近期，監(jiān)管部門再次明確今年公募基金改革的重點(diǎn)方向，其中推動(dòng)公募基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)受到市場關(guān)注。

自基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動(dòng)以來，發(fā)展已五年有余。目前基金投顧行業(yè)仍處于起步階段，存在滲透率低、投顧策略單一、投資者獲得感和對行業(yè)的信任度不足、“重投輕顧”現(xiàn)象突出等問題。

在業(yè)內(nèi)受訪人士看來，隨著“試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)”臨近，未來投顧業(yè)務(wù)或呈現(xiàn)“主體多元、機(jī)構(gòu)協(xié)作、服務(wù)差異”的競爭格局。與此同時(shí)，AI的興起與賦能，正深刻改變財(cái)富管理業(yè)態(tài)。

目前，基金投顧試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)的著手點(diǎn)在哪？在AI浪潮中，“AI+投顧”模式會(huì)帶來哪些變化和風(fēng)險(xiǎn)？投顧業(yè)務(wù)的核心價(jià)值如何體現(xiàn)？隨著AI技術(shù)在基金投顧業(yè)務(wù)中的滲透程度不斷加深，從業(yè)人員是否會(huì)面臨“替代危機(jī)”？帶著這些問題，第一財(cái)經(jīng)近期深入采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，探尋背后的答案。

基金投顧試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)

近年來，隨著公募基金行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張，投資者對資產(chǎn)保值增值的需求日益多樣化、復(fù)雜化。

為推動(dòng)行業(yè)從“以產(chǎn)品為中心”向“以客戶為中心”轉(zhuǎn)變，證監(jiān)會(huì)于2019年10月啟動(dòng)了基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)；2023年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定 (征求意見稿)》，進(jìn)一步明確基金投資顧問業(yè)務(wù)具體規(guī)范和監(jiān)管細(xì)則。

2025年2月初，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場做好金融 “五篇大文章” 的實(shí)施意見》，再次強(qiáng)調(diào)推動(dòng)公募基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)。

“自試點(diǎn)啟動(dòng)以來，基金投顧在監(jiān)管部門和投顧機(jī)構(gòu)的共同推進(jìn)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。但相較于海外成熟市場，我國基金投顧行業(yè)仍處于起步階段。”全國人大代表、東方財(cái)富董事長其實(shí)表示。

其實(shí)稱，一方面，基金投顧已落地五年，但滲透率仍較低。據(jù)測算，目前我國基金投顧服務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模大約為1500億元，占比不足公募基金總規(guī)模的0.5%。另一方面，投顧機(jī)構(gòu)的服務(wù)供給能力有待提升。目前，市場上的基金投顧策略較為單一，難以滿足個(gè)性化的投資需求。部分機(jī)構(gòu)對于投資理念引導(dǎo)和投后持續(xù)陪伴的重視程度不足，“重投輕顧”現(xiàn)象較為突出，未能充分體現(xiàn)基金投顧“以客戶為中心”的價(jià)值內(nèi)核。

對此，其實(shí)在兩會(huì)期間，就進(jìn)一步推動(dòng)基金投顧行業(yè)發(fā)展提出多項(xiàng)建議，其中就包括逐步擴(kuò)大基金投顧的可投資產(chǎn)品類別，進(jìn)一步豐富基金投顧業(yè)務(wù)參與主體，加快推動(dòng)基金投顧試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)。

“截至目前，國內(nèi)基金投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)僅有60家，數(shù)量明顯少于基金管理和基金銷售機(jī)構(gòu)，市場中代表投資者利益的買方中介力量仍然較為單薄，且試點(diǎn)機(jī)構(gòu)類型主要為證券公司、基金公司與少量第三方基金銷售機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)模式的多樣性存在欠缺。”其實(shí)建議，加快推動(dòng)基金投顧試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，支持更多證券基金持牌機(jī)構(gòu)獲得基金投顧資質(zhì)，并逐步拓展其他類型的金融機(jī)構(gòu)參與基金投顧市場。

此外，一位公募基金人士對第一財(cái)經(jīng)表示，基金投顧業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)常規(guī)，還可利用大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)賦能基金投顧業(yè)務(wù)，推動(dòng)行業(yè)從“賣產(chǎn)品”向“管資產(chǎn)”轉(zhuǎn)型。同時(shí)，需加強(qiáng)內(nèi)部資源整合，提升服務(wù)供給能力，優(yōu)化投資策略和服務(wù)模式，以滿足投資者日益增長的個(gè)性化需求。還需加強(qiáng)投資理念引導(dǎo)和投后持續(xù)陪伴，做好投資者教育，通過‌賬戶診斷工具+人工溝通‌挖掘真實(shí)需求，緩解市場認(rèn)知不足問題‌。

“AI+投顧”應(yīng)用情況如何？

事實(shí)上，在公募基金行業(yè)正面臨改革的同時(shí)，DeepSeek的爆火在各個(gè)領(lǐng)域掀起AI革命，基金投顧也迎來了人工智能浪潮，利用DeepSeek推薦基金在短期內(nèi)快速引起投資者的關(guān)注和應(yīng)用。

中金財(cái)富相關(guān)負(fù)責(zé)人對第一財(cái)經(jīng)表示，DeepSeek的快速走紅主要源于其打破信息與知識的不對等。一方面，投資者借助DeepSeek等大模型高效的自然語言處理與數(shù)據(jù)分析能力，可以快速解析海量市場信息，這在幫助投資者做好專業(yè)資訊的降維處理方面起到重要作用，專業(yè)問題得以“平權(quán)化”；另一方面，社交平臺的裂變傳播與AI工具的“新奇感”進(jìn)一步放大了市場關(guān)注。

“投資者尋求AI提供基金投資建議可能有以下幾方面原因：一方面，DeepSeek帶來的市場關(guān)注度及成本優(yōu)勢，引發(fā)了投資者的嘗試心態(tài)；另一方面，AI僅提供前端推薦并不提供后端的投資管理，對于投資者而言不存在試錯(cuò)成本。” 中歐財(cái)富表示。

對于行業(yè)機(jī)構(gòu)而言，布局“AI+投顧”賽道亦是勢不可擋。綜合多方采訪來看，目前直接服務(wù)客戶的生成式AI智能投顧尚未完全成型，AI作為輔助工具，在用戶畫像與需求分析、投資策略回測研究、市場研究與數(shù)據(jù)整合等方面能夠提供助力，進(jìn)一步提升服務(wù)效率。

富國基金投顧業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張國梁對第一財(cái)經(jīng)表示，目前直接服務(wù)客戶的生成式AI智能投顧尚未完全成型，但從當(dāng)前AI表現(xiàn)出來的性能看，基于龐大的知識庫，將知識庫中的基本事實(shí)，尤其是非結(jié)構(gòu)化知識的梳理、整理、歸納等方面的效率和質(zhì)量更優(yōu)，這些優(yōu)勢在將來的實(shí)踐過程中有望進(jìn)一步提升人工投資顧問的效率。同時(shí)，在一些基本概念、投教類等通識性問題的解答和對用戶信息的分析和洞察方面，也具備獨(dú)有優(yōu)勢。

此外，廣發(fā)基金投顧業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人對第一財(cái)經(jīng)表示，根據(jù)他們的經(jīng)驗(yàn)，AI還可以在投資策略回測研究以及市場研究與數(shù)據(jù)整合方面提供助力。AI技術(shù)在量化交易回測中表現(xiàn)突出，可自動(dòng)拉取相關(guān)數(shù)據(jù)接口，并快速完成相關(guān)交易策略、配置策略回測測試，這極大程度提升了投端研究效率；另外，AI在信息抓取、數(shù)據(jù)清洗及投研輔助方面作用顯著，例如快速篩選全市場基金產(chǎn)品，提煉核心觀點(diǎn)，這對于內(nèi)容創(chuàng)作、投研管理都有比較大的幫助。

“（AI）可能會(huì)優(yōu)先適用在投顧內(nèi)容生產(chǎn)和產(chǎn)品研究領(lǐng)域。”平安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，AI規(guī)?；瘧?yīng)用短期會(huì)主要在容錯(cuò)率高、任務(wù)簡單的場景，要求場景更具備通用可復(fù)制性，通過大模型賦能實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化和流程化處理，顯著提升效率、降低應(yīng)用成本，且需要對模型輸出的準(zhǔn)確性要求相對較低，即使偶爾出現(xiàn)偏差，也不會(huì)對用戶造成顯著影響。

“而投資組合管理、風(fēng)險(xiǎn)控制，涉及高度專業(yè)化的知識和復(fù)雜決策過程，要求對專業(yè)領(lǐng)域的知識和流程深入理解，且這兩個(gè)層面對于模型輸出結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性有著極高要求，任何錯(cuò)誤都可能帶來較大影響和損失，應(yīng)用時(shí)需要慎重。”上述平安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

智能投顧引發(fā)的 “擔(dān)憂”

人工智能的賦能，為基金投顧業(yè)務(wù)帶來效率提升及服務(wù)優(yōu)化，同時(shí)也引發(fā)行業(yè)及投資者對于數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)、模型偏差導(dǎo)致策略失靈、過度技術(shù)依賴等多方面的擔(dān)憂。

“根據(jù)我們目前的展業(yè)情況，用戶對AI的整體接受度還是比較高的，很大一部分比例非常認(rèn)可AI在內(nèi)容搜索、市場解讀等多個(gè)方面的價(jià)值。但一些用戶對于AI的使用也存在些許擔(dān)憂。”上述廣發(fā)基金投顧業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，比如，部分用戶對AI應(yīng)用中個(gè)人數(shù)據(jù)的安全性持保留態(tài)度，希望有更高的數(shù)據(jù)透明度和流程合規(guī)性；部分用戶認(rèn)為AI在情感支持、非理性行為干預(yù)及定制化信任關(guān)系建立上存在短板。

上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，目前“AI+投顧”的業(yè)務(wù)生態(tài)還處于快速發(fā)展中，在業(yè)務(wù)一些核心板塊，AI能力還存在些許問題。具體包括，模型幻覺易降低建議準(zhǔn)確度、過度理性或降低服務(wù)溫度、黑盒模型或存在隱私風(fēng)險(xiǎn)等。為此，要時(shí)刻保持對最新模型的關(guān)注和學(xué)習(xí)，同時(shí)提升對服務(wù)理念及信義義務(wù)的強(qiáng)化程度。

一位頭部公募基金人士表示，技術(shù)層面，AI算法是基于歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，如果數(shù)據(jù)存在偏差，可能會(huì)導(dǎo)致算法產(chǎn)生偏見；且AI系統(tǒng)依賴于復(fù)雜的技術(shù)架構(gòu)和大量的計(jì)算資源，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)故障或技術(shù)漏洞，可能會(huì)導(dǎo)致金融業(yè)務(wù)中斷或數(shù)據(jù)泄露。另外，由于算法黑箱的存在，智能投顧可能產(chǎn)生算法歧視，同時(shí)AI系統(tǒng)的運(yùn)行高度依賴大量的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)包含了投資者的個(gè)人信息、交易記錄、財(cái)務(wù)狀況等敏感內(nèi)容，存在數(shù)據(jù)泄露的風(fēng)險(xiǎn)。

“需清晰界定AI技術(shù)的能力邊界，防止因過度依賴而喪失創(chuàng)新思維、獨(dú)立思考以及有效討論的能力；注意技術(shù)主權(quán)避免被‘管道化’，保持獨(dú)立性和創(chuàng)新力。”上述頭部公募基金人士說。

此外，隨著AI技術(shù)在基金投顧業(yè)務(wù)中的滲透程度不斷加深，從業(yè)人員是否會(huì)面臨“替代危機(jī)”？行業(yè)機(jī)構(gòu)如何打造“護(hù)城河”？

國信證券認(rèn)為，人工智能大模型的發(fā)展將從側(cè)面推動(dòng)券商投顧業(yè)務(wù)投研水平繼續(xù)提升，也對行業(yè)低端產(chǎn)能的去化和轉(zhuǎn)型升級有加速推動(dòng)的作用。

“整體產(chǎn)能會(huì)提升質(zhì)量，去產(chǎn)能是結(jié)構(gòu)性的。從目前我國日益增長的購買股票和基金的投資者數(shù)量和需求來看，投顧服務(wù)的產(chǎn)能總體可能是有待提升的。但同時(shí)也應(yīng)當(dāng)看到，投顧服務(wù)的低端產(chǎn)能過剩，且切中客戶需求的產(chǎn)能仍存在不足。而AI的大規(guī)模運(yùn)用將加快行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，進(jìn)一步提升從業(yè)人員專業(yè)能力與工作效率，也有利于篩選出未來可以為客戶提供更好的交易和配置服務(wù)的新一代從業(yè)人員。” 國信證券表示。

在業(yè)內(nèi)人士看來，相比AI，人工投顧的“護(hù)城河”在于復(fù)雜市場情緒解讀、用戶信任以及有溫度的服務(wù)等。

“投顧業(yè)務(wù)的核心壁壘在于建立不可替代的‘信任三角’，包括可信性、可靠性和親密性，這些維度目前仍需人工來實(shí)現(xiàn)。” 上述頭部公募基金人士表示，盡管AI在信息處理、效率提升等方面具有優(yōu)勢，但時(shí)下的AI模型難以企及人工投顧的服務(wù)深度、溫度，在情感溝通、信任建立、市場判斷和人際關(guān)系維護(hù)等方面仍無法完全替代人類投顧。

平安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，盡管AI提升了效率，但投資者對“機(jī)器決策”的信任度仍存疑，需強(qiáng)化人機(jī)協(xié)同模式?？蛻臬@取個(gè)性化服務(wù)方案的公開便捷，并不能帶來客戶投資結(jié)果的大幅改善，大部分客戶缺乏金融投資專業(yè)能力，對方案的信心和理解程度在很長一段時(shí)間內(nèi)阻礙了投資動(dòng)作執(zhí)行，“翻譯”和“心理醫(yī)生”的能力可能成為各家券商投顧服務(wù)的壁壘。

“AI短期內(nèi)難以突破的能力邊界，在于復(fù)雜市場情緒解讀和定制化信任關(guān)系建立。市場情緒受到多種因素影響，AI難以像人類一樣感知市場的微妙變化和消費(fèi)者的情感需求。同時(shí)，AI也無法像人類顧問那樣，通過面對面的交流和情感支持，與投資者建立深層次的信任關(guān)系。” 博時(shí)基金投顧業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。