（本文作者張夏，招商證券首席策略分析師）

1.我們深入分析了政府工作報告，認為政府工作報告整體延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議的部署，基本符合預(yù)期。報告主要有以下幾個重點：

（1）經(jīng)濟形勢研判基本延續(xù)中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)，但對外部環(huán)境的認識更加深刻；（2）政策基調(diào)仍然延續(xù)積極取向；（3）主要目標上，各項目標設(shè)立大部分延續(xù)往年部署，CPI下調(diào)至2%、單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低幅度提升至3%左右；（4）財政政策方面，基本符合市場預(yù)期，赤字率設(shè)為4%、超長期特別國債擬發(fā)行1.3萬億、擬發(fā)行5000億特別國債補充銀行資本，整體來看赤字規(guī)模較去年增加了2.9萬億元；（5）貨幣政策方面，延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議積極的表述，新增了穩(wěn)樓市股市的要求；（6）重點任務(wù)上，相較于中央經(jīng)濟工作會議的九大任務(wù)，延續(xù)了2024年政府工作報告做法，增加了“科教興國”篇幅，彰顯對科技創(chuàng)新的重視；（7）擴內(nèi)需方面，仍延續(xù)經(jīng)濟工作會議部署將其置于各項任務(wù)之首，并明確擬安排3000億元超長期特別國債支持以舊換新，規(guī)模較去年有大幅提升；（8）產(chǎn)業(yè)政策方面，會議提到了包括生物制造、量子科技、具身智能、6G、人工智能+、智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人、算力、數(shù)據(jù)資源在內(nèi)的十大細分領(lǐng)域。從詞頻來看，在2008年至2024年的政府工作報告中，量子、智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、算力、數(shù)據(jù)資源（要素）被提及的頻率相對較高。具身智能、6G、人工智能手機和電腦均為首次寫進政府工作報告。

2.政府工作報告公布后，市場怎么走？整體來看，政府工作報告草案公布10日后，市場大概率上漲。風格上，小盤風格相對占優(yōu)的概率更大。從主題來看，通過分析兩會后，兩會政府工作報告重點提到的產(chǎn)業(yè)板塊相對于萬得全A指數(shù)的超額收益率發(fā)現(xiàn)，兩會工作報告中提到的重點領(lǐng)域，在大部分時間里，通常會獲得較高的超額收益。尤其是，新出臺的政策或新興主題：比如，2021年“碳中和”、以及2024年首次被寫入政府工作報告的“低空經(jīng)濟”，均作為當年兩會首次提出的新興主題獲得了明顯的超額收益率。

3.有哪些板塊建議重點關(guān)注？

短期來看，由于新出臺的政策或新興主題往往在3月兩會政府報告草案公布后取得較高的超額收益。因此，結(jié)合詞頻分析，建議短期重點關(guān)注新納入政府工作報告的具身智能、6G、人工智能手機和電腦板塊。

長期來看，2025年建議持續(xù)重點關(guān)注消費，今年擬安排3000億元特別國債用于支持消費品以舊換新，且其也被置于各項重點任務(wù)之首。因此，長期來看，消費政策將持續(xù)出臺，消費有望成為今年經(jīng)濟的一大亮點。

（本文僅代表作者個人觀點）