有利；另一方面，由此導(dǎo)致的美聯(lián)儲降息進程低于預(yù)期以及相對較高的利率水平的影響，又是負面的。”

富國銀行投資研究所高級全球市場策略師薩馬納（Sameer Samana）表示，在特朗普2.0時代，減少監(jiān)管和促進國內(nèi)業(yè)務(wù)的前景應(yīng)該比拜登政府時期更有利于小型企業(yè)，因為這些企業(yè)的業(yè)務(wù)往往比大型跨國公司更關(guān)注美國本土。但特朗普的關(guān)稅政策一旦擾亂全球供應(yīng)鏈，也可能會給小型企業(yè)帶來問題。

此外，由于特朗普承諾放松對銀行的監(jiān)管，美股銀行股從去年11月5日~11月25日經(jīng)歷了一波上漲。但與小盤股類似，此后失去動力回調(diào)。由于特朗普在石油和天然氣生產(chǎn)問題上的積極立場，能源股同樣在大選后受到追捧。標普500能源指數(shù)11月6日上漲3.5%，創(chuàng)一年來最大單日漲幅，從選舉日到11月22日累計上漲6.5%。但隨后，由于對供應(yīng)過剩、關(guān)稅和經(jīng)濟增長的擔(dān)憂，該指數(shù)持續(xù)波動，目前已比去年11月高點跌去3.2%。

而上周，由于最新財報亮眼，銀行股再度上漲。高盛股價上漲約12%，摩根大通上漲8%，銀行板塊整體漲超6%，表現(xiàn)優(yōu)于標普500指數(shù)。Wolfe Research首席投資策略師索耶克（Chris Senyek）仍然認為，在特朗普第二任期內(nèi)，金融業(yè)會是最大的贏家行業(yè)，商業(yè)和消費者信心的上升、減稅政策的延長以及金融業(yè)的放松管制，是該行業(yè)的潛在驅(qū)動力。

做多美元策略持續(xù)

“特朗普交易”在外匯市場最顯著的交易即做多美元。美元指數(shù)今日早盤交易在109附近，接近上周觸及的26個月高點110.17。自11月初美國大選以來，該指數(shù)已上漲4%。

上周低于預(yù)期的核心通脹數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲理事沃勒的鴿派言論以及或?qū)⒉扇u進式關(guān)稅政策的傳聞，導(dǎo)致外匯交易員對美聯(lián)儲降息前景重新定價，并施壓美元，美元指數(shù)出現(xiàn)了過去七周來的首次周度下跌。

但麥格理全球外匯和利率策略師維茲曼（Thierry Wizman）表示，在關(guān)稅問題上，交易員充其量處于“觀望”狀態(tài)，他們在很大程度上不愿意對美國的通貨緊縮持懷疑態(tài)度。“這意味著，任何對關(guān)稅政策的提及，都可能繼續(xù)推高美元和美債收益率。”

美元指數(shù)走強的同時，歐元、加元以及新興市場貨幣普遍承壓。歐元和加元被認為是將直面特朗普政策風(fēng)險的貨幣。摩根大通分析師查登（Meera Chandan）表示，關(guān)稅政策的影響仍尚未完全反映在歐元和加元兌美元的價格中。本季度，歐元對美元匯率就有可能跌破平價。巴克萊的外匯策略師孔寧（Skylar Montgomery Koning）預(yù)計，加元可能跌至疫情以來最低點。MSCI新興市場貨幣指數(shù)自選舉日以來已累跌2.2%，南非蘭特領(lǐng)跌。墨西哥比索歷來是交易員最喜歡做空的貨幣，但自大選以來，對美元匯率累跌3.4%，實際上比彭博追蹤的31種主要貨幣中的大多數(shù)表現(xiàn)都要好。

押注收益率曲線陡峭化交易

此前，“特朗普交易”在美債市場上體現(xiàn)為投資者押注特朗普勝選以及共和黨大獲全勝，將使收益率曲線陡峭化，因為市場預(yù)計特朗普的政策會加劇通脹，施壓長期美債。自特朗普當(dāng)選以來，10年期和2年期美債利差已走闊至34個基點，接近2022年初以來的最高水平。

施羅德投資管理公司投資組合經(jīng)理蘇斯蘭德（Neil Sutherland）稱：“我們已看到收益率曲線走陡，即使美聯(lián)儲已經(jīng)降息100個基點，長期美債收益率仍在上漲。“在收益率曲線陡峭化同時，美債整體也因美聯(lián)儲降息預(yù)期調(diào)降以及特朗普政策不確定性遭遇拋售。”目前，美國國債市場情緒非常消極。”他稱。

特朗普2.0時代還將接手超過36萬萬億美元國債，高于他第一任期開始時的20萬億美元。美債對GDP占比已從2017年的75%躍升至眼下的96%。美國債務(wù)上限博弈再次近在咫尺。投資公司BTIG分析稱：“政策制定者最終將避免債務(wù)違約，但國會山的政治動態(tài)可能會導(dǎo)致比近幾次債務(wù)上限博弈更不穩(wěn)定、更戲劇化的情況。

同時，再次面臨債務(wù)上限問題也可能引發(fā)美國債務(wù)評級被再次下調(diào)。標準普爾在2011年債務(wù)上限僵局后曾將美國債務(wù)評級下調(diào)一個等級?；葑u在2023年的僵局時，也調(diào)降了美債評級，穆迪將評級展望從穩(wěn)定調(diào)為負面。評級下調(diào)尚未損害美國的信譽，但市場正變得越來越棘手。“

比特幣有望繼續(xù)突破，個人模因幣存爭議

自特朗普勝選以來，加密貨幣一路飆升。比特幣在去年12月中旬創(chuàng)下歷史新高，較11月5日的價格上漲了約50%。周一，比特幣下跌2.6%，至101826.51美元，但本月迄今仍上漲10%以上。根據(jù)CoinGecko的數(shù)據(jù)，2024年全球加密市場的總市值增加了大約1.8萬億美元，其中有1萬億美元的增幅發(fā)生在美國大選選舉日之后。

據(jù)媒體援引知情人士消息稱，特朗普計劃發(fā)布一項行政命令，將加密貨幣列為政策優(yōu)先事項，并讓業(yè)內(nèi)人士在新一屆政府中擁有發(fā)言權(quán)，同時建議政府機構(gòu)與該行業(yè)合作，并建立比特幣儲備，允許聯(lián)邦政府買賣加密貨幣。

為此，不少分析師預(yù)計，比特幣在特朗普任期頭一年，將獲得更為積極的勢頭。Galaxy Digital的研究主管Alex Thorn預(yù)計，比特幣將在2025年突破15萬美元，并在第四季度達到18.5萬美元。加密借貸平臺Nexo的首席產(chǎn)品官Elitsa Taskova更預(yù)計，比特幣將在一年內(nèi)翻一番以上，達到25萬美元。她還認為，未來十年，整個加密市場的市值將超過黃金。

此外，當(dāng)?shù)貢r間1月18日，特朗普也突然宣布推出個人模因幣TRUMP。根據(jù)CoinMarketCap的數(shù)據(jù)，周一亞洲時段，TRUMP飆升73%至46.06美元，市值約為92億美元。過去24小時交易量達到422億美元。

這令加密貨幣行業(yè)驚訝且擔(dān)憂。獨立加密貨幣分析師達內(nèi)坦（Justin D'Anethan）稱：“盡管加密貨幣業(yè)內(nèi)人士很容易將其視為特朗普的又一壯舉，但特朗普推出代幣打開了道德和監(jiān)管問題的潘多拉盒子。雖然該模因幣代表了去中心化金融（DeFi）世界與政治舞臺的融合，但它也模糊了加密貨幣治理、通過加密貨幣獲取利潤，以及擁有加密貨幣影響力之間的界限。”

“公眾人物，尤其是那些具有如此政治影響力的人，應(yīng)該在投機市場上發(fā)揮這種影響力嗎？這是監(jiān)管機構(gòu)不太可能忽視的問題。”他稱。