① 英偉達(dá)隔夜大跌近8.7%！AI交易出現(xiàn)降溫？

據(jù)新華社，特朗普有關(guān)加征關(guān)稅的表態(tài)刺激美股市場恐慌情緒升高，美國股市三大股指隔夜尾盤大幅下挫，跌幅一度均超過2%，其中AI龍頭股英偉達(dá)股價下跌近8.7%，收報114.06美元，盤中最高跌幅一度超過10%，市值縮水至2.79萬億美元，較1月6日峰值蒸發(fā)約9000億美元。AMD、博通等AI相關(guān)股票也大幅下跌。分析認(rèn)為，這是市場對AI交易的“降溫”，自DeepSeek引發(fā)芯片行業(yè)動蕩以來，英偉達(dá)市值已蒸發(fā)7080億美元。盡管英偉達(dá)高管稱公司將在推理AI發(fā)展中受益，但市場仍對其未來增長前景擔(dān)憂。

星展銀行鄧志堅(jiān)：英偉達(dá)隔夜大跌的主要因素是投資者獲利回吐，估值回落至38倍。雖然看似大量AI企業(yè)嘗試采用deepseek的低成本方法，但不代表英偉達(dá)高端芯片就缺乏需求，畢竟技術(shù)突破才是競爭優(yōu)勢，所以優(yōu)秀的AI企業(yè)必然繼續(xù)投入高端芯片進(jìn)行更先進(jìn)的模型開發(fā)。而且AI落地到日常經(jīng)營和生活的話，依然需要大量芯片支持。英偉達(dá)正嘗試與博通合作，用英特爾的A18制程芯片進(jìn)行測試，開拓新業(yè)務(wù)。這是一個好的經(jīng)營策略。

評論員許戈：昨晚英偉達(dá)按人民幣計(jì)，市值蒸發(fā)18000億，相當(dāng)于半個新加坡的GDP。英偉達(dá)此次大跌有兩個方面原因，一是大盤的下挫，對于關(guān)稅的擔(dān)心，形成整體芯片、人工智能的下跌；英偉達(dá)營收有一半來自于幾個科技巨頭，由于人工智能降溫，這些巨頭的訂單和資本開支是否持續(xù)，也受到市場質(zhì)疑。整體看來，這輪下挫帶來的系統(tǒng)性影響大一些，畢竟英偉達(dá)財報大部分指標(biāo)超預(yù)期，而且關(guān)鍵產(chǎn)品balckwell前景仍趨好。

東方證券投資顧問應(yīng)雁芳：AI龍頭英偉達(dá)持續(xù)回調(diào)，短期或?qū)⒂绊憞鴥?nèi)科技板塊集體降溫。

② 美國ISM制造業(yè)PMI微幅擴(kuò)張 價格指數(shù)創(chuàng)2022年6月以來最高

ISM周一公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月ISM制造業(yè)PMI雖然仍延續(xù)1月時的擴(kuò)張，但幅度微小不及預(yù)期，下降0.6至50.3，趨于停滯狀態(tài)，新訂單和就業(yè)均出現(xiàn)萎縮，同時材料采購價格指數(shù)飆升至2022年6月以來的最高水平。同日稍早，標(biāo)普全球公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月Markit制造業(yè)PMI終值52.7，創(chuàng)2022年6月以來新高，高于預(yù)期的51.6。其中，產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)終值54.5，創(chuàng)2022年5月以來終值新高，連續(xù)第二個月擴(kuò)張；采購量分項(xiàng)指數(shù)終值創(chuàng)2022年7月以來新高。

星展銀行鄧志堅(jiān)：美國Markit制造業(yè)PMI雖然1、2月均高于榮枯線，但服務(wù)業(yè)PMI跌穿50。同時，1月份ISM制造業(yè)PMI為50.9，結(jié)束連續(xù)26個月低于榮枯線，但服務(wù)業(yè)PMI呈現(xiàn)持續(xù)下跌。隨著產(chǎn)業(yè)變化，美國服務(wù)業(yè)較制造業(yè)重要。服務(wù)業(yè)員工占非農(nóng)的7成，如果服務(wù)業(yè)擴(kuò)張意愿下降，將會影響就業(yè)。因此，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸仍是主旋律。

東北證券首席投資顧問郭峰：中國2月制造業(yè)PMI回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭延續(xù)，關(guān)注兩會政策。

③ 華爾街展望美股前景：防御將成主流 過往贏家被拋棄

2月美股市場波動劇烈，納指跌約4%，標(biāo)普500指數(shù)和道指分別下跌1.4%和1.6%。投資者因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，紛紛拋售股票，尤其是科技股。盈透證券首席策略師Steve Sosnick指出，投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩速度將超過美聯(lián)儲的反應(yīng)速度，很多人已減持股票或轉(zhuǎn)向現(xiàn)金。即使選擇繼續(xù)投資，也是轉(zhuǎn)向投資貝塔系數(shù)低的股票或者高股息股票，因?yàn)槟壳斑@兩種股票不太容易受到市場避險情緒的影響。復(fù)興宏觀的Neil Dutta表示，如果經(jīng)濟(jì)疲軟的勢頭繼續(xù)，防御性投資會增加，建議關(guān)注消費(fèi)必需品或公用事業(yè)部門；此外，他還預(yù)測投資者將做多美國國債。

星展銀行鄧志堅(jiān)：截止2月末，美股科技股和非必需消費(fèi)股領(lǐng)跌，年初至今分別下跌4.3%和5.4%。防御型板塊的醫(yī)療股卻大漲8%。華爾街已經(jīng)將科技股未來三年的盈利年化增長率從之前的約20%下調(diào)至14%，但這仍高于標(biāo)普的12%。所以，資金從科技股流出，不是因?yàn)橛鲩L放緩，而是因?yàn)楸茈U。在過去25年中，科技股的最大回撤幅度高達(dá)82.5%，而醫(yī)療板塊只有43.2%，但醫(yī)療行業(yè)的盈利增長也有13%，可見投資者開始求穩(wěn)。

東北證券首席投資顧問郭峰：中國資產(chǎn)重估仍在繼續(xù)，短期A股市場具有“二八切換”信號，長期仍然關(guān)注成長板塊。

④ 沃爾瑪四季報不佳 Costco、塔吉特等重磅零售商本周將陸續(xù)發(fā)布財報

本周，Costco、塔吉特、梅西百貨、Gap等零售商將發(fā)布財報。Costco在過去12個月股價上漲近40%，市場預(yù)期較高，其財報壓力也較大。然而，消費(fèi)者市場疲軟跡象明顯，過去兩個月數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)者購買意愿更加謹(jǐn)慎。沃爾瑪四季度財報未達(dá)預(yù)期，2026財年指引低于市場預(yù)期，導(dǎo)致股價下跌。1月美國零售銷售創(chuàng)近兩年最大跌幅，消費(fèi)者信心指數(shù)降至八個月最低。此外，特朗普政府的關(guān)稅政策可能進(jìn)一步推高商品價格，零售商需在自行承擔(dān)成本與轉(zhuǎn)嫁消費(fèi)者之間權(quán)衡。不過，高盛發(fā)布研報，績前重申對塔吉特的“買入”評級，目標(biāo)價166美元，較隔夜收盤價120.78美元有超過37%的上升空間。

星展銀行鄧志堅(jiān)：美國消費(fèi)者早已開始謹(jǐn)慎消費(fèi)。雖然該花的還是在花，但是已經(jīng)開始理性，貨比三家，甚至挑便宜的買。從2月的消費(fèi)者信心指數(shù)來看，密歇根指數(shù)僅64.7，跌至17個月來的低位，環(huán)比跌幅9%，同比跌幅16%；咨商會指數(shù)也跌到7個月以來的低位。美國消費(fèi)者愿意旅游，愿意花錢體驗(yàn)服務(wù)，但是對有形商品的消費(fèi)已經(jīng)逐漸理性?；蛟S，消費(fèi)股的側(cè)重點(diǎn)可能會逐漸改變。

國元證券2025年零售與社服行業(yè)年度策略報告：2024年消費(fèi)溫和增長，2025年重點(diǎn)挖掘細(xì)分品類和個股投資機(jī)會，同時關(guān)注政策端發(fā)力帶動內(nèi)需改善下可選消費(fèi)的彈性。

⑤ 挪威郵輪四季度利潤超預(yù)期 美國三大郵輪公司均連續(xù)兩年盈利增長

得益于休閑旅游的強(qiáng)勁需求，挪威郵輪第四季度總營收21.1億美元，符合預(yù)期；調(diào)整后每股收益26美分，大超市場預(yù)期的11美分；主要得益于強(qiáng)勁的船上消費(fèi)，凈收益率同比增長9%，超出公司指引210個基點(diǎn)。自疫情以來，包括挪威郵輪、嘉年華郵輪和皇家加勒比郵輪在內(nèi)的美國郵輪運(yùn)營商對海上度假的需求激增，導(dǎo)致航線價格上漲。挪威郵輪表示，消費(fèi)者對其2025年全年及2026年各航線和品牌的產(chǎn)品需求都很強(qiáng)勁。但公司預(yù)計(jì)2025年全年調(diào)整后每股利潤2.05美元，低于分析師預(yù)期，預(yù)計(jì)全年調(diào)整后凈利潤約為10.7億美元，全年凈收益率增長3%。

星展銀行鄧志堅(jiān)：2024年，嘉年華游輪盈利增長5.3倍，皇家加勒比盈利增長70%，挪威郵輪盈利增長4.5倍。三家郵輪企業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利增長。其中，挪威郵輪2024年旅客人數(shù)創(chuàng)新高，達(dá)293萬人，增長8%。另外兩家游客人數(shù)也同樣創(chuàng)新高，嘉年華增長8%，皇家加勒比增長12%。郵輪旅游業(yè)務(wù)已經(jīng)全面復(fù)蘇。

東北證券首席投資顧問郭峰：A股消費(fèi)板塊將是政策的主要發(fā)力點(diǎn)，消費(fèi)股值得關(guān)注。

⑥ Jefferies唱多光通信巨頭：Coherent和Lumentum將借AI數(shù)據(jù)中心東風(fēng)再攀高峰

Jefferies表示，隨著人工智能持續(xù)推動更快的互連速度需求，數(shù)據(jù)中心預(yù)計(jì)將迎來顯著增長，從而帶動網(wǎng)絡(luò)市場需求上升。該投資機(jī)構(gòu)已開始對Coherent和Lumentum Holdings進(jìn)行覆蓋，并給予 “買入” 評級。Coherent在2025財年第二季度報告了創(chuàng)紀(jì)錄的14.3億美元營收，同比增長 27%。公司在400G和800G收發(fā)器市場占主導(dǎo)地位，且對200G VCSEL產(chǎn)品和EML/SiPho業(yè)務(wù)增長有信心。Lumentum則通過技術(shù)轉(zhuǎn)型，從VCSEL轉(zhuǎn)向EML激光市場，是僅有的三家激光生產(chǎn)商之一，EML激光市場已售罄至年底。不過，Jefferies將Coherent目標(biāo)價從135美元下調(diào)至110美元，Lumentum目標(biāo)價從110美元下調(diào)至100美元。

星展銀行鄧志堅(jiān)：分析機(jī)構(gòu)最近調(diào)低科技股的營收和盈利預(yù)期，但是不改通信服務(wù)商的前景。主要是因?yàn)锳I的發(fā)展已經(jīng)開始逐漸從運(yùn)算轉(zhuǎn)向?qū)嵱妙I(lǐng)域。大量企業(yè)的研發(fā)方向，是將AI技術(shù)植入各行業(yè)和生活。這個過程，必然需要通訊設(shè)備的支持，例如5G甚至更高端通訊系統(tǒng)，WiFi和其它通訊設(shè)備所需的模擬芯片等等。而且，除通訊設(shè)備外，儲存設(shè)備也是未來十分值得關(guān)注的行業(yè)。AI的發(fā)展將會在各類電子設(shè)備中運(yùn)算，而不僅僅是通過通訊設(shè)備鏈接數(shù)據(jù)中心，這就要求每個電子設(shè)備必須擁有速度快且耗能低的儲存設(shè)備。

開源證券通信行業(yè)周報（2025-3-2發(fā)布）：看好國產(chǎn)AIDC產(chǎn)業(yè)鏈四大方向：AIDC機(jī)房建設(shè)（AIDC機(jī)房、柴油發(fā)電機(jī)、風(fēng)冷&液冷等）、IT側(cè)（國產(chǎn)算力芯片、服務(wù)器及電源）、網(wǎng)絡(luò)側(cè)（交換機(jī)及芯片、光通信、AEC銅連接、CDN等）、云計(jì)算（公有云、私有云、算力租賃）。