全面注冊制改革正推動中國資本市場變革，并購重組加速向“價值驅動型”轉型，為傳統(tǒng)行業(yè)轉型和硬科技企業(yè)帶來機遇。在此背景下，如何更高效地實現并購重組，以助力資本市場實現更高效的資源配置，成為市場參與者關注的焦點。3月15日，并購重組領域的各方代表參與陸家嘴金融沙龍第三期的圓桌討論“注冊制下上市公司重組的資本新路徑”。嘉賓們認為，當前，并購重組的主要堵點包括監(jiān)管審批流程長、科技企業(yè)估值過高、估值難，以及與監(jiān)管溝通問題。針對這些問題，嘉賓們建議優(yōu)化流程，采用更靈活的估值方法，加強專業(yè)溝通和行業(yè)理解，以及加快監(jiān)管進度以提升并購效率。

硬科技并購新趨勢

在資本市場持續(xù)變革的當下，注冊制的全面實施為上市公司的發(fā)展帶來了新的機遇與挑戰(zhàn)。同時，政策也明確了對上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展的六條支持措施。

在政策推動下，半導體行業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產業(yè)的代表，亟需通過并購整合來實現高質量發(fā)展。韋豪創(chuàng)芯董事長周思遠強調，并購整合對培育龍頭企業(yè)和重塑市場秩序意義重大。自2018年資本大量涌入后，半導體企業(yè)數量已超萬家，但快速擴張背后問題重重。因此，當前行業(yè)亟需并購整合，以提升國際競爭力，消除資本市場泡沫，重新構建行業(yè)秩序。

當前，AI相關領域也展現出巨大的投資潛力。云岫資本合伙人兼首席技術官趙占祥指出，AI的快速發(fā)展帶動了相關基礎設施和應用的爆發(fā)，為未來投資提供了重要方向。他表示，AI基礎設施方面，云端和端側AI需求增長明顯，互聯網巨頭未來幾年將投入幾千億元帶動基礎設施建設。同時，AI應用中的虛擬人或虛擬生命，如硬件機器人、機器狗等，也將成為投資熱點。

跨界并購在硬科技投資中逐漸變得常見，成為企業(yè)布局新興領域的重要戰(zhàn)略。百傲化學董事會秘書鮑榕銘分享了公司跨界并購芯慧聯的經驗。他指出，并購時需綜合考量行業(yè)趨勢、估值時機及與標的公司文化契合度，而目標企業(yè)的實控人產業(yè)背景和研發(fā)團隊是決定企業(yè)潛力和未來走向的關鍵因素，尤其值得重視。此外，為確保企業(yè)的真實情況與自身預期相符，避免被夸大或虛假的信息誤導，并購過程中還應找行業(yè)研究專家進行論證。

優(yōu)化流程提升并購效率

在討論堵點和建議時，錦天城律師事務所高級合伙人王立指出，如監(jiān)管審批流程進一步優(yōu)化，將有力提升并購重組效率。他同時強調，法律盡職調查不應局限于書面材料，要深入挖掘標的公司的實際情況，以避免欺詐和虛假信息。

趙占祥認為，科技企業(yè)估值過高阻礙了并購進程，建議采用更靈活的估值方法。他指出，目前收購科技公司時，由于其發(fā)展周期長、前期投入大，往往在企業(yè)沒有盈利或利潤不多時需要較高的估值，這使得并購難度增加。

鮑榕銘則強調了估值難題與監(jiān)管溝通問題。他建議加強專業(yè)溝通和行業(yè)理解以促進并購順利進行。在投資新行業(yè)時，需關注標的公司的產業(yè)背景、研發(fā)團隊以及實際需求。

周思遠補充說，在重大資產重組時，加快監(jiān)管審批進度有助于提升并購效率，特別是在當前優(yōu)質標的涌現的背景下，并購基金在這一過程中可以發(fā)揮重要作用，通過先控股標的公司助其盈利達標后再由上市公司收購，可以提高并購成功率。