開年以來，在DeepSeek推出國(guó)產(chǎn)人工智能（AI）模型和宏觀刺激政策的共同推動(dòng)下，一眾華爾街投行和資管公司都調(diào)高了對(duì)中國(guó)股市的前景預(yù)期，尤其看好科技股前景。新興市場(chǎng)整體股指也受此提振在本周一創(chuàng)下3個(gè)月新高。

但進(jìn)入本周，隨著前期利好消息逐漸被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，一部分資金開始獲利了結(jié)，市場(chǎng)逐漸出現(xiàn)了一些謹(jǐn)慎的聲音。

中國(guó)股市前景被調(diào)高

高盛分析師勞（Kinger Lau）在17日的一份報(bào)告中寫道，隨著DeepSeek的出現(xiàn)引發(fā)全球資金對(duì)中國(guó)技術(shù)進(jìn)步的樂觀情緒，中國(guó)股市將繼續(xù)大幅上漲?；诖耍呤SCI中國(guó)指數(shù)未來12個(gè)月的目標(biāo)位從此前的75點(diǎn)調(diào)升到85點(diǎn)，并將滬深300指數(shù)目標(biāo)位從4600點(diǎn)上調(diào)至4700點(diǎn)。

他分析稱，DeepSeek和其他中國(guó)AI模型“改變了中國(guó)股市的敘事背景，令投資者重新評(píng)估了對(duì)中國(guó)AI增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)效益的樂觀態(tài)度”。長(zhǎng)遠(yuǎn)來說，他認(rèn)為，AI的廣泛采用可能會(huì)在未來十年內(nèi)使中國(guó)的每股收益（EPS）每年提高2.5%。

過去一周，摩根士丹利、摩根大通和瑞銀策略師也均表示看漲中國(guó)股市。

瑞銀證券的中國(guó)股票策略分析師孟磊對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，中國(guó)股市新的一年面臨三大新敘事，首先就是“DeepSeek與中國(guó)創(chuàng)新火花”。他稱，“中國(guó)國(guó)產(chǎn)AI大模型因其用較小的成本達(dá)到同類世界領(lǐng)先大模型的水平，使中國(guó)創(chuàng)新重回全球投資者視野。我們預(yù)計(jì)未來中國(guó)資本市場(chǎng)將在支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中發(fā)揮更大的作用。而大科技板塊在A股總市值中的占比在過去十年不斷攀升，目前已達(dá)21%。我們注意到，與AI主題關(guān)聯(lián)度較高的板塊諸如計(jì)算機(jī)、汽車、電子等行業(yè)在春節(jié)后迎來明顯的估值提升，并推升大科技板塊成交金額占全部A股的比例至歷史高點(diǎn)44%。中期來看，該主題或隨著基本面利好不斷兌現(xiàn)與更多應(yīng)用場(chǎng)景的落地而呈現(xiàn)脈沖式上漲行情。”

第二個(gè)有利于股市的敘事為“全方位的政策寬松助力估值重構(gòu)”。“宏觀政策方面，財(cái)政赤字率的提升帶動(dòng)政府支出提高與降息降準(zhǔn)帶來的信貸脈沖回升均有助于提振A股市場(chǎng)的估值。”孟磊稱，“對(duì)于A股市場(chǎng)，新國(guó)九條下監(jiān)管部門正在引導(dǎo)其結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為‘以投資者為本’。其具體表現(xiàn)為融資與大股東減持金額下降，而分紅與回購金額躍升推進(jìn)市值管理改革。與此同時(shí)，《推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市方案》的實(shí)施疊加存量資金對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例提升，保險(xiǎn)、公募與社保有望在今年為A股市場(chǎng)分別帶來1萬億元、5900億元和1200億元的長(zhǎng)線資金凈流入。結(jié)構(gòu)性改革方面，提消費(fèi)、促民企和穩(wěn)外資均有助于降低股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。”

不僅投行們，全球最大上市對(duì)沖基金英仕曼集團(tuán)（Man Group）多策略股票業(yè)務(wù)主管科爾（Edward Cole）近期也表示，中國(guó)股票是2025年“最確信的交易之一”。他稱，中國(guó)股市當(dāng)前估值處于歷史低位，而AI領(lǐng)域的突破性進(jìn)展正在重塑全球投資者對(duì)中國(guó)創(chuàng)新能力的認(rèn)知。并且，盡管中國(guó)在AI等領(lǐng)域的創(chuàng)新能力“與美國(guó)不相上下”，但技術(shù)價(jià)值尚未被資本市場(chǎng)充分定價(jià)，為投資者提供了潛在的超額回報(bào)機(jī)會(huì)。此外，科爾還認(rèn)為，美國(guó)市場(chǎng)的波動(dòng)性和較低的價(jià)格回報(bào)率促使資本流向更具潛力的新興市場(chǎng)，“資本過度集中在美國(guó)市場(chǎng)，一旦部分資金轉(zhuǎn)向中國(guó)，可能引發(fā)顯著的牛市行情。”

此外，孟磊還表示，今年中國(guó)股市還面臨第三個(gè)新敘事——中美貿(mào)易摩擦再起的風(fēng)險(xiǎn)。他稱，“參考2018年的經(jīng)驗(yàn)，A股市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦的計(jì)價(jià)并沒有過度提前，也不會(huì)過于滯后——主要股指會(huì)在關(guān)稅相關(guān)新聞公布的首日出現(xiàn)一次性的回調(diào)，但在此后的兩周呈震蕩走勢(shì)。行業(yè)層面來看，海外收入占比較高的行業(yè)或面臨壓力，但自主可控相關(guān)行業(yè)的估值可能獲正面助推。”

帶動(dòng)新興市場(chǎng)股指創(chuàng)三個(gè)月新高

無論如何，由于本輪中國(guó)股市漲勢(shì)凜冽，衡量新興市場(chǎng)股指整體走勢(shì)的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)也被帶動(dòng)。周一，MSCI新興市場(chǎng)股票指數(shù)一度上漲至1137.43點(diǎn)，創(chuàng)下去年11月以來的最高點(diǎn)。亞洲半導(dǎo)體和科技股貢獻(xiàn)突出。該指數(shù)的第二大權(quán)重股騰訊控股漲3.96%至493.6港元，創(chuàng)2021年7月份以來新高，該公司宣布整合DeepSeek的AI模型到微信。

機(jī)構(gòu)Tiger Brokers駐新加坡的市場(chǎng)策略師奧尼（James Ooi）稱：“本輪由DeepSeek推動(dòng)的新興市場(chǎng)股指反彈得益于整體相對(duì)較低的估值、對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新可能超越美國(guó)的日益樂觀情緒，以及AI的采用和商業(yè)化機(jī)會(huì)的加速。”

野村控股（Nomura Holdings）分析師薩斯（Chetan Seth）在2月16日的研報(bào)中寫道，DeepSeek重新點(diǎn)燃了投資者對(duì)亞洲科技企業(yè)技術(shù)實(shí)力的關(guān)注，且這些企業(yè)個(gè)股往往相較于美股科技股存在估值折價(jià)，投資者因而看好亞洲新興市場(chǎng)股票，且將繼續(xù)在亞洲資產(chǎn)投資組合中增加中國(guó)科技股的投資占比。

此外，在外資大量轉(zhuǎn)向中國(guó)股市且看好中國(guó)股市長(zhǎng)期前景的同時(shí)，此前長(zhǎng)期受外資青睞的另一個(gè)新興市場(chǎng)股市——印度股市前景則變得好壞參半。在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)整體創(chuàng)3個(gè)月新高之際，印度Nifty 50指數(shù)卻較去年9月的峰值跌去約10%。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭告訴第一財(cái)經(jīng)，印度經(jīng)濟(jì)目前略有放緩，印度家庭消費(fèi)放緩，尤其是在城市地區(qū)，工資增長(zhǎng)停滯不前，拖累家庭資產(chǎn)負(fù)債表，以及印度的大型消費(fèi)品公司前幾個(gè)季度的盈利有所放緩等。這一情況令當(dāng)?shù)毓墒绪鋈皇?/p>

展望未來，趙耀庭強(qiáng)調(diào)，印度2月推出了兩項(xiàng)關(guān)鍵政策，為促增長(zhǎng)提供了一些線索。首先，印度政府宣布為中產(chǎn)階層提供1萬億印度盧比（約合115億美元）的稅收減免，應(yīng)將有助于提振消費(fèi)。其次，印度央行五年來的首次降息，將政策利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至6.25。貨幣寬松加上財(cái)政開支的改善，應(yīng)該會(huì)在未來數(shù)月提振印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而印度股市的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)則為，印度可能會(huì)受到特朗普“對(duì)等關(guān)稅”政策的影響。不過，與其他主要亞洲經(jīng)濟(jì)體相比，印度對(duì)出口美國(guó)的依賴程度較低，且出口中服務(wù)業(yè)占比較高，約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%，高于疫情前的7%。”

因此，景順認(rèn)為，印度股市的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性前景依然良好，一旦周期性增長(zhǎng)的不利因素開始減弱，企業(yè)盈利超出預(yù)期，印度股市可能會(huì)重新復(fù)蘇。