全國兩會(huì)期間，“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，推動(dòng)中長期資金入市”成為資本市場(chǎng)改革的核心議題之一。

今年初，為推動(dòng)中長期資金入市，六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，對(duì)構(gòu)建“長錢長投”的制度環(huán)境作出體系化安排，針對(duì)打通中長期資金入市堵點(diǎn)卡點(diǎn)提出了多項(xiàng)重點(diǎn)舉措。

在業(yè)內(nèi)受訪人士看來，推動(dòng)中長期資金入市有助于穩(wěn)定市場(chǎng)的長期資金供給，優(yōu)化市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，全渠道、多維度推動(dòng)中長期資金入市，綜合測(cè)算或?qū)槭袌?chǎng)帶來超萬億規(guī)模增量資金。

“未來，可以期待進(jìn)一步放寬入市門檻，簡化入市流程，提供稅收優(yōu)惠，豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系，建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制等，吸引更多養(yǎng)老金、企業(yè)年金等長期資金入市。”第十四屆全國人大代表、清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示。

中長期資金總量仍有提升空間

“從投資端看，資金不穩(wěn)定、投資行為短期化問題仍然較為突出，中長期資金總量仍然明顯不足，引領(lǐng)作用發(fā)揮不充分。”2025年2月初，證監(jiān)會(huì)主席吳清在《求是》雜志刊發(fā)的署名文章中如是表示。

中長期資金作為維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行的“壓艙石”，近年來，在政策支持引導(dǎo)、市場(chǎng)需求提升、行業(yè)快速發(fā)展等多重因素共同作用下，商業(yè)保險(xiǎn)資金等各類長期資金運(yùn)用規(guī)模顯著增長，但受制于考核周期短、投資比例受限、市場(chǎng)化運(yùn)作不足等，各類長期資金投資權(quán)益資產(chǎn)的比例仍有較大提升空間。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前商業(yè)保險(xiǎn)公司權(quán)益投資比例政策上限平均約為25%，但持有A股流通市值(含權(quán)益類基金)規(guī)模約3.2萬億元，占比僅10%。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模占其委托投資規(guī)模的比例約14%，距離30%的政策上限也還有很大空間。企(職)業(yè)年金基金權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限為40%，但目前企(職)業(yè)年金基金投資A股比例僅14%左右。

此外，公募基金持有A股市值也仍有較大抬升空間。據(jù)機(jī)構(gòu)分析，截至2024年12月，公募基金資金凈值為32萬億元，投資于A股的市值為5.9萬億元，占比18%，處于2013年來中樞以下的水平，且公募基金持有的A股市值近3年的滾動(dòng)年化復(fù)合增速為-2.8%。

“當(dāng)前市場(chǎng)中長期資金仍不足，政策或引導(dǎo)中長期資金入市。”海通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根分析，當(dāng)前A股波動(dòng)性較大，2002年以來滬深300振幅均值為43%，而美股1982年以來均值為31%，可見美股振幅明顯低于A股。此外，對(duì)比美股來看，A股市場(chǎng)面臨機(jī)構(gòu)投資者占比不高的問題，在總市值口徑下，24Q3機(jī)構(gòu)投資者占比僅18%，而24Q3美股市值中機(jī)構(gòu)投資者占比達(dá)55%。

如何破解“長錢短投”困境

為破除長期資金入市制度障礙，2024年以來，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，對(duì)構(gòu)建“長錢長投”的制度環(huán)境作出體系化安排。

此前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》，明確加大投資端改革力度，包括落實(shí)好《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》及實(shí)施方案，打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)；推動(dòng)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等合理擴(kuò)大投資范圍，推動(dòng)各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者建立健全三年以上長周期考核機(jī)制等。

吳清近日發(fā)表署名文章《充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能 更好服務(wù)新型工業(yè)化》，提出著眼于“長錢更多、長錢更長、回報(bào)更優(yōu)”等目標(biāo)，繼續(xù)積極創(chuàng)造條件吸引更多中長期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，推動(dòng)形成“長錢長投”的制度環(huán)境，穩(wěn)步提高中長期資金投資A股規(guī)模和比例，改善資本市場(chǎng)資金供給與結(jié)構(gòu)。

“自去年以來，六部委聯(lián)合推動(dòng)各類中長期資金入市，這一政策已取得顯著成效，這些資金具有長期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，減少了市場(chǎng)的短期波動(dòng)。公募基金、保險(xiǎn)資金、外資等長線資金加速入市，也優(yōu)化了市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，提高了機(jī)構(gòu)投資者的占比。”田軒表示。

“未來政策有望加強(qiáng)對(duì)中長線資金引導(dǎo)。”荀玉根認(rèn)為，具體包括三個(gè)方面：一是加快養(yǎng)老金第二、三支柱入市速度；二是加快落實(shí)三年以上考核制度，優(yōu)化新產(chǎn)品發(fā)行機(jī)制；三是推動(dòng)資本市場(chǎng)加快高水平開放，引導(dǎo)長線外資增配中國資產(chǎn)。

田軒表示，除已有的公募基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等，積極打通更多堵點(diǎn)、難點(diǎn)，引導(dǎo)更多種類的中長期資金入市，如企業(yè)年金、信托資金等，持續(xù)壯大中長期資金的力量。拓寬外資投資渠道，優(yōu)化外資持股比例限制，推動(dòng)更多國際長期資本參與中國市場(chǎng)，形成多元化資金供給格局。同時(shí)，完善配套政策，如完善長期資金投資考核機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管和執(zhí)法力度，加大對(duì)投資者的教育和保護(hù)力度等，為長期資金提供良好的投資環(huán)境。

此外，田軒還建議，進(jìn)一步放寬社保資金、險(xiǎn)資、銀行資金投資比例和范圍限制，適度優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)規(guī)定，優(yōu)化中長期資金入市審批程序，拓寬引導(dǎo)社?；稹⒈ｋU(xiǎn)基金、企業(yè)年金等各類中長期資金入市渠道；通過做市交易進(jìn)一步改善投資者結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)投資者比例；豐富不同期限、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的金融產(chǎn)品，滿足多元化投資需求等。

“總的來說，期待2025年資本市場(chǎng)改革能夠進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)的包容性和適應(yīng)性，提高其市場(chǎng)化水平，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、轉(zhuǎn)型和升級(jí)。”田軒表示。