（本文作者張夏，招商證券首席策略分析師）

1.我們深入分析了政府工作報(bào)告，認(rèn)為政府工作報(bào)告整體延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署，基本符合預(yù)期。報(bào)告主要有以下幾個(gè)重點(diǎn)：

（1）經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研判基本延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，但對(duì)外部環(huán)境的認(rèn)識(shí)更加深刻；（2）政策基調(diào)仍然延續(xù)積極取向；（3）主要目標(biāo)上，各項(xiàng)目標(biāo)設(shè)立大部分延續(xù)往年部署，CPI下調(diào)至2%、單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低幅度提升至3%左右；（4）財(cái)政政策方面，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，赤字率設(shè)為4%、超長(zhǎng)期特別國(guó)債擬發(fā)行1.3萬(wàn)億、擬發(fā)行5000億特別國(guó)債補(bǔ)充銀行資本，整體來(lái)看赤字規(guī)模較去年增加了2.9萬(wàn)億元；（5）貨幣政策方面，延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議積極的表述，新增了穩(wěn)樓市股市的要求；（6）重點(diǎn)任務(wù)上，相較于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的九大任務(wù)，延續(xù)了2024年政府工作報(bào)告做法，增加了“科教興國(guó)”篇幅，彰顯對(duì)科技創(chuàng)新的重視；（7）擴(kuò)內(nèi)需方面，仍延續(xù)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署將其置于各項(xiàng)任務(wù)之首，并明確擬安排3000億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持以舊換新，規(guī)模較去年有大幅提升；（8）產(chǎn)業(yè)政策方面，會(huì)議提到了包括生物制造、量子科技、具身智能、6G、人工智能+、智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、人工智能手機(jī)和電腦、智能機(jī)器人、算力、數(shù)據(jù)資源在內(nèi)的十大細(xì)分領(lǐng)域。從詞頻來(lái)看，在2008年至2024年的政府工作報(bào)告中，量子、智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、算力、數(shù)據(jù)資源（要素）被提及的頻率相對(duì)較高。具身智能、6G、人工智能手機(jī)和電腦均為首次寫進(jìn)政府工作報(bào)告。

2.政府工作報(bào)告公布后，市場(chǎng)怎么走？整體來(lái)看，政府工作報(bào)告草案公布10日后，市場(chǎng)大概率上漲。風(fēng)格上，小盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)的概率更大。從主題來(lái)看，通過(guò)分析兩會(huì)后，兩會(huì)政府工作報(bào)告重點(diǎn)提到的產(chǎn)業(yè)板塊相對(duì)于萬(wàn)得全A指數(shù)的超額收益率發(fā)現(xiàn)，兩會(huì)工作報(bào)告中提到的重點(diǎn)領(lǐng)域，在大部分時(shí)間里，通常會(huì)獲得較高的超額收益。尤其是，新出臺(tái)的政策或新興主題：比如，2021年“碳中和”、以及2024年首次被寫入政府工作報(bào)告的“低空經(jīng)濟(jì)”，均作為當(dāng)年兩會(huì)首次提出的新興主題獲得了明顯的超額收益率。

3.有哪些板塊建議重點(diǎn)關(guān)注？

短期來(lái)看，由于新出臺(tái)的政策或新興主題往往在3月兩會(huì)政府報(bào)告草案公布后取得較高的超額收益。因此，結(jié)合詞頻分析，建議短期重點(diǎn)關(guān)注新納入政府工作報(bào)告的具身智能、6G、人工智能手機(jī)和電腦板塊。

長(zhǎng)期來(lái)看，2025年建議持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)，今年擬安排3000億元特別國(guó)債用于支持消費(fèi)品以舊換新，且其也被置于各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之首。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)政策將持續(xù)出臺(tái)，消費(fèi)有望成為今年經(jīng)濟(jì)的一大亮點(diǎn)。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）