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          美國經濟衰退風險有多大?

          2025-03-13 10:20:44 聽新聞

          作者:明明    責編:張健

          美國就業(yè)市場走弱,消費支出下降,經濟衰退風險上升,GDPNow模型預測一季度GDP或為-2.4%。

          (本文作者明明,中信證券首席經濟學家)

          核心觀點

          受特朗普政府裁員、關稅政策擔憂等因素影響,美國就業(yè)市場出現(xiàn)多個走弱的信號,挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)飆升,失業(yè)率上升等。1月消費支出也環(huán)比超預期轉負,多重經濟數(shù)據(jù)顯示美國經濟衰退風險在快速上升,當前亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行的 GDPNow 模型基于已有數(shù)據(jù)預測今年一季度美國GDP或為-2.4%,如果特朗普政策延續(xù)其激進、反復無常的方向,后續(xù)美國經濟下行壓力不容樂觀。同時美聯(lián)儲正密切關注經濟數(shù)據(jù),如果美國經濟超預期惡化,美聯(lián)儲或更早重啟降息。

          美國裁員數(shù)據(jù)出現(xiàn)美國就業(yè)市場明顯走弱的信號,2025年2月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)飆升,為2020年7月以來單月最高水平。

          根據(jù)美國就業(yè)咨詢公司“挑戰(zhàn)者”的報告,2025年2月全美企業(yè)宣布的裁員人數(shù)達到17.2萬人,較去年同期飆升103%。2月裁員人數(shù)驟升主要受美國政府效率部(DOGE)行動、政府合同取消、對貿易戰(zhàn)的恐懼和公司破產等因素影響。政府部門、零售業(yè)與消費品制造商裁員人數(shù)遠超去年同期水平。

          2月非農數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了美國就業(yè)轉弱跡象,后續(xù)美國就業(yè)市場走勢不容樂觀。

          雖然三個月新增非農就業(yè)人數(shù)均值仍在19.97萬人(距離10萬人的危險閾值還有一定距離),但新增非農就業(yè)人數(shù)三個月均值的上升趨勢已有所逆轉。在勞動參與率下降的背景下,失業(yè)率仍在2月上升,美國U6失業(yè)率(最廣泛的失業(yè)率指標)升至8%,反映出當前失業(yè)壓力在增加。美國DOGE裁員潮、聯(lián)邦支出減少的影響預計將在非農后續(xù)數(shù)據(jù)中逐步顯現(xiàn)。此外,特朗普關稅政策擾動加劇了企業(yè)對未來成本和通脹的擔憂,部分行業(yè)已下調招聘預期。

          季節(jié)性因素、嚴寒天氣、通脹壓力、經濟擔憂以及居民對于收入預期的悲觀,導致居民1月消費支出環(huán)比超預期負增長。

          1月美國零售和食品服務銷售額環(huán)比下降0.88%,剔除機動車輛和零部件店后仍下降0.41%。2月美國消費疲軟具有普遍性,僅加油站、日用品、食品等消費因必要性和通脹壓力錄得正增長。受關稅等政策影響,密歇根大學消費者信心指數(shù)下滑至64.7的歷史低位,居民對耐用品購買情緒明顯下滑,個人財務和短期經濟前景預期指數(shù)也下降近10%。

          對于消費而言,在消費者信心走弱、股市財富效應減弱、特朗普政策擾動不斷的背景下,若美國就業(yè)進一步走弱,未來美國消費支出將面臨較大壓力。

          特朗普政策擾動導致居民縮減開支,對未來收入悲觀。若就業(yè)市場走弱、裁員加劇,居民消費能力將進一步下降,加劇悲觀預期。同時,股市的財富效應減弱或會導致美國居民消費能力與意愿下降。

          此外,特朗普關稅政策的不確定性也在推動美國企業(yè)信心下降,企業(yè)或在未來削減投資。

          美國紐約聯(lián)儲銀行3月5日的調查顯示,企業(yè)預計2025年成本將增加,尤其是制造業(yè)企業(yè)。特朗普政策擾動導致進口商品成本和外國市場訂單不確定性增加,企業(yè)對未來資本投資和招聘更為謹慎。3月Sentix投資者信心指數(shù)快速下降至-2.7,中小企業(yè)樂觀指數(shù)也明顯下滑。

          當前亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行的 GDPNow 模型基于已有數(shù)據(jù)預測今年一季度美國GDP或為負增長,如果特朗普政策延續(xù)其激進、反復無常的方向,后續(xù)美國經濟下行壓力將增大。

          GDPNow模型預測2025年第一季度實際GDP增長為-2.4%(截至3 月 6 日),主要因凈出口(-3.84%)和消費支出疲軟(0.4%)拖累。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示,若勞動力市場意外疲軟或通脹下降速度快于預期,美聯(lián)儲將相應放松政策,反映出美聯(lián)儲正密切關注經濟數(shù)據(jù),如果美國經濟超預期惡化,美聯(lián)儲或更早重啟降息。

          風險因素:

          特朗普政策變動超預期;美國與其他國家貿易摩擦風險超預期;美國經濟、通脹黏性超預期;美國貨幣政策超預期;地緣政治風險超預期等。

          (本文僅代表作者個人觀點)

           

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