當(dāng)?shù)貢r間12日（周三），美國將公布2月消費者價格指數(shù)（CPI）。

在去年9月份跌至2.4%之后，美國整體CPI已經(jīng)連續(xù)第四個月上漲，并在今年1月升至3%，進一步偏離美聯(lián)儲中期目標(biāo)2%。隨著特朗普貿(mào)易關(guān)稅計劃背后的通脹風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)，近期多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所波動，消費者擔(dān)憂情緒升溫。對于美聯(lián)儲而言，如何通過貨幣政策平衡經(jīng)濟和物價的挑戰(zhàn)將越發(fā)嚴峻。

市場樂觀情緒消失

美聯(lián)儲在今年1月暫時停止降息。自1月20日以來，在一系列政策公告和行政命令中，市場對于特朗普親商的早期樂觀情緒很快消失了。

第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街普遍預(yù)計，由于去年1月基數(shù)效應(yīng)減弱，2月整體CPI或?qū)⒒芈渲?.9%，環(huán)比上漲0.3%，約為上月漲幅的一半。分項指標(biāo)看，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的能源商品價格有所下降。不過去年秋天開始的食品通脹趨勢可能持續(xù)，雞蛋荒席卷美國，預(yù)計食品價格將上漲0.3%，這將使三個月的年化增長率達到4.1%，這是兩年來最強勁的增長。雜貨價格預(yù)計上漲0.4% ，美國商務(wù)部統(tǒng)計顯示，2月六大雜貨指數(shù)中有四個上漲，其中非酒精飲料和飲料原料的價格漲幅最大，上漲了2.2%。

不考慮能源和食品，不少經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計美國核心CPI同比增速可能從3.3%回落至3.1%，環(huán)比上漲0.2%-0.3%。作為核心通脹的重要推手，住房通脹可能再次出現(xiàn)放緩的跡象。今年1月份同比增長4.4%，這是自2022年1月以來的最小增幅。房地產(chǎn)評估機構(gòu)Zillow觀測的租金同比增速已降至3.7%，預(yù)計業(yè)主等效租金（OER）預(yù)計環(huán)比上升0.4%。

有分析師認為，最新的數(shù)據(jù)可能是重要轉(zhuǎn)折點。富國銀行在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中稱，與特朗普第一屆政府的關(guān)稅不同，此番特朗普關(guān)稅的威脅可能已經(jīng)足以改變一些公司的定價決定。該行認為，2月份的CPI報告可能會折射關(guān)稅的初步影響，但這只是一個開始。預(yù)計整體今年春季將開始回升，并在今年期間保持在3%左右，消費者疲勞跡象日益明顯。

美聯(lián)儲如何應(yīng)對

根據(jù)紐約聯(lián)儲周一發(fā)布的調(diào)查，截至2月初，受訪制造商和服務(wù)公司預(yù)計明年的通貨膨脹率分別為3.5%和4%。企業(yè)稱，美國對外國進口商品征收更嚴格的關(guān)稅，這提高了他們的運營成本。

美國銀行中國區(qū)行政總裁暨大中華地區(qū)固定收益、貨幣及商品市場銷售部主管王偉近日在接受第一財經(jīng)記者專訪時表示，特朗普政策組合下到2026年年中，預(yù)計通脹率將同比上升約30-40個基點。與此同時，擴張性財政政策和移民限制也會加劇通脹，核心通脹率將持續(xù)高于2.5%。

摩根士丹利上周發(fā)布的報告也稱，預(yù)計2025年的美國通貨膨脹率將上升至2.5%，高于去年12月2.3%的預(yù)測。剔除波動較大的食品和能源成本的核心通脹將達到2.7%，上修0.2個百分點，“我們現(xiàn)在看到2025年通貨膨脹率將上升，商品價格將更明顯、更快地重新加速。如果此前今年的敘事是‘增長放緩，通脹更加頑固’，那么我們現(xiàn)在認為‘增長放緩、通脹更加堅挺’”。

不過美聯(lián)儲內(nèi)部似乎有不同看法。美聯(lián)儲主席鮑威爾上周表示，經(jīng)濟處于良好狀態(tài)，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯在談到預(yù)期通脹上升的數(shù)據(jù)時稱，這主要是出于短期擔(dān)憂，而不是長期擔(dān)憂。美聯(lián)儲理事沃勒則認為，在考慮關(guān)稅影響的程度上，影響并沒有那么大。

里士滿聯(lián)儲近日發(fā)布的一篇研究報告稱，貨幣政策制定者不需要對所有價格沖擊作出反應(yīng)。一些價格變動，如極端天氣、油價飆升或關(guān)稅一次性調(diào)整造成的價格變動，預(yù)計會產(chǎn)生暫時影響，但通常是政策制定者在考慮政策立場時“審視”的主要對象。

不過，密歇根大學(xué)消費者調(diào)查顯示，美家庭對未來12個月的通脹預(yù)期連續(xù)第三個月上升。2月升值4.3%，為2023年11月以來的最高水平，2月份長期通脹預(yù)期上升至3.5%，為近30年來的最高水平。紐約聯(lián)儲的另一項消費調(diào)查也顯示，通脹預(yù)期正在升溫。

基于金融市場的通脹預(yù)期指標(biāo)則并沒有顯示長期數(shù)據(jù)上升。截至3月7日，圣路易斯聯(lián)儲五年期通脹預(yù)期為2.14%，與疫情前水平相當(dāng)。里士滿聯(lián)儲總結(jié)道，來自金融市場和家庭及企業(yè)調(diào)查的證據(jù)表明，近期通脹上升的風(fēng)險已經(jīng)增加。另一方面，企業(yè)稱并非所有投入成本的增加都會完全轉(zhuǎn)嫁給消費者價格?？偠灾?，有限的證據(jù)表明，近期通脹前景的上升導(dǎo)致了對長期通脹預(yù)期的廣泛重新評估。

美聯(lián)儲主席鮑威爾上月出席國會作證時曾承認，在應(yīng)對疫情物價波動時反應(yīng)不夠及時。