（本文作者付一夫，星圖金融研究院高級研究員）

春節(jié)假期過后，得益于DeepSeek的橫空出世以及宇樹機器人的出圈，A股大科技板塊走出了一波極其凌厲的上漲行情。而后隨著行情的演進，賺錢效應(yīng)逐步擴散到算力、國產(chǎn)軟件、運營商、AI應(yīng)用（醫(yī)療、傳媒等）等題材，各種漲停潮輪番上演，而市場交易資金也不斷向大科技板塊集中。

不經(jīng)意間，大科技板塊的交易擁擠度已來到歷史高位，而市場的擔憂似乎也多了起來——畢竟當多數(shù)看好某一板塊的投資者都已經(jīng)買入后，市場便會缺乏足夠的新資金來推動股價上漲，一旦有部分投資者開始獲利了結(jié)，就可能引發(fā)大規(guī)模的拋售，導致價格由漲轉(zhuǎn)跌，行情階段性見頂。

事實上，在過去兩年中，大科技板塊的成交擁擠度總是引發(fā)市場關(guān)注。有數(shù)據(jù)顯示，當大科技板塊成交額在市場總成交額中的占比接近40%時，板塊交易擁擠度就顯著偏高，隨之引發(fā)階段性回調(diào)。而在今年春節(jié)假期過后，大科技板塊交易額不斷擴大，并持續(xù)在高位運行，甚至突破了40%的“約束”。有機構(gòu)測算，當前大科技板塊交易額占比已經(jīng)高達44%，這一比例著實不低，按照歷史經(jīng)驗，似乎確實有回調(diào)甚至見頂?shù)目赡堋?/p>

真的如此嗎？只怕未必。

就交易擁擠度而言，雖然眼下大科技板塊交易額占比著實不低，但要知道的是，本輪大科技行情的內(nèi)在邏輯與過去兩年并不完全相同。

比如，2023年初的人工智能瘋牛行情，主要是來自于由Chatgpt的革命性突破而引發(fā)的全球產(chǎn)業(yè)共振，而A股的交易內(nèi)核更多是一種“海外映射”。反觀此次行情，其催化劑是DeepSeek的躥紅以及宇樹機器人的出圈等因素，但更多反映的是由我國科技創(chuàng)新領(lǐng)域的重大突破而引發(fā)的一系列產(chǎn)業(yè)深度變革，屬于“內(nèi)生產(chǎn)業(yè)趨勢”——畢竟，我國產(chǎn)業(yè)體系完備，在AI等科技應(yīng)用方面具有無與倫比的廣袤土壤，疊加技術(shù)側(cè)的突破，不僅我們有了能夠依靠自主創(chuàng)新實現(xiàn)科技突圍的底氣和自信，也讓眾多投資者開始重新審視中國科技資產(chǎn)乃至中國資產(chǎn)的投資價值，其意義自然不可同日而語。

另外，僅憑“交易擁擠度”一項指標來評判大科技行情是否見頂，同樣有失偏頗。原因在于，“成交占比”“擁擠度”等指標往往更適用于基本面、產(chǎn)業(yè)邏輯相對穩(wěn)定的行業(yè)；倘若某一行業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)趨勢、生命周期、政策環(huán)境、基本面邏輯等出現(xiàn)重大變化時，很有可能會突破交易擁擠的桎梏，形成新的上漲行情。就像早些年的白酒、新能源等熱點板塊，雖然也曾有過交易擁擠度偏高的階段，但并不妨礙其走出以年計的持久行情。

不僅如此，若是從趨勢的角度來研判，大科技板塊同樣不具備看空的條件。

所謂“趨勢”，簡單說就是市場運行的方向，包括上漲趨勢、下跌趨勢和橫向盤整。在技術(shù)分析的開山之作《道氏理論》當中，有一個非常著名的觀點：

“趨勢一旦形成，通常會維持比較長的一段時間，并且難以被改變。”

究其原因，某種趨勢的形成一定是多空雙方長期斗爭的結(jié)果，比如下跌趨勢的形成，就代表空頭力量已占據(jù)了絕對優(yōu)勢，而市場也會沿著阻力最小的下方運行，若是沒有足夠的時間和空間來消化，多頭力量很難戰(zhàn)勝多頭并扭轉(zhuǎn)趨勢；上漲趨勢亦是同樣的道理。

正因為趨勢具備這些特點，我們才更應(yīng)該學會尊重趨勢、順應(yīng)趨勢，而不是同趨勢作對。誠如華爾街著名的投機之王利弗莫爾所言：

“賺錢不能靠細碎的波動，而是要靠大趨勢。”

舉個例子，當趨勢由下跌轉(zhuǎn)為上漲之時，投資者倘若畏首畏尾，一直覺得市場已經(jīng)漲起來了而不敢去參與，其結(jié)果往往就是踏空。正確的做法應(yīng)該是大膽參與，將每一次階段性回調(diào)都視為上車的機會。就像近期爆火的大科技牛市，雖然相關(guān)板塊及個股很早就已經(jīng)實現(xiàn)了較大的漲幅，但由于上漲趨勢已經(jīng)形成，市場多頭資金介入極深，注定了行情不會在短時間內(nèi)終結(jié)，此時順勢而為，加入多頭大軍才是明智之舉。

以恒生科技指數(shù)為例，今年年初以來累計漲幅已接近30%，雖然中間也出現(xiàn)過幅度比較大的調(diào)整，但回過頭去看，每次大跌無一例外都是非常好的買點。倘若只是因為漲了不少就不敢趁著回調(diào)時逢低吸納，甚至因為市場短暫的波動而清倉賣出，那么必然會錯失一大段漲幅。

反過來，倘若趨勢由上漲轉(zhuǎn)為下跌，投資者就應(yīng)該知道下跌趨勢短時間內(nèi)不會輕易結(jié)束，因為空方力量占據(jù)主導，多頭資金已經(jīng)悉數(shù)離場，這時的思路應(yīng)該是尊重趨勢，及時清倉或止損，將每一次反彈都視為賣出的機會，堅決不能抱有任何的僥幸心理，認為它某一天會突然轉(zhuǎn)勢向上，否則等待自己的很可能就是漫長的下跌和深套。

一言以蔽之：如果市場是上漲趨勢，你可能只有一次機會買在最高點；可若市場是下跌趨勢，你可能只有一次機會抄在最低點。正因如此，在不同趨勢當中應(yīng)該采取怎樣的投資策略，答案是顯而易見的。

更何況，大科技板塊既有從中央到地方的政策支持，又有海內(nèi)外連續(xù)不斷地消息刺激與催化，更有大國博弈、自主可控、國產(chǎn)替代等宏大敘事的中長期硬核邏輯，可謂是占盡了天時地利人和，即便交易再怎么擁擠，恐怕也依然會有資金愿意去看多做多，想要一下子見頂，可能性實在是不大。

綜上所述，我本人堅定看好大科技板塊后續(xù)的行情，而本輪“科技重估牛”還遠沒有到結(jié)束的時候。

不過，考慮到近期以DeepSeek、機器人為代表的個別題材的確漲幅過大，已積累了豐厚的獲利盤，建議投資者不要盲目追高，而是可以考慮在大科技板塊當中去挖掘具備補漲潛質(zhì)的方向——畢竟，大科技板塊本身就是涵蓋上游算力硬件、中游軟件服務(wù)及下游應(yīng)用的龐大產(chǎn)業(yè)體系，細分領(lǐng)域眾多，眼下依舊可以找到高性價比的方向。諸如半導體、存儲芯片、數(shù)據(jù)要素、低空經(jīng)濟、工業(yè)母機等板塊，都值得持續(xù)留意。

本文僅代表作者觀點。