（作者劉功潤系中歐陸家嘴國際金融研究院副院長、中歐陸家嘴金融 50 人論壇秘書長）

當(dāng)前，全球資本市場出現(xiàn)明顯不少聲音討論行情出現(xiàn)“東升西降”趨勢，引發(fā)廣泛關(guān)注。但對此應(yīng)保持冷靜理性，不可盲目樂觀。

從美國經(jīng)濟(jì)形勢看，美聯(lián)儲 GDP 預(yù)測模型數(shù)據(jù)顯示，2025 年第一季度美國經(jīng)濟(jì)可能萎縮 1.5%，若預(yù)測成真，這將是自 2022 年第一季度以來美國經(jīng)濟(jì)首次季度下滑。盡管如此，我們?nèi)蕴幱?ldquo;追趕”的現(xiàn)代化進(jìn)程中，不能僅憑一時的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化就輕易下結(jié)論。

中國資本市場在當(dāng)前階段具有多方面重要作用。一是對于中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期的提振。資本市場行情向好能增強(qiáng)大眾對未來發(fā)展的信心，為經(jīng)濟(jì)增長注入動力。當(dāng)資本市場呈現(xiàn)積極態(tài)勢時，投資者的財富效應(yīng)顯現(xiàn)，這不僅體現(xiàn)在賬面資產(chǎn)的增值，更關(guān)鍵的是會帶動消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)行為的活躍，進(jìn)而形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)。

二是功能轉(zhuǎn)型。過去資本市場多側(cè)重融資功能，大量企業(yè)通過上市融資獲取資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)等，有力推動了企業(yè)發(fā)展壯大。未來有望向股權(quán)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，尤其在當(dāng)前發(fā)展背景下，需發(fā)揮財富增值保值功能，引導(dǎo)居民投資從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向資本市場，這將是資本市場功能的重要提升。隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和居民財富管理需求的增加，資本市場的多元化功能愈發(fā)重要。過去房地產(chǎn)市場是居民資產(chǎn)配置的主要領(lǐng)域，但房地產(chǎn)市場調(diào)控以及居民對資產(chǎn)配置多元化的追求，使得資本市場成為重要選項(xiàng)。資本市場的穩(wěn)定發(fā)展能夠?yàn)榫用裉峁└嗟耐顿Y渠道，實(shí)現(xiàn)財富的穩(wěn)健增長。

三是推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。引導(dǎo)資金投向科創(chuàng)領(lǐng)域，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求下，科技創(chuàng)新是核心驅(qū)動力。資本市場通過制度創(chuàng)新和政策引導(dǎo)，將資金配置到科創(chuàng)企業(yè)，為這些企業(yè)提供了發(fā)展所需的資本支持。以科創(chuàng)板為例，其設(shè)立旨在專門服務(wù)于科技創(chuàng)新型企業(yè)，幫助它們在研發(fā)、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)獲得充足資金，加速技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，從而推動整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和競爭力。

在風(fēng)云變幻的國際經(jīng)濟(jì)舞臺上，中國資本市場正以穩(wěn)健的步伐前行，其長期向好的發(fā)展態(tài)勢清晰可見。然而，投資者在享受周期輪動的利好時，應(yīng)時刻保持風(fēng)險意識，避免被短期行情所迷惑。

從宏觀視角來看，中國資本市場的未來發(fā)展質(zhì)量取決于市場化、法治化、國際化進(jìn)程的深入推進(jìn)，唯有真正與國際接軌，才能鑄就成熟、穩(wěn)定的資本市場。目前，中國融資體系中，資本市場體量與銀行體系相比仍顯不足，金融市場穩(wěn)定與增長在很大程度上依賴于銀行板塊。截至2024年底，中國擁有7061家上市公司，總市值達(dá)15.6萬億美元，占全球份額的12.6%，僅次于美國，成為全球第二大資本市場。然而，與龐大的銀行體系相比，資本市場在體量上仍有較大的提升空間。

在國際經(jīng)濟(jì)格局的宏大敘事中，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的崛起有目共睹，但與歐美發(fā)達(dá)國家相比仍有一定差距。人民幣國際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，截至2024年底，人民幣已在全球第四大支付貨幣、第三大貿(mào)易融資貨幣的位置上保持了一段時間，2025年1月份在全球支付貨幣排名中占比3.79%。與之相比，美元的全球支付占比高達(dá)46%-47%，歐元占比20%多，英鎊占比7%左右，人民幣國際化雖有進(jìn)展，但離與全球第二大經(jīng)濟(jì)體相匹配的預(yù)期目標(biāo)仍有很長的路要走。

“東升西降”雖是趨勢，但遠(yuǎn)未成定局。未來格局的演變?nèi)Q于中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的持續(xù)提升以及人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)等諸多因素。中國需在保持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時，加速資本市場改革與開放，提升人民幣國際化水平，為全球經(jīng)濟(jì)格局的重塑貢獻(xiàn)中國力量。

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