由于對特朗普關(guān)稅的擔(dān)憂，本月以來華爾街掀起了新一輪拋售潮，投資者擔(dān)心全球貿(mào)易戰(zhàn)升級可能會引起美國經(jīng)濟衰退，標普500指數(shù)一度跌入回調(diào)區(qū)間。盡管周五美股三大股指均止跌回升，但有分析認為市場的憂慮也許并沒有得到緩解，歷史數(shù)據(jù)顯示，短期調(diào)整可能仍將持續(xù)，反彈或?qū)⑷Q于經(jīng)濟前景能否改善。

下跌仍屬于正常情況？

在納指上周跌入回調(diào)區(qū)間后，標普500指數(shù)周四步其后塵，收盤點位較2月19日高點回落超10%，期間市值蒸發(fā)超過5萬億美元。道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，標普僅用了16個交易日就完成了本輪修正，這是自2020年3月以來最快紀錄，當時突如其來的疫情使得美股在短短六個交易日內(nèi)重挫。

調(diào)整可能并未結(jié)束。道瓊斯數(shù)據(jù)顯示，自2008年以來，標普500指數(shù)進入回調(diào)區(qū)間后的第一個月將延續(xù)跌勢，平均回報率為-1.7%。然而，接下來市場將有望迎來反彈，三個月內(nèi)平均上漲2.1%，在六個月內(nèi)上漲近5%。

美股動蕩之際，特朗普仍在發(fā)出更多關(guān)稅威脅，加劇與主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易緊張局勢。本周，矛頭對準了歐盟，特朗普稱后者為“充滿敵意和濫用權(quán)力的征稅機構(gòu)”，并威脅要對歐盟國家的酒類制品征收200%的關(guān)稅。隨著美國本周實施25%的鋼鋁關(guān)稅，歐盟和加拿大紛紛宣布了反制措施。

圍繞特朗普關(guān)稅計劃和貿(mào)易伙伴報復(fù)性征稅的不確定性日益增加，引發(fā)了華爾街的避險情緒和波動，美國財政部長貝森特試圖安撫投資者，他并不擔(dān)心最近的股市波動，并表示投資者應(yīng)繼續(xù)關(guān)注長期前景。美國白宮國家經(jīng)濟委員會主席哈塞特（Kevin Hassett）本周早些時候稱， 有許多理由對美國經(jīng)濟持樂觀態(tài)度。接下來的減稅政策將提振經(jīng)濟，增加投資，并在第二季度抵消關(guān)稅帶來的任何負面影響。

“股市的急劇下跌是痛苦的，然而目前并沒有什么不同尋常。”LPL Financial首席技術(shù)策略師特恩奎斯特（AdamTurnquist）表示。根據(jù)該機構(gòu)編制的數(shù)據(jù)，自1950年以來，伴隨著標普500指數(shù)新高后出現(xiàn)下跌，其中最常見的是5%以內(nèi)的調(diào)整，概率為40.3%，而出現(xiàn)10%以上跌幅的情況則為35%，其中跌入回調(diào)但避免熊市的概率約為20%。

特恩奎斯特總結(jié)道，主要股指要出現(xiàn)15%以上下跌，往往發(fā)生在經(jīng)濟衰退時期。“迅速拋售也造成了超賣的情況，我們開始看到更廣泛的市場被波及的跡象。市場廣度下降、缺乏機構(gòu)參與和防御性輪轉(zhuǎn)壓力讓我們對逢低買入持謹慎態(tài)度。”

未來的關(guān)注點

經(jīng)歷了近一個月動蕩，美股市場接下來會走向何方成為了焦點？目前最大的擔(dān)憂是，如果美國經(jīng)濟陷入衰退，熊市可能會難以避免。

一些市場人士建議，投資者可以從幾個方面來觀察未來變化。首先，近期股指高點和低點逐步下降的趨勢是看跌的。當資金選擇在下跌趨勢中賣出，表明投資者短期信心不足。芝加哥期權(quán)交易所前做市商鮑爾（Scott Bauer）表示：“這還不是逢低買入的時機，當然市場可能已經(jīng)接近底部，發(fā)展成全面熊市的條件并不具備。”

最近，看跌期權(quán)相對于看漲期權(quán)的需求沒有回升，這引起了華爾街不少技術(shù)分析人士的注意。機構(gòu)Piper Sandler首席市場技術(shù)分析師約翰遜（Craig Johnson）表示：“我們沒有看到期權(quán)發(fā)生防御性購買，也沒有看跌期權(quán)的大幅變動。”

本周早些時候，衡量市場波動性的芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)VIX短暫觸及30點后回落。通常而言，30是恐懼和投降之間的界線，以判斷拋售是否會失去動力。也有觀點認為，零日到期期權(quán)“0DTE”期權(quán)的日益普及等因素正在扭曲VIX的表現(xiàn)。“我們有些吃驚，為什么在過去幾周，VIX沒有真正升至30以上。”鮑爾稱。

在恐慌情緒推動下，美股各板塊泥沙俱下。道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)成分股股價低于200天移動平均線的比例達到接近70%，為2023年11月以來最高比例。特恩奎斯特補充說，在達到持久的底部之前，這個讀數(shù)可能需要超過80%。

卡森集團首席策略師德特里克（Ryan Detrick）表示，自20世紀60年代以來，美國股市在一個十年內(nèi)還沒有經(jīng)歷過三次熊市。自2020年1月1日以來，投資者已經(jīng)經(jīng)歷了兩次。

分析人士認為，需要觀察拋售是否只是動能減弱，而不是真正的增長恐慌。到目前為止，多項指標暗示消費者疲軟，同時企業(yè)對美國經(jīng)濟的信心也在惡化。接下來，即將發(fā)布2月零售銷售和一季度GDP報告。美聯(lián)儲主席鮑威爾上周表示，到目前為止，他沒有看到經(jīng)濟衰退的跡象。