蛇年第一股宏海科技即將于2月6日登陸北交所，這也是北交所年內(nèi)上市的第二只新股。

公告顯示：宏海科技本次發(fā)行價格為5.57元/股，對應市盈率為14.99倍。該公司深度綁定美的、海爾、冠捷科技等白色家電龍頭。報告期內(nèi)的營業(yè)收入中，來自這三家客戶的金額合計占比超過80%。而來自美的集團的收入占比更是達到50%左右。

去年以來，新股上市頻率下降，相比滬深，北交所的上市權重正在增強。華源證券分析師趙昊認為，北交所相當于給部分擬IPO企業(yè)一個窗口，2025年，北交所大概率將是IPO的主力軍。

進入美的工廠“10分鐘”工業(yè)圈

宏?？萍嫉腎PO于2023年12月底受理，2024年1月初問詢，11月底過會，12月份提交注冊，2025年1月7日獲得注冊批文，上市耗時1年多。

招股書顯示，宏?？萍汲闪⒂?005年2月，主營業(yè)務為空調(diào)結構件、熱交換器、顯示類結構件等家用電器配件產(chǎn)品。實際控制人為周宏、周子依父女，合計持有公司股份比例為70.12%。

2021年至2024年6月，該公司營業(yè)收入分別為1.88億、2.53億、3.5億、2.31億元；凈利潤分別為2562.63萬、2665.62萬、4871.99萬、4524.24萬。該公司預計2024年實現(xiàn)營業(yè)收入4.35億元至4.8億元，同比增長24.13%至36.97%；凈利潤預計6700萬元至7200萬元，同比增長37.52%至47.78%。

業(yè)務模式上，宏?？萍忌疃冉壎赖摹⒑?、冠捷科技等白色家電龍頭。報告期內(nèi)，該公司的營業(yè)收入中，來自美的、海爾、冠捷科技的金額合計占比超過80%。

該公司與美的合作時間最長，2005年就成為美的空調(diào)結構件供應商，2010年又成為美的空調(diào)熱交換器供應商，并于2022年再次對美的集團生產(chǎn)銷售熱交換器。報告期內(nèi)，該公司來自美的集團的收入占比在50%左右，且銷售收入逐年增長，分別為7877.66萬元、1.27億元、1.63億元和1.14億元。

宏海科技在招股書中稱，該公司與美的武漢工廠車程僅10分鐘左右，距離美的重慶工廠也相對較近，可以快速供貨，滿足客戶即時需求。

利潤空間受制于大客戶

由于深度綁定美的、海爾、冠捷科技等下游客戶，在問詢和上會過程中，該公司的業(yè)務獨立性，其持續(xù)經(jīng)營能力是否依賴于主要客戶，成為交易所關注重點。

在這樣的業(yè)務模式下，宏海科技的議價能力也相對有限。披露顯示，報告期內(nèi)，宏?？萍伎照{(diào)結構件產(chǎn)品的毛利率分別為46.42%、47.46%、39.55%和30.67%，總額法下銷售毛利率分別為11.51%、12.97%、11.97%和10.71%，呈持續(xù)下滑之勢。

宏?？萍挤Q，目前，空調(diào)結構件行業(yè)已相對成熟，市場競爭較為充分，行業(yè)內(nèi)企業(yè)毛利率普遍較低。由于下游家用空調(diào)行業(yè)集中度較高，美的、海爾等知名家電品牌廠商的議價能力較強，且客戶基本均通過公開招投標進行成本控制，公司空調(diào)結構件產(chǎn)品的利潤空間存在進一步被下游大客戶擠壓的可能性。

該公司自2022年開始銷售熱交換器產(chǎn)品，毛利率較高，報告期內(nèi)產(chǎn)品毛利率分別為 56.06%、61.42%和 64.31%，但客戶也只有向美的集團。

而無論是經(jīng)營規(guī)模，還是技術實力，美的集團的都具備生產(chǎn)所有空調(diào)熱交換器能力，該類產(chǎn)品同時存在自產(chǎn)和外購的情形。該公司稱，如美的集團未來擴大自產(chǎn)熱交換器的規(guī)模、比例，將可能減少向宏?？萍嫉臒峤粨Q器采購規(guī)模，進而對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

北交所蛇年新股表現(xiàn)可期

宏?？萍际悄陜?nèi)北交所上市的第二家公司，今年1月2日，北交所首只新股星圖測控上市，上市首日高開577.3%，收盤大漲407.23%，而且是1月份收盤漲幅最高的新股。

去年，新股上市頻率下降，全年僅有100只新股上市，數(shù)量明顯少于2023年的313只以及2022年的428只。在這種情況下，北交所的上市權重正在增強。

去年，創(chuàng)業(yè)板上市新股最多，總數(shù)量為38只；北交所緊隨其后，共有23只新股上市；上證主板、科創(chuàng)板分別有17只、15只新股上市、深證主板則只僅有7只。

從股價表現(xiàn)來看，23只北證新股上市首日平均漲幅約為217.69%，高于科創(chuàng)板的171%。其中，17只北交所新股上市首日漲幅超1倍。其中，銅冠礦建上市首日漲幅731%、方正閥門上市首日漲幅518%。

Wind數(shù)據(jù)顯示：截至最新，仍在IPO排隊的企業(yè)共計223家。其中，擬登陸北交所的企業(yè)數(shù)量最多，達到100家，占比45%；其次是上證主板，共有40家；創(chuàng)業(yè)板排隊企業(yè)有36家；深證主板排隊企業(yè)為26家；科創(chuàng)板排隊企業(yè)數(shù)量最少，僅21家。

趙昊認為，2024年滬深北共受理77家公司，其中，北交所受理占86%。相較于滬深交易所，北交所IPO受理迎來了“小高潮”，北交所相當于給部分擬IPO企業(yè)一個窗口，預判2025年北交所大概率將是IPO的主力軍。