截至1月20日午盤，已有近千家上市公司發(fā)布了2024年業(yè)績預(yù)告，行業(yè)不同的周期和景氣度成為業(yè)績表現(xiàn)的“勝負手”。

地產(chǎn)大周期中，產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的業(yè)績普遍預(yù)減或續(xù)虧；產(chǎn)能出清中的光伏股普遍錄得上市后最大規(guī)模虧損；溫和復蘇中的半導體產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利修復增速呈現(xiàn)分化。

Wind數(shù)據(jù)顯示，兩市共計發(fā)布985份業(yè)績預(yù)告，122家預(yù)增、2家續(xù)盈、60家略增、44家扭虧，191家預(yù)減、313家續(xù)虧、213家首虧、15家略減，2家不確定，整體業(yè)績預(yù)喜率不足25%。隨著后續(xù)更多大市值龍頭企業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，業(yè)績預(yù)增股數(shù)量或會增長。

從此次已披露的全年業(yè)績預(yù)告來看，業(yè)內(nèi)分析人士對記者表示，即便A股盈利底尚未到來，市場也比兩到三個季度前更接近盈利底。以中期視角看待動態(tài)變化的各個產(chǎn)業(yè)周期，或能捕捉到投資機遇。

行業(yè)景氣度分化，業(yè)績表現(xiàn)大不相同

整體來看，能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績續(xù)盈或預(yù)增的上市公司所在的行業(yè)，其景氣度相對較好，而業(yè)績首虧、續(xù)虧的上市公司所在行業(yè)普遍處于周期下行。

先看地產(chǎn)，2024年全國商品房銷售額、面積分別同比下降17.1%、12.9%，其中第四季度分別同比增長0.8%、0.4%。價格方面，2024年70城新房、二手房價格指數(shù)年度跌幅分別為5.7%和8.1%，全年新開工面積同比下降23%。在此背景下，地產(chǎn)鏈上市公司盈利繼續(xù)承壓。

第一財經(jīng)記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，有約30家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，業(yè)績預(yù)增是少數(shù)派，首虧、續(xù)虧與預(yù)減的公司家數(shù)占比較高。保利發(fā)展（600048.SH）預(yù)計2024年營業(yè)收入同比下降9.83%至3128.08億元，歸母凈利潤盈利50.16億元，同比減少58.43%，業(yè)績下滑原因系房地產(chǎn)項目年內(nèi)交付結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模下降。

格力地產(chǎn)（600185.SH）、華夏幸福（600340.SH）、首開股份（600376.SH）、信達地產(chǎn)（600657.SH）、京投發(fā)展（600683.SH）均預(yù)計凈利潤虧損擴大或由盈轉(zhuǎn)虧。

房地產(chǎn)開發(fā)商業(yè)績普遍虧損以外，與地產(chǎn)行業(yè)高度綁定的建材裝飾子行業(yè)也盈利承壓。

紅星美凱龍（01528.HK）繼2023年凈虧損23.4億元后，預(yù)計2024年凈虧損擴大至23.3億~27.3億元。防水材料龍頭東方雨虹（002271.SZ）預(yù)計2024年歸母凈利潤至少下滑93.51%至1.47億元，上年同期則盈利22.7億元。

展望2025年地產(chǎn)行業(yè)，長江證券研報認為，預(yù)計銷售、投資個位數(shù)下降，開工延續(xù)兩位數(shù)降幅，而竣工彈性仍取決于保交樓推進力度，若推進力度不及預(yù)期，預(yù)計也將呈兩位數(shù)下降。

光伏產(chǎn)業(yè)在2024年經(jīng)歷了史上最嚴峻的產(chǎn)能出清，全行業(yè)自去年下半年啟動自律減產(chǎn)保價協(xié)議的同時，多項政策落地支持光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。從已披露的業(yè)績預(yù)告來看，政策支持與行業(yè)自律尚未傳遞至光伏企業(yè)的利潤表，存貨跌價準備增加是光伏企業(yè)利潤虧損的主要原因之一。

進入2025年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品小幅漲價，業(yè)內(nèi)認為今年或是光伏蓄力復蘇的一年，全球光伏新增裝機規(guī)模與產(chǎn)業(yè)鏈價格變化，是觀察行業(yè)走勢的重要信號。

光伏主產(chǎn)業(yè)鏈最上游的硅料是其余各環(huán)節(jié)供需變化的核心抓手。龍頭股大全能源（688303.SH）預(yù)計2024年歸母凈利潤虧損26億~31億元，為上市后首虧，2023年同期盈利57.63億元。2024年硅料價格跌破企業(yè)現(xiàn)金成本，導致行業(yè)整體毛利率與盈利水平大幅下降。大全能源表示，計提存貨跌價準備與資產(chǎn)減值準備對2024年業(yè)績造成較大影響。

通威股份（600438.SH）與隆基綠能（601012.SH）兩家龍頭日前也披露了業(yè)績預(yù)告，2024年第四季度虧損規(guī)模均環(huán)比擴大。通威股份預(yù)計2024年歸母凈利潤虧損70億~75億元，其中第四季度虧損約30.3億~35.3億元，創(chuàng)下上市以來單季度虧損之最；隆基綠能預(yù)計2024年歸母凈利潤虧損82億~88億元。

光伏電池與組件商東方日升（300118.SZ）預(yù)計2024年歸母凈利潤虧損27億~35億元，公司對存在減值跡象的P型電池和組件計提了相應(yīng)固定資產(chǎn)減值，而N型異質(zhì)結(jié)電池組件全年出貨占比較低，尚無法帶動業(yè)績扭轉(zhuǎn)。

“新半軍”（新能源、半導體及軍工）行業(yè)中，唯有半導體處在行業(yè)景氣度向上階段，上市公司盈利也在2024年得到一定修復。從55家已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的半導體上市公司來看，北方華創(chuàng)（002371.SZ）、樂鑫科技（688018.SH）、聚辰股份（688123.SH）、海光信息（688041.SH）等企業(yè)預(yù)計業(yè)績增長。

德明利（001309.SZ）的凈利潤預(yù)增幅度暫居行業(yè)榜首，公司預(yù)計2024年歸母凈利潤3.4億~4億元，同比增長1260.08%~1500.1%。聚辰股份、樂鑫科技預(yù)計歸母凈利潤同比增速下限分別為174.02%、120%。

半導體周期復蘇下，板塊尚未進入全面盈利的局面，仍有31家公司預(yù)計業(yè)績?yōu)槔m(xù)虧或首虧。2024年以來股價大漲的寒武紀（688256.SH）預(yù)計2024年增收不增利，歸母凈利潤預(yù)計續(xù)虧39.6億~48.4億元，虧損幅度收窄42.95%~53.33%。

盈利底或漸近，關(guān)注產(chǎn)業(yè)周期信號

2024年三季度報告披露完畢時，市場曾就A股盈利是否觸底熱烈討論。

就A股盈利底是否顯現(xiàn)，中航證券發(fā)布的2025年宏觀策略報告研判稱，預(yù)計2025年下半年A股有望形成盈利底。報告認為，本輪庫存周期被“熨平”背后是歷史高維度的地產(chǎn)大周期轉(zhuǎn)向，同時也影響著本輪A股盈利下行周期顯著長于以往。2020年后，A股除金融外盈利主要是由工業(yè)、能源、材料等行業(yè)貢獻的，而此類行業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）與PPI周期相關(guān)性較高。因此A股盈利底何時形成，重點關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)何時企穩(wěn)，以及低通脹格局何時被打破。

在國內(nèi)某私募人士看來，盈利底即將來臨之際，當前業(yè)績的好壞并不是太重要，從中期維度看，重視產(chǎn)業(yè)周期是投資布局的重要抓手。一方面，2024年9月下旬以來，宏觀政策面出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，其中核心是財政政策的發(fā)力，市場對2025年更加積極的財政政策以及政策提振A股行情走勢有所期待；另一方面，縱觀A股過往每一輪較大級別行情，政策支持以外，基本面盈利底對應(yīng)的經(jīng)濟復蘇預(yù)期引領(lǐng)過多輪行情。

“以光伏行業(yè)為例，史上最嚴峻的產(chǎn)能出清，會將部分企業(yè)淘汰出去，也會最終夯實龍頭企業(yè)的競爭格局，出清的過程肯定是曲折向上的，但價格、利潤急跌的階段已經(jīng)過去了。重要的是在2025年捕捉拐點信號。若從景氣度視角來看，宏觀環(huán)境下人工智能、機器人等新興產(chǎn)業(yè)資本開支擴張，景氣度帶動的設(shè)備、芯片、軟件、零部件更新與新增需求，或讓產(chǎn)業(yè)鏈具備一定業(yè)績向上彈性。”前述私募基金人士對記者說。

隨著2024年業(yè)績預(yù)告披露家數(shù)增長，業(yè)績?nèi)爸鸩斤@現(xiàn)，在政策有變化的背景下，能否率先找到一些有希望“困境反轉(zhuǎn)”的領(lǐng)域，政策推動或產(chǎn)業(yè)自發(fā)出清的領(lǐng)域，是布局投資2025年的重要抓手。