隨著美國國會達(dá)成權(quán)宜支出法案，美股上周尾盤迎來久違的大漲。

然而，市場情緒難言完全扭轉(zhuǎn)，投資者仍然擔(dān)心美國與其幾個貿(mào)易伙伴之間關(guān)稅摩擦加劇。消費者情緒持續(xù)惡化，通脹預(yù)期上升，10年期國債收益率再次走高。留給美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)環(huán)境正變得越發(fā)復(fù)雜，而美聯(lián)儲主席鮑威爾有關(guān)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的最新表態(tài)可能成為市場反彈能否持續(xù)的關(guān)鍵因素。

美聯(lián)儲如何應(yīng)對挑戰(zhàn)

上周公布的數(shù)據(jù)顯示，受房租放緩等因素提振，2月消費者物價指數(shù)（CPI）放緩幅度超過預(yù)期，近4個月來首次降溫。

然而，華爾街認(rèn)為，如果特朗普繼續(xù)維持高壓貿(mào)易政策主張，這種改善可能是暫時的，預(yù)計未來幾個月將提高大量商品的成本，并重新傳導(dǎo)到物價上。

這種擔(dān)憂已經(jīng)反映在了最新消費者調(diào)查中。密歇根大學(xué)3月消費者信心指數(shù)從2月份的64.7降至57.9，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，連續(xù)第三個月大幅跳水。消費者對未來的看法越發(fā)黯淡，經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)從64.0降至54.2。報告稱，“許多消費者表示，政策和其他經(jīng)濟(jì)因素存在高度的不確定性。”

值得一提的是，一年期通脹從2月份的4.3%躍升至3月份的4.9%，為2022年11月以來的最高水平。5年前通脹預(yù)期從3.5%飆升至3.9%，為1993年以來的最大增幅。

就業(yè)市場暫未發(fā)出警報，上周申請首次失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為22萬，好于一周前的22.2萬，這表明3月初并未出現(xiàn)裁員的顯著增加。續(xù)請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)降至187萬，而前一周為190萬。盡管過去一年招聘活動有所降溫，失業(yè)員工更難找到新的職位，但相對較少的公司進(jìn)行了大規(guī)模裁員。分析人士持續(xù)對聯(lián)邦政府和聯(lián)邦承包商裁員的影響保持警惕，聯(lián)邦失業(yè)系統(tǒng)的新申請人數(shù)從一周前的1634人略微降至1580人，不過這依然是去年同期的近四倍。

中長期美債收益率探底回升，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債漲1.5個基點至4.015%?；鶞?zhǔn)10年期美債收益率跌0.9個基點至4.307%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲3月維持利率不變概率超過90%，6月可能是下一次降息的時間窗口。丹斯克銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲將按兵不動，可能會在即將召開的會議上發(fā)出縮減或完全結(jié)束量化緊縮（QT）的信號，而市場不會立即作出強烈反應(yīng)。盡管鮑威爾沒有關(guān)閉寬松的選項，預(yù)計5月份依然不會有明確的降息指引。該行還認(rèn)為，“隨著就業(yè)增長保持穩(wěn)定，裁員人數(shù)仍然很低，我們認(rèn)為美聯(lián)儲有空間選擇更漸進(jìn)的方法。”

就業(yè)市場有望成為推動降息的導(dǎo)火索。華爾街預(yù)計，政府效率部（DOGE）推動的聯(lián)邦勞動力削減可能會出現(xiàn)在今年春季晚些時候的數(shù)據(jù)中。到今年10月，大約有50萬個聯(lián)邦工作崗位可能會被削減。疲軟的勞動力市場將促使美聯(lián)儲今年降息。巴克萊銀行上周更新預(yù)測，認(rèn)為美聯(lián)儲年底前將有兩次降息，高于此前的一次。

反彈能否持續(xù)

上周美股延續(xù)動蕩。道指周跌超3%，創(chuàng)近兩年最差表現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)盤中跌入回調(diào)區(qū)間，根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，該指數(shù)在2月19日達(dá)到峰值時的市值為52.06萬億美元，上周四一度降至46.78萬億美元，這意味著在大約三周內(nèi)總共損失了約5.3萬億美元。

避險情緒有所升溫。道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，上周除能源和公用事業(yè)板塊外，其余板塊均下跌。其中必選消費品、非必需消費品、通信服務(wù)下挫超3.5%領(lǐng)跌。權(quán)重科技股中，特斯拉、谷歌周跌近5%，“七巨頭”中僅蘋果和英偉達(dá)收漲。

值得注意的是，隨著近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動，包括高盛在內(nèi)的數(shù)家機構(gòu)下調(diào)了對美國股市的評級。與此同時，近期零售業(yè)、航空公司紛紛以經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂為由發(fā)布了謹(jǐn)慎的業(yè)績指引。

資金流入有所放緩。倫交所（LSEG）向第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，上周美股基金凈流入為46.7億美元，一些投資者受到CPI疲軟的提振，而對特朗普貿(mào)易政策的經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂依然存在。在大幅調(diào)整后逢低買盤持續(xù)入場，近一周美國大盤股基金收到87.8億美元，連續(xù)第五周凈流入。

瑞銀全球財富管理首席投資官海菲爾（Mark Haefele）表示，希望應(yīng)對緊張地緣政治環(huán)境的投資者應(yīng)確保其投資組合多樣化，包括優(yōu)質(zhì)債券、黃金和另類投資，“雖然短期仍有波動，繼續(xù)看到人工智能以及與電力和資源相關(guān)的股票在年底前持續(xù)的潛在回報。”

嘉信理財在市場展望中寫道，由于貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的不確定性影響了投資者情緒，股市繼續(xù)下跌。上周五的反彈很大程度上是技術(shù)性的，因為聯(lián)邦政府關(guān)門得以避免。近一周通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)對看漲者有利，但小企業(yè)和消費者的情緒調(diào)查令人不安。市場已將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率下調(diào)以反映增長放緩（從22倍降至20倍），因此未來幾周需要更新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來確定最近的估值重置是否足夠。

該機構(gòu)認(rèn)為，下周有幾個潛在的市場推動因素，包括零售銷售報告、美聯(lián)儲議息會議和英偉達(dá)年度GTC會議。與此同時，關(guān)稅也有可能會升級或降級。盡管在這種不確定的環(huán)境中波動的可能性仍然很高，但高點回落10%可能足以吸引抄底資金。至于美聯(lián)儲，鑒于相對溫和的通脹數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)放緩的進(jìn)一步證據(jù)，如果鮑威爾向市場傳達(dá)的語氣是鴿派而非鷹派，有望進(jìn)一步支持反彈。