隨著美國(guó)國(guó)會(huì)達(dá)成權(quán)宜支出法案，美股上周尾盤迎來(lái)久違的大漲。

然而，市場(chǎng)情緒難言完全扭轉(zhuǎn)，投資者仍然擔(dān)心美國(guó)與其幾個(gè)貿(mào)易伙伴之間關(guān)稅摩擦加劇。消費(fèi)者情緒持續(xù)惡化，通脹預(yù)期上升，10年期國(guó)債收益率再次走高。留給美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境正變得越發(fā)復(fù)雜，而美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾有關(guān)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的最新表態(tài)可能成為市場(chǎng)反彈能否持續(xù)的關(guān)鍵因素。

美聯(lián)儲(chǔ)如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)

上周公布的數(shù)據(jù)顯示，受房租放緩等因素提振，2月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）放緩幅度超過(guò)預(yù)期，近4個(gè)月來(lái)首次降溫。

然而，華爾街認(rèn)為，如果特朗普繼續(xù)維持高壓貿(mào)易政策主張，這種改善可能是暫時(shí)的，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月將提高大量商品的成本，并重新傳導(dǎo)到物價(jià)上。

這種擔(dān)憂已經(jīng)反映在了最新消費(fèi)者調(diào)查中。密歇根大學(xué)3月消費(fèi)者信心指數(shù)從2月份的64.7降至57.9，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，連續(xù)第三個(gè)月大幅跳水。消費(fèi)者對(duì)未來(lái)的看法越發(fā)黯淡，經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)從64.0降至54.2。報(bào)告稱，“許多消費(fèi)者表示，政策和其他經(jīng)濟(jì)因素存在高度的不確定性。”

值得一提的是，一年期通脹從2月份的4.3%躍升至3月份的4.9%，為2022年11月以來(lái)的最高水平。5年前通脹預(yù)期從3.5%飆升至3.9%，為1993年以來(lái)的最大增幅。

就業(yè)市場(chǎng)暫未發(fā)出警報(bào)，上周申請(qǐng)首次失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為22萬(wàn)，好于一周前的22.2萬(wàn)，這表明3月初并未出現(xiàn)裁員的顯著增加。續(xù)請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)降至187萬(wàn)，而前一周為190萬(wàn)。盡管過(guò)去一年招聘活動(dòng)有所降溫，失業(yè)員工更難找到新的職位，但相對(duì)較少的公司進(jìn)行了大規(guī)模裁員。分析人士持續(xù)對(duì)聯(lián)邦政府和聯(lián)邦承包商裁員的影響保持警惕，聯(lián)邦失業(yè)系統(tǒng)的新申請(qǐng)人數(shù)從一周前的1634人略微降至1580人，不過(guò)這依然是去年同期的近四倍。

中長(zhǎng)期美債收益率探底回升，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債漲1.5個(gè)基點(diǎn)至4.015%。基準(zhǔn)10年期美債收益率跌0.9個(gè)基點(diǎn)至4.307%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變概率超過(guò)90%，6月可能是下一次降息的時(shí)間窗口。丹斯克銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將按兵不動(dòng)，可能會(huì)在即將召開(kāi)的會(huì)議上發(fā)出縮減或完全結(jié)束量化緊縮（QT）的信號(hào)，而市場(chǎng)不會(huì)立即作出強(qiáng)烈反應(yīng)。盡管鮑威爾沒(méi)有關(guān)閉寬松的選項(xiàng)，預(yù)計(jì)5月份依然不會(huì)有明確的降息指引。該行還認(rèn)為，“隨著就業(yè)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，裁員人數(shù)仍然很低，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有空間選擇更漸進(jìn)的方法。”

就業(yè)市場(chǎng)有望成為推動(dòng)降息的導(dǎo)火索。華爾街預(yù)計(jì)，政府效率部（DOGE）推動(dòng)的聯(lián)邦勞動(dòng)力削減可能會(huì)出現(xiàn)在今年春季晚些時(shí)候的數(shù)據(jù)中。到今年10月，大約有50萬(wàn)個(gè)聯(lián)邦工作崗位可能會(huì)被削減。疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)將促使美聯(lián)儲(chǔ)今年降息。巴克萊銀行上周更新預(yù)測(cè)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年底前將有兩次降息，高于此前的一次。

反彈能否持續(xù)

上周美股延續(xù)動(dòng)蕩。道指周跌超3%，創(chuàng)近兩年最差表現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)盤中跌入回調(diào)區(qū)間，根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，該指數(shù)在2月19日達(dá)到峰值時(shí)的市值為52.06萬(wàn)億美元，上周四一度降至46.78萬(wàn)億美元，這意味著在大約三周內(nèi)總共損失了約5.3萬(wàn)億美元。

避險(xiǎn)情緒有所升溫。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，上周除能源和公用事業(yè)板塊外，其余板塊均下跌。其中必選消費(fèi)品、非必需消費(fèi)品、通信服務(wù)下挫超3.5%領(lǐng)跌。權(quán)重科技股中，特斯拉、谷歌周跌近5%，“七巨頭”中僅蘋果和英偉達(dá)收漲。

值得注意的是，隨著近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)，包括高盛在內(nèi)的數(shù)家機(jī)構(gòu)下調(diào)了對(duì)美國(guó)股市的評(píng)級(jí)。與此同時(shí)，近期零售業(yè)、航空公司紛紛以經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂為由發(fā)布了謹(jǐn)慎的業(yè)績(jī)指引。

資金流入有所放緩。倫交所（LSEG）向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，上周美股基金凈流入為46.7億美元，一些投資者受到CPI疲軟的提振，而對(duì)特朗普貿(mào)易政策的經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂依然存在。在大幅調(diào)整后逢低買盤持續(xù)入場(chǎng)，近一周美國(guó)大盤股基金收到87.8億美元，連續(xù)第五周凈流入。

瑞銀全球財(cái)富管理首席投資官海菲爾（Mark Haefele）表示，希望應(yīng)對(duì)緊張地緣政治環(huán)境的投資者應(yīng)確保其投資組合多樣化，包括優(yōu)質(zhì)債券、黃金和另類投資，“雖然短期仍有波動(dòng)，繼續(xù)看到人工智能以及與電力和資源相關(guān)的股票在年底前持續(xù)的潛在回報(bào)。”

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，由于貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的不確定性影響了投資者情緒，股市繼續(xù)下跌。上周五的反彈很大程度上是技術(shù)性的，因?yàn)槁?lián)邦政府關(guān)門得以避免。近一周通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)看漲者有利，但小企業(yè)和消費(fèi)者的情緒調(diào)查令人不安。市場(chǎng)已將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率下調(diào)以反映增長(zhǎng)放緩（從22倍降至20倍），因此未來(lái)幾周需要更新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)確定最近的估值重置是否足夠。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下周有幾個(gè)潛在的市場(chǎng)推動(dòng)因素，包括零售銷售報(bào)告、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和英偉達(dá)年度GTC會(huì)議。與此同時(shí)，關(guān)稅也有可能會(huì)升級(jí)或降級(jí)。盡管在這種不確定的環(huán)境中波動(dòng)的可能性仍然很高，但高點(diǎn)回落10%可能足以吸引抄底資金。至于美聯(lián)儲(chǔ)，鑒于相對(duì)溫和的通脹數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)放緩的進(jìn)一步證據(jù)，如果鮑威爾向市場(chǎng)傳達(dá)的語(yǔ)氣是鴿派而非鷹派，有望進(jìn)一步支持反彈。