當?shù)貢r間周四，美國商務部公布2024年第四季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初讀數(shù)據(jù)，不及市場預期水平。數(shù)據(jù)顯示，第四季度經(jīng)濟按年化率增長2.3%，預期值為2.6%，第三季度增幅為3.1%。2024年美國全年GDP增長2.8%，略低于2023年的2.9%。

增速放緩不意外

派杰投資（Piper Sandler）首席市場技術(shù)分析師克雷格·約翰遜（Craig Johnson）對第一財經(jīng)表示，GDP增速放緩在意料之中，其中部分導致疲軟的因素可能是暫時性的，比如設備支出的疲軟。同時，房地產(chǎn)市場依然低迷，這一疲軟未能被完全抵消；此外，政府及零售支出有所回升，表現(xiàn)超出預期，可能是由于人們對潛在關(guān)稅的擔憂，促使部分需求提前釋放。

富國銀行經(jīng)濟學家團隊在發(fā)送給第一財經(jīng)的報告中同樣表示，穩(wěn)健的消費支出為第四季度經(jīng)濟增長提供了支撐，但增長受到了庫存放緩的拖累，這兩者可能部分反映了在潛在關(guān)稅生效前的需求提前釋放。盡管經(jīng)濟在新一年伊始依然保持動能，但關(guān)稅風險仍懸而未決。

占美國整體經(jīng)濟活動三分之二左右的消費者支出在第四季度持續(xù)強勁增長，個人消費支出（PCE）年化季環(huán)比初值為4.2%，預期值3.2%，前值為3.7%。政府支出同樣提供了助力，增速達到3.2%。

當季核心個人消費支出物價指數(shù)年化季環(huán)比初值為2.5%，與預期持平，前值為2.2%。個人儲蓄率降至4.1%，較上一季度下降0.2%，創(chuàng)兩年來最低水平。不過，房屋、汽車和雞蛋等商品價格依然高企，仍然給消費者帶來負擔。盡管通脹較2022年年中創(chuàng)下的40年高點已大幅回落，但對家庭，尤其是低收入群體來說，仍構(gòu)成壓力。

同時，貿(mào)易拖累了四季度GDP增長，其中進口下降0.8%，出口也下降0.8%。私人投資總額大幅下滑5.6%，令整體GDP減少超過一個百分點。此外，庫存減少也削弱了近1個百分點的增長?？死赘裾J為，進出口方面的下滑，是由于周期性因素還是全球貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，目前做出判斷還為時過早。

“隨著美國新一屆政府上臺，他們會對國際貿(mào)易施加一定的壓力。一些國際貿(mào)易可能會受到影響，我認為這將是我們接下來一定會看到的情況。”克雷格表示。

富國銀行預計，2025年美國經(jīng)濟仍有望錄得近2%的年增長率，但在下半年可能出現(xiàn)一定的放緩。關(guān)稅可能在今年拖累經(jīng)濟增長，并在一定程度上推高通脹。

觀點：美國經(jīng)濟“尚可”，對降息需求不高

在美聯(lián)儲本周最新發(fā)布的聲明中，刪除了關(guān)于“通脹在實現(xiàn)美聯(lián)儲2%目標方面取得進展”的關(guān)鍵表述，盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾表示縮短表述語句并非為了發(fā)出信號。克雷格表示，從鮑威爾的角度來看，他們會繼續(xù)監(jiān)測所有不同的變量和組成部分，并對當前的形勢感覺不錯。整體通脹仍在下降，經(jīng)濟狀況仍然穩(wěn)健。

根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察工具，截至當?shù)貢r間周四收盤，市場預計美聯(lián)儲在3月會議上降息25個基點概率降至18%，繼續(xù)按兵不動概率為82%?？死赘穹Q，美國經(jīng)濟目前處于“尚可”的狀態(tài)，對降息刺激的需求不高，沒有進行重大調(diào)整的迫切需要。派杰投資全球資產(chǎn)配置主管本森·達勒姆（Benson Durham）預計，美聯(lián)儲在2025年會進行1至2次降息。

盡管四季度GDP初讀數(shù)據(jù)遜于市場預期，但美股市場反應相對平淡，并未出現(xiàn)大幅波動。相比之下，中小盤股羅素2000指數(shù)表現(xiàn)相對亮眼，上漲1.07%。

“整體來看，市場對GDP數(shù)據(jù)的反應相對溫和，對中小盤股的偏好有所增加。”克雷格表示，“這在很大程度上源于市場對通脹持續(xù)降溫的預期。10年期美債收益率維持在4.52%，收益率曲線也相對穩(wěn)定，這對美國金融公司和銀行業(yè)來說是一個相對健康的環(huán)境。如果收益率曲線維持在當前水平，銀行可以從短期借款和長期房貸中獲得不錯的利差收益，意味著市場參與度會從科技七巨頭擴展至金融股以及工業(yè)板塊。