① 特朗普關(guān)稅新政4月2日落地 全球市場(chǎng)面臨沖擊

特朗普上周五表示，他對(duì)與尋求避免美國(guó)關(guān)稅的國(guó)家達(dá)成協(xié)議持開(kāi)放態(tài)度，但這些談判將在美國(guó)政府4月2日宣布對(duì)等關(guān)稅后才會(huì)進(jìn)行。特朗普稱，包括英國(guó)在內(nèi)的國(guó)家已與美國(guó)接觸，試圖達(dá)成協(xié)議以避免對(duì)等關(guān)稅。目前，具體的對(duì)等關(guān)稅稅率仍是個(gè)謎，特朗普對(duì)征稅力度的“劇透”也在不斷變化。上周三他在宣布將征收汽車(chē)關(guān)稅時(shí)曾強(qiáng)調(diào)，4月2日實(shí)施的對(duì)等關(guān)稅將會(huì)出人意料地寬松，但會(huì)對(duì)所有國(guó)家實(shí)施，這一點(diǎn)與之前的媒體爆料有所出入。此外，特朗普還表示將很快宣布對(duì)藥品征收關(guān)稅，但未明確稅率及是否豁免救命藥物。

評(píng)論員許戈：4月2日是特朗普政府宣布對(duì)等關(guān)稅的時(shí)點(diǎn)，此前，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特在采訪時(shí)稱，正在給每一個(gè)國(guó)家編碼，會(huì)給一個(gè)關(guān)稅碼，4月2日后按這個(gè)關(guān)稅執(zhí)行。目前按照特朗普的流程是先給出關(guān)稅稅率，再和各國(guó)談判，其過(guò)程是爭(zhēng)取各國(guó)對(duì)美國(guó)的利益讓度，最差即執(zhí)行4月2日的關(guān)稅水平。目前分三種情況：一種是僅關(guān)稅，對(duì)市場(chǎng)影響最?。欢顷P(guān)稅加增值稅；最差的情況是關(guān)稅、增值稅再加行業(yè)稅，這對(duì)市場(chǎng)沖擊最大。市場(chǎng)預(yù)計(jì)關(guān)稅新政將對(duì)印度、歐盟和韓國(guó)影響最大。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢(qián)啟敏：全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易及金融市場(chǎng)將面臨美國(guó)新一輪關(guān)稅政策的考驗(yàn)。

② 美國(guó)通脹仍有壓力 消費(fèi)者信心驟降 經(jīng)濟(jì)隱患初現(xiàn)

上周五公布的美國(guó)2月PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升0.3%，同比上升2.5%，均持平預(yù)期和前值。但美聯(lián)儲(chǔ)最愛(ài)的通脹指標(biāo)——核心PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，同比增速?gòu)?.7%加速至2.8%，均高于預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)此前預(yù)計(jì)今年P(guān)CE通脹率中值為2.7%，核心PCE通脹率中值為2.8%，并認(rèn)為可能到2027年才能回到2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，即使PCE數(shù)據(jù)低于預(yù)期，也不會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎降息的立場(chǎng)。另外，上周五公布的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值意外降至57.0，創(chuàng)2022年11月以來(lái)最大單月跌幅，直接觸發(fā)標(biāo)普500指數(shù)跌穿日內(nèi)支撐位。多因素交織，上周五，美股遭遇年內(nèi)第二大單日跌幅。

評(píng)論員許戈：通脹的關(guān)鍵指標(biāo)——核心PCE物價(jià)指數(shù)2月同比增速創(chuàng)去年12月以來(lái)新高，環(huán)比增幅創(chuàng)13個(gè)月來(lái)最高，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入滯脹的擔(dān)憂，進(jìn)而導(dǎo)致美股大跌。但該通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期的原因并非關(guān)稅，關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊可能要到5月后才會(huì)顯現(xiàn)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將遠(yuǎn)不及去年。此外，調(diào)查顯示美國(guó)民眾對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期通脹的預(yù)期已經(jīng)創(chuàng)下過(guò)去30年來(lái)的最高水平，導(dǎo)致個(gè)人開(kāi)支減少，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累可能是長(zhǎng)期的。在此背景下，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的可能性變得渺茫。一方面，通脹上升使降息空間受限；另一方面，關(guān)稅的潛在影響也可能削弱降息對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效果。因此，降息的幅度和時(shí)間可能都不及市場(chǎng)預(yù)期，這對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市都構(gòu)成不利影響。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢(qián)啟敏：政策缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性，使得投資者對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹及資本市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面看法，導(dǎo)致近期美股波動(dòng)加劇。

③ 美國(guó)銀行股延續(xù)跌勢(shì) 經(jīng)濟(jì)憂慮升溫

美國(guó)KBW銀行股指數(shù)上周五一度下跌2.3%，跌勢(shì)延續(xù)至第三日。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，消費(fèi)者支出疲軟且通脹回升加深了對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。上周五，銀行股普跌，其中，摩根大通跌2.12%、富國(guó)銀行跌2.20%、美國(guó)銀行跌3.08%、高盛跌2.83%、花旗集團(tuán)跌2.12%，摩根士丹利跌3.08%。此外，KBW地區(qū)銀行業(yè)指數(shù)也一度下跌2%，為連續(xù)第四天下跌。

評(píng)論員許戈：對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂導(dǎo)致消費(fèi)開(kāi)支謹(jǐn)慎，同時(shí)通脹壓力回升，銀行貸款損失撥備增加。另外，利率可能因通脹上升，令市場(chǎng)擔(dān)心銀行一方面存款成本上揚(yáng)，一方面經(jīng)濟(jì)下行，貸款損失風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，投資者對(duì)銀行未來(lái)盈利能力產(chǎn)生擔(dān)憂。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢(qián)啟敏：銀行股表現(xiàn)反映出投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，值得重視。

④ 黃金連漲四周屢創(chuàng)新高 投行一致看多并提高目標(biāo)位預(yù)測(cè) 真的沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)？

國(guó)際金價(jià)實(shí)現(xiàn)四周連漲，上周五繼續(xù)創(chuàng)下新高，其中，倫敦現(xiàn)貨黃金收?qǐng)?bào)3084.33美元/盎司，COMEX黃金期貨6月合約收?qǐng)?bào)3118美元/盎司。投行普遍對(duì)2025年金價(jià)持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)不確定性、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及央行購(gòu)金潮等因素將繼續(xù)支撐金價(jià)上漲。高盛上周三將年底的金價(jià)預(yù)期從每盎司3100美元上調(diào)至3300美元，預(yù)測(cè)區(qū)間從每盎司3100-3300美元上調(diào)至3250-3520美元。高盛甚至表示，在極端情況下，金價(jià)可能在年底攀升至每盎司4200美元以上。美銀將2025年和2026年的黃金均價(jià)預(yù)測(cè)分別從每盎司2750美元和2625美元調(diào)升至3063美元和3350美元。

評(píng)論員許戈：黃金上周屢創(chuàng)歷史新高，投行紛紛調(diào)升金價(jià)目標(biāo)，高盛認(rèn)為金價(jià)年底到3300美元，麥格里認(rèn)為二季度到3500美元。市場(chǎng)認(rèn)為目前國(guó)際金價(jià)上漲有三個(gè)理由：1）全球黃金需求只要增加1%即可令金價(jià)站上3000美元/盎司，很容易實(shí)現(xiàn)；2）中國(guó)10家試點(diǎn)保險(xiǎn)公司將不超過(guò)其上季末總資產(chǎn)1%的資金用于投資黃金；3）央行購(gòu)金，特別是中國(guó)央行在黃金儲(chǔ)備上遠(yuǎn)不及全球央行的平均水平，增加的黃金儲(chǔ)備足以支持今年的金價(jià)。整體來(lái)看，今年仍看高黃金的表現(xiàn)。但需要注意的風(fēng)險(xiǎn)包括：美元反彈，和邊緣局勢(shì)的緩和。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢(qián)啟敏：當(dāng)前國(guó)際金價(jià)成“脫韁野馬”，助推因素多元，但其中的情緒性成分不可忽視。

⑤ 馬斯克用xAI收購(gòu)X 是在下一盤(pán)大棋？

馬斯克周末宣布，他兩年前創(chuàng)辦的人工智能公司xAI，以全股票交易方式收購(gòu)了他三年前買(mǎi)下的X平臺(tái) (原推特)。此次交易對(duì)xAI的估值為800億美元，對(duì)X平臺(tái)的估值為330億美元，但考慮到X平臺(tái)的120億美元債務(wù)，xAI實(shí)際交易成本為450億美元。合并后，xAI與X平臺(tái)將整合數(shù)據(jù)、模型、算力、分發(fā)渠道與人才，致力于為用戶提供更智能的體驗(yàn)，并推動(dòng)人類進(jìn)步。

評(píng)論員許戈：外界稱這是馬斯克重塑他未來(lái)帝國(guó)的第一步，即將人工智能和數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)縫鏈接，形成資源互補(bǔ)，人工智能有數(shù)據(jù)加持，在與OpenAI的競(jìng)爭(zhēng)中更有優(yōu)勢(shì)，而X平臺(tái)有人工智能加持，將提供更良好的客戶體驗(yàn)，可早日實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。此舉意味著人工智能目前仍是美國(guó)科技巨頭的必爭(zhēng)之地，同時(shí)也顯示人工智能在各行業(yè)均有良好滲透。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢(qián)啟敏：人工智能已滲透千行百業(yè)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或成為馬斯克突破困境的新嘗試。