延續(xù)去年末的“買買買”，中國平安今年頭兩個(gè)月在H股市場(chǎng)上繼續(xù)狂掃銀行股。

根據(jù)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“保險(xiǎn)協(xié)會(huì)”）披露，平安人壽近期委托平安資管增持農(nóng)業(yè)銀行H股（01288.HK）至其H股股本的5%，觸發(fā)舉牌。這已經(jīng)是中國平安去年末至今的第四次舉牌，標(biāo)的無一例外均為銀行H股。

而在舉牌信息之外，港交所權(quán)益披露數(shù)據(jù)顯示，今年至今中國平安集團(tuán)及旗下平安人壽、平安資管在密集加倉工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行以及招商銀行的H股，在這幾家上市銀行的H股中，平安系合計(jì)持股比例均不低于10%。

除了中國平安之外，長(zhǎng)城人壽及新華保險(xiǎn)亦在去年及今年舉牌了銀行股。業(yè)內(nèi)人士表示，銀行股的穩(wěn)定性和高股息率有助于險(xiǎn)資加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配，平滑市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表的影響。同時(shí)，銀行股未來估值也被看好，摩根士丹利近日亦再次上調(diào)了中國銀行股的股價(jià)預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，后續(xù)銀行股仍然會(huì)受到險(xiǎn)資的青睞。

平安系狂掃銀行H股
從去年底開始，平安就在港股市場(chǎng)針對(duì)銀行股開啟了“買買買”模式。到了今年前兩個(gè)月，平安的掃貨頻率越發(fā)密集。
平安人壽2月24日在中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)上披露稱，委托平安資管投資于農(nóng)業(yè)銀行H股股票，于2月17日達(dá)到農(nóng)業(yè)銀行H股股本的5%，根據(jù)香港市場(chǎng)規(guī)則，觸發(fā)舉牌。
這已經(jīng)是去年末至今平安系披露的第四次舉牌信息，而這四次舉牌標(biāo)的均為銀行H股。
除了本次的農(nóng)業(yè)銀行H股之外，平安人壽今年1月連續(xù)舉牌了郵儲(chǔ)銀行H股（01658.HK）、招商銀行H股（03968.HK），分別占兩家銀行H股股本的5%；并在去年末舉牌了工商銀行H股（01398.HK），占其H股股本的15%。
在觸及舉牌線之后，平安系仍在追加對(duì)這幾只銀行H股的投資。港交所信息顯示，僅2月20日一天，中國平安集團(tuán)就分別增持了農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、招商銀行的H股，按港交所披露的增持股份每股平均價(jià)來計(jì)算，總耗資約4.72億港元。同一天，平安人壽亦增持了約578萬股招商銀行H股，耗資約2.58億港元。
而從縱向來看，以工商銀行H股為例，港交所信息顯示，中國平安集團(tuán)及旗下平安人壽、平安資管從去年12月至今共計(jì)增持了工商銀行H股11次之多。
在密集的增持之下，平安系在這幾只銀行股的H股股本中持股比例持續(xù)攀升。根據(jù)港交所披露信息計(jì)算，中國平安集團(tuán)、平安人壽、平安資管三家機(jī)構(gòu)目前在上述幾只銀行H股股本中的合計(jì)持股比例均高于10%，其中在工商銀行H股股本中的持股比例已高達(dá)54.21%。

除了中國平安之外，新華保險(xiǎn)今年1月末也通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式受讓澳大利亞聯(lián)邦銀行持有的杭州銀行（600926.SH）約3.3億股股份，占其普通股總股本的5.45%，從而觸及舉牌線。也就是說，加上平安人壽今年針對(duì)銀行H股的3次舉牌，在今年截至目前的6次險(xiǎn)資舉牌中，銀行股就占到了4次。同時(shí)，去年初長(zhǎng)城人壽亦舉牌了無錫銀行（600908.SH）。

高股息銀行股性價(jià)比凸顯

“伴隨債市利率下行，高股息銀行股性價(jià)比凸顯。”民生證券表示。

在業(yè)內(nèi)人士看來，銀行股之所以成為險(xiǎn)資的“心頭好”，一方面是因?yàn)殂y行股的分紅表現(xiàn)一直較為穩(wěn)定，疊加分紅收入的免稅效應(yīng)，一直是符合險(xiǎn)資投資偏好的重要標(biāo)的，這點(diǎn)在低利率時(shí)代尤為重要。另一方面，銀行H股近期股價(jià)表現(xiàn)較好，同時(shí)業(yè)內(nèi)也較為看好銀行股未來的估值表現(xiàn)。而此次中國平安舉牌的基本均為大型銀行，具有分紅穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好的特點(diǎn)。

從股息率角度來看，民生證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月17日，H股國股行股息率普遍在5.5%左右，A股股份行和部分城商行仍有5.3%以上的股息率。

業(yè)內(nèi)人士表示，2023年以來，增額終身壽險(xiǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)品熱銷，推動(dòng)保費(fèi)快速增長(zhǎng)，帶來較大資產(chǎn)配置需求。然而，國內(nèi)長(zhǎng)端利率持續(xù)下行，險(xiǎn)企面臨利差損和資產(chǎn)荒壓力，亟須優(yōu)化資產(chǎn)配置。同時(shí)，金融資產(chǎn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，股市波動(dòng)對(duì)險(xiǎn)企凈利潤(rùn)影響顯著。為緩解這一問題，險(xiǎn)企通過長(zhǎng)期股權(quán)投資和高股息策略優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，近期舉牌行為正是這一策略的體現(xiàn)。其中，由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，險(xiǎn)企會(huì)傾向于選擇將部分權(quán)益資產(chǎn)歸入FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)），這種方式下公允價(jià)值波動(dòng)不影響當(dāng)期凈利潤(rùn)，但僅分紅計(jì)入投資收益項(xiàng)目，因此高股息資產(chǎn)較為適合采用該策略。

“由于險(xiǎn)企資產(chǎn)端面臨利差損與資產(chǎn)荒壓力，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下股票投資面臨收益與波動(dòng)的兩難選擇，銀行股的穩(wěn)定性和高股息率有助于險(xiǎn)資加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配，平滑市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表的影響。”華創(chuàng)證券表示。同時(shí)，由于兩地上市的銀行股H股普遍較A股存在折價(jià)，因此相對(duì)而言股息率更高，故此輪險(xiǎn)資舉牌無論是銀行股還是非銀行股都更傾向于H股標(biāo)的。

而從股價(jià)來看，第一財(cái)經(jīng)記者根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中國平安此輪密集舉牌及增持的5只銀行股H股今年以來股價(jià)表現(xiàn)均不錯(cuò)，年初至今的股價(jià)漲幅均在6.9%~13.13%的區(qū)間內(nèi)。

摩根士丹利中國首席金融分析師徐然近日發(fā)布的最新的研究報(bào)告亦再次上調(diào)了中國銀行股的股價(jià)預(yù)期。

此前他一直表示，長(zhǎng)期利好政策及周期觸底將支持金融股2025年跑贏大盤，預(yù)計(jì)2025年中國主要銀行的利潤(rùn)將保持穩(wěn)定，股息率約為6%~7%，其中大型國有銀行是安全的投資選擇。

在最新的報(bào)告中，徐然稱，地方政府融資結(jié)構(gòu)最難的調(diào)整期已經(jīng)過去，未來地方政府加杠桿速度放緩，有望平衡短期和長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，并支撐金融板塊進(jìn)一步重估。未來在沒有更大刺激政策的情況下，中國本輪信貸風(fēng)險(xiǎn)將觸底，這也將顯著減輕投資者對(duì)長(zhǎng)期信貸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。而這些變化未來一段時(shí)間內(nèi)將推動(dòng)銀行市凈率（P/B）重估0.1倍~0.2倍，相當(dāng)于股價(jià)上漲30%~40%。