DeepSeek年初以來(lái)火爆出圈，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)又正處于景氣度持續(xù)恢復(fù)的階段，AI需求會(huì)如何拉動(dòng)半導(dǎo)體需求上行是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

晶圓制造作為半導(dǎo)體制造最上游環(huán)節(jié)，產(chǎn)能利用率與龍頭企業(yè)的資本開(kāi)支節(jié)奏反映出周期景氣度的復(fù)蘇狀態(tài)。全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)以四至五年為一輪周期，景氣度伴隨周期上下行演繹，過(guò)往每一輪周期景氣度頂峰時(shí)，都出現(xiàn)一類爆款產(chǎn)品拉動(dòng)需求。上輪周期頂峰是由超量的PC、智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品需求拉動(dòng)。

伴隨著2024年以來(lái)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，AI帶來(lái)的增量需求成為本輪半導(dǎo)體周期上行的最大看點(diǎn)。從臺(tái)積電等龍頭股的業(yè)績(jī)來(lái)看，AI對(duì)先進(jìn)制程的需求拉動(dòng)已經(jīng)是“明牌”，預(yù)計(jì)2025年將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，中芯國(guó)際（688981.SH，00981.HK）H股周五（2月7日）股價(jià)再創(chuàng)歷史新高后，公司將于下周二（11日）盤后披露的2024年四季度業(yè)績(jī)情況備受關(guān)注，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)在于其能夠從AI浪潮中受益多少。另一邊，近幾年國(guó)內(nèi)成熟制程高速發(fā)展，隨著端側(cè)AI應(yīng)用，如AI眼鏡、AI耳機(jī)滲透率提升，為國(guó)產(chǎn)成熟制程的晶圓代工發(fā)展提供的機(jī)遇也受到關(guān)注。

AI浪潮拉動(dòng)先進(jìn)制程需求

晶圓代工廠為芯片設(shè)計(jì)公司提供代工服務(wù)，與半導(dǎo)體行業(yè)的景氣程度緊密相關(guān)，被認(rèn)為是判定周期景氣度波動(dòng)的重要信號(hào)。2024年全球晶圓代工行業(yè)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)22%，標(biāo)志著行業(yè)在2023年后進(jìn)入強(qiáng)勁復(fù)蘇和擴(kuò)張階段。這一增長(zhǎng)主要由先進(jìn)制程需求激增推動(dòng)，AI應(yīng)用在數(shù)據(jù)中心和端側(cè)計(jì)算的快速普及進(jìn)一步加速了市場(chǎng)擴(kuò)張。

研究機(jī)構(gòu)Counterpoint Research的最新報(bào)告稱，AI浪潮引爆半導(dǎo)體先進(jìn)制程需求，將帶動(dòng)今年全球晶圓代工產(chǎn)值增長(zhǎng)20%，晶圓代工龍頭臺(tái)積電的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望優(yōu)于產(chǎn)業(yè)平均增長(zhǎng)幅度。

根據(jù)披露，臺(tái)積電2024年第四季度收入同比增長(zhǎng)37%，主要系3nm和5nm制程的需求增長(zhǎng)，先進(jìn)制程整體貢獻(xiàn)了74%的營(yíng)收。分應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，高性能計(jì)算（HPC）的收入環(huán)比增長(zhǎng)19%，全年增長(zhǎng)58%，占據(jù)了53%的營(yíng)收比例，反映AI需求真實(shí)且強(qiáng)勁。

分制程來(lái)看，AI時(shí)代對(duì)先進(jìn)制程需求的拉動(dòng)毋庸置疑，谷歌、亞馬遜、Meta、微軟等美股科技巨頭均預(yù)計(jì)2025年資本開(kāi)支為數(shù)百億美元。3nm、4nm和5nm先進(jìn)制程代工可以實(shí)現(xiàn)更低功耗與更高性能，契合算力芯片要求。目前，英偉達(dá)的H100（4nm）、高通曉龍8Elite（3nm）SOC芯片，都拉動(dòng)了先進(jìn)制程代工需求。

在DeepSeek火爆出圈后，其低成本、高性能、開(kāi)源模式被認(rèn)為有望加速推動(dòng)AI眼鏡、AI耳機(jī)、AI玩具等端側(cè)AI應(yīng)用的爆發(fā)。這些端側(cè)AI應(yīng)用屬于消費(fèi)電子領(lǐng)域，多使用成熟制程的晶圓代工。但由于端側(cè)AI應(yīng)用的滲透率尚低，不足以拉動(dòng)成熟制程產(chǎn)能利用率回升。

Counterpoint Research報(bào)告表示，截至目前，成熟制程（28/22nm及以上）的產(chǎn)能利用率回升相對(duì)緩慢，與成熟的12英寸制程相比，8英寸制程的產(chǎn)能利用率回升預(yù)計(jì)將更為滯后，這主要是因?yàn)槠浯罅繎?yīng)用于汽車和工業(yè)領(lǐng)域。

接受第一財(cái)經(jīng)采訪的半導(dǎo)體企業(yè)負(fù)責(zé)人與行業(yè)分析師也表示，工業(yè)控制、汽車領(lǐng)域不少品類芯片仍處在庫(kù)存消化狀態(tài)，主要系下游需求復(fù)蘇緩慢。“新能源車市場(chǎng)處在庫(kù)存調(diào)整階段，前些年在產(chǎn)業(yè)和資本合力推動(dòng)下，部分芯片品類擴(kuò)張后的產(chǎn)能尚未消化完畢，2025年能否順利實(shí)現(xiàn)庫(kù)存出清，是相關(guān)制程晶圓代工產(chǎn)能利用率回升的關(guān)鍵。”某半導(dǎo)體企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)。

股價(jià)創(chuàng)新高，中芯國(guó)際即將披露去年Q4業(yè)績(jī)

中芯國(guó)際、華虹公司（688347.SH、01347.KH）代表了國(guó)內(nèi)晶圓制造的最高水平，前者是先進(jìn)制程國(guó)產(chǎn)替代引領(lǐng)者，后者的特色工藝晶圓代工更具優(yōu)勢(shì)。

中芯國(guó)際將于2月11日盤后發(fā)布2024年第四季度業(yè)績(jī)，去年三季度，該公司單季度營(yíng)收首次站上20億美元（人民幣156.09億元）臺(tái)階，創(chuàng)歷史新高，毛利率為20.5%，環(huán)比增長(zhǎng)6.6個(gè)百分點(diǎn)。

此前，中芯國(guó)際在去年三季度財(cái)報(bào)說(shuō)明會(huì)上給出四季度的業(yè)績(jī)指引為營(yíng)業(yè)收入環(huán)比變化0至2%。從產(chǎn)能利用率來(lái)看，去年三季度中芯國(guó)際的平均產(chǎn)能利用率為90.4%，呈現(xiàn)逐季度增長(zhǎng)，二季度、一季度分別為85.2%、80.8%。

就2025年半導(dǎo)體周期趨勢(shì)與下游領(lǐng)域需求，中芯國(guó)際在互動(dòng)易平臺(tái)上表示，結(jié)合客戶以及終端客戶溝通定調(diào)，2025年芯片用量將高于2024年。以美元計(jì)算，AI領(lǐng)域成長(zhǎng)比例較高，在10%以上；其他領(lǐng)域可能是百分比中到高個(gè)位數(shù)。同時(shí)，中芯國(guó)際也提到，目前行業(yè)尚未見(jiàn)底、需求仍然較弱的環(huán)節(jié)是工業(yè)和汽車，如果這兩大領(lǐng)域今年下半年能夠復(fù)蘇，將更有利于全行業(yè)增速水平。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，外部地緣政治給半導(dǎo)體供應(yīng)鏈帶來(lái)了較大的不確定性，本地使用、本地生產(chǎn)能降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)IC設(shè)計(jì)公司轉(zhuǎn)單回國(guó)內(nèi)是大勢(shì)所趨。中芯國(guó)際作為本土代工龍頭，有望受益于此趨勢(shì)，進(jìn)而帶來(lái)超出市場(chǎng)預(yù)期的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)旺盛的AI需求有望令中芯國(guó)際去年四季度業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)在今年一季度抵消一部分淡季影響。

從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，中芯國(guó)際H股股價(jià)近期創(chuàng)下歷史最高，顯示資金對(duì)其受益于AI浪潮的預(yù)期。2月7日收盤，中芯國(guó)際H股股價(jià)報(bào)46.65港元，盤中最高價(jià)49.15港元，兩者皆為上市以來(lái)最高。2025年內(nèi)，中芯國(guó)際H股已累計(jì)上漲46.7%。值得一提的是，2024年10月起，伴隨港股走強(qiáng)，中芯國(guó)際扮演著場(chǎng)內(nèi)科技股領(lǐng)頭羊的角色，至今累計(jì)飆漲123.74%。中芯國(guó)際A股到目前為止月線六連陽(yáng)，股價(jià)報(bào)102.53元。