同一個(gè)項(xiàng)目，不僅總產(chǎn)能前后不一，投資規(guī)模、單位投入金額，在幾年的時(shí)間里也一變?cè)僮?，從最初的每?億元“腰斬”到2億元，幾天后又變成了3億元。

鋰電池負(fù)極材料生產(chǎn)尚太科技，在山西投資的一個(gè)項(xiàng)目，投資額、產(chǎn)能出現(xiàn)了這樣的反復(fù)變化。

尚太科技（001301.SZ）稍早前披露，經(jīng)2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)通過，該公司子公司山西尚太鋰電科技有限公司（下稱“山西尚太”）的一個(gè)鋰電池負(fù)極材料項(xiàng)目，投資規(guī)模從120億元變更為40億元，年產(chǎn)能從30萬噸變?yōu)?0萬噸。不久后，項(xiàng)目所在地媒體又報(bào)道稱，該項(xiàng)目總投資額為60億元。

第一財(cái)經(jīng)就此以投資者身份致電該該公司投資者關(guān)系部門，對(duì)方工作人員回應(yīng)稱，最終落地的投資額是40億元。每萬噸對(duì)應(yīng)產(chǎn)能的變化是根據(jù)公司內(nèi)部的測(cè)算得出，因?yàn)楫a(chǎn)能建設(shè)的成本在降低。

投資金額、產(chǎn)能多次變化的背后，尚太科技資金也逐漸緊繃。三年多來，該公司現(xiàn)金流不斷“失血“，2021年至今，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)為-18.19億元。截至2024年三季度末，賬面資金僅剩2.9億元，但短期借款卻有4.09億元。此外，該公司還存在較為嚴(yán)重的下游資金占用情況，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重從2022年的11.62%，上升至2024年三季度的24.96%。

投資額、單位成本反復(fù)“橫跳”

2月14日，根據(jù)昔陽融媒體微信公眾號(hào)，昔陽縣政府與尚太科技子公司山西尚太舉行簽約儀式，總投資60億元、年產(chǎn)20萬噸鋰電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目落地山西晉中。

尚太科技的上述項(xiàng)目，不僅進(jìn)程一波三折，而且投資額、產(chǎn)能多次“變臉”。

尚太科技此前顯示，2022年11月，山西尚太與山西晉中市昔陽縣民政府簽署投資合作協(xié)議，擬在昔陽縣投資建設(shè)年產(chǎn)30萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目，投資金額約120億元。以此計(jì)算，每1萬噸產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的投資額為4億元。

到了今年1月，情況發(fā)生了變化。

尚太科技在今年1月召開的股東大會(huì)上稱，由于原規(guī)劃土地平整存在困難，且下游客戶需求變化，四期項(xiàng)目計(jì)劃調(diào)整。調(diào)整后，項(xiàng)目投資額從120億元降至40億元，產(chǎn)能從每年30萬噸降至20萬噸/年，用地規(guī)模也縮減至1000畝。此時(shí)，每1萬噸產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的投資額僅為2億元。

然而，數(shù)日之后，項(xiàng)目投資額再次出現(xiàn)變化。昔陽等地媒體宣傳稱，該項(xiàng)目投資額再次增加為60億元，產(chǎn)能仍為20萬噸/年。此時(shí)，每萬噸對(duì)應(yīng)的投資額已經(jīng)變成了3億元。

針對(duì)最終投資金額，第一財(cái)經(jīng)以投資者身份咨詢尚太科技投資者關(guān)系部門，對(duì)方工作人員回應(yīng)稱，最終落地是40億元（建20萬噸/年）產(chǎn)能。對(duì)于與地方媒體間的口徑差異，她表示：“是為了他們的宣傳，具體以我們公司的公告為準(zhǔn)。”

為何同一個(gè)項(xiàng)目，投資金額和產(chǎn)能會(huì)多次變化？

上述接線工作人員稱，調(diào)整主要基于公司對(duì)產(chǎn)能的需求。目前，每萬噸對(duì)應(yīng)產(chǎn)能的變化也是根據(jù)公司內(nèi)部測(cè)算，產(chǎn)能建設(shè)的成本在降低。

近期召開的股東大會(huì)上，尚太科技相關(guān)人員回應(yīng)市媒體提問時(shí)也稱，原計(jì)劃30萬噸產(chǎn)線的實(shí)際投資金額，可能只需要80億～100億元，考慮到下游付款周期較長(zhǎng)所需周轉(zhuǎn)資金，預(yù)計(jì)可能需要更高資金準(zhǔn)備。尚太科技在產(chǎn)線建設(shè)上具有一定成本優(yōu)勢(shì)，根據(jù)當(dāng)前實(shí)際運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的情況來看，1萬噸的產(chǎn)能大概需要投資1.3億～1.4億元。

除了此次的山西尚太四期項(xiàng)目，該公司此前投資建設(shè)的另一項(xiàng)目，使用的募資額也低于預(yù)期計(jì)劃。

根據(jù)招股說明書，該公司此前募集的部分資金，投向尚太科技北蘇總部產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，原本計(jì)劃投資總額為11.06億元，實(shí)際已投入募資額為9.19億元。該公司近期披露的募集資金使用報(bào)告顯示，已將“尚太科技北蘇總部項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”項(xiàng)目全部結(jié)項(xiàng)，并將節(jié)余募集資金用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

該公司稱，產(chǎn)生結(jié)余資金的原因包括節(jié)約部分募集資金、部分款項(xiàng)由自有資金支付等。

資金緊繃、行情變化是主因？

公開資料顯示，尚太科技是一家負(fù)極材料一體化生產(chǎn)企業(yè)，也是鋰電池制造商寧德時(shí)代的供應(yīng)商之一。

尚太科技近期在山西擴(kuò)產(chǎn)的步調(diào)似乎并不順利。不僅項(xiàng)目投資額“變臉”，項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)展也一直緩慢。

根據(jù)2023年年報(bào)，尚太科技曾提及由于項(xiàng)目建設(shè)用地為原煤礦用地，塘渣填埋、土地平整所需資金規(guī)模極大。經(jīng)綜合考慮，公司決定暫中止山西昔陽四期生產(chǎn)基地建設(shè)。財(cái)報(bào)顯示，截至2024年6月底，該公司在山西的在建工程只有三期。在近期披露公告中，尚太科技稱，截至今年1月，該項(xiàng)目部分土地曾為原煤礦坑土地，政府進(jìn)行土地平整投資耗費(fèi)巨大，存在一定客觀困難，故未實(shí)際進(jìn)行建設(shè)推進(jìn)。

資金較為緊張可能是尚太科技減少投資額度、一度暫緩項(xiàng)目建設(shè)的關(guān)鍵原因。

尚太科技今年1月公告稱，為配合山西尚太四期項(xiàng)目，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過25億元，剩余資金自籌解決。如以40億元投資額金來看，還有約15億元的資金缺口。

而該公司目前本身的賬面資金較少，流動(dòng)性并不寬裕。財(cái)報(bào)顯示，2022年末、2023年末，該公司貨幣資金余額分別為21.51億元、1.34億元。同期短期借款分別為18.88億元、6.52億元。

截至2024年9月底，該公司貨幣資金僅為2.9億元，短期借款卻達(dá)到4.09億元，兩者差額在1.19億元左右。

同時(shí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流還在不斷“失血”。2021年至2024年9月底，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-7405.8萬元、-7.94億元、-4.16億元和-5.348億元。三年多的時(shí)間內(nèi)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為—18.19億元。

另外，該公司還存在較為嚴(yán)重的下游資金占用。2022年至2024年9月底，該公司應(yīng)收款分別為10.31億元、17.18億元、20.34億元，呈逐年上升態(tài)勢(shì)。應(yīng)收賬占總資產(chǎn)的比重，從2022年的11.62%上升至2024年三季度的24.96%。

“目前來看，花費(fèi)40億元擴(kuò)張產(chǎn)能仍存在一定資金壓力。”一名業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，尚太科技本身的現(xiàn)金流，短期內(nèi)可通過可轉(zhuǎn)債募資或者金融機(jī)構(gòu)貸款解決，但中長(zhǎng)期來看還需要進(jìn)一步關(guān)注自身“造血”、“回血”能力。

尚太科技減少投資額度的另一個(gè)原因，可能與行情變化有關(guān)。近年來，全行業(yè)持續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張，大量跨界資本涌入的情況下，負(fù)極材料行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩。

根據(jù)高工鋰電(GGII)統(tǒng)計(jì)，2023年，負(fù)極材料行業(yè)產(chǎn)能已逼近400萬噸，行業(yè)產(chǎn)能利用呈現(xiàn)嚴(yán)重兩極分化狀態(tài)，前六名企業(yè)產(chǎn)能利用率超過70%，排名靠后企業(yè)產(chǎn)能利用率則不足30%，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。由于市場(chǎng)供需反轉(zhuǎn)，負(fù)極材料產(chǎn)品價(jià)格普遍大幅下降，企業(yè)盈利水平有所下滑。

受行業(yè)趨勢(shì)影響，尚太科技的毛利率正在持續(xù)下滑。2022年，該公司銷售毛利率還高達(dá)41.65%，2024年第三季度時(shí)已回落至25.2%。

“在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，供需反轉(zhuǎn)的情況下，負(fù)極材料銷售價(jià)格持續(xù)大幅下降，遠(yuǎn)超公司成本下降幅度，造成公司毛利率下滑，利潤(rùn)水平出現(xiàn)一定程度的下降。”該公司在財(cái)報(bào)中解釋稱。