（本文作者歐陽輝為長江商學(xué)院金融學(xué)杰出院長講席教授、高級(jí)副院長）

《2025年國務(wù)院政府工作報(bào)告》提出“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動(dòng)中長期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)。改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度。”

股市制度建設(shè)，首先是要加強(qiáng)監(jiān)管、堅(jiān)持嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管。3 月 6 日中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清在十四屆全國人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上的發(fā)言表示：“聚焦市場關(guān)切特別是投資者深惡痛絕的財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場和內(nèi)幕交易等嚴(yán)重違法違規(guī)行為，依法快查嚴(yán)懲。”如果監(jiān)管不嚴(yán)，從而財(cái)務(wù)造假普遍存在的話，上市公司的盈利會(huì)“虛高”，因而A股可能對(duì)應(yīng)于“虛高”盈利的估值偏低，而其實(shí)際估值并不低。另一方面，財(cái)務(wù)欺詐等違法行為在股市的普遍存在，也會(huì)使投資者對(duì)股市失去信任，從而降低對(duì)上市公司的估值。要想促進(jìn)股市的健康發(fā)展，恢復(fù)投資者對(duì)上市公司的信任，監(jiān)管力度必須加大。

其次是推動(dòng)上市公司強(qiáng)化投資者回報(bào)，積極實(shí)施分紅和回購。A股一個(gè)容易受人詬病的地方是現(xiàn)金分紅不夠多，這個(gè)問題得到監(jiān)管者的重視且正在改善。2024年全市場分紅達(dá)到2.4萬億元，分紅金額創(chuàng)歷史新高；上市公司還實(shí)施了股份回購近1500億元，也創(chuàng)了歷史新高。現(xiàn)金分紅通常有三個(gè)好處：一是可以佐證公司賬上有真金白銀，凈利潤并不只是賬面數(shù)字；二是在公司沒有更好的投資渠道下，將錢返還給股東自己打理，是管理層優(yōu)秀的表現(xiàn)；最后，對(duì)于股票的長期持有者來說，可以不用賣出股票就有現(xiàn)金流入。適度提高現(xiàn)金分紅比例，特別是對(duì)于那些多年來只融資卻從不分紅的上市公司來說，可以減少財(cái)務(wù)造假的可能性，也能給股民帶來實(shí)際的現(xiàn)金流入，有助于提升股民對(duì)上市公司的信任感。

退市機(jī)制的完善也是改革優(yōu)化的重要組成部分。退市機(jī)制能清理低效企業(yè)，優(yōu)化資源配置，提升市場質(zhì)量，促進(jìn)健康競爭，增強(qiáng)投資者信心，并激勵(lì)上市公司提高經(jīng)營質(zhì)量，遏制“殼資源”炒作，助力資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展。退市機(jī)制還有助于實(shí)現(xiàn)資本市場的動(dòng)態(tài)平衡。它釋放低效企業(yè)占用的資源，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)創(chuàng)造空間，同時(shí)警示市場參與者，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，引導(dǎo)理性投資。與注冊(cè)制結(jié)合，退市機(jī)制形成“有進(jìn)有出”的良性循環(huán)，保持市場活力與競爭力。常態(tài)化退市使市場更好地發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，引導(dǎo)資本流向成長性和創(chuàng)新力強(qiáng)的企業(yè)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐。

中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清還表示，中長期資金是資本市場健康運(yùn)行的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”，入市“長錢”明顯多了。人民銀行已指導(dǎo)證券基金公司開展兩批互換便利操作，金額超過1000億元；超400家上市公司公開披露股票回購增持再貸款信息，貸款額度上限近800億元。股市的大幅波動(dòng)常常會(huì)引發(fā)恐慌情緒，導(dǎo)致投資者的大規(guī)模拋售和市場資金的大量流失，進(jìn)而形成惡性循環(huán)。中長期資金作為重要的市場穩(wěn)定工具，可以通過購買股票來增加市場流動(dòng)性，穩(wěn)定市場價(jià)格，并逆轉(zhuǎn)市場情緒，從而緩解市場恐慌和壓力。中長期資金有助于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，保持股市的穩(wěn)定運(yùn)行，提振投資者信心。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）