2月作為傳統(tǒng)信貸小月，今年貸款增量達(dá)萬(wàn)億元，仍屬歷史較高水平，信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度依然較大。

3月14日，央行發(fā)布2月金融數(shù)據(jù)，M2增速基本穩(wěn)定，社會(huì)融資規(guī)模增速加快。2025年2月末，廣義貨幣（M2）余額320.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7%，與上月持平。社會(huì)融資規(guī)模存量417.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%；2月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為2.24萬(wàn)億元，同比多增7416億元。

金融總量繼續(xù)保持合理增長(zhǎng)，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向。今年政府工作報(bào)告再次明確，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家普遍認(rèn)為，未來(lái)適度寬松的貨幣政策仍有充足空間，面對(duì)內(nèi)外部宏觀形勢(shì)的不確定性，需要把握好時(shí)度效，讓政策空間在關(guān)鍵時(shí)刻發(fā)揮高效作用。

14日，一位權(quán)威市場(chǎng)專(zhuān)家對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前降準(zhǔn)還有空間，要靈活把握時(shí)機(jī)，發(fā)揮最大政策效能。此外，推動(dòng)社會(huì)融資成本下降需要綜合施策，結(jié)構(gòu)性降息也是降息。“貨幣政策不只降準(zhǔn)降息，除了總量工具之外，還有不少創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性工具，各種工具靈活搭配有利于更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”

該專(zhuān)家還稱(chēng)，“當(dāng)前貨幣其實(shí)是很寬松的，但是從寬貨幣到寬信用需要有效需求的支撐。未來(lái)促消費(fèi)的關(guān)鍵是要切實(shí)提高居民收入，讓居民能消費(fèi)、敢消費(fèi)，才能持續(xù)釋放消費(fèi)潛力。”

政府債券加速發(fā)行支撐社融增長(zhǎng)

2月社會(huì)融資規(guī)模保持較快增長(zhǎng)。一方面，置換債券等政府債券發(fā)行節(jié)奏加快，另一方面，較低的債券融資成本也鼓勵(lì)企業(yè)更多選擇通過(guò)債券市場(chǎng)融資。

央行數(shù)據(jù)顯示，2月末，社會(huì)融資規(guī)模存量417.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%；社會(huì)融資規(guī)模增量為2.24萬(wàn)億元，同比多增7416億元。前兩個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為9.29萬(wàn)億元，比上年同期多1.32萬(wàn)億元。

政府債券加速發(fā)行是支撐社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)的主要因素之一。地方政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯加快，其中，用于化解地方債務(wù)的置換債券發(fā)行近8000億元，超過(guò)去年全年的三分之一，比今年1月發(fā)行量高出6000億元以上。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，隨著置換債券加快發(fā)行，融資平臺(tái)等主體用發(fā)債資金歸還銀行貸款的情況也會(huì)有所增多，短期內(nèi)可能會(huì)影響信貸總量。

此外，企業(yè)債券凈融資較快增長(zhǎng)也對(duì)社會(huì)融資規(guī)模有一定支撐作用。去年下半年以來(lái)，債券市場(chǎng)利率總體處于低位，企業(yè)抓住時(shí)機(jī)加大債券融資力度，有效降低了整體融資成本。

有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，一家東部地區(qū)化工企業(yè)發(fā)行10年期公司債的利率從去年3月的3.15%下降至今年2月的2.4%，1年時(shí)間內(nèi)累計(jì)降低了0.75個(gè)百分點(diǎn)，隨著財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)逐步減輕，企業(yè)能夠更好地輕裝上陣，謀求發(fā)展、提高效益。

信貸增長(zhǎng)需逐步淡化規(guī)模情節(jié)

2月歷來(lái)是貸款小月，從今年2月貸款數(shù)據(jù)看，當(dāng)月貸款仍處于歷史較高水平，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)支持力度。

央行數(shù)據(jù)顯示，2月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額261.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.3%，還原專(zhuān)項(xiàng)債置換影響后貸款增速仍然不低。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家介紹，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債加快發(fā)行后，短期融資平臺(tái)可能會(huì)償還一部分銀行貸款，體現(xiàn)為這部分存量貸款數(shù)據(jù)的減少。但這只是資金結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的融資支持沒(méi)有減少。

實(shí)際上，專(zhuān)項(xiàng)債置換融資平臺(tái)貸款有助于各地紓解資金鏈條，減輕經(jīng)濟(jì)包袱，支持地方騰出更多資金用于保障民生、支持創(chuàng)新等，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)能，也會(huì)增大未來(lái)信貸增長(zhǎng)的潛能。

有機(jī)構(gòu)測(cè)算，如果還原地方專(zhuān)項(xiàng)債置換因素的影響，2月新增貸款可能還要增加2000億元左右；今年1～2月共發(fā)行了約1萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)債用于置換隱債，其中2月份發(fā)行了近8000億元，專(zhuān)項(xiàng)債置換對(duì)貸款的影響后續(xù)還會(huì)存在。

平滑信貸增長(zhǎng)也有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。從全年角度看，開(kāi)年信貸增長(zhǎng)穩(wěn)一些更符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求特點(diǎn)。近10年來(lái)，1～2月累計(jì)新增貸款約占全年新增貸款的20%～30%，即便不考慮還原因素，今年同期增量也符合歷史平均水平。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，貨幣信貸增長(zhǎng)呈現(xiàn)新規(guī)律，各方面的規(guī)模情結(jié)也會(huì)逐步淡化。人民銀行一直在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，防范資金淤積空轉(zhuǎn)，金融持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁也會(huì)更足，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更加穩(wěn)定和可持續(xù)的金融環(huán)境。

此外，春節(jié)效應(yīng)也是影響2月信貸數(shù)據(jù)的重要因素。央行數(shù)據(jù)顯示，前兩月人民幣貸款增加6.14萬(wàn)億元，1月人民幣貸款增加5.13萬(wàn)億元，2月貸款增量超萬(wàn)億元。

從歷史上看，2月基本上屬于信貸小月，尤其是春節(jié)所在的2月，貸款前移或后擺的情況較為明顯，今年2月貸款增量達(dá)萬(wàn)億元仍屬于歷史較高水平。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家強(qiáng)調(diào)，剔除春節(jié)因素對(duì)貸款數(shù)據(jù)的影響，需要將1～2月貸款增量合并看待，從這個(gè)角度觀察，今年以來(lái)，貸款投放同樣不錯(cuò)，在去年高基數(shù)上還實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。

另外，信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不少亮點(diǎn)。第一財(cái)經(jīng)記者從央行獲悉，結(jié)構(gòu)上看，2月末，普惠小微貸款余額為33.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為14.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%，以上貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速。

從“寬貨幣”到“寬信用”需要有效需求支撐

當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈回升向好態(tài)勢(shì)，但外部環(huán)境不確定性明顯加大，美國(guó)對(duì)多國(guó)加征關(guān)稅，一些國(guó)家也有反制措施，全球貿(mào)易戰(zhàn)、地緣政治沖突對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響加深。

去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性；今年政府工作報(bào)告再次明確了要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。

面對(duì)宏觀環(huán)境尤其是外部環(huán)境可能出現(xiàn)的不確定因素，央行多次表態(tài)，預(yù)留了充足的儲(chǔ)備工具和政策空間，貨幣信貸總量還有后勁。我國(guó)的貨幣政策調(diào)控會(huì)與內(nèi)外部形勢(shì)相適配，因勢(shì)而動(dòng)，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，推動(dòng)總量增長(zhǎng)保持平穩(wěn)較好勢(shì)頭。

另有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，未來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好的積極因素有很多，隨著更加積極有為的宏觀政策持續(xù)落地見(jiàn)效、新產(chǎn)業(yè)新動(dòng)能加快發(fā)展、內(nèi)需和信心得到有效提振，社會(huì)有效融資需求有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，金融體系將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好和高質(zhì)量發(fā)展提供更有力有效的支持。

去年以來(lái)，貨幣政策力度較強(qiáng)，有力支持經(jīng)濟(jì)回升向好。貸款利率保持在歷史低位水平。記者從央行獲悉，2月份企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約3.3%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約3.1%，比上年同期低約70個(gè)基點(diǎn)。

不過(guò)，從“寬貨幣”到“寬信用”需要有效需求的支撐。專(zhuān)家表示，國(guó)際比較看，我國(guó)金融支持消費(fèi)力度已然較大，當(dāng)前提振消費(fèi)要更多發(fā)揮政策合力。

目前，我國(guó)不含個(gè)人住房貸款的消費(fèi)性貸款余額已超20萬(wàn)億元，貸款利率水平也明顯下降，部分銀行已低至3%以下。美國(guó)即使在2008年金融危機(jī)后“零利率”時(shí)期，汽車(chē)等消費(fèi)貸款利率仍在5%左右，近年來(lái)隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國(guó)消費(fèi)貸款利率更是抬升至約10%。

該專(zhuān)家認(rèn)為，消費(fèi)信貸和消費(fèi)金融產(chǎn)品本質(zhì)是靠借錢(qián)讓居民提前消費(fèi)，短期內(nèi)有助于拉高消費(fèi)數(shù)據(jù)，但未來(lái)錢(qián)還是要還的，單純依靠金融刺激消費(fèi)難以持續(xù)，還潛藏著金融風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)促消費(fèi)關(guān)鍵是要切實(shí)提高居民收入、完善社會(huì)保障，讓居民沒(méi)有后顧之憂，能消費(fèi)、敢消費(fèi)，才能持續(xù)釋放消費(fèi)潛力，并形成有效的消費(fèi)信貸需求，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。